Lanzamos nuestras carteras de planes de EPSV indexados


(Nota de prensa, Bilbao 18 de septiembre 2018)

  • Los ahorradores pueden acceder a partir de ahora a planes con unos costes y comisiones 77% más bajos que la media de EPSVs. Indexa Capital revoluciona el panorama actual de rentabilidades muy bajas en EPSVs individuales (2,97% de media anual entre 2013 y 2016).
  • La nueva generación de planes EPSV esperan ofrecer una rentabilidad adicional estimada (o menores pérdidas) de 2,6% al año por encima de lo que ofrecen los demás planes de EPSV individuales en Euskadi.
  • La diferencia entre la rentabilidad media de los planes EPSV y la de los índices del mercado se debe a los altos costes, el sesgo local, las comisiones ocultas y los conflictos de interés de la mayoría de las gestoras de planes de EPSV individuales en Euskadi” indica Unai Ansejo, Consejero Delegado de Indexa Capital.

Indexa Capital, gestor automatizado líder en España con más de 4.800 clientes y más de 116 millones de euros bajo gestión, lanza una nueva generación de planes de EPSV que invierten exclusivamente en fondos indexados globales de bajo coste. Unai Ansejo y François Derbaix, fundadores y consejeros de la gestora, los han presentado hoy en Bilbao. Indexa Capital cuenta con un equipo de inversores y asesores de primer nivel como Pedro Luis Uriarte, promotor de las EPSVs como Consejero de Hacienda en el primer Gobierno Vasco.

Unai Ansejo y François Derbaix, co-CEOs de Indexa, en la presentación de las EPSVs para medios de comunicación en Bilbao

Indexa es el primer gestor automatizado que aterriza en Euskadi, y lo hace presentando sus nuevos planes de EPSV indexados. El motivo, según sus responsables, ha sido que “muchos clientes, que ya confían en nosotros la gestión de sus carteras de fondos de inversión, nos han pedido poder invertir en planes de EPSV indexados de bajo coste y hemos decidido ofrecerles el servicio”.

Unai Ansejo Barra, es Co-Fundador y Consejero Delegado de Indexa Capital, Doctor en Economía por la Universidad del País Vasco e inversor institucional con más de quince años de experiencia en la gestión de planes de pensiones, nos cuenta los motivos de esta apuesta: “Con este lanzamiento queremos revolucionar el panorama actual de rentabilidades bajas en planes de EPSV individuales, de la misma forma que lo hicimos hace dos años con los planes de pensiones a nivel estatal. Esto es posible gracias a bajar costes y comisiones, indexar a los inversores y automatizar la gestión.

Planes de EPSV un 77% más baratos que la media de los planes individuales en Euskadi

Los planes EPSV presentados por Indexa son “Indexa Más Rentabilidad Acciones PPSI” e “Indexa Más Rentabilidad Bonos PPSI” son los planes individuales indexados más baratos dentro de sus respectivas categorías (Renta Variable y Renta Fija a Largo Plazo). Asimismo, el plan “Indexa Más Rentabilidad Acciones” es el más barato de toda la categoría, con unos gastos de administración máximos de 0,70% frente al 1,56% medio de la categoría.

Estos planes tienen unos costes y comisiones un 77% más bajos que la media de planes individuales en Euskadi, y sus responsables estiman que estos nuevos planes de EPSV ofrecerán una rentabilidad adicional (o menores pérdidas) de 2,6 puntos porcentuales al año por encima de lo que ofrecen los demás planes de EPSV individuales en Euskadi.

Según sus fundadores, “Esto es posible, principalmente, por dos razones: porque invierten exclusivamente en fondos indexados cotizados (ETF’s indexados), y porque están gestionados de forma automatizada, con lo que ahorran todos los costes que conlleva la gestión activa y no automatizada que encontramos en otros planes de EPSV individuales. Además, los ETF’s indexados en los que invierten ambos planes de EPSV son todos ellos de gestoras de primer nivel como Vanguard, Amundi, iShares, State Street Global Advisors, Lyxor y Nomura, y ofrecen una cartera con máxima diversificación internacional. Ambos planes están administrados por Caser y asesorados por Indexa.

La rentabilidad media anual delos planes EPSV hasta ahora en Euskadi, según datos de Gobierno Vasco, ha sido del 2,97% en los años entre 2013 y 2016, frente a una rentabilidad de los índices de mercado que están en el rango de +4,36% anual para los bonos europeos a +13,11% del índice de renta variable global, MSCI World.  Esta diferencia se explica, según Unai Ansejo, por los altos costes, el sesgo local, las comisiones ocultas y los conflictos de interés de la mayoría de las gestoras de planes de EPSV individuales en Euskadi.

Indexa Capital es un proyecto de los denominados Fintech (finanzas y tecnología) y que opera bajo autorización de la CNMV desde 2015. Indexa ofrece facilidad de uso, transparencia y comisiones bajas a través de servicios en Internet, lo que se traduce en una mayor rentabilidad para el inversor, según afirman sus fundadores. Indexa permite acceder a la gran mayoría de los ahorradores a una gestión de inversión sofisticada, algo que antes sólo estaba disponible a través de la banca privada, y con costes muy altos y una rentabilidad media muy baja. En Euskadi se puede acceder al servicio de gestión de carteras de fondos de inversión indexados de Indexa desde su nacimiento. A día de hoy, son ya más de 300 vascos los que han confiado parte de su patrimonio a Indexa con una inversión total de más de 10 millones de euros. El perfil de inversor en gestión automatizada en Euskadi es principalmente ingeniero, seguido de empresario y jubilado, residente en Bilbao, con una edad media de 40 y una inversión media de más de 30.000€.

Cómo contratar una cartera de planes de EPSV con Indexa

Si eres residente en Euskadi, o ex-residente y ya eres titular de un plan de EPSV que quieres traspasar a Indexa, puedes responder a un breve test de perfil inversor (2 minutos), para ver qué cartera de planes de EPSV te recomendamos, sus costes y sus expectativas de rentabilidad. A continuación podrás contratarlos. Una vez abierta la cuenta, podrás definir cuánto dinero deseas aportar y con qué periodicidad, definir los beneficiarios del plan, o traspasar a Indexa un plan de EPSV de otra entidad.

El mínimo para abrir una cuenta de planes de EPSV con Indexa es de 50€, y al igual que con otros planes de pensiones en Euskadi, se puede deducir hasta un máximo de 5.000€ al año (sujeto a un máximo de 12.000€ entre aportaciones a planes de EPSV individuales y de empleo). También se pueden traspasar planes de EPSV desde otras entidades a los planes de Indexa.

Copia de la presentación utilizada en el encuentro con clientes en Bilbao el 18/09/2018:

1er encuentro con clientes en Bilbao el 18/09 a las 19h


Después de organizar eventos similares en Madrid (05/2016) y Barcelona (02/2017), nos gustaría invitarte a nuestro primer encuentro con clientes y clientes potenciales en Bilbao el martes 18 de septiembre a las 19h en el espacio Yimby Sota (Gran Vía, 45, Bilbao) para una presentación sobre nuestros nuevos planes de EPSV (Planes de Previsión Social Individual) que lanzaremos en breve y sobre nuestro modelo de gestión. La presentación estará seguida de un cóctel.


Estaremos Unai Ansejo y François Derbaix, co- Consejeros Delegados de Indexa, para hablar de nuestra propuesta de gestión indexada y automatizada, y sobre todo atenderemos cualquier duda o pregunta de los asistentes. La participación es gratuita pero es necesario inscribirse para asistir. Puedes invitar también a amigos o familiares que pudieran estar interesados en nuestro servicio:

¿Te interesa? Confirma tu asistencia por email a info@indexacapital.com.

Hablaremos de:

  • Gestión indexada vs. gestión activa.
  • Nuestros nuevos planes de EPSV que lanzaremos el mismo día.
  • Fondos de inversión indexados.
  • Nuestro modelo gestor y nuestro comité asesor (Luis Martin Cabiedes, Manuel Conthe, Luis M. Viceira y Pedro Luis Uriarte).
  • Perfiles de riesgo y expectativas de rentabilidad a largo plazo.

Si tienes cualquier duda estamos a tu disposición para comentar por emailpor chat en nuestra página o por teléfono (91 220 72 53), de lunes a viernes de 9h a 14h y de 15h a 18h.

Saludos,

Unai y François

Bajamos las comisiones de nuestros planes de pensiones indexados


Hace casi dos años, el 7 de noviembre de 2016 lanzábamos los planes de pensiones indexados con las comisiones más bajas del mercado. Entonces nos proponíamos revolucionar el panorama actual español de rentabilidades muy bajas, (1,40% de media anual entre 2000 y 2015), y ayudar a los españoles a afrontar el reto de la jubilación a base de bajar costes y comisiones, indexar las carteras y automatizar la gestión.

Tras estos casi dos años, gestionamos ya más de 13 millones de euros en planes de pensiones y hemos conseguido una mayor rentabilidad para nuestros clientes. Por ejemplo, en el período desde 31/12/2016 hasta el 31/08/2018, un perfil 6 de Indexa, formado por un 60% del plan Indexa Más Rentabilidad Acciones y un 40% del plan Indexa Más Rentabilidad Bonos, ha obtenido una rentabilidad acumulada de un 7,1% frente a un 4,8% de media de los planes de pensiones de renta variable mixta (fuente: Inverco). Esta mayor rentabilidad, la hemos conseguido a raíz de la indexación y de cobrar menos comisiones.

Haber sobrepasado los 10 millones gestionados en planes de pensiones (a parte de los más de 100 millones gestionados en carteras de fondos de inversión) es muy relevante para Indexa y para todos nuestros clientes, porque nuestro círculo de éxito pasa por crecer en volumen, para poder bajar aún más los costes, para ofrecer una rentabilidad aún mayor a los clientes, y así realimentar el círculo. Cuantos más seamos, más bajas serán nuestras comisiones y mayor será la rentabilidad para nuestros clientes.

En esta ocasión, estamos muy contentos de anunciar que, desde el 1 de septiembre, hemos conseguido bajar la comisión de gestión de nuestros planes de pensiones, del 0,50% antes al 0,40% ahora, y bajar la comisión de depositaría del 0,10% al 0,07%. Esto supone reducir en un 22% las comisiones que bajan de un 0,60% a un 0,47%. De esta manera, a un plazo de veinte años el ahorro será de 263€ por cada 10 mil euros invertidos.

Con ello, a partir del 1 de septiembre, los que ya eran los planes de pensiones individuales con los costes más bajos en España, los son ahora con una diferencia aún mayor, con unos costes totales de 0,68% al año:

  • 0,40% de comisión de gestión, cobrados por Caser, la gestora de nuestros planes, de los cuales 0,20% van a Indexa Capital por nuestro asesoramiento de los planes. Es más de 3 veces menos que el máximo legal actual (1,5%)
  • 0,07% de comisión de depositaría, cobrados por Cecabank, la entidad depositaria de nuestros planes (2,5 veces menos que el máximo legal de 0,20%)
  • 0,17% de costes de los ETF’s en los que invierten nuestros planes (un dato que no suelen publicar las gestoras de planes de pensiones)
  • 0,04% de otros costes (ej. costes de transacción y de auditoria, un dato que tampoco suelen publicar las gestoras), cuyo porcentaje sobre el volumen gestionado irá bajando conforme crezcamos en volumen de los planes

Esta reducción nos consolida aún más, como la opción en planes de pensiones individuales con las comisiones más bajas para gestionar tus ahorros de cara a tu jubilación. El año pasado hacíamos una comparativa de comisiones de los 10 planes de pensiones de mayor tamaño en España con los planes de Indexa. En esa comparativa ya se observaba que los costes de Indexa eran sustancialmente menores.

Si realizamos de nuevo esa comparativa (fuente Inverco y Quefondos) encontramos los siguiente:

  • Nuestros planes de pensiones son un 36% más baratos que el plan BBVA Protección 2025, un plan garantizado del BBVA 100% renta fija y el más barato de los 10 planes más grandes en España
  • Las comisiones de nuestros planes son de menos de un tercio de las comisiones de los demás planes más grandes en España.

Si no lo has hecho aún, te animamos a abrirte una cartera de planes de pensiones con nosotros. Puedes ver la cartera que te recomendamos, sus costes, expectativas de rentabilidad a largo plazo y rentabilidad histórica respondiendo a nuestro breve test de perfil (2 minutos).

Si ya tienes tu cartera de planes de pensiones con Indexa, recuerda que puedes:

  • Aportar hasta 8.000€ al año (o máximo 30% de tus rendimientos del trabajo y actividades económicas), o menos si resides en Navarra o País Vasco (ver detalle),
  • Programar una aportación periódica, o
  • Traspasar tu plan de pensiones desde otra entidad. Es muy sencillo, no tiene coste y no genera plusvalías e impuestos.
  • Todo ello desde tu zona privada > Añadir fondos.

El S&P 500 está en máximos, es lo habitual


¿Te han recomendado alguna vez no invertir en bolsa de Estados Unidos porque el S&P 500 estaba en máximos en este momento? ¿Crees que tiene sentido esta recomendación?

Las carteras de Indexa Capital tienen un peso relevante en acciones de Estados Unidos muy superior al que suelen tener en las carteras tradicionales en España. La razón por la cual tenemos un mayor peso, es que las acciones de EEUU pesan a día de hoy un 55% de la capitalización global. Como nuestro objetivo es indexar la cartera de nuestros clientes sobre el mundo, damos un peso significativo a la bolsa estadounidense en nuestras carteras (aunque limitado a máximo 35% de la cartera, para no sobre exponer ninguna cartera a una geografía específica).

Sin embargo, a pesar de limitar el peso de la bolsa estadounidense a máximo 35% de la cartera, muy por debajo del 55% de peso de la bolsa americana en la capitalización bursátil mundial, algunos clientes nos preguntan si no estamos sobreinvertidos en acciones de Estados Unidos, sobre todo ahora que el índice de bolsa estadounidense S&P 500 está en máximos

La realidad, como veremos a continuación, es que el S&P 500 suele estar habitualmente en máximos, por lo que no deberíamos sorprendernos de que ahora mismo también lo esté. Es lo normal. Esto no significa que el índice pueda caer en los próximos meses o incluso años, pero da una clara señal de que no hay nada anormal en el hecho.

Para analizar esto, utilizamos dos muestras de datos distintas (fuente Bloomberg en ambos casos):

  • Por un lado utilizamos los datos del S&P 500 teniendo en cuenta la reinversión de dividendos, desde diciembre 1927 hasta junio 2018.
  • Por otro lado, utilizamos la evolución del primer fondo indexado al S&P 500 que se creó, desde agosto 1976 hasta junio 2018. El nombre del fondo es Vanguard 500 Index Fund (ISIN: US9229081081). La razón por la que incluimos este fondo, es porque se trata de un activo invertible mientras que el índice en sí no lo es.

En ambos casos utilizamos datos de fin de mes: 1.087 datos en la primera muestra y 503 en la segunda. A efectos del estudio, consideramos que el fondo está en máximos históricos si cierra en máximo absoluto o con una diferencia inferior al 5% del máximo previo.

Resultados para el índice S&P 500 desde 1927

En el gráfico a continuación se puede observar en escala logarítmica la evolución del índice (incluyendo reinversión de dividendos) y la evolución del máximo previo. Como se puede observar únicamente hay 3 períodos en los cuales el índice ha estado un período apreciable por debajo del máximo anterior: tras el crash de los años 20, en la burbuja de las tecnológicas del año 2000 y en la reciente crisis crediticia global de 2008.

Salvo esos períodos, ambas gráficas van prácticamente de la mano, lo cual indica que el índice se encontraba en máximos.

Resultados para el fondo Vanguard 500 Index Fund

Como no podía ser de otra manera, los resultados para el fondo de Vanguard que replica el S&P 500 son muy similares a los del gráfico anterior:

En términos porcentuales los resultados son como siguen:

Serie Datos totales (meses) Meses en máximo (a 5% de máximo anterior) Porcentaje
S&P500 1087 546 50,2%
Fondo Vanguard S&P500 503 298 59,2%

Se puede observar que, en ambos casos, el número de meses donde el S&P 500 está en máximos, es superior al 50%. Lo habitual, en contra de lo que se podría pensar en un primer momento, es que este índice esté en máximos.

Artículo relacionado: mejor no elegir cuando inviertes o desinviertes.

Los índices


En este artículo vamos a explicar qué son los índices de inversión, para qué sirven, quién y cómo los crean. También explicaremos por qué y cómo se puede invertir en fondos que replican índices, también llamados fondos indexados.

¿Qué es un índice?

Un índice es una serie de reglas que más o menos objetivas para seleccionar una serie de inversiones y la importancia de cada inversión dentro del índice. Si las inversiones son acciones entonces se suele hablar de índices bursátiles o de acciones cuya definición en la Wikipedia es:

Un índice bursátil corresponde a un registro estadístico compuesto usualmente de un número, que trata de reflejar las variaciones de valor o rentabilidades promedio de las acciones que lo componen. Generalmente, las acciones que componen el índice tienen características comunes tales como: pertenecer a una misma bolsa de valores, tener una capitalización bursátil similar o pertenecer a una misma industria.

Si las inversiones son bonos, entonces se suele hablar de un “índice de bonos”.

¿Para qué sirven los índices?

Inicialmente los índices se crearon para resumir en un solo número la evolución de todo un mercado. De esta manera se podía hablar de que el Dow Jones Industrial (el primer índice que se creó) había subido un 1%, en vez de hablar de todas las acciones por separado.

Actualmente se utilizan los índices para replicar el comportamiento de un mercado. En vez de comprar una cartera de acciones de EE.UU., se puede comprar un fondo indexado al índice S&P500 por ejemplo, que sigue el comportamiento de este índice y de esta manera obtener la rentabilidad media del mercado estadounidense.

¿Quién crea los índices?

Normalmente los crean empresas especializadas como Standard and Poors (S&P), MSCI o Dow Jones. A veces son los propios mercados secundarios que los crean, como es el caso del IBEX35 que está calculado por el Comité Asesor Técnico del IBEX35, que está vinculado a BME.

¿Cómo se crean los índices financieros?

Existen principalmente tres formas de construir un índice: ponderando por precio, ponderando por capitalización o equiponderando.

1. Índice ponderado por precio

Ponderar por precio es como incluir una acción de cada empresa en nuestra cesta (las empresas con un precio por acción más alto pesan más).

El índice ponderado por precio se calcula como el promedio de los precios de las acciones en el índice. Se calcula sumando cada precio de acciones y dividiendo el total entre el número de acciones de la serie. El principal problema que tiene esta forma de cálculo, es que las empresas con un precio más alto pesan más (aunque en conjunto puedan ser empresas más pequeñas que otras por tener menos acciones emitidas). Inicialmente los índices se calculaban así (por ejemplo, el Dow Jones Industrial Average), pero hoy la ponderación por precio está cada vez más en desuso.

2. Índice ponderado por capitalización

Ponderar por capitalización es como incluir la capitalización total de cada empresa en nuestra cesta (las empresas más grandes pesan más).

En los índices ponderados por capitalización, las empresas ponderan en función de su capitalización de mercado (precio de las acciones multiplicado por el número de acciones en circulación) y se dividen entre la capitalización global de las empresas que componen el índice. Este tipo de ponderación representa mejor la evolución de un mercado o zona geográfica, y tiene como principal característica que el efecto que tendrá un cambio en el precio en una empresa de gran capitalización bursátil será mucho más importante que el que tenga una empresa pequeña.  Ejemplos bien conocidos de un índice ponderado por capitalización son el índice S&P500 o el MSCI World. En Indexa, utilizamos principalmente este tipo de índices ya que representan mejor la riqueza global que cualquier inversor debería replicar para asegurarse la rentabilidad que el mercado ofrece, y además son los índices que se pueden replicar de la forma más fácil y económica.

3. Índice equiponderado

Equiponderar es dar el mismo peso a todas las empresas (todas las empresas pesan igual).

Un índice equiponderado se basa en el movimiento del precio promedio de las acciones en el índice. En esta serie, todas las acciones, sin importar la capitalización tienen el mismo efecto. Para calcular un índice equiponderado, se utiliza la media aritmética de los rendimientos de los activos que componen el índice. Como ejemplos de este tipo de indexación, están los índices MSCI Equal Weighted. Por cómo se calculan, estos índices darán más importancia a empresas pequeñas que a empresas grandes, aumentando ligeramente el riesgo esperado y también la rentabilidad esperada.

¿Cómo se puede invertir en índices?

La forma fiscalmente más eficiente para un inversor español de invertir en índices es utilizar fondos indexados de bajo coste. Normalmente, las entidades financieras no ponen a disposición de sus clientes la posibilidad de elegir estos fondos porque son producto que no le dejan margen al distribuidor, pero recientemente empresas como la nuestra, Indexa Capital,  han decidido dar un paso adelante y ofrecer carteras de fondos indexados con costes más bajos (un coste total un 80% menor que las alternativas bancarias en el caso de Indexa).

¿Por qué hay que invertir en índices?

La respuesta rápida es que la rentabilidad corregida por riesgo de los fondos indexados es mayor que en los fondos de gestión activa (no indexada). Existe una amplia evidencia académica que muestra como los gestores profesionales no son capaces de obtener una rentabilidad después de comisiones a largo plazo superior a la de su índice de referencia. No consiguen batir al mercado por las elevadas comisiones que cobran. En el artículo titulado Por qué es mejor la gestión indexada repasamos los principales artículos académicos que muestran esta realidad.

En Indexa llevamos 2 años y medio (desde el 31/12/2015) invirtiendo el ahorro de nuestros clientes (más de 4.400 clientes en este momento), y hemos podido comprobar los estudios académicos con carteras reales. El éxito de nuestras carteras es más que apreciable: por ejemplo, nuestra cartera 6/10, que invierte un 50% de fondos indexados de acciones y 50% en fondos indexados de bonos, ha rentado de media un 14,2% acumulado (+5,5% anual) mientras que los fondos españoles (principalmente bancarios) de la categoría similar (renta variable mixta internacional) han rentado un 3,7% acumulado. En apenas 2 años y medio, nuestra cartera media le ha ganado 10,5% acumulados a la media de los fondos de la misma categoría.

Si aún no eres cliente de Indexa y quieres saber más sobre cómo gestionaríamos tu cartera te invitamos a responder a nuestro breve test de perfil inversor y ver qué cartera te recomendamos.

Los fondos indexados Value


La gestión ligada a índices sigue creciendo de forma imparable. En un estudio de 2017, Moodys anticipaba que en 2024 la mayoría de los fondos de inversión serían fondos de gestión indexada.

En sus inicios, los fondos indexados nacieron en el mundo de la renta variable y siempre siguiendo índices que ponderaran las acciones por capitalización. A medida que el mercado fue madurando, aparecieron fondos indexados sobre otras clases de activo, como bonos o materias primas, y fueron surgiendo nuevas tipologías de índices. Entre estas nuevas tipologías se encuentran los índices equiponderados, los índices sectoriales, índices factoriales, los índices apalancados o los índices inversor, por nombrar algunos.

En este artículo vamos a revisar la oferta de fondos indexados “Value” que se engloban dentro de los índices que persiguen replicar factores de inversión. Como veremos, a la hora de elegir una inversión indexada es muy importante contar con el asesoramiento adecuado ya que el demonio está en los detalles. Se trata de un artículo bastante técnico destinado ante todo a profesionales del sector de la inversión.

Tipos de índices value

La gestión value es aquella que busca empresas cuyo valor es inferior a su precio. Suelen ser empresas cuyos múltiplos de valoración suelen ser bajos. Estos múltiplos pueden calcularse como múltiplo de cualquier métrica de una empresa: los beneficios, de los dividendos, el flujo libre de caja o el valor contable.

Dado que no hay una única definición de value, hay mucha diversidad en la construcción de índices value.  Para desgranar cual es la oferta actual de índices, hemos consultado la base de datos de Bloomberg y hemos encontrado 244 ETFs dentro de la categoría Value, con un patrimonio acumulado de 230 mil millones de dólares. Al igual que con otros ETFs la mayoría de los fondos con mayor volumen, están listados en Estados Unidos. El primero ETF listado en Europa, está en el puesto 20 por volumen. Hay 36 ETFs que tienen más de mil millones de activos, y los 2 primeros aglutinan un 30% del patrimonio y son en los que vamos a centrar el análisis. Ambos ETFs invierten en empresas de EEUU, pero como veremos su composición difiere bastante.

El primer fondo por tamaño es el Vanguard Value ETF que sigue el índice “CRSP US Large Cap Value Index”, publicado por el Center for Research in Security Prices, que tiene actualmente 339 posiciones. Las variables que utiliza CRSP para evaluar si una acción es “Value” son los siguientes: el ratio precio/valor contable, el PER con beneficios estimados, el PER con beneficios históricos, el ratio precio/dividendo y el ratio precio/ventas. Para evaluar si es Growth se utilizan otras ligeramente diferentes. Para cada acción se utiliza un modelo lineal para calcular una puntuación Value y otra Growth que van de 0 a 1.  Con ellas se calcula una media, y si la media está por encima de 0,5 entonces la acción entra al 100% el índice value y si no al 100% en Growth ponderando por su capitalización.

El siguiente ETF en la lista es el iShares Russell 1000 Value ETF que sigue al índice “FTSE Russell 1000 Value Index“ y tiene actualmente 709 empresas de las 1.000 que componen el índice por capitalización “FTSE Russel 1000”. Parecería entonces que no pueden diferir mucho ambos índices (capitalización y value) pero la diferencia está en la ponderación de las diferentes acciones. De acuerdo con la documentación de construcción del índice, se utiliza un modelo de probabilidad no lineal para asignar a las acciones la cualidad de “Value” o “Growth”. Para ello, se analiza el ratio de precio/valor en libros, estimaciones de crecimiento a 2 años de beneficio de brokers IBES (Institutional Brokers’ Estimate System) y el crecimiento de los últimos 5 años del ratio de ventas por acción. En base a estos valores se hace una clasificación ordenada y se establece por ejemplo que del 1,41% que pesa el banco JPMorgan Chase, un 95% se asigne al índice Value y un 5% al índice Growth.  Por tanto, en el caso de los índices FTSE Russell, si inviertes en el índice value y en el índice Growth acabas invirtiendo en el índice por capitalización.

Se puede comprobar por la forma de construcción, que a pesar de medir lo mismo, ambos índices value, el CRSP US Large Cap Value Index (seguido por el ETF Vanguard Value) y el FTSE Russell 1000 Value Index (seguido por el ETF iShares Russell 1000 Value) pueden tener composiciones muy distintas, y la realidad es que es así, atendiendo a las 5 principales posiciones y su peso en cada índice:

iShares Russell 1000 Value ETF Peso (%) Vanguard Value ETF Peso (%)
Microsoft Corp. 6,1
JP Morgan Chase & Co 3,0 JP Morgan Chase & Co. 3,0
Berkshire Hathaway Inc. 3,0 Berkshire Hathaway Inc. 3,0
Exxon Mobil Corp 2,8 Exxon Mobil Corp. 2,8
Bank of America Corp 2,3 Johnson & Johnson 2,6
Johnson & Johnson 2,3

Lo primero que llama la atención es que en un índice Microsoft es la mayor posición mientras que en el otro no aparece entre las 5 mayores posiciones. En el siguiente cuadro comparamos métricas de ambos ETFs (fuente Bloomberg datos a 22/06/2018):

iShares Russell 1000 Value ETF Vanguard Value ETF
Número de posiciones 709 339
Rentabilidad desde inicio común (Ene-2004 a May-2018) 184,7% acumulada

7,57% TAE

208,7% acumulada

8,18% TAE

TER 0,20% 0,05%
Capitalización 36.640M$ 39.100M$

Podemos ver que el ETF de Vanguard ha obtenido una rentabilidad adicional de un 0,61% anual, que acumulado asciende a un +24% de rentabilidad adicional. Esta mayor rentabilidad se debe principalmente a dos razones: i) 0,15% de menor comisión y ii) un mayor peso es empresas tecnológicas como Microsoft.

Conclusión

El análisis de fondos indexados y ETFs se complica rápidamente en cuanto abandonamos los índices ponderados por capitalización de acciones. Para analizar inversiones en índices factoriales como los value, sectoriales o que invierten en bonos se hace necesario un estudio pormenorizado de un experto independiente, como Indexa Capital (que además de su servicio de gestión discrecional de carteras, también presta servicios de asesoramiento a inversores profesionales o grandes patrimonios), ya que pueden existir grandes diferencias entre fondos que siguen una misma clase de activo.

Fondos de distribución de dividendos o fondos de acumulación


En nuestras carteras de fondos de inversión utilizamos únicamente fondos que no pagan dividendos (se denominan fondos de acumulación) mientras que en los planes de pensiones utilizamos ETFs que en algunos casos sí pagan dividendos (se denominan fondos de distribución). En este artículo vamos a explicar por qué y cuándo es conveniente utilizar fondos de acumulación y cuándo es irrelevante.

Fondos de inversión

En fondos de inversión invertimos en fondos de acumulación (que no reparten dividendos) principalmente por razones fiscales:

  1. No adelantas impuestos y obtienes una mayor rentabilidad.
  2. Reduces el máximo de tu impuesto de patrimonio (en caso de tener uno).

No adelantas impuestos: el principal efecto que tiene cobrar un dividendo de un fondo, es que fiscalmente estamos materializando una renta del capital y, por tanto, tenemos que tributar por ella. Por ejemplo, si tienes un fondo que te paga un dividendo de 1.000€, entonces por un lado se aplica una retención del 19% y sólo recibirás 810€ y al año siguiente deberás pagar la diferencia hasta el tipo impositivo que aplique en tu comunidad autónoma (por ejemplo en Madrid o en Barcelona sería un 21% o 210€). El importe de este impuesto ya no estará invertido y por tanto perderás la rentabilidad futura que podrías haber tenido en caso de no haber tenido este pago de impuesto. Si suponemos que vas a estar 20 años invertido con una rentabilidad media del 4%, esos 210€ acabarían siendo 460,14€ y por tanto estas perdiendo una rentabilidad potencial de 250,14€ bruta, o 197,61€ neta de impuesto (suponiendo un tipo impositivo de 21% sobre la ganancia del capital en 20 años).

En esta simulación, en caso de cobrar hoy un dividendo de 1.000€, dejas de ganar 197,61€ a 20 años.

En la siguiente gráfica puedes ver la evolución de esta inversión de 1.000€ a 20 años con rentabilidad anual de 4% e impuestos de 21% sobre los dividendos, suponiendo que el importe neto de los dividendos se reinvierte cada año para que ambas alternativas sean comparables.

Simulación: puedes editar la hoja de cálculo si quieres para modificar los parámetros de la simulación.

Impuesto de patrimonio: además, en algunos casos los dividendos pueden aumentar el importe del impuesto de patrimonio. Para aquellas personas físicas que tienen que presentar el impuesto del patrimonio, el impuesto tiene como importe máximo las ganancias patrimoniales del año, que incluyen plusvalías y dividendos. Si generas rentas del capital mediante el cobro de dividendos aumentarás el importe a pagar por patrimonio.

Por estas razones, en carteras de fondos, no interesa invertir en clases de distribución. Si necesitas en algún momento liquidez, puedes reembolsar el importe que sea necesario, pero contarás con una gran ventaja:  podrás elegir vender un fondo que tenga minusvalías y por tanto no pagarás impuestos. En el peor de los casos (fiscalmente hablando), en el que todos los fondos tengan plusvalías, el efecto fiscal será el mismo a cobrar un dividendo, pero controlas cuando quieres generar las rentas del capital y pagar el correspondiente impuesto.

Planes de pensiones

En el caso de nuestros planes de pensiones, la situación es diferente. La entidad que recibe los dividendos de los ETFs o fondos de inversión es el plan de pensiones, que no paga impuestos. Por tanto, en el caso de planes de pensiones es mucho menos relevante que el plan invierta en fondos de acumulación o de distribución. El inversor que invierte en el plan de pensiones pagará el impuesto cuando retire dinero del plan, pero las operaciones dentro del plan no tributan.

Aun así, en Indexa preferimos que los planes Indexa Más Rentabilidad Acciones e Indexa Más Rentabilidad Bonos (asesorados por Indexa y gestionados por Caser Pensiones) inviertan en ETFs de acumulación porque nos evita tener que ocuparnos de la reinversión de los dividendos. Por ello nuestros planes invierten en ETFs de acumulación siempre que existe esta opción. En el caso de los ETFs de Estados Unidos no es posible porque en EEUU los ETFs están obligados a pagar dividendos de forma periódica. Como muchos de los mejores ETFs del mundo están listados allí, también acabamos teniendo una cantidad importante de ETFs de distribución dentro de nuestros planes de pensiones.

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