Revisión semestral de rentabilidad: cuidado al extrapolar

Antes de nada, una advertencia: siempre conviene recordar que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Uno de los chistes estadísticos favoritos de Unai Ansejo (cofundador de Indexa) es aquel en el que un profesor le indica a una recién casada que vaya negociando una tarifa plana con el proveedor de pasteles de boda porque el próximo mes tendrá unas cuatro docenas de maridos. La razón es que extrapolando la evolución de ningún marido ayer a un marido hoy la evolución para el mes que viene es clara.

Ex

Por supuesto, esto no es más que un chiste, pero nos sirve de recordatorio cuando estamos intentando extrapolar algún resultado en base a datos escasos o no representativos del futuro.

Hemos querido comenzar este artículo semestral de revisión de los resultados de las carteras de Indexa recordando esta viñeta porque a raíz de alguna conversación con clientes, percibimos un riesgo de extrapolación de la muy positiva rentabilidad pasada de Indexa hacia el futuro cuando las expectativas deberían ser inferiores.

No sabemos qué van a hacer las carteras en el futuro porque como comentamos en un artículo anterior, la rentabilidad inesperada es muy superior a la rentabilidad esperada. Pero lo que sí podemos decir con cierto nivel de confianza es que la rentabilidad esperada es menor ahora que hace unos años cuando lanzamos Indexa.

Anualmente publicamos la rentabilidad y riesgo esperados de las carteras. Las expectativas que publicamos en enero 2021 son mucho más bajas que las que realmente hemos visto en el período de 2016 a 2021. Es natural que sea así: la rentabilidad de los mercados de acciones y bonos en los últimos años ha sido elevada y queda menos revalorización esperada para el futuro. Por tanto, es menos probable que el futuro de los mercados financieros globales sea tan benigno como lo han sido los últimos años.

Por esta razón no es buena idea extrapolar los resultados pasados de Indexa hacia el futuro. Por poner un ejemplo, nuestra cartera 6/10 de 10 a 100 mil euros, ha rentado un 7,0% anual desde el 31/12/2015 hasta el 30/06/2021 con una volatilidad anual de 8,4%. Con estos datos uno podría llegar a la conclusión de que tras una muestra que parece suficiente de 5 años y medio, la cartera 6/10 de Indexa «dará» un 7,0% con sus altibajos. No obstante, la rentabilidad esperada de esta cartera 6/10 que mostramos para el futuro es de un 2,2%. Es decir, se espera que la rentabilidad futura sea inferior a la realmente realizada en el pasado. O dicho de otra manera, creemos que es más probable que en el futuro veamos una rentabilidad inferior al 7,0% que superior.

Con esto no queremos decir que sepamos lo que va a ocurrir en el futuro especialmente en el corto plazo, y no estamos dando un mensaje de reducir el riesgo de las carteras, ni de aumentarlo. Teniendo en cuenta que la volatilidad esperada para la cartera 6/10 es de 7,6%, esto significa que a un año lo mejor que podemos decir es que la rentabilidad realizada estará con el 95% de confianza en el amplio rango que va de -12,1% a +18,8%. Esto es otra muestra de lo relevante que es la rentabilidad inesperada.

Tampoco queremos decir que hay que buscar otras alternativas de inversión porque no esperemos que las carteras de Indexa den la misma rentabilidad que han dado en el pasado. Otras alternativas de inversión se encuentran exactamente con la misma situación de mercado.

Lo que sí queremos decir es que a largo plazo, lo más razonable que podemos hacer es revisar a la baja nuestras expectativas de rentabilidad como inversores a pesar de la elevada rentabilidad que hemos visto en el pasado. Con tipos de interés en terreno negativo, no podemos aspirar a las mismas rentabilidades que cuando los tipos de interés eran significativamente positivos.

Y en cualquier caso, lo que sí debemos hacer es recordar que podríamos volver a pasar por un movimiento de mercado tan brusco como el que vimos el año pasado en el primer semestre por la crisis global de la COVID-19. Lo más importante es ser conscientes de que llegarán otros períodos muy negativos en bolsa y asumir que no podremos anticiparlo o prevenirlo. Nadie puede anticiparlo o prevenirlo. A lo máximo que puedes aspirar es a sobrellevarlo sabiendo que una inversión diversificada y global eventualmente vuelve a la senda del crecimiento. Para ello es importante conocer las pérdidas máximas anuales que estimamos podrán ver nuestras carteras, sabiendo que en uno de cada 40 años habrá probablemente una pérdida incluso superior:

Pérdida máxima a un año
al 97,5% de confianza (%)
Cartera 1 -7,0%
Cartera 2 -7,3%
Cartera 3 -8,3%
Cartera 4 -10,1%
Cartera 5 -11,0%
Cartera 6 -12,1%
Cartera 7 -13,8%
Cartera 8 -15,0%
Cartera 9 -16,7%
Cartera 10 -17,5%

En el primer semestre de 2021 la rentabilidad de la cartera de fondos más conservadora ha sido de un +1,0% y la de la más agresiva un +12,0%, lo que de momento convierte a 2021 en un muy buen año de rentabilidad en los mercados globales. Y un semestre más, hemos obtenido más rentabilidad que los fondos españoles recogidos por el benchmark de Inverco correspondiente. En concreto, un 1,8% más en 6 meses. Desde que lanzamos Indexa, esta diferencia es de 4,3% anual. De esta forma se constata, que pagar menos comisiones y diversificar globalmente conviene en cualquier situación de mercado.

A continuación, vamos a revisar la rentabilidad en el primer semestre de 2021 y desde hace cinco años y medio en nuestros cuatro servicios de inversión:

  1. Carteras de fondos de inversión
  2. Carteras de planes de pensiones
  3. Carteras de planes de EPSVs
  4. Nuestro fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75


Carteras de fondos de inversión

En el primer semestre de 2021, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre +1,0% y +12,0%:

  • +1,0% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
  • +12,0% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10)

El primer semestre de 2021 está siendo muy positivo en bolsa (renta variable), pero negativo en los bonos (renta fija). Las acciones han tenido una rentabilidad que se ha situado entre un +4,4% (Acciones de Japón) y +18,7% (Acciones de Estados Unidos). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un -2,9% (Bonos gobiernos europeos) y +1,6% (Bonos europeos ligados a la inflación).

Nombre Clase de activo Rentabilidad 2021-S1 (%)
Fondos de Acciones    
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones globales 16,6%
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Europeas 15,6%
Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Estados Unidos 18,7%
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Japón 4,4%
Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones de mercados emergentes 10,8%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Pacífico sin Japón 13,0%
Fondos de Bonos    
Vanguard Global Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos globales -2,2%
Vanguard Euro Inv Gr Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos de empresas europeas -1,1%
iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg Bonos países emergentes cubiertos a Euro -1,2%
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Plus Bonos de gobiernos europeos -2,9%
Vanguard Euroz Inf Lk Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos europeos ligados a la inflación 1,6%

Este semestre es una muestra más de la capacidad de diversificación que ofrecen los bonos. Estamos viendo como en períodos donde sube la bolsa, los bonos caen, especialmente los bonos con menor riesgo de crédito como los bonos de gobiernos europeos.

En cuanto al benchmark* (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre +1,9% y +15,6%:

  • +1,9% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • +4,8% para el Benchmark de las carteras 4 a 9
  • +15,6% para el Benchmark de la cartera 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar que la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras y su benchmark en el primer semestre de 2021 se encuentra entre el rango de -3,6 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 10 y +6,8 p.p. para la cartera 9.

De media, con nuestra gestión indexada, automatizada y con comisiones radicalmente bajas, hemos conseguido añadir en el primer semestre de 2021, 1,8 p.p. de rentabilidad sobre la media de los fondos españoles de renta fija mixta internacional, renta variable mixta internacional y renta variable internacional.

En el gráfico a continuación podemos observar la diferencia de rentabilidad acumulada en los últimos cinco años y medio entre las carteras de Indexa y la media de fondos españoles. De media, Indexa ha tenido una rentabilidad 28,9 puntos porcentuales mayor que los fondos españoles comparables en los últimos cinco años y medio:

Esto significa que, tras cinco años y medio, y habiendo visto ya un ciclo completo de subida y bajada de los mercados, las carteras de Indexa han obtenido 4,3 puntos porcentuales de más rentabilidad cada año, lo que equivale al triple de rentabilidad acumulada (43,1% vs. 14,2%).

Incluimos a continuación, una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):

Se puede observar que en los cinco años y medio que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,92 y 0,78 (muy por encima del 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe muy bajo (entre +0,23 y +0,52). Esto significa que los inversores con Indexa obtienen en sus carteras la rentabilidad por riesgo que ofrece el mercado mientras que los inversores en fondos de inversión españoles recogidos por Inverco sufren igual el riesgo, pero la rentabilidad se pierde en comisiones.

Carteras de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros

Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.

A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los cuatro años y medio que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 30/06/2021):

Las diferencias entre las carteras de más de 10 mil euros y las carteras de más de 100 mil euros o de menos de 10 mil euros no son muy apreciables: entre un -0,3 puntos porcentuales (p.p.) y +0,0 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre -0,4 p.p. y +0,1 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros.

Carteras de planes de pensiones

Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en este semestre la rentabilidad se ha situado entre un -0,6% y un +15,1%:

  • -0,6% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10% acciones y 90% bonos)
  • +6,2% para la cartera de riesgo medio (perfil 5/10, 50% acciones).
  • +15,1% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10, 100% acciones).

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculado por Indexa sobre datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.

En cuanto al benchmark de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre +2,6% y +12,4%:

  • +2,6% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • +7,5% para el Benchmark de las carteras 4 a 7
  • +12,4% para el Benchmark de las carteras 8 a 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de -3,2 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 1 y +2,7 p.p. para la cartera 10. En promedio, en este semestre hemos perdido -0,4 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable. La principal razón por la que hemos perdido en media algo de rentabilidad frente al Benchmark es que, los planes de pensiones españoles suelen estar más invertidos en activos europeos que este semestre se han comportado mejor que una inversión global y a que en las categorías de renta fija y renta variable mixta, donde el gestor tiene libertad para aumentar o reducir la exposición a renta fija, parece que actualmente invierten en renta fija a corto plazo, que se ha comportado mejor en el semestre que la renta fija a largo plazo.

En cuanto a la diferencia acumulada media en los primeros cuatro años y medio de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el siguiente gráfico, asciende a +9,9 p.p. acumulados (+1,8 p.p. al año).

Planes de EPSV

En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV (planes de pensiones para los residentes en el País Vasco) que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones, aunque son vehículos distintos e independientes. En la siguiente gráfica comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y EPSV en el primer semestre de 2021:

Como se puede observar la rentabilidad media de los perfiles de EPSV ha sido ligeramente inferior en los perfiles conservadores y ligeramente superior en los perfiles más agresivos (-0,6% de diferencia media). Estas pequeñas diferencias se deben al diferente impacto que tiene el porcentaje de efectivo en cada vehículo en función de las entradas y las salidas de dinero.

Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

En abril del 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75% en renta variable internacional y un 25% de renta fija internacional (equivalente al perfil 9 de las carteras de fondos). Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70% y un 80% respectivamente en renta variable). En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones, el fondo de fondos y la categoría de fondos de Inverco a la que pertenece el fondo (renta variable mixta internacional) desde el 30/06/2019 hasta el 30/06/2021:

Nombre Rentabilidad
06/2019 a 06/2021 (%)
Indexa RV Mixta Internacional 75 +25,0%
Indexa cartera planes de pensiones nº 7 +22,7%
Indexa cartera planes de pensiones nº 8 +25,7%
Media Cartera 7 y 8 pensiones +24,2%
Renta variable mixta internacional Inverco +8,4%

Como se puede observar, la rentabilidad de nuestro fondo de fondos y de la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido muy similar: +25,0% y +24,2% respectivamente, mientras que la rentabilidad de la categoría ha sido de +8,4%. Por tanto, en los dos primeros años de vida, el fondo de fondos ha obtenido una rentabilidad un 16,6% superior a la media de la categoría.

→ Si aún no tienes cuenta con Indexa Capital, puedes probar gratuitamente nuestro test de perfil inversor y ver qué cartera te recomendaríamos, con máxima diversificación, y con costes radicalmente bajos.

Incorporamos bonos de Estados Unidos y acciones de pequeña capitalización en las carteras de más de 10.000€

Como sabes, uno de nuestros objetivos es ofrecer la máxima diversificación global posible a nuestros clientes porque, cuanto mayor es la diversificación, menor es el riesgo esperado de las carteras. Con este objetivo en mente, estamos continuamente atentos a los fondos indexados que empiezan a estar disponibles en España. Cuando identificamos uno de calidad (que replique de cerca a su índice), lo suficientemente grande y con costes muy bajos, nos planteamos incorporarlo a nuestras carteras y se lo proponemos a nuestro comité asesor que revisa, modifica y valida previamente los cambios que aportamos a nuestras carteras.

En el pasado, ya incorporamos a las carteras de más de 100 mil euros un fondo de acciones de Japón (febrero 2017), uno de bonos de empresas de países emergentes (marzo 2018) y uno de acciones Pacífico ex-Japón (abril 2018), y para carteras de entre 10 y 100 mil euros, un fondo de acciones de Japón (abril 2018). Otras veces hemos cambiado fondos para reducir el coste de gestión de los fondos que utilizamos. Puedes consultar todo el histórico de cambios de nuestra carteras.

Ahora podemos dar tres pasos más: de forma progresiva en los próximos días, incluiremos un fondo de acciones de mediana y pequeña capitalización, un fondo de bonos del gobierno de Estados Unidos con la divisa cubierta a euros y un fondo de bonos de empresas de Estados Unidos con la divisa cubierta a euros a las carteras de entre 10 mil y 100 euros y a las carteras de más de 100 mil euros:

  1. Incluimos un fondo de acciones de pequeña capitalización en las carteras de más de 10 mil euros. Se trata del fondo Vanguard Global Small-Cap Index Fund Institutional Plus EUR Acc (ISIN nº IE00BFRTDD83), que sigue el índice MCSI Global Small Caps en euros que está diseñado para replicar el comportamiento de los segmentos de media y baja capitalización del mercado global de acciones. Es un fondo muy diversificado: las 10 principales posiciones del fondo pesan un 1,89% (dato a 30 de abril de 2021) y tiene 4.307 posiciones. Las tres primeras posiciones en este momento son Caesars Entertainment (0,23%), Charles River Laboratories (0,20%) y Bio-Techne Corporation (0,20%). El coste de la clase Institucional Plus de este fondo es de 0,24% anual y la media de expectativas de rentabilidad anual a largo plazo grandes gestoras es de +5,5% anual.
  2. Incorporamos un fondo de bonos del gobierno de Estados Unidos. Se trata del fondo Vanguard U.S. Government Bond Index Fund Institutional Plus EUR Hedged Acc (ISIN nº IE00BF6T7R10), que sigue al índice Bloomberg Barclays US Government Float Adjusted Bond Index Eur Hedged. El fondo de bonos de gobierno invierte exclusivamente en 353 bonos emitidos por el tesoro estadounidense con una duración media de 6,7 años y una rentabilidad anual esperada en dólares de 0,92%. El coste de la clase institucional plus de este fondo es de 0,06% y la rentabilidad esperada cubierta a euros es de +0,2%.
  3. Incorporamos un fondo de bonos de grandes empresas de Estados Unidos. Se trata del fondo Vanguard U.S. Investment Grade Credit Index Fund Institutional Plus EUR Hedged Acc (ISIN nº IE00BZ04LQ92), que sigue el índice Bloomberg Barclays Global Aggregate USD Credit Float Adjusted Bond Eur Hedged. Este fondo invierte en bonos emitidos por empresas de elevada calidad crediticia con sede en Estados Unidos. Es un fondo muy diversificado: las 10 principales posiciones del fondo pesan un 1,05% y tiene en total 6.357 posiciones. La duración media de la cartera es de 7,5 años y la rentabilidad anual esperada del fondo en dólares es de un 2,0%. Las tres primeras posiciones son General Electric (0,14%), International Bank for Reconstruction & Development (0,11%) y The Southern Company (0,10%). El coste de la clase institucional plus de este fondo es de 0,08% y la rentabilidad esperada cubierta a euros es de +1,3%.

¿Por qué incluir acciones de pequeña y mediana capitalización?

Hemos incluido esta clase de activo en las carteras para diversificar aún más la exposición a renta variable y para incrementar ligeramente la rentabilidad esperada de la carteras. Representan una participación en la propiedad de empresas de pequeña y mediana capitalización (menor de 55.000 millones de dólares) en países desarrollados (principalmente Estados Unidos, Europa y Japón). Las empresas de pequeña capitalización aportan diversificación, a través de exposición a sectores nicho, volatilidad y retorno, asociado a la menor liquidez y mayores expectativas de crecimiento a largo plazo. Por otro lado, estas empresas son relevantes a nivel global, porque pesan aproximadamente un 10% en la capitalización bursátil global.

¿Por qué incluir bonos de gobiernos y corporaciones de Estados Unidos cubiertos a euros?

Hemos incluido esta clase de activo en las carteras para diversificar aún más la exposición a renta fija. Estas clases de activo de renta fija estadounidense diversifican los bonos de gobiernos y corporaciones europeos que ya tenemos en nuestras carteras y exponen la cartera a la inflación y al crecimiento económico estadounidense. De esta forma reducimos el riesgo de crédito de las carteras y diversificamos también el riesgo de tipos de interés ya que la política monetaria de Europa y Estados unidos no están perfectamente sincronizadas.

Estados Unidos es la principal economía a nivel global y sus bonos pesan aproximadamente lo mismo que el total de bonos emitidos en euros.

¿Por qué no cubrimos la divisa del fondo de acciones pero sí la en el de bonos?

La razón es que las coberturas tienen un pequeño coste que reduce ligeramente la rentabilidad esperada pero sólo reducen el riesgo total en la inversión de bonos pero no en acciones. Más información en el artículo cubrir o no cubrir la divisa.

¿Por qué ahora?

Las decisiones que tomamos en el comité de inversiones se toman a largo plazo y no tienen en cuenta la situación de mercado en un determinado momento. Se tratan de decisiones encaminadas a diversificar más las carteras a largo plazo o a reducir los costes.

¿Por qué Vanguard?

La razón es que son los fondos traspasables que nos permiten invertir en las clases de activo con los menores costes que cuentan con un tamaño y seguimiento del índice adecuados. Indexa no recibe ninguna compensación por elegir fondos de Vanguard o de otras gestoras de fondos indexados. Simplemente son los fondos que mejores condiciones reúnen.

Nuevas carteras de más de 100 mil euros

El fondo de empresas de mediana y pequeña capitalización aparece en las carteras a partir del perfil 3 donde la exposición a renta variable es suficientemente relevante. De esta manera, las carteras del perfil 3 al 10, tendrán una asignación que varía entre el 2% y el 7% respectivamente. Para financiar esa nueva compra se traspasará principalmente el fondo de renta variable europea que hasta ahora estaba sobre-representado en las carteras más agresivas y marginalmente del fondo de acciones de Estados Unidos o de países emergentes.

Los fondos de bonos de Estados Unidos (gobierno y corporaciones) aparecen en los diez perfiles de riesgo y se va reduciendo su peso al aumentar el nivel de riesgo. El bono de gobierno de EEUU pesa un 22% en el perfil 1 y baja hasta el 4% en el perfil 10 y el fondo de bonos corporativos pesa un 15% en el perfil 1 y un 4% en el perfil 10. Para financiar esa nueva compra se traspasará principalmente renta fija de gobiernos y corporativos europeos en los perfiles más conservadores atendiendo a un reparto 50-50% entre EEUU y Europa mientras que en los perfiles más agresivos se financia principalmente vendiendo el fondo de bonos ligados a la inflación que hasta ahora estaba sobre-representado en las carteras más agresivas. Los bonos ligados a la inflación representan un 10% de los bonos de gobiernos globales y en las carteras agresivas el peso sobre el total de bonos era muy superior (incluso representaba el 100% en la cartera 10). Esta sobre-representación es algo que arrastramos desde la configuración inicial de las carteras de Indexa que aprovechamos para corregir con este cambio.

Con estos cambios aumenta ligeramente la rentabilidad esperada (de media un 0,1%) y se reduce la volatilidad esperada (de media -0,5%). A continuación mostramos las carteras y los principales datos sobre las mismas.

Ver más información sobre nuestras carteras (esta página se actualizará cuando se haya hecho el cambio en las próximas semanas).

Nuevas carteras de 10 a 100 mil euros

Los cambios que realizamos en las carteras de 10 a 100 mil euros son muy similares a los mostrados anteriormente para carteras de más de 100 mil euros.


Ver más información sobre nuestras carteras (esta página se actualizará cuando se haya hecho el cambio en las próximas semanas).

Carteras de menos de 10 mil euros

Las carteras de menos de 10 mil euros siguen como hasta ahora, con la misma composición que desde enero de 2017 (ver más detalle sobre nuestras carteras), con un fondo de acciones globales indexado sobre el índice MSCI World y un fondo de bonos globales indexado sobre el índice Barclays GA Float Adjusted Bond.

La razón por la que incluimos dos fondos en las carteras de menos de 10 mil euros es que por que debajo de este importe, las carteras se reajustan mejor con dos fondos que con muchos fondos. Además, con dos fondos globales se consigue una diversificación prácticamente igual a la diversificación de las carteras de más de 10 mil euros, que ahora incluyen 8 a 12 fondos.

La razón por la que incluimos más fondos en las carteras de más de 10 mil euros, es que de esta manera podemos ajustar mejor el peso de las clases de activo en la cartera y reducir el coste medio de los fondos. Más información en nuestra pregunta frecuente De 2 a 9 fondos en función del valor de la cartera.

Cambios automatizados: no tienes que hacer nada

Este cambio se realizará de forma automática en los próximos días, empezando con las carteras de más de 10 mil euros con perfil inversor de menor riesgo (perfil 1) para acabar con las carteras de perfil inversor con mayor riesgo (perfil 10). Recibirás un email al inicio del proceso de cambio de tu cartera, para informarte de la composición de tu nueva cartera modelo, y unos días más tarde para confirmar las operaciones que se han completado.

Para las personas físicas residentes en España, el cambio se hará con traspasos de fondos, sin costes ni impacto fiscal.

Para las personas físicas residentes fuera de España y para las personas jurídicas, salvo que se haya solicitado anteriormente la paralización de este tipo de reajustes, el cambio se hará con reembolso de algunas participaciones de los fondos actuales para poder suscribir los nuevos fondos, sin costes, pero con impuesto sobre las ganancias.

Para residentes fuera de España

Para las personas físicas residentes fuera de España, el cambio se hará reembolsando participaciones de algunos fondos para poder suscribir participaciones de los nuevos fondos, sin costes, pero con impacto fiscal. Si es tu caso, si tienes más de 10 mil euros en una cartera de fondos con nosotros, y si no lo has hecho aún, te recomendamos enviarnos un certificado de residencia fiscal en tu país de residencia actual, de menos de 12 meses de antigüedad, para evitar que el banco custodio retenga un 19% sobre las eventuales ganancias en los reembolsos de fondos.

Con estos cambios, profundizamos en nuestra misión de ofrecer a nuestros clientes carteras indexadas, de bajo coste y diversificadas a nivel global.

Si aún no te estás indexando con nosotros, no dudes en responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) para ver qué cartera te podemos ofrecer.

Si ya eres cliente, no dudes en invitar a tus amigos y familiares y ambos os befeficiaréis de un descuento de comisiones en vuestra cartera de fondos.

Alcanzamos los 1.000 millones de euros gestionados

Gracias a nuestros clientes, proveedores, empleados y socios. Sin ellos este principio de viaje no hubiera sido posible.

Parece que fue ayer cuando en 2014 decidimos Unai, François y Ramón desarrollar el primer gestor automatizado de inversiones en España, con el apoyo de nuestros socios iniciales José y Luis Martin Cabiedes (Cabiedes & Partners), Yago Arbeloa (Viriditas Ventures), Alejandro Santana y Paloma Cañete (Fides Capital), Álvaro Ortiz (Populate) y Marta Esteve (Soysuper).

De octubre 2014 a febrero 2015 preparamos la solicitud de autorización a la CNMV, de febrero a noviembre seguimos con el proceso de autorización, y en diciembre 2015 pudimos empezar a ofrecer nuestro servicio de gestión discrecional de carteras de fondos de inversión.

Con un millón de euros de inversión de nuestros socios al inicio, empezamos lo que probablemente es la mayor disrupción que haya ocurrido en el sector de la gestión patrimonial en España en la última década. De entrada, conseguimos ofrecer un servicio de gestión de carteras de fondos cuyos costes totales estaban en torno a 0,65% al inicio (y de media 0,48% ahora), 5 veces menos que los costes totales medios de los fondos comparables en España.

Con estos menores costes, al inicio estimábamos que la rentabilidad de nuestras carteras para nuestros clientes sería de +3,4 puntos porcentuales al año por encima de la media de los fondos españoles de renta variable mixta internacional. La realidad es que de momento estamos de media +4,5 puntos porcentuales por encima de la media al año, +29,5 puntos porcentuales por encima de la rentabilidad media acumulada en nuestros primeros 5 años y medio (cartera 6 de 10 a 100 mil euros de 31/12/2015 hasta 31/05/2021 vs. rentabilidad media de los fondos de renta variable mixta internacional recogidos por Inverco, la asociación española de gestoras de fondos).

Desde que iniciamos nuestra actividad en 2015, nuestros clientes nos han pedido más servicios, y les hemos ofrecido algunos de los que más nos demandaban:

Servicio Desde Colaboración Número de clientes (31/05/2021) Volumen gestionado
(31/05/2021)
Volumen medio
por cliente
Carteras de fondos indexados 2015 Inversis,
Cecabank,
BinckBank
31.061 766 M€ 25 k€
Planes de pensiones 2016 Caser Pensiones 9.064 162 M€ 18 k€
Planes de EPSV (País Vasco) 2018 Caser EPSV 811 16 M€ 20 k€
Fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75 2019 Renta 4 512 7 M€ 13 k€
Seguro de vida 2019 Caser Seguros 452
Plan de pensiones de empleo 2020 Caser Pensiones 214 1 M€ 2 k€

M€: millones de euros

En el camino, hemos crecido mucho más rápido de lo que esperábamos. Llevamos ya más de 5 años, pero seguimos más que doblando nuestro volumen gestionado cada año, y como se puede observar en la siguiente tabla, no parece que este crecimiento esté frenando:

Fecha Volumen gestionado o asesorado Crecimiento interanual
23/06/2016 6 M€
23/06/2017 44 M€ +633%
23/06/2018 100 M€ +127%
23/06/2019 208 M€ +107%
23/06/2020 469 M€ +125%
23/06/2021 1.000 M€ +113%

1.000 millones € gestionados
Para financiar este crecimiento, aumentamos capital en un par de ocasiones, hasta sumar una inversión total de 3,5 millones de euros, y dimos la bienvenida a nuevos socios: a nuestros asesores Luis M. Viceira, Manuel Conthe y Pedro Luis Uriarte, Ander Michelena y Jon Uriarte (All Iron Ventures), varios inversores privados y miembros de nuestro equipo, además de nuestros socios existentes que continuaron invirtiendo. Aún así, seguimos siendo el gestor automatizado más eficiente en el consumo del capital: 1.000 millones € gestionados por 3,5 millones € de capital, equivalentes a 300 millones gestionados por millón invertido, un ratio decenas de veces más alto que nuestros homólogos europeos (ver comparativa de gestores automatizados europeos).

Primer gestor automatizado rentable

En este camino también alcanzamos un par de hitos importantes: en 2019 tuvimos nuestro primer trimestre rentable como empresa (+18 k€ de beneficio en el tercer trimestre) y en 2020 tuvimos nuestro primer año rentable (+44 k€ en el ejercicio). Es todavía un beneficio relativamente pequeño, pero no menos destacable. Que sepamos, somos el primer gestor automatizado independiente rentable del mundo. Para nosotros se trata de un paso importante porque consideramos que es la mejor manera de poder seguir bajando nuestras comisiones cada año de forma sostenible a largo plazo.

150M€ de ganancias actuales de nuestros clientes

Este volumen total gestionado corresponde a 850 millones de euros de aportaciones netas de nuestros clientes (aportaciones totales menos retiradas totales) y 150 millones de euros de ganancias totales de nuestros clientes en este momento, entre 40 mil clientes, lo que equivale a una media de 3.500 euros de ganancias por cliente.

1.000 M€ que nos permitirán bajar de nuevo las comisiones

Gracias a este nuevo hito que hemos alcanzado ahora, este primer millardo (mil millones) de euros gestionados, y a nuestra rentabilidad como sociedad, podemos seguir con nuestro círculo de éxito: menos comisiones → más rentabilidad para nuestros clientes → más volumen → lo que nos permite de nuevo bajar las comisiones.

Como cada año, anunciaremos la próxima bajada de comisiones en diciembre, para tomar efecto a partir del 1 de enero (ver histórico de bajadas de comisiones).

También aprovecharemos nuestro crecimiento para expandir nuestro modelo a más países, como en Bélgica donde estamos activos desde noviembre 2020, y próximamente también en algún otro país europeo.

Sólo es el principio

Este hito simbólico, del primer millardo gestionado, sólo es un paso más en el auge de la gestión automatizada e indexada en España y en Europa. Esperamos poder seguir ofreciendo nuestros servicios a cada vez más inversores, pasar de los 40 mil que somos ahora a 400 mil en los próximos años, y convertirnos probablemente en la mayor gestora independiente (no bancaria ni aseguradora) en España en los próximos 5 años. En el camino, seguiremos cuidando del interés de nuestros clientes y bajando comisiones, porque, como ya sabes, menos costes, más rentabilidad.

Si aún no te estás indexando con nosotros, no dudes en responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) para ver qué cartera te podemos ofrecer.

Si ya eres cliente, no dudes en invitar a tus amigos y familiares y ambos os befeficiaréis de un descuento de comisiones en vuestra cartera de fondos.

El efecto de la inflación en nuestras carteras indexadas

Como está habiendo ruido informativo acerca de un posible futuro aumento de la inflación, varios clientes nos han preguntado sobre el efecto que tendría la «más que previsible» (en palabras de un cliente) inflación en las carteras y qué medidas estamos tomando en Indexa al respecto. En la construcción de las carteras actuales ya hemos tenido en cuenta el efecto de la inflación y en este artículo os vamos a explicar cómo se ha tenido en cuenta.

Inflación y expectativa de inflación

Antes de nada, me gustaría hacer una pequeña reflexión sobre la diferencia entre la inflación y la expectativa de inflación. La inflación es un dato observable que publican los servicios de estadística de cada país, mientras que la expectativa de inflación refleja la inflación que los inversores esperan que haya en el futuro. Esta expectativa no es observable y hay que estimarla de manera indirecta. Las expectativas de inflación son las que afectan a los precios de los activos y varían mucho más que el dato real de inflación.

A medida que la pandemia de la COVID-19 va quedando atrás, las expectativas de inflación han ido aumentado sobre la base de que la recuperación económica y los estímulos monetarios van a generar inflación en el futuro. Por ejemplo, las expectativas de inflación europea que recogen los swaps de inflación a 5 años dentro de 5 años ahora son del 1,6% y al principio del año era un 1,3%. Los swaps de inflación son productos derivados que operan grandes inversores institucionales.

Este aumento de las expectativas, implica que es probable que por lo menos parcialmente el efecto de esta futura inflación ya esté recogido en el precio actual de las acciones y de los bonos por el mercado. Por tanto, el hecho de que a futuro la inflación aumente podría no tener efecto futuro porque esta expectativa podría estar ya recogida en los precios actuales. Lo que sí tendrá efecto es si las expectativas de inflación aumentasen sobre las expectativas actuales.

Esto es muy importante: las expectativas pueden aumentar, pero también podrían reducirse. Nadie sabe lo que harán las expectativas en el futuro, si aumentar o bajar. Hay muchas razones para esperar que la inflación suba mucho en el futuro (recuperación, estímulos monetarios) pero también hay muchas razones para lo contrario (digitalización, servicios deflacionarios como por ejemplo nuestros servicios cuyos precios bajan año tras año). La mejor estimación que podemos hacer para la inflación futura es la actual expectativa de inflación.

El efecto de las expectativas de inflación en las diferentes clases de activo

Las expectativas de inflación afectan de diferente manera a las acciones, a los bonos nominales y a los bonos ligados a la inflación. A los activos que protegen contra la inflación se les suele llamar «activos reales» y a los que no protegen contra la inflación «activos nominales».

El precio de las acciones tiende a incorporar los incrementos de inflación moderados a altos. La razón es que el precio de la acción de una empresa está correlacionado con el valor de las ventas y el precio de los bienes y servicios que venden las empresas, que también suben con la inflación. Como ejemplo, en lo que llevamos de 2021 hasta el 3 de junio, a pesar del incremento de las expectativas de inflación del 1,3% al 1,6%, las acciones europeas han subido un +14,8%. En el caso de hiperinflación (inflación muy alta), las acciones se verían afectadas negativamente por la crisis económica que habitualmente suele provocar un episodio de hiperinflación. No obstante, es muy poco habitual que aparezca hiperinflación en las economías diversificadas, desarrolladas y grandes como la zona euro o Estados Unidos.

Los bonos nominales se ven afectados negativamente por el incremento de las expectativas de inflación. La razón es que normalmente cuando las expectativas de inflación aumentan, el mercado espera que en el futuro el banco central correspondiente aumente los tipos de interés lo que incrementa el tipo de interés a largo plazo de los bonos. Y un aumento de tipos de interés conlleva una caída del precio de los bonos actuales porque tienen un tipo de interés más bajo que los nuevos bonos que se emitirán. Como ejemplo, en el 2021 el fondo de bonos gubernamentales europeos Vanguard Euro Government Bond Index Fund Institutional Plus EUR Acc, que incluimos en algunas de nuestras carteras, lleva una caída del -3,3%.

Los bonos ligados a la inflación se ven parcialmente afectados por la expectativa de inflación. Por el lado positivo, como el nominal del bono se incrementa con la inflación esta parte protege. Por el lado negativo, al tratarse de un bono, aplica lo comentado en el párrafo anterior sobre el aumento de los tipos de interés a largo plazo y la caída del precio de los bonos. En el año 2021, el efecto combinado está siendo positivo con una subida del +1,3% para el fondo de bonos ligados a la inflación Vanguard Eurozone Inflation-Linked Bond Index Fund Institutional Plus EUR Acc, que está incluido en todas nuestras carteras de más de 10 mil euros.

El efecto de las expectativas de inflación en una cartera diversificada

Como hemos observado, las clases de activo tienen un comportamiento diferente frente a las expectativas de inflación. Las carteras de Indexa se construyen utilizando diferentes clases de activo para diversificar las fuentes de rentabilidad y de riesgo, entre los que se encuentra la inflación.

La única forma de eliminar el riesgo de inflación (al alza y a la baja, recordemos) es tener una cartera compuesta 100% por activos reales, que en nuestro caso serían acciones. Una cartera 100% acciones supone asumir mucho riesgo y desaprovechar la diversificación que aportan los bonos. Las otras alternativas para reducir el riesgo de inflación como los bonos a corto plazo o el efectivo tienen sus problemas. Los bonos a corto plazo tienen una rentabilidad esperada más negativa que los bonos a largo y con el efectivo se asume un riesgo de crédito muy concentrado.

Nuestra recomendación ante la situación actual

Una vez más nuestra recomendación es no responder a movimientos de mercado (en este caso el aumento de las expectativas de inflación) ni al ruido mediático, y mantener las carteras actuales que están concebidas y optimizadas para el largo plazo.

Si aún no te estás indexando con nosotros, no dudes en probar responder a nuestro test de perfil inversor (2 minutos) para ver qué cartera de fondos o planes de pensiones te podemos proponer.

Nuestro fondo Indexa RV Mixta Internacional 75 cumple dos años

Hace dos años, lanzábamos nuestro primer fondo de fondos indexados, el fondo Indexa RV Mixta Internacional 75 FI (ISIN nº ES0148181003), administrado por Renta 4 y subgestionado por Indexa. El objetivo era atender a algunos clientes que prefieren invertir en un fondo de fondos en lugar de en una cartera de fondos o que quieren empezar a invertir un importe menor que la inversión mínima en nuestras carteras de fondos.

El modelo de gestión es esencialmente el mismo (diversificación global con mínimos costes), con un 75% de acciones y un 25% de bonos, equivalente a una cartera 9 en Indexa.

Ahora que el fondo ha cumplido su segundo año, podemos sacar un segundo balance.

Quinta posición de rentabilidad en apenas 2 años

Nuestra propuesta de menores costes y con ello una mayor rentabilidad (o menores pérdidas) ya está dando sus frutos. En los últimos dos años, del 30 de abril de 2019 al 30 de abril de 2021, el fondo ha obtenido una rentabilidad acumulada de 21,1% (10,0% anual), 14,4 puntos porcentuales por encima de la media de su categoría que ha sido de 6,7% en el mismo periodo (3,3% anual, Renta Variable Mixta Internacional de Inverco, la asociación española de gestoras de fondos de inversión). En dos años, nuestro fondo ya es el nº5 más rentable de los 167 fondos de su categoría (21 fondos han cerrado o se han fusionado en los últimos dos años) y seguimos confiando que a lo largo de los próximos años seguirá subiendo puestos en el ranking y seguirá siendo uno de los más rentables de su categoría.
En la siguiente imagen se puede observar la rentabilidad de los 167 fondos de la categoría. Cada barra del histograma es un fondo, desde el fondo con mayor rentabilidad a la izquierda (el fondo Bona-Renda), con una rentabilidad de +23,6% en los 24 últimos meses, hasta los fondos con pérdidas a la derecha (fondo Gestión Boutique III / Neo Activa con una rentabilidad de -26,7%). Nuestro fondo, Indexa RV Mixta Internacional 75 es el nº5 por la izquierda, en azul en la imagen.

La cartera del fondo sigue siendo la misma que cuando lo estrenamos hace dos años, y consiste básicamente en una cartera de acciones globales por el 75% del fondo y un 25% en bonos globales:

Volumen gestionado y carne en el asador (skin in the game)

En cuanto a volumen gestionado, el fondo ya ha alcanzado los 6,2 millones de euros gestionados, de 504 partícipes (a cierre de abril 2021), de los cuales mas de 2,9 millones de euros han sido aportados por los gestores y socios de Indexa.

Unos costes totales de 0,71% que seguirán bajando conforme crezca el fondo

En cuanto a costes, tras bajar la comisión de gestión del fondo a 0,34% (vs. 0,35% antes) el pasado 01 de enero 2021, estimamos que los costes totales del fondo están ahora en 0,71%:

  • 0,34% de comisión de Renta 4 Gestora SGIIC (que incluye la comisión de sub-gestión de Indexa Capital)
  • 0,10% de comisión de depositaria de Renta 4 Banco
  • 0,12% de coste medio de los ETFs en los que invierte el fondo
  • 0,15% (vs. 0,25% antes) de otros costes estimados el segundo año (auditoría, tasas CNMV, corretaje, …) cuyo porcentaje irá bajando conforme crezca el volumen del fondo

Más fondos de fondos Indexa en los próximos años

Nuestra intención es lanzar más fondos a partir del próximo año, probablemente primero uno de 100% acciones (Renta Variable Internacional), luego uno de 25% acciones (Renta Fija Mixta Internacional) y luego uno de 100% bonos (Renta Fija Internacional). Seguiremos informando. La razón por la que no lanzamos todos los fondos a la vez es que queremos poder aportar una inversión inicial de mínimo 3 millones de euros en cada fondo para lanzarlos ya con cierta masa crítica que nos permita alcanzar unos costes muy bajos desde el inicio.

Disponible en Renta 4 y en MyInvestor

Nuestra recomendación sigue siendo que contrates una cartera de fondos con Indexa, pero si por alguna razón no tuvieras acceso a nuestras carteras de fondos o en caso de preferir invertir en nuestro fondo de fondos, podrás encontrarlo y contratarlo de momento en Renta 4 y en MyInvestor. Está pensado especialmente para los siguientes casos:

  • Empresas o personas jurídicas que prefieren invertir en un fondo de fondos en lugar de en una cartera de fondos
  • Clientes con menos de 3.000€, que todavía no tienen el importe mínimo para contratar una cartera de fondos con Indexa
  • Clientes de plataformas de fondos que prefieren contratar nuestra gestión vía un fondo en lugar de delegarnos la gestión de una cartera
  • Clientes de Indexa que desean tener parte de sus inversiones fuera de Indexa (gestionamos las inversiones del fondo pero no tenemos los datos de los partícipes en el fondo, sólo los tiene la gestora, Renta 4)
  • Clientes residentes fuera de la Unión Europea, Reino Unido o Suiza que no pueden contratar una cartera de fondos con Indexa, sí pueden abrirse una cuenta en un bróker en España y contratar nuestro fondo de fondos (ej. Renta 4 Banco abre cuenta para residentes de la mayoría de los países del mundo).

Replica física vs. réplica sintética

En el artículo Réplica física, por muestreo o sintética (fondos indexados y ETFs) explicamos las diferencias en los fondos indexados de réplica física (tienen las acciones o bonos que conforman el índice) con los de réplica sintética (el fondo indexado firma un contrato derivado o total return swap con un banco que se compromete a pagar al fondo la rentabilidad del índice a cambio de una comisión).

Si uno accede a las posiciones de un fondo indexado de réplica sintética, habitualmente observará que la cartera de acciones o bonos no tiene nada que ver con el índice que se quiere replicar. A esta cartera alternativa se le llamada «cesta de referencia» y el derivado que se firma intercambia la rentabilidad de esta cesta por la rentabilidad del índice que se busca replicar. En este caso estaríamos hablando de un swap unfunded.

Otras veces veremos que directamente sólo hay una posición en un instrumento derivado llamado Fully funded swap o algo similar. En este caso, en el balance del fondo indexado no habrá acciones ni bonos, pero lo que si existirá es una cartera colateral (Collateral pool) a la que el fondo tiene recurso en caso de impago del derivado, pero de la que es muy difícil obtener información.

Por otro lado, en el caso de la réplica física, si miramos las posiciones del fondo, veremos o bien todas las acciones o bonos que conforman el índice (réplica física o completa) o la mayoría de las posiciones (réplica por muestreo).

Ventajas y desventajas de los fondos de réplica sintética

Las principales ventajas de los fondos de réplica sintética son:

  1. En general menor volatilidad: tienden a seguir el índice que replican con menos volatilidad que los fondos de réplica física, especialmente en el caso de inversiones más ilíquidas como los mercados emergentes o las empresas de pequeña capitalización.
  2. Posible mejor fiscalidad: en algunos casos, como la inversión en acciones de Estados Unidos, permiten evitar la retención del dividendo del 30% que sufren los fondos indexados de réplica física (15% en el caso de ETFs).

Las principales desventajas de los fondos de réplica sintética son:

  1. Menor transparencia: la transparencia del origen de la rentabilidad y de los costes en los fondos de réplica sintética es mucho menor que la de los fondos de réplica física.
  2. En general, menor rentabilidad: en los casos donde no hay mejor fiscalidad para la réplica sintética, la rentabilidad acaba siendo menor que el fondo de réplica física comparable (fuente: Vanguard, estudio práctico para ETFs que siguen el índice MSCI Emerging Markets, An overview of physical and synthetic ETF structures, diciembre 2020).
  3. El riesgo de crédito asumido es elevado.

En Indexa preferimos evitar el uso de los fondos de réplica sintética porque pensamos que sus ventajas no compensan el elevado riesgo de crédito que se asume. Sin embargo, como vimos en el artículo El préstamo de títulos en los fondos indexados, los fondos de réplica física también asumen cierto riesgo de crédito, aunque mucho más limitado (de media sobre el 1,5% en el caso de los fondos de acciones de Vanguard).

A partir de allí, uno se podría preguntar: ¿Por qué rechazamos el riesgo de crédito del derivado de los fondos de réplica sintética pero aceptamos el riesgo de crédito del programa de préstamo de títulos de los fondos de réplica física?

La respuesta es el tamaño del riesgo de crédito. Como vimos en el artículo El préstamo de títulos en los fondos indexados, el porcentaje de títulos prestado por los fondos de Vanguard en los años 2018 a 2020 ha sido de tan sólo un 1,5%, mientras que el derivado que se firma en los fondos de réplica sintética expone el 100% del fondo. A pesar de todos los mecanismos de mitigación de riesgo que se establecen incluso por regulación, en nuestra opinión es un riesgo que es mejor evitar cuando se pueda.

Si observamos la cantidad de dinero invertido en ETFs en función del tipo de réplica comprobamos que los inversores opinan de forma similar a nosotros. En Estados Unidos, el porcentaje de ETFs de réplica física es superior al 99% y en Europa es superior al 85%:

Conclusión

El riesgo de crédito de los derivados que forman parte de los fondos indexados de réplica sintética es sustancialmente superior al riesgo de crédito asumido por el préstamo de títulos que realizan los fondos indexados. En nuestra opinión, en la medida de lo posible, conviene evitar los fondos de réplica sintética.

Nuevas tarifas de nuestro seguro de vida

A finales de 2020, la Dirección General de Seguros y de Fondos de Pensiones (DGSFP) publicó las nuevas tablas de mortalidad, denominadas PASEM 2020 (PASEM es un acrónimo de Población ASegurada Española Mortalidad), que remplazan las tablas anteriores (PASEM 2010). Este cambio obliga a las aseguradoras a actualizar sus tarifas en base a estas nuevas probabilidades de mortalidad. Por ello, Caser Seguros ha tenido que actualizar las tarifas de nuestro seguro de vida Indexa que ofrecemos a nuestros clientes en colaboración con Caser. El resultado es una bajada media de las primas de 18 a 75 años de -2,6% en comparación con las tarifas antiguas.

Estas nuevas tarifas entraron en vigor el pasado 31/03/2021, pero las anteriores siguen vigentes para las renovaciones de los seguros contratados anteriormente. Como no teníamos desarrollado esta convivencia de nueva tarifa para los nuevos seguros, y tarifa antigua para los seguros anteriores, tuvimos que pausar temporalmente la contratación de nuevos seguros de vida en Indexa desde el 31/03/2021. Ahora que lo hemos podido desarrollar, reanudamos la comercialización de los seguros de vida para nuestros clientes de 18 a 65 años residentes en España, que pueden contratarlo desde su área privada con el enlace «SEGURO DE VIDA».

Nuevas tarifas en comparación con las antiguas

En algunas edades las primas se ven reducidas, llegando en algún caso a descuentos por encima del 20% y en otros casos aumentan hasta el 15%. El resultado total, considerando el conjunto de las primas desde 18 años hasta 75 años, equivale a una reducción media del 2,6% de las primas (ver gráfica abajo, o más información en nuestras preguntas frecuentes sobre el seguro de vida).

Cómo se calculan las tarifas

Las tarifas antiguas se calcularon aplicando un descuento sobre las tablas de mortalidad del 2010, para reflejar que la probabilidad real de fallecimiento era inferior al dato de la tabla antigua. Las nuevas tarifas se han aplicado sobre las nuevas talas de mortalidad, sin aplicar este descuento, y reduciendo ligeramente las primas (-2,6% de la prima media de 18 a 75 años).

El seguro de vida Indexa

Nuestro seguro de vida, probablemente el más económico en España, de momento sólo está disponible para nuestros clientes de gestión de carteras. Próximamente los ofreceremos también a otros interesados, aunque no sean clientes de nuestras carteras de fondos, de planes de pensiones o de EPSV todavía. En este momento lo tienen contratado más de 400 personas, con un capital asegurado total de 67 millones de euros y una prima media de 1,2 euros por mil euros asegurados (146 euros de prima media anual para un capital asegurado medio de 120 mil euros) . Es probablemente el seguro de vida más económico disponible en España.

Para más información: ver preguntas frecuentes sobre el seguro de vida Indexa.

El préstamo de títulos en los fondos indexados

Los fondos de inversión, especialmente los fondos de inversión indexados de réplica física, prestan algunos de los títulos que tienen en su cartera (acciones o bonos) a otras entidades a cambio de un interés. Lo hacen para incrementar la rentabilidad del fondo, cubrir una parte de los costes del fondo y de esta manera acercar la rentabilidad del fondo lo máximo posible a la rentabilidad del índice. El interés del préstamo de títulos será mayor cuánto más difícil sea encontrar la acción o el bono concreto.

A veces, la gestora del fondo se queda total o parcialmente con el interés del préstamo de títulos, para incrementar sus ingresos. En el caso de los fondos de Vanguard, que utilizamos en nuestras carteras, es el fondo indexado que recibe todo el ingreso por préstamos, en beneficio de sus partícipes (los clientes).

En el artículo Cuando el TER es inferior a los gastos corrientes describíamos que el principal motivo por el que se prestan títulos (acciones o bonos) es para que otros inversores puedan vender en ese momento, al mercado, el título con la esperanza de poder recomprarlos más tarde a un precio menor y devolver el préstamo con plusvalías. Se suele decir que este tipo de inversores «están cortos» en la acción o bono concreto.

En el caso específico de los fondos indexados de acciones que utilizamos en Indexa, los préstamos de títulos han supuesto de media 0,019% de rentabilidad anual en los últimos 3 años (fuente: Vanguard, 2018-2020).

Fondo Aumento de rentabilidad anual
últimos 3 años
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus 0,034%
Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus 0,031%
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus 0,022%
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Plus 0,016%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Plus 0,009%
Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus 0,001%
Media 0,019%

Fuente: Vanguard 2018-2020.

Igual que en cualquier otra fuente de ingresos, este interés va acompañado de un riesgo. En este artículo vamos a analizar con detalle qué riesgo se asume, cómo de grande es este riesgo y qué mecanismos se utilizan para mitigar el riesgo.

Prestar títulos conlleva un riesgo de crédito (impago)

El proceso de préstamo de títulos es relativamente sencillo: el fondo indexado transfiere temporalmente la propiedad del título a cambio de un interés por un tiempo prefijado. Como en todo préstamo, existe el riesgo de que el prestamista, que normalmente es un banco de inversión, quiebre durante la duración del préstamo y no devuelva el título prestado al fondo indexado. A este tipo de riesgo se le denomina riesgo de crédito. Esto implicaría que si se ha prestado un 1% del fondo a un banco que ha quebrado, el día de la quiebra el fondo caería un 1% aproximadamente. Si el fondo ha prestado un 10%, entonces caería un 10% aproximadamente.

¿Cómo de grande es el riesgo de impago?

El riesgo de impago dependerá de cómo de expuesto ha estado el fondo a la actividad de préstamo. Un fondo que presta el 100% de sus títulos corre un riesgo muy superior al que presta un 1% de sus títulos. En el caso de los fondos de Vanguard el porcentaje prestado promedio en los últimos tres años ha sido de tan sólo un 1,5%:

Fondo Porcentaje del fondo prestado
últimos 3 años
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus 4,5%
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus 1,8%
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Plus 1,1%
Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus 1,0%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Plus 0,4%
Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus 0,1%
Media 1,5%

Fuente: Vanguard 2018-2020.

¿Cómo se mitiga el riesgo de impago?

Hay dos mecanismos principales para la mitigación del riesgo de impago.

El primero trata de elegir muchas y buenas contrapartes (diversificación) a las que prestar. Si prestamos a bancos con elevada calidad crediticia y además repartimos el préstamo entre varios de ellos, entonces el riesgo de impago se reduce significativamente.

El segundo mecanismo para mitigar el riesgo es solicitar una prenda o colateral en el préstamo. De esta forma si el banco quiebra, me puedo quedar con el colateral lo que mitigará la pérdida del fondo indexado. El tipo de colateral y el importe que se acepta también es muy importante, ya que no es lo mismo que para un préstamo de 1M€ pongan como colateral 1M€ de otras acciones que 1,1M€ de euros de bonos del gobierno alemán. En caso de impago, el valor de las acciones podría haber caído muy por debajo del importe prestado mientras que en el caso del bono alemán la recuperación será más segura.

En el caso de Vanguard, los fondos piden como colateral siempre un 105% del importe prestado en bonos de estados de elevada calidad crediticia (Alemania o Estados Unidos, por ejemplo).

Conclusión

El préstamo de títulos que realizan los fondos indexados de réplica física aporta algo de rentabilidad adicional con un riesgo de crédito muy controlado. Es muy importante asegurarte de que el beneficio del préstamo lo recibe el fondo y no se queda en la gestora ya que el riesgo de impago sí que lo soporta el fondo. Por último, es muy importante también conocer en detalle las medidas adoptadas por la gestora para mitigar el riesgo de crédito.´

Si aún no te estás indexando con nosotros, no dudes en responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) para ver qué cartera de fondos de inversión o de planes de pensiones te podemos ofrecer.

Si ya te estás indexando con nosotros, no dudes en recomendarnos a tus amigos o familiares para conseguir ambos un descuento de comisiones en vuestra cartera de fondos.

II Radiografía del inversor de gestión automatizada en España

Hace unas semanas alcanzamos los 800 millones de euros gestionados, con un crecimiento de más de 100% anual. Este dato nos confirma como el gestor automatizado independiente líder en España, con más volumen en carteras gestionadas que todos los demás gestores automatizados independientes en España juntos (fuente: cuentas anuales 2019 disponibles en la web de la CNMV) y el único con beneficios (fuente CNMV).

Por otra parte, ya somos más de 35 mil inversores los que confiamos en Indexa, más del doble que hace un año. En septiembre 2017, éramos 2.500 clientes, y publicamos nuestra I Radiografía del inversor en gestión automatizada en España. Ahora, apenas tres años y medio más tarde, somos 14 veces más que entonces. Aprovechamos la ocasión para volver a compartir datos sobre el perfil de nuestros clientes.

Hemos podido observar algunos cambios en este tiempo:

  • La edad media de nuestros clientes es más baja ahora que en 2017 (39% debajo de 35 años, vs. 33% en 2017),
  • El nivel de estudio es más diverso (77% de titulados superior, vs. 81% en 2017),
  • Más gran público (81% debajo de 100 mil euros de patrimonio líquido, vs. 77% en 2017),
  • Algo más femenino (23% de mujeres ahora, vs. 17% en 2017), y
  • Menos concentrado en la Comunidad de Madrid (32% ahora, vs. 41% en 2017).

Edad media de 39 años, 3 menos que en 2017

Nuestro cliente tiene de media 39 años. El 81% tienen entre 25 y 55 años. Destacar que en Indexa Capital el cliente más joven tiene menos de un año y sus padres le han abierto una cuenta de menor y el cliente con más edad tiene 98 años.

77% titulado superior

El 77,2% tienen un título superior, aunque también hay un grupo significativo con Bachiller, FP, BUP o Formación Especial (18,6%) o estudios primarios (3,9%). Este tipo de inversión está adoptado cada vez más por clientes de todos los niveles de estudios (el porcentaje de titulados superiores baja de 81% en 2017 a 77% en 2021).

La mayoría tiene menos de 100 mil euros en inversiones líquidas

Por patrimonio líquido (inversiones en fondos, acciones, depósitos, efectivo u otras inversiones líquidas), la mayoría tiene menos de 100 mil euros (81,2%), no necesariamente invertidos con Indexa. En el rango superior, el 1% de los clientes tienen un patrimonio líquido superior al millón de euros. El porcentaje de clientes por nivel de patrimonio es más o menos estable desde que empezamos nuestra actividad en 2015.

Programadores, menores de edad, ingenieros, jubilados, …

Entre los más de 35 mil inversores clientes de Indexa existe una enorme variedad de ocupaciones, aunque algunas destacan por encima del resto como los programadores informáticos (5,2% del total), los menores de edad (4,1%), ingenieros industriales (3,3%), jubilados (3,2%), otros médicos especialistas (2,7%), ingenieros en telecomunicaciones (2,5%), directores comerciales (2,0%), directores de tecnología de la información (1,9%), y otras 700 ocupaciones (75%).

51% de Madrid y Cataluña

Gran parte son de la Comunidad de Madrid (32,4%), Cataluña (18,4%), Comunidad Valenciana (9,7%), Andalucía (8,6%) y País Vasco (7,6%) y el resto son de todas las demás comunidades autónomas (23,2%). La dispersión geográfica está en aumento desde la radiografía anterior publicada por Indexa en 2017. De forma destacable suben Cataluña (+3 puntos porcentuales desde 2017), la Comunidad Valenciana y Andalucía (+2 puntos porcentuales cada una desde 2017).

Si ya tienes una cuenta con Indexa: formas parte de nuestros 35 mil clientes pioneros. Gracias por indexarte con nosotros y gracias por recomendarnos a tus amigos y familiares.

Si aún no eres cliente de Indexa: prueba responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) y descubre qué cartera de fondos indexados o planes de pensiones te podemos ofrecer.

Nuestras carteras en el top 3% de su categoría en Inverco – 5 años

Un enfoque que tomamos a menudo es compararnos con la media de los fondos con un riesgo similar. Recientemente hemos publicado que las carteras de Indexa han rentado desde el 31/12/2015 hasta 31/12/2020 de media 6,2% anual, 4,3 puntos porcentuales al año más que la media de los fondos españoles de riesgo comparable según datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones).

Otro enfoque es compararnos, no con la media, sino con cada uno de los fondos que componen la categoría. Lo hicimos en 2019 para comparar la rentabilidad de nuestras carteras en nuestros primeros tres años de actividad y observar como, en sólo tres años, nuestras carteras ya eran más rentables que el 97% de los fondos de riesgo similar.

Ahora que hemos cumplido cinco años, hemos actualizado esta comparativa y hemos podido observar como en 5 años (2016-2020), nuestras carteras siguen siendo más rentables que el 97% de los fondos de inversión similares en España. A largo plazo podemos esperar que este porcentaje irá creciendo. Las razones son nuestras comisiones, de media 5 veces más bajas que los fondos de los bancos: a medida que pasa el tiempo se van acumulando las elevadas comisiones que cobran los fondos de inversión y es más probable que una cartera de fondos indexados con bajas comisiones vaya mejor.

Introducción

Cuando lanzamos Indexa en diciembre de 2015, esperábamos obtener una rentabilidad un 3,2% superior a los fondos de inversión comparables agrupados en Inverco gracias a nuestros costes, nuestra mayor diversificación y nuestros reajustes automáticos realizados de forma adecuada. Después de algo más de cinco años, podemos afirmar que los resultados no sólo han alcanzado las expectativas marcadas, sino que las han superado.

La pregunta que nos hacemos ahora es la siguiente: ¿Cuántos fondos han obtenido una rentabilidad mayor o menor que las carteras de Indexa? Para responder, hemos descargados los informes de Inverco (disponibles en inverco.es), hemos listado todos los fondos que existían antes del 31/12/2015 y hemos calculado la rentabilidad de cada uno de ellos hasta el 31/12/2020, para los que seguían existiendo a finales de 2020. En algunos casos en los cuales no aparecen datos de los fondos en Inverco desde el 31/12/2015, los hemos completado con datos de Bloomberg.

Los principales datos de la muestra de fondos son:

  RF Mixta
Int.*
RV Mixta
Int.*
RV
Int.*
Número de fondos el 31/12/2015 98 113 124
Número estimado de fondos que han cerrado o se han fusionado con otro entre el 31/12/2015 y el 31/12/2020 (en general por su baja rentabilidad) 34 26 14
Rentabilidad acumulada máxima
31/12/2015-31/12/2020
+30,43% +46,41% +129,69%
Rentabilidad acumulada mediana
31/12/2015-31/12/2020
+2,93% +10,18% +22,21%
Rentabilidad acumulada mínima
31/12/2015-31/12/2020
-6,86% -7,57% -39,73%
Patrimonio medio por fondo
31/12/2020
350 M€ 248 M€ 112 M€
Patrimonio total categoría
31/12/2020
22.422 M€ 21.598 M€ 12.303 M€

* RF = Renta Fija, RV = Renta Variable, Int. = Internacional

En los últimos 5 años se han dado de baja en la categoría de Renta Fija Mixta Internacional 34 fondos,  en la de Renta Variable Mixta Internacional 26 fondos y en Renta Variable Internacional 14, algunos por baja rentabilidad y otros por absorción de la gestora por otra gestora.

En Indexa, comparamos los perfiles 1 a 3 con la categoría de renta fija mixta internacional (tienen entre un 14% y un 29% de renta variable), los perfiles de 4 a 9 como renta variable mixta internacional (tienen entre un 40% y un 75% de renta variable) y el perfil 10 como renta variable internacional (tiene un 79% en renta variable). En la última comparativa que hicimos con datos de 2016 a 2018, comparábamos el perfil 10 con la categoría de renta variable mixta internacional pero desde 2019 decidimos cambiar su benchmark por el de renta variable internacional para ser 100% consistentes con la definición de la categoría que realiza Inverco.

 

En la siguiente tabla mostramos los resultados de los 5 últimos (2016 – 2020):

Carteras Indexa de 10 a 100 mil euros Categoría Inverco Rentabilidad acumulada cartera Indexa Rentabilidad acumulada media categoría Inverco Posición cartera Indexa en la categoría
Cartera 1 RF Mixta Int. 18,9% 2,6% 3/98
Cartera 2 RF Mixta Int. 20,7% 2,6% 4/98
Cartera 3 RF Mixta Int. 25,5% 2,6% 4/98
Cartera 4 RV Mixta Int. 29,5% 8,4% 4/113
Cartera 5 RV Mixta Int. 32,5% 8,4% 4/113
Cartera 6 RV Mixta Int. 34,9% 8,4% 2/113
Cartera 7 RV Mixta Int. 39,4% 8,4% 2/113
Cartera 8 RV Mixta Int. 42,8% 8,4% 2/113
Cartera 9 RV Mixta Int. 44,9% 8,4% 1/113
Cartera 10 RV Int. 46,3% 27,3% 13/124
Promedio       97/100

RF = Renta Fija, RV = Renta Variable, Int. = Internacional

Se puede observar que las carteras de Indexa han tenido mejores resultados que el 97% de los fondos de su categoría, llegando a obtener el mejor resultado en la categoría de renta variable mixta internacional.

Renta fija mixta internacional

La siguiente tabla muestra los 10 fondos más rentables de la categoría:

Ranking Fondo ISIN Volumen clase (M€) Rentabilidad
acumulada
2016 – 2020
1 MEDIOLANUM MRC EMERGENTES-EA ES0136467042 9 30,4%
2 MEDIOLANUM MRC EMERGENTES-L ES0136467000 15 26,3%
INDEXA CAPITAL CARTERA 3 9 25,0%
3 MEDIOLANUM MRC EMERGENTES-S ES0136467034 13 23,8%
INDEXA CAPITAL CARTERA 2 3 19,6%
INDEXA CAPITAL CARTERA 1 2 17,3%
4 IBERCAJA RENTA INTERNACIONAL ES0102564038 343 14,0%
5 FONMASTER I ES0138909033 27 11,9%
6 FONGRUM RF ES0138876000 6 10,6%
7 GESTION BOUT GINVST MED AHOR ES0116831068 4 9,7%
8 CAIXABANK ESTRATEG FLEX-PLAT ES0137656015 2 8,5%
9 MERCH-FONTEMAR FI ES0138914033 39 8,2%
10 GESTION BOUT-C2 ESTRATEG EQL ES0116831027 24 7,4%

Los tres primeros fondos de la categoría renta fija mixta internacional son fondos que invierten en bonos emitidos por países emergentes y en nuestra opinión no deberían estar en esta categoría de renta fija mixta internacional. Deberían estar en la categoría de renta fija internacional, no renta fija mixta, porque no incluyen acciones y un fondo mixto es un fondo que incluye bonos y acciones. En este caso, nuestras carteras estarían incluso mejor posicionadas, en el 1er puesto sobre 98 fondos.

La lista completa está disponible en el fichero descargable «Comparativa Rentabilidades Indexa – Inverco 2016-2020» (Excel).

Renta variable mixta internacional

Ranking Fondo ISIN Volumen clase (M€) Rentabilidad
acumulada
2016 – 2020
INDEXA CAPITAL CARTERA 9 32 48,3%
1 BONA-RENDA ES0115091037 34 46,4%
INDEXA CAPITAL CARTERA 8 34 45,3%
INDEXA CAPITAL CARTERA 7 37 41,4%
INDEXA CAPITAL CARTERA 6 34 36,1%
2 GVC GAESCO SOSTENIBLE ISR-A ES0164837009 23 34,4%
3 MERCH-UNIVERSAL FI ES0182105033 44 34,2%
INDEXA CAPITAL CARTERA 5 28 33,3%
INDEXA CAPITAL CARTERA 4 16 29,8%
4 INVERTRES FONDO I ES0156038038 10 28,4%
5 SABADELL EME MIX FLX FI-PREM ES0105142022 2 27,3%
6 SABADELL EME MIX FLX FI-CART ES0105142006 11 25,8%
7 SABADELL EME MIX FLX FI-PLUS ES0105142014 29 24,2%
8 PATRISA ES0168812032 12 24,0%
9 GESTION BOUT-GINVEST SMART ES0116831035 7 23,4%
10 SABADELL EMERG MIXTO FL-BASE ES0105142030 28 20,8%

(descargar la lista completa en formato xls)

Como se puede observar, las carteras de Indexa están entre el primer y tercer puesto. Algunos fondos lo han hecho relativamente bien. Sin embargo, son pocos y no son los fondos más grandes, donde están la mayoría de los inversores que generalmente corresponden a grandes entidades bancarias. Si ordenamos los fondos por tamaño, en vez de rentabilidad, veremos que los mayores fondos tienen rentabilidades sensiblemente más bajas:

Ranking Fondo ISIN Volumen clase (M€) Rentabilidad
acumulada
2016 – 2020
1 SANTANDER SELECT MODERADO S ES0107781009 7.940 7,5%
2 BANKIA SOY ASI FLEXIBLE ES0159084039 1.508 12,0%
3 SANTANDER SELECT DECIDIDO- S ES0113605002 1.021 16,4%
4 CAIXABANK CRECIMIENTO ES0164540033 975 5,3%
5 BBVA MI INVERSION MIXTA ES0119179002 890 1,6%
6 SANTANDER PB CARTERA 40 ES0115242036 841 3,8%
7 CAIXABANK CRECIMIENTO ESTÁNDAR ES0164540009 832 3,7%
8 ABANTE SELECCION ES0162946034 651 16,0%
9 BBVA CONSOLIDACION  85 ES0118855008 505 -0,5%
10 BANKINTER CARTERA PRIVADA MODERADA ES0113257002 440 7,7%

(descargar la lista completa en formato xls)

El mayor fondo por patrimonio (Santander Select Moderado) de 7.940M€, ha obtenido una rentabilidad acumulada de +7,5% mientras que nuestras carteras de la misma categoría (las carteras 4 a 9), han obtenido una rentabilidad entre +29,8% y +48,3%. El segundo mayor, Bankia (Bankia Soy Así Flexible), ha obtenido una rentabilidad de +12,0%, el tercero de Santander (Santander Select Decidido) de +16,4% y el peor de los diez es de BBVA (BBVA Consolidación 85 FI) que ha caído un -0,5%.  De los 10 mayores fondos, solo 3 consiguen rentabilidades superiores al 10% en 5 años. Es una buena muestra del efecto negativo que tienen las elevadas comisiones y la baja diversificación en los últimos 5 años, las acciones europeas han rentado mucho menos que las de EEUU y los fondos españoles invierten mayoritariamente en empresas europeas).

Renta variable internacional

Ranking Fondo ISIN Volumen clase (M€) Rentabilidad
acumulada
2016 – 2020
1 MUTUAFONDO TECNOLOGI.CL.A ES0141222036 54 129,7%
2 MUTUAFONDO TECNOLOGI.CL.D ES0141222002 3 124,8%
3 FONCAIXA COMUNICACIONES ES0113693032 586 121,5%
4 BBVA B.TECN.Y TELECOMU. ES0147711032 812 120,3%
5 RURAL TECNOLOGICO R.V. ES0175738030 123 112,5%
6 IBERC.TECNOLOGICO CLASE B ES0147644001 254 75,4%
7 IBERC.TECNOLOGICO CLASE A ES0147644035 78 70,4%
8 VALENTUM ES0182769002 111 64,1%
9 GAESCO T.F.T ES0138984036 52 56,7%
10 TRUE VALUE ES0180792006 97 54,3%
11 MICROBANK FONDO ECOLOGICO ES0162853008 61 54,1%
12 RENTA 4 ACCIONES GLOBALES ES0173128002 31 52,4%
INDEXA CAPITAL CARTERA 10 42 50,2%
13 BESTINVER GRANDES CIAS. ES0114561006 100 50,0%

(descargar la lista completa en formato xls)

Los primeros fondos de la categoría de renta variable internacional (o “Renta variable resto” como la denomina Inverco) son fondos sectoriales vinculados al sector tecnología que en los últimos 5 años han tenido rentabilidades muy elevadas. El primer fondo no sectorial es Valentum que ha obtenido una rentabilidad del +64,1% y el siguiente True Value con una rentabilidad del 54,1%. El plan 10 de Indexa ha obtenido una rentabilidad de +50,2% lo que lo coloca en el puesto 13 de 124, algo que es muy meritorio teniendo en cuenta que nuestra cartera 10 tiene una inversión en acciones de 79%, frente al 100% que normalmente tienen los fondos de la categoría.

Conclusiones:

La propuesta inicial de Indexa se está cumpliendo, tal y como preveíamos: los inversores en España están mucho mejor en una cartera diversificada de fondos indexados de bajo coste que en los fondos de inversión gestionados por bancos con elevadas comisiones. Tras cinco años nuestras carteras siguen obteniendo mayor rentabilidad que el 97% de los fondos españoles de riesgo similar y esperamos que este porcentaje crezca a largo plazo.

Si aún no te estás indexando con nosotros, no dudes en responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) para ver qué cartera de fondos de inversión o de planes de pensiones te podemos ofrecer.

Si ya te estás indexando con nosotros, no dudes en recomendarnos a tus amigos o familiares para conseguir ambos un descuento de comisiones en vuestra cartera de fondos.