Revisión semestral de rentabilidad: cuidado al extrapolar

Antes de nada, una advertencia: siempre conviene recordar que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Uno de los chistes estadísticos favoritos de Unai Ansejo (cofundador de Indexa) es aquel en el que un profesor le indica a una recién casada que vaya negociando una tarifa plana con el proveedor de pasteles de boda porque el próximo mes tendrá unas cuatro docenas de maridos. La razón es que extrapolando la evolución de ningún marido ayer a un marido hoy la evolución para el mes que viene es clara.

Ex

Por supuesto, esto no es más que un chiste, pero nos sirve de recordatorio cuando estamos intentando extrapolar algún resultado en base a datos escasos o no representativos del futuro.

Hemos querido comenzar este artículo semestral de revisión de los resultados de las carteras de Indexa recordando esta viñeta porque a raíz de alguna conversación con clientes, percibimos un riesgo de extrapolación de la muy positiva rentabilidad pasada de Indexa hacia el futuro cuando las expectativas deberían ser inferiores.

No sabemos qué van a hacer las carteras en el futuro porque como comentamos en un artículo anterior, la rentabilidad inesperada es muy superior a la rentabilidad esperada. Pero lo que sí podemos decir con cierto nivel de confianza es que la rentabilidad esperada es menor ahora que hace unos años cuando lanzamos Indexa.

Anualmente publicamos la rentabilidad y riesgo esperados de las carteras. Las expectativas que publicamos en enero 2021 son mucho más bajas que las que realmente hemos visto en el período de 2016 a 2021. Es natural que sea así: la rentabilidad de los mercados de acciones y bonos en los últimos años ha sido elevada y queda menos revalorización esperada para el futuro. Por tanto, es menos probable que el futuro de los mercados financieros globales sea tan benigno como lo han sido los últimos años.

Por esta razón no es buena idea extrapolar los resultados pasados de Indexa hacia el futuro. Por poner un ejemplo, nuestra cartera 6/10 de 10 a 100 mil euros, ha rentado un 7,0% anual desde el 31/12/2015 hasta el 30/06/2021 con una volatilidad anual de 8,4%. Con estos datos uno podría llegar a la conclusión de que tras una muestra que parece suficiente de 5 años y medio, la cartera 6/10 de Indexa «dará» un 7,0% con sus altibajos. No obstante, la rentabilidad esperada de esta cartera 6/10 que mostramos para el futuro es de un 2,2%. Es decir, se espera que la rentabilidad futura sea inferior a la realmente realizada en el pasado. O dicho de otra manera, creemos que es más probable que en el futuro veamos una rentabilidad inferior al 7,0% que superior.

Con esto no queremos decir que sepamos lo que va a ocurrir en el futuro especialmente en el corto plazo, y no estamos dando un mensaje de reducir el riesgo de las carteras, ni de aumentarlo. Teniendo en cuenta que la volatilidad esperada para la cartera 6/10 es de 7,6%, esto significa que a un año lo mejor que podemos decir es que la rentabilidad realizada estará con el 95% de confianza en el amplio rango que va de -12,1% a +18,8%. Esto es otra muestra de lo relevante que es la rentabilidad inesperada.

Tampoco queremos decir que hay que buscar otras alternativas de inversión porque no esperemos que las carteras de Indexa den la misma rentabilidad que han dado en el pasado. Otras alternativas de inversión se encuentran exactamente con la misma situación de mercado.

Lo que sí queremos decir es que a largo plazo, lo más razonable que podemos hacer es revisar a la baja nuestras expectativas de rentabilidad como inversores a pesar de la elevada rentabilidad que hemos visto en el pasado. Con tipos de interés en terreno negativo, no podemos aspirar a las mismas rentabilidades que cuando los tipos de interés eran significativamente positivos.

Y en cualquier caso, lo que sí debemos hacer es recordar que podríamos volver a pasar por un movimiento de mercado tan brusco como el que vimos el año pasado en el primer semestre por la crisis global de la COVID-19. Lo más importante es ser conscientes de que llegarán otros períodos muy negativos en bolsa y asumir que no podremos anticiparlo o prevenirlo. Nadie puede anticiparlo o prevenirlo. A lo máximo que puedes aspirar es a sobrellevarlo sabiendo que una inversión diversificada y global eventualmente vuelve a la senda del crecimiento. Para ello es importante conocer las pérdidas máximas anuales que estimamos podrán ver nuestras carteras, sabiendo que en uno de cada 40 años habrá probablemente una pérdida incluso superior:

Pérdida máxima a un año
al 97,5% de confianza (%)
Cartera 1 -7,0%
Cartera 2 -7,3%
Cartera 3 -8,3%
Cartera 4 -10,1%
Cartera 5 -11,0%
Cartera 6 -12,1%
Cartera 7 -13,8%
Cartera 8 -15,0%
Cartera 9 -16,7%
Cartera 10 -17,5%

En el primer semestre de 2021 la rentabilidad de la cartera de fondos más conservadora ha sido de un +1,0% y la de la más agresiva un +12,0%, lo que de momento convierte a 2021 en un muy buen año de rentabilidad en los mercados globales. Y un semestre más, hemos obtenido más rentabilidad que los fondos españoles recogidos por el benchmark de Inverco correspondiente. En concreto, un 1,8% más en 6 meses. Desde que lanzamos Indexa, esta diferencia es de 4,3% anual. De esta forma se constata, que pagar menos comisiones y diversificar globalmente conviene en cualquier situación de mercado.

A continuación, vamos a revisar la rentabilidad en el primer semestre de 2021 y desde hace cinco años y medio en nuestros cuatro servicios de inversión:

  1. Carteras de fondos de inversión
  2. Carteras de planes de pensiones
  3. Carteras de planes de EPSVs
  4. Nuestro fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75


Carteras de fondos de inversión

En el primer semestre de 2021, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre +1,0% y +12,0%:

  • +1,0% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
  • +12,0% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10)

El primer semestre de 2021 está siendo muy positivo en bolsa (renta variable), pero negativo en los bonos (renta fija). Las acciones han tenido una rentabilidad que se ha situado entre un +4,4% (Acciones de Japón) y +18,7% (Acciones de Estados Unidos). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un -2,9% (Bonos gobiernos europeos) y +1,6% (Bonos europeos ligados a la inflación).

Nombre Clase de activo Rentabilidad 2021-S1 (%)
Fondos de Acciones    
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones globales 16,6%
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Europeas 15,6%
Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Estados Unidos 18,7%
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Japón 4,4%
Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones de mercados emergentes 10,8%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Pacífico sin Japón 13,0%
Fondos de Bonos    
Vanguard Global Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos globales -2,2%
Vanguard Euro Inv Gr Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos de empresas europeas -1,1%
iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg Bonos países emergentes cubiertos a Euro -1,2%
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Plus Bonos de gobiernos europeos -2,9%
Vanguard Euroz Inf Lk Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos europeos ligados a la inflación 1,6%

Este semestre es una muestra más de la capacidad de diversificación que ofrecen los bonos. Estamos viendo como en períodos donde sube la bolsa, los bonos caen, especialmente los bonos con menor riesgo de crédito como los bonos de gobiernos europeos.

En cuanto al benchmark* (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre +1,9% y +15,6%:

  • +1,9% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • +4,8% para el Benchmark de las carteras 4 a 9
  • +15,6% para el Benchmark de la cartera 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar que la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras y su benchmark en el primer semestre de 2021 se encuentra entre el rango de -3,6 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 10 y +6,8 p.p. para la cartera 9.

De media, con nuestra gestión indexada, automatizada y con comisiones radicalmente bajas, hemos conseguido añadir en el primer semestre de 2021, 1,8 p.p. de rentabilidad sobre la media de los fondos españoles de renta fija mixta internacional, renta variable mixta internacional y renta variable internacional.

En el gráfico a continuación podemos observar la diferencia de rentabilidad acumulada en los últimos cinco años y medio entre las carteras de Indexa y la media de fondos españoles. De media, Indexa ha tenido una rentabilidad 28,9 puntos porcentuales mayor que los fondos españoles comparables en los últimos cinco años y medio:

Esto significa que, tras cinco años y medio, y habiendo visto ya un ciclo completo de subida y bajada de los mercados, las carteras de Indexa han obtenido 4,3 puntos porcentuales de más rentabilidad cada año, lo que equivale al triple de rentabilidad acumulada (43,1% vs. 14,2%).

Incluimos a continuación, una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):

Se puede observar que en los cinco años y medio que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,92 y 0,78 (muy por encima del 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe muy bajo (entre +0,23 y +0,52). Esto significa que los inversores con Indexa obtienen en sus carteras la rentabilidad por riesgo que ofrece el mercado mientras que los inversores en fondos de inversión españoles recogidos por Inverco sufren igual el riesgo, pero la rentabilidad se pierde en comisiones.

Carteras de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros

Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.

A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los cuatro años y medio que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 30/06/2021):

Las diferencias entre las carteras de más de 10 mil euros y las carteras de más de 100 mil euros o de menos de 10 mil euros no son muy apreciables: entre un -0,3 puntos porcentuales (p.p.) y +0,0 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre -0,4 p.p. y +0,1 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros.

Carteras de planes de pensiones

Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en este semestre la rentabilidad se ha situado entre un -0,6% y un +15,1%:

  • -0,6% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10% acciones y 90% bonos)
  • +6,2% para la cartera de riesgo medio (perfil 5/10, 50% acciones).
  • +15,1% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10, 100% acciones).

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculado por Indexa sobre datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.

En cuanto al benchmark de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre +2,6% y +12,4%:

  • +2,6% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • +7,5% para el Benchmark de las carteras 4 a 7
  • +12,4% para el Benchmark de las carteras 8 a 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de -3,2 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 1 y +2,7 p.p. para la cartera 10. En promedio, en este semestre hemos perdido -0,4 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable. La principal razón por la que hemos perdido en media algo de rentabilidad frente al Benchmark es que, los planes de pensiones españoles suelen estar más invertidos en activos europeos que este semestre se han comportado mejor que una inversión global y a que en las categorías de renta fija y renta variable mixta, donde el gestor tiene libertad para aumentar o reducir la exposición a renta fija, parece que actualmente invierten en renta fija a corto plazo, que se ha comportado mejor en el semestre que la renta fija a largo plazo.

En cuanto a la diferencia acumulada media en los primeros cuatro años y medio de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el siguiente gráfico, asciende a +9,9 p.p. acumulados (+1,8 p.p. al año).

Planes de EPSV

En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV (planes de pensiones para los residentes en el País Vasco) que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones, aunque son vehículos distintos e independientes. En la siguiente gráfica comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y EPSV en el primer semestre de 2021:

Como se puede observar la rentabilidad media de los perfiles de EPSV ha sido ligeramente inferior en los perfiles conservadores y ligeramente superior en los perfiles más agresivos (-0,6% de diferencia media). Estas pequeñas diferencias se deben al diferente impacto que tiene el porcentaje de efectivo en cada vehículo en función de las entradas y las salidas de dinero.

Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

En abril del 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75% en renta variable internacional y un 25% de renta fija internacional (equivalente al perfil 9 de las carteras de fondos). Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70% y un 80% respectivamente en renta variable). En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones, el fondo de fondos y la categoría de fondos de Inverco a la que pertenece el fondo (renta variable mixta internacional) desde el 30/06/2019 hasta el 30/06/2021:

Nombre Rentabilidad
06/2019 a 06/2021 (%)
Indexa RV Mixta Internacional 75 +25,0%
Indexa cartera planes de pensiones nº 7 +22,7%
Indexa cartera planes de pensiones nº 8 +25,7%
Media Cartera 7 y 8 pensiones +24,2%
Renta variable mixta internacional Inverco +8,4%

Como se puede observar, la rentabilidad de nuestro fondo de fondos y de la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido muy similar: +25,0% y +24,2% respectivamente, mientras que la rentabilidad de la categoría ha sido de +8,4%. Por tanto, en los dos primeros años de vida, el fondo de fondos ha obtenido una rentabilidad un 16,6% superior a la media de la categoría.

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Alcanzamos los 1.000 millones de euros gestionados

Gracias a nuestros clientes, proveedores, empleados y socios. Sin ellos este principio de viaje no hubiera sido posible.

Parece que fue ayer cuando en 2014 decidimos Unai, François y Ramón desarrollar el primer gestor automatizado de inversiones en España, con el apoyo de nuestros socios iniciales José y Luis Martin Cabiedes (Cabiedes & Partners), Yago Arbeloa (Viriditas Ventures), Alejandro Santana y Paloma Cañete (Fides Capital), Álvaro Ortiz (Populate) y Marta Esteve (Soysuper).

De octubre 2014 a febrero 2015 preparamos la solicitud de autorización a la CNMV, de febrero a noviembre seguimos con el proceso de autorización, y en diciembre 2015 pudimos empezar a ofrecer nuestro servicio de gestión discrecional de carteras de fondos de inversión.

Con un millón de euros de inversión de nuestros socios al inicio, empezamos lo que probablemente es la mayor disrupción que haya ocurrido en el sector de la gestión patrimonial en España en la última década. De entrada, conseguimos ofrecer un servicio de gestión de carteras de fondos cuyos costes totales estaban en torno a 0,65% al inicio (y de media 0,48% ahora), 5 veces menos que los costes totales medios de los fondos comparables en España.

Con estos menores costes, al inicio estimábamos que la rentabilidad de nuestras carteras para nuestros clientes sería de +3,4 puntos porcentuales al año por encima de la media de los fondos españoles de renta variable mixta internacional. La realidad es que de momento estamos de media +4,5 puntos porcentuales por encima de la media al año, +29,5 puntos porcentuales por encima de la rentabilidad media acumulada en nuestros primeros 5 años y medio (cartera 6 de 10 a 100 mil euros de 31/12/2015 hasta 31/05/2021 vs. rentabilidad media de los fondos de renta variable mixta internacional recogidos por Inverco, la asociación española de gestoras de fondos).

Desde que iniciamos nuestra actividad en 2015, nuestros clientes nos han pedido más servicios, y les hemos ofrecido algunos de los que más nos demandaban:

Servicio Desde Colaboración Número de clientes (31/05/2021) Volumen gestionado
(31/05/2021)
Volumen medio
por cliente
Carteras de fondos indexados 2015 Inversis,
Cecabank,
BinckBank
31.061 766 M€ 25 k€
Planes de pensiones 2016 Caser Pensiones 9.064 162 M€ 18 k€
Planes de EPSV (País Vasco) 2018 Caser EPSV 811 16 M€ 20 k€
Fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75 2019 Renta 4 512 7 M€ 13 k€
Seguro de vida 2019 Caser Seguros 452
Plan de pensiones de empleo 2020 Caser Pensiones 214 1 M€ 2 k€

M€: millones de euros

En el camino, hemos crecido mucho más rápido de lo que esperábamos. Llevamos ya más de 5 años, pero seguimos más que doblando nuestro volumen gestionado cada año, y como se puede observar en la siguiente tabla, no parece que este crecimiento esté frenando:

Fecha Volumen gestionado o asesorado Crecimiento interanual
23/06/2016 6 M€
23/06/2017 44 M€ +633%
23/06/2018 100 M€ +127%
23/06/2019 208 M€ +107%
23/06/2020 469 M€ +125%
23/06/2021 1.000 M€ +113%

1.000 millones € gestionados
Para financiar este crecimiento, aumentamos capital en un par de ocasiones, hasta sumar una inversión total de 3,5 millones de euros, y dimos la bienvenida a nuevos socios: a nuestros asesores Luis M. Viceira, Manuel Conthe y Pedro Luis Uriarte, Ander Michelena y Jon Uriarte (All Iron Ventures), varios inversores privados y miembros de nuestro equipo, además de nuestros socios existentes que continuaron invirtiendo. Aún así, seguimos siendo el gestor automatizado más eficiente en el consumo del capital: 1.000 millones € gestionados por 3,5 millones € de capital, equivalentes a 300 millones gestionados por millón invertido, un ratio decenas de veces más alto que nuestros homólogos europeos (ver comparativa de gestores automatizados europeos).

Primer gestor automatizado rentable

En este camino también alcanzamos un par de hitos importantes: en 2019 tuvimos nuestro primer trimestre rentable como empresa (+18 k€ de beneficio en el tercer trimestre) y en 2020 tuvimos nuestro primer año rentable (+44 k€ en el ejercicio). Es todavía un beneficio relativamente pequeño, pero no menos destacable. Que sepamos, somos el primer gestor automatizado independiente rentable del mundo. Para nosotros se trata de un paso importante porque consideramos que es la mejor manera de poder seguir bajando nuestras comisiones cada año de forma sostenible a largo plazo.

150M€ de ganancias actuales de nuestros clientes

Este volumen total gestionado corresponde a 850 millones de euros de aportaciones netas de nuestros clientes (aportaciones totales menos retiradas totales) y 150 millones de euros de ganancias totales de nuestros clientes en este momento, entre 40 mil clientes, lo que equivale a una media de 3.500 euros de ganancias por cliente.

1.000 M€ que nos permitirán bajar de nuevo las comisiones

Gracias a este nuevo hito que hemos alcanzado ahora, este primer millardo (mil millones) de euros gestionados, y a nuestra rentabilidad como sociedad, podemos seguir con nuestro círculo de éxito: menos comisiones → más rentabilidad para nuestros clientes → más volumen → lo que nos permite de nuevo bajar las comisiones.

Como cada año, anunciaremos la próxima bajada de comisiones en diciembre, para tomar efecto a partir del 1 de enero (ver histórico de bajadas de comisiones).

También aprovecharemos nuestro crecimiento para expandir nuestro modelo a más países, como en Bélgica donde estamos activos desde noviembre 2020, y próximamente también en algún otro país europeo.

Sólo es el principio

Este hito simbólico, del primer millardo gestionado, sólo es un paso más en el auge de la gestión automatizada e indexada en España y en Europa. Esperamos poder seguir ofreciendo nuestros servicios a cada vez más inversores, pasar de los 40 mil que somos ahora a 400 mil en los próximos años, y convertirnos probablemente en la mayor gestora independiente (no bancaria ni aseguradora) en España en los próximos 5 años. En el camino, seguiremos cuidando del interés de nuestros clientes y bajando comisiones, porque, como ya sabes, menos costes, más rentabilidad.

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Si ya eres cliente, no dudes en invitar a tus amigos y familiares y ambos os befeficiaréis de un descuento de comisiones en vuestra cartera de fondos.

II Radiografía del inversor de gestión automatizada en España

Hace unas semanas alcanzamos los 800 millones de euros gestionados, con un crecimiento de más de 100% anual. Este dato nos confirma como el gestor automatizado independiente líder en España, con más volumen en carteras gestionadas que todos los demás gestores automatizados independientes en España juntos (fuente: cuentas anuales 2019 disponibles en la web de la CNMV) y el único con beneficios (fuente CNMV).

Por otra parte, ya somos más de 35 mil inversores los que confiamos en Indexa, más del doble que hace un año. En septiembre 2017, éramos 2.500 clientes, y publicamos nuestra I Radiografía del inversor en gestión automatizada en España. Ahora, apenas tres años y medio más tarde, somos 14 veces más que entonces. Aprovechamos la ocasión para volver a compartir datos sobre el perfil de nuestros clientes.

Hemos podido observar algunos cambios en este tiempo:

  • La edad media de nuestros clientes es más baja ahora que en 2017 (39% debajo de 35 años, vs. 33% en 2017),
  • El nivel de estudio es más diverso (77% de titulados superior, vs. 81% en 2017),
  • Más gran público (81% debajo de 100 mil euros de patrimonio líquido, vs. 77% en 2017),
  • Algo más femenino (23% de mujeres ahora, vs. 17% en 2017), y
  • Menos concentrado en la Comunidad de Madrid (32% ahora, vs. 41% en 2017).

Edad media de 39 años, 3 menos que en 2017

Nuestro cliente tiene de media 39 años. El 81% tienen entre 25 y 55 años. Destacar que en Indexa Capital el cliente más joven tiene menos de un año y sus padres le han abierto una cuenta de menor y el cliente con más edad tiene 98 años.

77% titulado superior

El 77,2% tienen un título superior, aunque también hay un grupo significativo con Bachiller, FP, BUP o Formación Especial (18,6%) o estudios primarios (3,9%). Este tipo de inversión está adoptado cada vez más por clientes de todos los niveles de estudios (el porcentaje de titulados superiores baja de 81% en 2017 a 77% en 2021).

La mayoría tiene menos de 100 mil euros en inversiones líquidas

Por patrimonio líquido (inversiones en fondos, acciones, depósitos, efectivo u otras inversiones líquidas), la mayoría tiene menos de 100 mil euros (81,2%), no necesariamente invertidos con Indexa. En el rango superior, el 1% de los clientes tienen un patrimonio líquido superior al millón de euros. El porcentaje de clientes por nivel de patrimonio es más o menos estable desde que empezamos nuestra actividad en 2015.

Programadores, menores de edad, ingenieros, jubilados, …

Entre los más de 35 mil inversores clientes de Indexa existe una enorme variedad de ocupaciones, aunque algunas destacan por encima del resto como los programadores informáticos (5,2% del total), los menores de edad (4,1%), ingenieros industriales (3,3%), jubilados (3,2%), otros médicos especialistas (2,7%), ingenieros en telecomunicaciones (2,5%), directores comerciales (2,0%), directores de tecnología de la información (1,9%), y otras 700 ocupaciones (75%).

51% de Madrid y Cataluña

Gran parte son de la Comunidad de Madrid (32,4%), Cataluña (18,4%), Comunidad Valenciana (9,7%), Andalucía (8,6%) y País Vasco (7,6%) y el resto son de todas las demás comunidades autónomas (23,2%). La dispersión geográfica está en aumento desde la radiografía anterior publicada por Indexa en 2017. De forma destacable suben Cataluña (+3 puntos porcentuales desde 2017), la Comunidad Valenciana y Andalucía (+2 puntos porcentuales cada una desde 2017).

Si ya tienes una cuenta con Indexa: formas parte de nuestros 35 mil clientes pioneros. Gracias por indexarte con nosotros y gracias por recomendarnos a tus amigos y familiares.

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Nuestras carteras en el top 3% de su categoría en Inverco – 5 años

Un enfoque que tomamos a menudo es compararnos con la media de los fondos con un riesgo similar. Recientemente hemos publicado que las carteras de Indexa han rentado desde el 31/12/2015 hasta 31/12/2020 de media 6,2% anual, 4,3 puntos porcentuales al año más que la media de los fondos españoles de riesgo comparable según datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones).

Otro enfoque es compararnos, no con la media, sino con cada uno de los fondos que componen la categoría. Lo hicimos en 2019 para comparar la rentabilidad de nuestras carteras en nuestros primeros tres años de actividad y observar como, en sólo tres años, nuestras carteras ya eran más rentables que el 97% de los fondos de riesgo similar.

Ahora que hemos cumplido cinco años, hemos actualizado esta comparativa y hemos podido observar como en 5 años (2016-2020), nuestras carteras siguen siendo más rentables que el 97% de los fondos de inversión similares en España. A largo plazo podemos esperar que este porcentaje irá creciendo. Las razones son nuestras comisiones, de media 5 veces más bajas que los fondos de los bancos: a medida que pasa el tiempo se van acumulando las elevadas comisiones que cobran los fondos de inversión y es más probable que una cartera de fondos indexados con bajas comisiones vaya mejor.

Introducción

Cuando lanzamos Indexa en diciembre de 2015, esperábamos obtener una rentabilidad un 3,2% superior a los fondos de inversión comparables agrupados en Inverco gracias a nuestros costes, nuestra mayor diversificación y nuestros reajustes automáticos realizados de forma adecuada. Después de algo más de cinco años, podemos afirmar que los resultados no sólo han alcanzado las expectativas marcadas, sino que las han superado.

La pregunta que nos hacemos ahora es la siguiente: ¿Cuántos fondos han obtenido una rentabilidad mayor o menor que las carteras de Indexa? Para responder, hemos descargados los informes de Inverco (disponibles en inverco.es), hemos listado todos los fondos que existían antes del 31/12/2015 y hemos calculado la rentabilidad de cada uno de ellos hasta el 31/12/2020, para los que seguían existiendo a finales de 2020. En algunos casos en los cuales no aparecen datos de los fondos en Inverco desde el 31/12/2015, los hemos completado con datos de Bloomberg.

Los principales datos de la muestra de fondos son:

  RF Mixta
Int.*
RV Mixta
Int.*
RV
Int.*
Número de fondos el 31/12/2015 98 113 124
Número estimado de fondos que han cerrado o se han fusionado con otro entre el 31/12/2015 y el 31/12/2020 (en general por su baja rentabilidad) 34 26 14
Rentabilidad acumulada máxima
31/12/2015-31/12/2020
+30,43% +46,41% +129,69%
Rentabilidad acumulada mediana
31/12/2015-31/12/2020
+2,93% +10,18% +22,21%
Rentabilidad acumulada mínima
31/12/2015-31/12/2020
-6,86% -7,57% -39,73%
Patrimonio medio por fondo
31/12/2020
350 M€ 248 M€ 112 M€
Patrimonio total categoría
31/12/2020
22.422 M€ 21.598 M€ 12.303 M€

* RF = Renta Fija, RV = Renta Variable, Int. = Internacional

En los últimos 5 años se han dado de baja en la categoría de Renta Fija Mixta Internacional 34 fondos,  en la de Renta Variable Mixta Internacional 26 fondos y en Renta Variable Internacional 14, algunos por baja rentabilidad y otros por absorción de la gestora por otra gestora.

En Indexa, comparamos los perfiles 1 a 3 con la categoría de renta fija mixta internacional (tienen entre un 14% y un 29% de renta variable), los perfiles de 4 a 9 como renta variable mixta internacional (tienen entre un 40% y un 75% de renta variable) y el perfil 10 como renta variable internacional (tiene un 79% en renta variable). En la última comparativa que hicimos con datos de 2016 a 2018, comparábamos el perfil 10 con la categoría de renta variable mixta internacional pero desde 2019 decidimos cambiar su benchmark por el de renta variable internacional para ser 100% consistentes con la definición de la categoría que realiza Inverco.

 

En la siguiente tabla mostramos los resultados de los 5 últimos (2016 – 2020):

Carteras Indexa de 10 a 100 mil euros Categoría Inverco Rentabilidad acumulada cartera Indexa Rentabilidad acumulada media categoría Inverco Posición cartera Indexa en la categoría
Cartera 1 RF Mixta Int. 18,9% 2,6% 3/98
Cartera 2 RF Mixta Int. 20,7% 2,6% 4/98
Cartera 3 RF Mixta Int. 25,5% 2,6% 4/98
Cartera 4 RV Mixta Int. 29,5% 8,4% 4/113
Cartera 5 RV Mixta Int. 32,5% 8,4% 4/113
Cartera 6 RV Mixta Int. 34,9% 8,4% 2/113
Cartera 7 RV Mixta Int. 39,4% 8,4% 2/113
Cartera 8 RV Mixta Int. 42,8% 8,4% 2/113
Cartera 9 RV Mixta Int. 44,9% 8,4% 1/113
Cartera 10 RV Int. 46,3% 27,3% 13/124
Promedio       97/100

RF = Renta Fija, RV = Renta Variable, Int. = Internacional

Se puede observar que las carteras de Indexa han tenido mejores resultados que el 97% de los fondos de su categoría, llegando a obtener el mejor resultado en la categoría de renta variable mixta internacional.

Renta fija mixta internacional

La siguiente tabla muestra los 10 fondos más rentables de la categoría:

Ranking Fondo ISIN Volumen clase (M€) Rentabilidad
acumulada
2016 – 2020
1 MEDIOLANUM MRC EMERGENTES-EA ES0136467042 9 30,4%
2 MEDIOLANUM MRC EMERGENTES-L ES0136467000 15 26,3%
INDEXA CAPITAL CARTERA 3 9 25,0%
3 MEDIOLANUM MRC EMERGENTES-S ES0136467034 13 23,8%
INDEXA CAPITAL CARTERA 2 3 19,6%
INDEXA CAPITAL CARTERA 1 2 17,3%
4 IBERCAJA RENTA INTERNACIONAL ES0102564038 343 14,0%
5 FONMASTER I ES0138909033 27 11,9%
6 FONGRUM RF ES0138876000 6 10,6%
7 GESTION BOUT GINVST MED AHOR ES0116831068 4 9,7%
8 CAIXABANK ESTRATEG FLEX-PLAT ES0137656015 2 8,5%
9 MERCH-FONTEMAR FI ES0138914033 39 8,2%
10 GESTION BOUT-C2 ESTRATEG EQL ES0116831027 24 7,4%

Los tres primeros fondos de la categoría renta fija mixta internacional son fondos que invierten en bonos emitidos por países emergentes y en nuestra opinión no deberían estar en esta categoría de renta fija mixta internacional. Deberían estar en la categoría de renta fija internacional, no renta fija mixta, porque no incluyen acciones y un fondo mixto es un fondo que incluye bonos y acciones. En este caso, nuestras carteras estarían incluso mejor posicionadas, en el 1er puesto sobre 98 fondos.

La lista completa está disponible en el fichero descargable «Comparativa Rentabilidades Indexa – Inverco 2016-2020» (Excel).

Renta variable mixta internacional

Ranking Fondo ISIN Volumen clase (M€) Rentabilidad
acumulada
2016 – 2020
INDEXA CAPITAL CARTERA 9 32 48,3%
1 BONA-RENDA ES0115091037 34 46,4%
INDEXA CAPITAL CARTERA 8 34 45,3%
INDEXA CAPITAL CARTERA 7 37 41,4%
INDEXA CAPITAL CARTERA 6 34 36,1%
2 GVC GAESCO SOSTENIBLE ISR-A ES0164837009 23 34,4%
3 MERCH-UNIVERSAL FI ES0182105033 44 34,2%
INDEXA CAPITAL CARTERA 5 28 33,3%
INDEXA CAPITAL CARTERA 4 16 29,8%
4 INVERTRES FONDO I ES0156038038 10 28,4%
5 SABADELL EME MIX FLX FI-PREM ES0105142022 2 27,3%
6 SABADELL EME MIX FLX FI-CART ES0105142006 11 25,8%
7 SABADELL EME MIX FLX FI-PLUS ES0105142014 29 24,2%
8 PATRISA ES0168812032 12 24,0%
9 GESTION BOUT-GINVEST SMART ES0116831035 7 23,4%
10 SABADELL EMERG MIXTO FL-BASE ES0105142030 28 20,8%

(descargar la lista completa en formato xls)

Como se puede observar, las carteras de Indexa están entre el primer y tercer puesto. Algunos fondos lo han hecho relativamente bien. Sin embargo, son pocos y no son los fondos más grandes, donde están la mayoría de los inversores que generalmente corresponden a grandes entidades bancarias. Si ordenamos los fondos por tamaño, en vez de rentabilidad, veremos que los mayores fondos tienen rentabilidades sensiblemente más bajas:

Ranking Fondo ISIN Volumen clase (M€) Rentabilidad
acumulada
2016 – 2020
1 SANTANDER SELECT MODERADO S ES0107781009 7.940 7,5%
2 BANKIA SOY ASI FLEXIBLE ES0159084039 1.508 12,0%
3 SANTANDER SELECT DECIDIDO- S ES0113605002 1.021 16,4%
4 CAIXABANK CRECIMIENTO ES0164540033 975 5,3%
5 BBVA MI INVERSION MIXTA ES0119179002 890 1,6%
6 SANTANDER PB CARTERA 40 ES0115242036 841 3,8%
7 CAIXABANK CRECIMIENTO ESTÁNDAR ES0164540009 832 3,7%
8 ABANTE SELECCION ES0162946034 651 16,0%
9 BBVA CONSOLIDACION  85 ES0118855008 505 -0,5%
10 BANKINTER CARTERA PRIVADA MODERADA ES0113257002 440 7,7%

(descargar la lista completa en formato xls)

El mayor fondo por patrimonio (Santander Select Moderado) de 7.940M€, ha obtenido una rentabilidad acumulada de +7,5% mientras que nuestras carteras de la misma categoría (las carteras 4 a 9), han obtenido una rentabilidad entre +29,8% y +48,3%. El segundo mayor, Bankia (Bankia Soy Así Flexible), ha obtenido una rentabilidad de +12,0%, el tercero de Santander (Santander Select Decidido) de +16,4% y el peor de los diez es de BBVA (BBVA Consolidación 85 FI) que ha caído un -0,5%.  De los 10 mayores fondos, solo 3 consiguen rentabilidades superiores al 10% en 5 años. Es una buena muestra del efecto negativo que tienen las elevadas comisiones y la baja diversificación en los últimos 5 años, las acciones europeas han rentado mucho menos que las de EEUU y los fondos españoles invierten mayoritariamente en empresas europeas).

Renta variable internacional

Ranking Fondo ISIN Volumen clase (M€) Rentabilidad
acumulada
2016 – 2020
1 MUTUAFONDO TECNOLOGI.CL.A ES0141222036 54 129,7%
2 MUTUAFONDO TECNOLOGI.CL.D ES0141222002 3 124,8%
3 FONCAIXA COMUNICACIONES ES0113693032 586 121,5%
4 BBVA B.TECN.Y TELECOMU. ES0147711032 812 120,3%
5 RURAL TECNOLOGICO R.V. ES0175738030 123 112,5%
6 IBERC.TECNOLOGICO CLASE B ES0147644001 254 75,4%
7 IBERC.TECNOLOGICO CLASE A ES0147644035 78 70,4%
8 VALENTUM ES0182769002 111 64,1%
9 GAESCO T.F.T ES0138984036 52 56,7%
10 TRUE VALUE ES0180792006 97 54,3%
11 MICROBANK FONDO ECOLOGICO ES0162853008 61 54,1%
12 RENTA 4 ACCIONES GLOBALES ES0173128002 31 52,4%
INDEXA CAPITAL CARTERA 10 42 50,2%
13 BESTINVER GRANDES CIAS. ES0114561006 100 50,0%

(descargar la lista completa en formato xls)

Los primeros fondos de la categoría de renta variable internacional (o “Renta variable resto” como la denomina Inverco) son fondos sectoriales vinculados al sector tecnología que en los últimos 5 años han tenido rentabilidades muy elevadas. El primer fondo no sectorial es Valentum que ha obtenido una rentabilidad del +64,1% y el siguiente True Value con una rentabilidad del 54,1%. El plan 10 de Indexa ha obtenido una rentabilidad de +50,2% lo que lo coloca en el puesto 13 de 124, algo que es muy meritorio teniendo en cuenta que nuestra cartera 10 tiene una inversión en acciones de 79%, frente al 100% que normalmente tienen los fondos de la categoría.

Conclusiones:

La propuesta inicial de Indexa se está cumpliendo, tal y como preveíamos: los inversores en España están mucho mejor en una cartera diversificada de fondos indexados de bajo coste que en los fondos de inversión gestionados por bancos con elevadas comisiones. Tras cinco años nuestras carteras siguen obteniendo mayor rentabilidad que el 97% de los fondos españoles de riesgo similar y esperamos que este porcentaje crezca a largo plazo.

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1er perfil de la mujer inversora en gestión automatizada

Con la ocasión del Día Internacional de la Mujer, Indexa presenta el 1er perfil de la mujer inversora en gestión automatizada (nota de prensa).

  • En el último año, Indexa ha duplicado el número de mujeres que confían en su modelo de gestión. De las 40 mil cuentas que gestiona la compañía, un 22% tienen una mujer como primer titular y un 78% un hombre
  • La inversión media de las mujeres en fondos es un 9% más baja que la de los hombres y su perfil de riesgo medio es 6,7 sobre 10, ligeramente más conservador que el perfil de riesgo medio de los hombres (7,5 sobre 10)

Las mujeres cada vez más se interesan más por sacar rentabilidad a sus ahorros, así como por su futuro financiero. Desde Indexa Capital, gestor automatizado independiente líder en España, hemos analizado el perfil de las 8.700 cuentas que tienen a una mujer como primer titular, tanto de fondos indexados como de planes de pensiones o de planes EPSV, y presentamos datos de interés que muestran esta tendencia.

Indexa gestiona en este momento un patrimonio de más de 795 millones de euros distribuidos en 39.609 cuentas, a 3 de marzo de 2020, de más de 34 mil clientes. De estas 40 mil carteras gestionadas por Indexa, un 22% tienen una mujer como primer titular y un 78% un hombre, “Una proporción de mujeres muy baja, aunque en crecimiento desde el lanzamiento de Indexa en 2015” destaca Unai Ansejo, cofundador y co Consejero Delegado de Indexa.

Mayor interés en planes de pensiones y una inversión media inferior

Desde Indexa añaden que un 27% de las cuentas de mujeres son de planes de pensiones y un 73% de fondos de inversión, en comparación el 22% y 78% respectivamente para los hombres. Ansejo asegura “Según los datos que manejamos, podemos decir que las mujeres tienen un interés algo mayor por la inversión en planes de pensiones que los hombres.”

La inversión media de las mujeres en fondos es un 7% más baja que la de los hombres (18.125€ vs. 19.437€) y en planes de pensiones un 14% más baja (14.680€ vs. 16.918€).

El perfil de riesgo medio de las mujeres es 6,7 pero el 10 es el más popular

En cuanto al perfil de riesgo de los clientes, estimado por Indexa, el perfil de riesgo medio de las mujeres en este momento es 6,7 sobre 10, ligeramente más conservador que el perfil de riesgo medio de los hombres (7,5 sobre 10). En ambos casos el perfil más popular en número de clientes es el perfil 10 de 10, que es el perfil estimado por Indexa para un 16% de las mujeres y para el 23% de los hombres.

Las comunidades autónomas donde la proporción de mujeres entre los clientes de Indexa es mayor son el País Vasco (25%), Canarias (23%) y las Islas Baleares (23%), y donde es menor son Castilla-la Mancha (17%), Andalucía (19%) y Extremadura (19%).

En cuanto al nivel de formación, el porcentaje de clientes con formación universitaria es prácticamente el mismo para mujeres (74%) y hombres (75%).

Desde Indexa ofrecemos nuestros servicios a todos los clientes residentes en España o en el resto de la Unión Europea, Reino Unido o Suiza, para personas físicas o jurídicas, cuentas de mayores de edad o cuentas para niños, sin ningún sesgo en la comercialización. “Estamos convencidos que el porcentaje de clientas aumentará conforme nuestros servicios se vayan haciendo más populares en España. De hecho, esta desigualdad no es evidente en el caso se las cuentas de menores de edad habiendo una proporción de equilibrio entre ambos sexos, un indicio más para pensar que con los años este desequilibrio dejará de existir” destaca François Derbaix, cofundador y co Consejero Delegado de Indexa.

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Informe de rentabilidad de 2020 – 5º año de Indexa

Antes de nada, una advertencia: siempre conviene recordar que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Más abajo vamos a analizar con detalle lo ocurrido en 2020 en los diferentes servicios que comercializa Indexa pero primero queremos aprovechar que ya contamos con cinco años completos de historia en Indexa para echar la vista atrás y hacer balance. Todavía es un período demasiado corto como para despejar muchas dudas estadísticas pero ya permite observar nuestra propuesta de valor con cierta perspectiva.

Salvo 2020, estos últimos cinco años han sido relativamente buenos, tanto a nivel macroeconómico como a nivel de mercados globales. 2020 por el contrario, ha sido un año de crisis económica generalizada como hacía tiempo no se veía y de muchísima volatilidad. Podemos afirmar por tanto, que las carteras indexadas, globales y de bajo coste de Indexa han pasado prácticamente por todo un ciclo económico.

La rentabilidad acumulada de las 10 carteras de 10 mil a 100 mil euros (las que más historia tienen porque las ofrecemos desde nuestro inicio) en estos últimos 5 años (de 31/12/2015 a 31/12/2020) y la de los fondos españoles de riesgo similar (Benchmark) ha sido la siguiente:

Acumulado Indexa* Acumulado Benchmark* Diferencia con el Benchmark
Cartera 1 18,9% 2,6% 16,3%
Cartera 2 20,7% 2,6% 18,1%
Cartera 3 25,5% 2,6% 22,9%
Cartera 4 29,5% 8,4% 21,1%
Cartera 5 32,5% 8,4% 24,1%
Cartera 6 34,9% 8,4% 26,5%
Cartera 7 39,4% 8,4% 31,0%
Cartera 8 42,8% 8,4% 34,4%
Cartera 9 44,9% 8,4% 36,5%
Cartera 10 46,3% 27,3% 19,0%
Promedio 33,5% 8,6% 25,0%

* Acumulado Indexa: rentabilidad neta acumulada de la carteras modelo de fondos de 10 mil a 100 mil euros de Indexa con Inversis como banco custodio entre el 31/12/2015 y el 31/12/2020. Se calcula la rentabilidad diaria de la cartera modelo como la suma ponderada de la rentabilidad diaria de cada activo por el peso que tenía el activo en la cartera en cada momento y se resta el devengo diario de la comisión de gestión de cartera media de todos nuestros clientes en el momento actual (0,29% anual, IVA incluido) y el devengo diario de la comisión de custodia vigente en el momento actual (0,12% anual, IVA incluido). Es la rentabilidad que mejor se aproxima a la que obtienen de media nuestros clientes, pero los clientes podrán obtener en sus carteras rentabilidades ligeramente superiores o inferiores en función de la comisión de gestión o de los momentos concretos de reajuste de cartera.

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de renta fija mixta internacional (para las carteras 1 a 3), renta variable mixta internacional (para las carteras 4 a 9) y renta variable internacional (para la cartera 10) calculados por Indexa a partir de datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los fondos españoles que invierten internacionalmente. Estos datos históricos son netos de comisiones de gestión de cartera y de custodia para la cartera de Indexa, pero no para el Benchmark con el que se compara.

Los datos hablan por sí solos. De media en cinco años las carteras de Indexa han rentado un 33,5% mientras que los fondos de inversión españoles recogidos por Inverco han rentado un 8,6%. Esto es 3,9 veces más rentabilidad. En términos anuales supone de media 4,3 puntos porcentuales (p.p.) más cada año.

En unos días publicaremos las expectativas de rentabilidad y riesgo de largo plazo que actualizamos una vez cada año. Las expectativas de rentabilidad en el futuro son mucho más bajas que las que realmente hemos visto estos últimos cinco años. Es natural que sea así: la rentabilidad de los mercados de acciones y bonos en los últimos años ha sido elevada y queda menos revalorización esperada para el futuro. Por tanto, es menos probable que el futuro de los mercados financieros globales sea tan benigno como lo han sido los últimos años.

Sin embargo, estoy muy convencido de que la diferencia de rentabilidad de las carteras de Indexa con los fondos de gestión activa españoles seguirá siendo importante en el futuro ya que poco ha cambiado el diagnóstico: los fondos siguen cobrando comisiones elevadas, la mayoría de los fondos están gestionados por gestoras pertenecientes a grupos bancarios y sigue habiendo una preferencia por la gestión activa. Cuando lanzamos Indexa hace 5 años esperábamos obtener una rentabilidad adicional de 3,3 puntos porcentuales por encima de la media. Ahora es de 4,3 puntos porcentuales y en el futuro podrá ser menor, pero seguirá siendo positiva y significativa con mucha probabilidad.

Dicho esto, cuando el pasado ha sido positivo, conviene recordar que podríamos haber vivido otra realidad. Podríamos haber sufrido un período de decrecimiento económico sostenido, guerras comerciales agresivas, un desastre natural, una guerra, una nueva crisis bancaria global, una nueva pandemia, una pérdida de confianza en las mayores divisas u otra cosa que ahora mismo no podemos ni imaginarnos. Lo que si sabemos es que antes o después las carteras caerán, y caerán mucho, y de forma sostenida en el tiempo. Lo más importante es ser conscientes de que esto ocurrirá y asumir que no podremos anticiparlo o prevenirlo. Nadie puede anticiparlo o prevenirlo. A lo máximo que puedes aspirar es a sobrellevarlo sabiendo que una inversión diversificada y global eventualmente vuelve a la senda del crecimiento. Para ello es importante conocer las pérdidas máximas anuales que estimamos podrán ver nuestras carteras, sabiendo que en uno de cada 40 años habrá probablemente una pérdida incluso superior:

Pérdida máxima al 97,5% de confianza (%)
Cartera 1 -7,4%
Cartera 2 -7,6%
Cartera 3 -8,7%
Cartera 4 -10,3%
Cartera 5 -11,4%
Cartera 6 -12,5%
Cartera 7 -14,5%
Cartera 8 -15,7%
Cartera 9 -17,7%
Cartera 10 -18,5%

Sobre el año 2020. En el informe semestral de junio de 2020, destacábamos que estábamos asistiendo a una de las remontadas más importantes de las últimas décadas tras las caídas rapidísimas que vimos en febrero y marzo. El segundo semestre de 2020 ha continuado por esta senda dejando la rentabilidad del año completo en niveles que nada tienen de especiales. En 2020 la rentabilidad de la cartera de fondos más conservadora ha sido de un +4,3% y la de la más agresiva un +5,5%. Por tanto, a pesar de los fuertes movimientos de bajada y subida durante el año, podemos decir que la rentabilidad anual de 2020 ha sido positiva y se ha situado claramente dentro de lo esperable.

La volatilidad de 2020 ha supuesto una excelente oportunidad para poder comparar en un escenario turbulento la rentabilidad de nuestras carteras globalmente diversificadas e indexadas con la rentabilidad de los fondos de inversión españoles de gestión activa de riesgo similar. En teoría, la existencia de volatilidad genera más oportunidades para el gestor activo, más oportunidades de ganar más, y también más oportunidades de perder más.

Una vez más, nuestra diversificación global y nuestras bajas comisiones han proporcionado una mayor rentabilidad y una mayor rentabilidad teniendo en cuenta el riesgo. Como se puede ver a continuación, nuestras carteras de fondos han rentado en 2020 de media 4,3 puntos porcentuales (p.p.) más que los fondos de riesgo comparable recogidos por Inverco, número que por casualidad es igual a los 4,3 p.p. más al año que sacamos a los fondos españoles desde nuestro lanzamiento a finales de 2015. De esta forma se constata, que pagar menos comisiones y diversificar globalmente conviene en cualquier situación de mercado.

A continuación, vamos a revisar la rentabilidad en el año 2020 y desde hace 5 años en nuestros cuatro servicios de inversión:

  1. Carteras de fondos de inversión
  2. Carteras de planes de pensiones
  3. Carteras de planes de EPSVs
  4. Nuestro fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75

Carteras de fondos de inversión

En el año 2020, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre +4,3% y +5,8%:

  • +4,3% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
  • +5,8% para la cartera del perfil 8/10

2020 ha sido un año finalmente positivo en bolsa (renta variable), salvo Europa y Pacífico ex-Japón que han caído ligeramente, y positivo también para los bonos (renta fija). Las acciones han tenido una rentabilidad que se ha situado entre un +8,3% (Acciones de Países Emergente) y -3,1% (Acciones Europeas). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un +4,8% (Bonos globales) y -2,7% (Bonos de empresas europeas).

Nombre Clase de activo Rentabilidad 2020 (%)
Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones de mercados emergentes 8,3%
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Europeas -3,1%
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones globales 6,3%
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Japón 4,9%
Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Estados Unidos 8,0%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Bonos de empresas europeas -2,2%
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Plus Bonos de gobiernos europeos 4,7%
Vanguard Euro Inv Gr Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos de empresas europeas 2,7%
Vanguard Euroz Inf Lk Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos ligados a la inflación 3,8%
Vanguard Global Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos globales 4,8%
iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg Bonos países emergentes cubiertos a Euro 3,2%

La clase de los fondos de Vanguard que hemos incluido en la tabla es la clase Institucional Plus, que tenemos en cartera desde el mes de mayo. Los fondos en las carteras de nuestros clientes habrán obtenido una rentabilidad ligeramente menor ya que en los primeros 5 meses la clase disponible era un 0,07% más cara de media.

Mientras el primer semestre 2020 fue negativo, en el segundo semestre se han recuperado gran parte de las pérdidas. Una vez más se ha demostrado la capacidad de diversificación que ofrecen los bonos de gobiernos a pesar de que tienen una rentabilidad esperada prácticamente nula: el fondo de “Bonos de gobiernos europeos” ha rentado un +4,7% y el fondo de “Bonos globales” un +4,8%. Cada vez más tenemos que pensar en los fondos de bonos como seguros por los que en otros ámbitos de la vida habitualmente pagamos (como los seguros de vivienda).

En cuanto al benchmark* (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre +0,4% y +2,8%:

  • +0,4% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • +0,8% para el Benchmark de las carteras 4 a 9
  • +2,8% para el Benchmark de la cartera 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar que la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras y su benchmark respectivo se encuentra entre el rango de +2,7 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 10 y +5,0 p.p. para la cartera 8. De media, con nuestra gestión indexada, automatizada y con comisiones radicalmente bajas, hemos conseguido añadir en el año 2020, 4,3 p.p. de rentabilidad sobre la media de los fondos españoles de renta fija mixta internacional, renta variable mixta internacional y renta variable internacional.

En el gráfico a continuación podemos observar la diferencia de rentabilidad acumulada en los cuatro últimos años entre las carteras de Indexa y la media de fondos españoles. De media, Indexa ha tenido una rentabilidad 25 puntos porcentuales mayor que los fondos españoles comparables en los últimos 5 años:

Esto significa que, tras 5 años, y habiendo visto ya un ciclo completo de subida y bajada de los mercados, la media de los fondos españoles apenas ha aumentado de valor, mientras que las carteras de Indexa han ofrecido la rentabilidad de los mercados a nuestros clientes con bajas comisiones.

Incluimos a continuación, una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):

Se puede observar que en los cinco años que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,93 y 0,64 (muy por encima del 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe prácticamente nulo (entre +0,14 y +0,34). Esto significa que los inversores con Indexa obtienen en sus carteras la rentabilidad por riesgo que ofrece el mercado mientras que los inversores en fondos de inversión españoles recogidos por Inverco sufren igual el riesgo, pero la rentabilidad se pierde en comisiones.

Carteras de fondos de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros

Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.

A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los cuatro años que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 31/12/2020):

Las diferencias entre las carteras de más de 10 mil euros y las carteras de más de 100 mil euros o de menos de 10 mil euros no son muy apreciables: entre un -0,3 puntos porcentuales (p.p.) y +0,0 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre -0,1 p.p. y +0,0 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros.

Carteras de planes de pensiones

Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en el año 2020 la rentabilidad se ha situado entre un +3,7% y un +4,3%:

  • +3,7% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10% acciones y 90% bonos)
  • +4,3% para la cartera de riesgo medio (perfil 5/10, 50% acciones).

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculado por Indexa sobre datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.

En cuanto al benchmark de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre -0,7% y +2,9%:

  • -0,4% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • -0,7% para el Benchmark de las carteras 4 a 7
  • +2,9% para el Benchmark de las carteras 8 a 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de 0,5 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 10 y +5,0 p.p. para la cartera 4. En promedio, en el año 2020 hemos ganado 3,5 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable, más que la diferencia que esperamos obtener a largo plazo. Esto se debe a que en general los planes de pensiones españoles (nuestro benchmark) suelen estar más invertidos en activos europeos que se han comportado mucho peor que una inversión global y a que en las categorías de renta fija y renta variable mixta, donde el gestor tiene libertad para aumentar o reducir la exposición a acciones, parece que han reducido riesgo tras las caídas, perdiéndose parte de la recuperación.

En cuanto a la diferencia acumulada media en los primeros 4 años de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el siguiente gráfico, asciende a +9,6 p.p. acumulados (+2,2 p.p. al año).


Planes de EPSV

En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV (planes de pensiones para los residentes en el País Vasco) que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones, aunque son vehículos distintos e independientes. En la siguiente gráfica comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y EPSV en 2020:

Como se puede observar la rentabilidad media de los perfiles de EPSV ha sido ligeramente inferior en los perfiles conservadores y ligeramente superior en los perfiles más agresivos (-0,2% de diferencia media) y superior en los perfiles agresivos (+0,3% de diferencia media). Estas pequeñas diferencias se deben al diferente impacto que tiene el porcentaje de efectivo en cada vehículo en función de las entradas y las salidas de dinero.

Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

En 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75% en renta variable internacional y un 25% de renta fija internacional (equivalente al perfil 9 de las carteras de fondos). Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70% y un 80% respectivamente en renta variable). En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones, el fondo de fondos y la categoría de fondos de Inverco a la que pertenece el fondo (renta variable mixta internacional) desde el 30/06/2019 hasta el 31/12/2020:

Nombre Rentabilidad
06/2019 a 12/2020 (%)
Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75 +10,2%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 7 +9,2%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 8 +10,3%
Media Cartera 7 y 8 pensiones +9,8%
Renta variable mixta internacional Inverco +3,4%

Como se puede observar, la rentabilidad de nuestro fondo de fondos y de la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido muy similar: +10,3% y +10,2% respectivamente, mientras que la rentabilidad de la categoría ha sido de -2,6%. Por tanto, en el primer año y medio de vida, el fondo de fondos ha obtenido una rentabilidad un 6,8% superior a la media de la categoría. Por último, aunque un año es poco tiempo para poder comparar, el fondo está en el puesto 23 de 202 en la categoría de Renta Variable Mixta Internacional de Inverco en el 2020 (primer cuartil).

→ Si aún no tienes cuenta con Indexa Capital, puedes probar gratuitamente nuestro test de perfil inversor y ver qué cartera te recomendaríamos, con máxima diversificación, y con costes radicalmente bajos.

5 años de Indexa en hitos y datos

Este 15 de diciembre 2020 hemos cumplido ya 5 años activos ofreciendo nuestros servicios a nuestros clientes. Hemos desarrollado nuestros servicios tal como los queremos para nosotros mismos: con diversificación global, indexados, automatizados, con bajos costes y siempre anteponiendo tu interés por encima de todo. Este quinto año ha sido intenso en novedades en cada uno de nuestros 5 productos y servicios.

Carteras de fondos indexados

Es nuestro producto con mayor volumen invertido, con más de 500 millones € invertidos. Nuestras carteras de fondos han obtenido una rentabilidad media anual de 6,0% desde el inicio (cartera 6 de 10 a 100 mil €, 31/12/2015 – 30/11/2020), 4,6 puntos porcentuales más rentabilidad al año que la media de los fondos de inversión españoles comparables (Inverco, renta variable mixta internacional).

Probablemente por ello nos habéis vuelto a elegir en Rankia como el mejor gestor automatizado, premio que nos habéis otorgado todos los años desde que existe esta categoría (3 años ya).

En marzo, informamos a nuestros clientes que las caídas de la bolsa son una crisis bursátil más, y que lo importante es mantener el plan independientemente de los vaivenes de los mercados.

Abril nos trae una muy buena noticia: el 95% de nuestros clientes no han retirado dinero durante las caídas de mercado, y muchos siguieron aportando.

Pasamos a multicustodia para nuestras carteras de fondos, ofreciendo a nuestros clientes la posibilidad de elegir entre Inversis y Cecabank. Este cambio también trae una importante reducción de las comisiones de custodia, que pasaron de 0,18% antes a 0,12% ahora, para carteras de menos de 1 millón €, y 0,05 – 0,06% para carteras de más de 1 millón €, en función del custodio.

En mayo, Vanguard nos ha permitido acceder a las clases Institucionales Plus de todos sus fondos en nuestras carteras, con un coste medio de los fondos de 0,07% ahora en lugar de 0,13% antes.

En junio aumentamos la inversión mínima en nuestras carteras a 3.000 € en lugar de 1.000 € anteriormente. Los costes regulatorios nos hacían perder dinero en las cuentas por debajo de 3.000 €.

En septiembre, inauguramos una forma más fácil de pedir los traspasos, conectando tus cuentas de valores en otras entidades y solicitando los traspasos de forma mucho más sencilla.

En octubre comprobamos que los clientes con un contrato consigo mismo, que se han comprometido consigo mismos a no retirar por las caídas, han retirado un 25% menos durante el último año.

En noviembre empezamos nuestra expansión internacional en Bélgica y presentamos el libro de nuestro cofundador Unai Ansejo, “Menos costes, más rentabilidad – Mi camino hacia la gestión indexada”, disponible en Amazon.

Y muchas otras mejoras de nuestros servicios y otros artículos de formación financiera publicados en nuestro blog.

Carteras de planes de pensiones y de EPSV

Nuestro segundo producto más importante en volumen, con más de 130 millones €, un 20% de nuestro volumen gestionado, son nuestras carteras de planes de pensiones o de planes de EPSV (para los residentes en el País Vasco). Las carteras de planes de pensiones están invertidas en nuestros dos planes de pensiones indexados, Indexa Más Rentabilidad Acciones (N5138) e Indexa Más Rentabilidad Bonos (N5137) con un porcentaje de acciones equivalente al perfil inversor * 10% (ej. el perfil 6 tiene un 60% del plan de pensiones de acciones globales y un 40% del de bonos globales). Las carteras de planes de EPSV también están compuestas por dos planes, cuya composición es la misma que las carteras de planes de pensiones.

Nuestra cartera de planes de pensiones media, la 6/10, ha tenido una rentabilidad media anual de 5,0% desde el inicio (31/12/2016 – 30/11/2020), 3,2 puntos porcentuales más rentabilidad al año que la media de los planes de pensiones comparables (Inverco Renta Variable Mixta).

Esta mayor rentabilidad que la media no ha pasado desapercibida, nuestros planes de pensiones están creciendo cada vez más y están ya entre los tres planes que más crecen de su categoría en 2020, en números absolutos.

Ranking planes de pensiones por aportaciones netas renta variable 11/2020

Gracias a este crecimiento, conseguimos en abril que nos redujeran las comisiones de depositaría de nuestros planes de pensiones y de EPSV a 0,05% en lugar de 0,07% antes (Cecabank).

Fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75

Nuestro tercer servicio de inversión es nuestro fondo de fondos, Indexa RV Mixta Internacional 75 (ISIN nº ES0148181003), que invierte un 75% en acciones globales y un 25% en bonos globales y está disponible en Renta 4. Es el fondo de Renta Variable Mixta Internacional con los costes totales más bajos en España (0,78% de costes totales en 2019). En su primer año y medio de vida suma ya más de 5 millones € invertidos y está entre el top 15% de los fondos más rentables de su categoría (Inverco, Renta Variable Mixta Internacional).

Seguro de vida

Nuestro seguro de vida, que ofrecemos en colaboración con Caser Seguros, ha cumplido un año. Es el seguro de vida probablemente más económico en España y lo pueden contratar nuestros clientes desde su área privada. Ha sido contratado ya por más de 300 clientes, con un capital asegurado total de 38 millones € y con una prima media de 0,12% (1 € de media por cada 1.000 € asegurados).

Planes de pensiones de empleo

Hace un mes lanzamos nuestro plan de pensiones de empleo, Indexa Empleo, con ciclo de vida (inversión personalizada en función de la edad de cada partícipe), bajas comisiones y 100% contratable online.

Crecemos juntos

Hemos pasado de ser casi 14 mil clientes hace un año a más de 29 mil clientes ahora, con una inversión total que también ha crecido más del 100% en un año, de 312 millones € gestionados o asesorados hace un año a más de 636 millones € ahora, de los cuales 14 millones están invertidos por nuestro equipo y por nuestros socios.

Volumen gestionado o asesorado Indexa 5 años

En cuanto a valoraciones de clientes, nos estáis valorando con 4,8 estrellas sobre 5 en Trustpilot (662 opiniones) y 4,9 estrellas sobre 5 en Google (241 opiniones). Nuestro cliente medio empieza invirtiendo 9 mil € al inicio y posteriormente aporta de media 815 € al mes. La inversión media actual es de 21 mil € por cliente y los que llevan ya 4 años con nosotros tienen invertidos de media 50 mil €.

También nos recomendáis a vuestros amigos y familiares: en 2020 el 57% de los nuevos clientes han venido por la invitación de otro cliente.

Testimonios de clientes 15/12/2020

Nuestro primer ejercicio completo en beneficios

Hay otra noticia importante, fruto del trabajo de los 5 años anteriores y del apoyo de nuestros clientes, 2020 es nuestro primer ejercicio completo con beneficios. El año pasado alcanzamos beneficios durante un trimestre, este año lo hemos alcanzado durante el conjunto del año. Somos el 1er gestor automatizado en Europa en ser rentables, y probablemente en el mundo también. En 2020 estimamos que nuestra facturación total ascenderá a 1,2 millones €, un crecimiento anual de +115%, con un beneficio neto en torno a los 20 mil € de 44 mil €, vs. unas pérdidas de -248 mil € en 2019.

Ingresos y resultados Indexa 5 años 2015 - 2020

Crecemos y bajamos nuestras comisiones

Tanto nuestra rentabilidad como nuestro fuerte crecimiento demuestran que se pueden ofrecer carteras de fondos de inversión o de planes de pensiones con comisiones de media 5 veces más bajas que los bancos, ser rentables y poder seguir bajando estas comisiones de forma sostenible a largo plazo. Es nuestro círculo de éxito: cuantos más seamos, más bajaremos las comisiones.

Como siguiente paso, anunciamos ahora la próxima bajada de nuestras comisiones, a partir del 01/01/2021:

-0,01% de comisión de gestión en las carteras de fondos de menos de 500 mil €

  • 0,44% en las carteras de fondos de menos de 10 mil € (vs. 0,45% antes)
  • 0,42% en las carteras de 10 a 100 mil € (vs. 0,43% antes)
  • 0,39% en las carteras de 100 a 500 mil € (vs. 0,40% antes)
  • IVA incluido

De momento no bajamos las comisiones de gestión de las carteras de más de 500 mil € porque ya disfrutan de comisiones sensiblemente más bajas (de 0,15% a 0,30% en función del volumen). En este momento, teniendo en cuenta los descuentos por invitaciones, la comisión de gestión media en nuestras carteras de fondos es de 0,29% (IVA incluido)

Esta rebaja de 0,01% equivale a un ahorro de 1€ por cada 10 mil € invertidos y un ahorro total en torno a 60 mil € para el conjunto de nuestros clientes de carteras de fondos en 2021.

-0,01% de comisión de gestión en nuestro fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75 (ISIN nº ES0148181003), que baja a 0,34% ahora (vs. 0,35% antes). Es el fondo de renta variable mixta internacional con los costes totales más bajos en España.

En cuanto a nuestros planes de pensiones y de EPSV estamos cerca de alcanzar el siguiente tramo de volumen para poder reducir sus comisiones de gestión, probablemente en unos pocos meses.

Estas bajadas de comisiones se sumarán a las bajadas de otros costes y comisiones ya realizadas durante el año 2020:

Próximos pasos

Esto sólo es el principio. Con tu ayuda hemos conseguido demostrar que nuestro modelo funciona y es viable a largo plazo. Ahora tenemos la oportunidad de seguir creciendo, bajar nuestras comisiones y ofrecer una rentabilidad por riesgo cada vez mayor para nuestros clientes porque, como ya sabes, menos costes es más rentabilidad.

Te deseamos unas felices fiestas, a pesar de las circunstancias, y un próspero decenio 2021 – 2030.

Invita a tus amigos

Recuerda que puedes invitar a tus amigos, desde tu área privada, y ambos no pagaréis nuestra comisión de gestión sobre 10 mil € en vuestra cartera de fondos.

Unai Ansejo presenta su libro «Menos costes, más rentabilidad»

La formación financiera de nuestros clientes y clientes potenciales es un pilar fundamental en nuestros mensajes y a la hora de crear contenidos, muy presente desde nuestro lanzamiento en 2015. Primero nació nuestro blog, en el que publicamos artículos de formación sobre inversión indexada escritos en por mi socio y co-Consejero Delegado Unai Ansejo. Unai, además de mi socio, es inversor institucional con más de quince años de experiencia en la gestión de planes de pensiones y grandes patrimonios. Licenciado en Ciencias Físicas y Doctor en Economía por la Universidad del País Vasco (cum laude y premio extraordinario de doctorado), CFA Charter Holder y Profesor del Máster interuniversitario en Banca y Finanzas Cuantitativas.

Recientemente, hemos reorganizado los artículos de fondo en un ciclo de formación financiera que enviamos gratuitamente por email, a cada nuevo cliente.  Contamos ya con 30 mensajes que recibe cada 15 días desde el momento que se inscribe.

Ahora, damos un paso más. Unai ha hilado toda esta formación financiera en un libro con un título que seguro que te suena: “Menos costes, más rentabilidad. Tu camino hacia la gestión indexada”.

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El libro hace un detallado repaso, sin presuponer ningún conocimiento previo, a todo lo que debería saber un inversor para poder invertir su dinero con las mayores opciones de éxito. Menos costes más rentabilidad muestra cómo la indexación es una de las mayores invenciones del siglo XX, de la que se han beneficiado millones de personas en el mundo para conseguir sus objetivos financieros. Desde la privilegiada posición de haber co-fundado Indexa Capital, el gestor automatizado de inversiones líder en España, Unai Ansejo cuenta su camino personal hacia la indexación y nos acompaña paso a paso en la teoría y la práctica de este tipo de inversión. La tabla de contenidos del libro está disponible al final de este artículo.

Comprar el libro

Con este libro, pretendemos aportar nuestro granito de arena a la formación financiera en España. Por ello, le hemos puesto el precio más bajo posible, de 10,40€ para la versión impresa y 3€ para la versión Kindle, ambas disponibles en Amazon. Pensamos que puede ser un buen regalo, para ti mismo o amigos que quieran iniciar su camino hacia la gestión indexada.

Evento online de presentación del libro

El próximo miércoles día 2 de diciembre a las 18h, hora española, tendrá lugar la presentación virtual del libro. Contaremos con Unai Ansejo, autor del libro, que nos explicará su visión más personal sobre la política de inversión de Indexa, y con Luis M. Viceira, escritor del prólogo que reproducimos más abajo, asesor de Indexa y, entre otros muchos reconocimientos, ocupa la Cátedra George E. Bates en Harvard Business School. Viceira es seguramente una de las personas que más saben de gestión de carteras en el mundo. Será un auténtico placer para mi poder moderar esta charla entre ellos y atender vuestras preguntas. No me lo perdería: aquí os dejo el enlace para poder conectaros ese día vía Zoom.

El título cuenta también con recomendaciones de nuestros también socios y asesores Luis Martin Cabiedes y Pedro Luis Uriarte:

Luis Martín Cabiedes – Presidente de Cabiedes & Partners: «En Menos costes más rentabilidad, Unai Ansejo nos ayuda a entender por qué la gestión de activos es una industria tan ruinosa para los inversores pero tan lucrativa para los gestores. Deja bastante claro que pagar pocas comisiones y diversificar son de las pocas cosas que se puede hacer con éxito. Un libro lleno de buenos consejos.»

Pedro Luis Uriarte – Presidente de Economía, Empresa, Estrategia y ViceChairman de Everis. Fue Consejero Delegado y Vicepresidente de BBV/BBVA y primer Presidente de la Agencia Vasca de Innovación – Innobasque: «Este libro debería ser un manual de cabecera para todo inversor. Son muchos los mitos que existen alrededor de la gestión y Unai Ansejo, una de las mentes financieras más brillante que conozco, consigue a través de los datos demostrar que invertir es mucho más sencillo de lo que pudiera parecer. Recomiendo vivamente esta obra, tanto a quien empieza a invertir como al inversor experimentado, por lo mucho que va a aportar a quien la lea.”

Prólogo

A principios del 2015 se puso en contacto conmigo Gonzalo Rubio, catedrático de finanzas de la universidad de Elche a quien conozco desde hace muchos años. Quería hablarme de un proyecto pionero en España liderado por su antiguo alumno Unai Ansejo, un doctor en finanzas cuantitativas y gestor de activos con amplia experiencia profesional. Unai había creado Indexa Capital, una gestora de inversión automatizada enfocada en la diversificación de carteras con fondos indexados de bajo coste.

La idea captó inmediatamente mi atención, y también entusiasmo, porque ofrecía un servicio que desde mi punto de vista – y creo no estar solo – genuinamente servía los intereses del ahorrador español. Acababa de escribir un estudio sobre Wealthfront, una gestora de inversión con un modelo de negocio similar al de Indexa que se había hecho muy popular en los Estados Unidos junto a su principal competidora, Betterment. Las dos compañías habían demostrado el potencial de la tecnología de la información para poner los servicios de gestión de carteras al alcance de todos los inversores, y su modelo estaba siendo adoptado rápidamente en el mercado de servicios financieros en los Estados Unidos y en otras geografías.

La diferencia entre Indexa y estas otras gestoras es que Indexa es también la primera en enfatizar el uso de fondos de inversión de bajo coste – que suelen ser indexados, pero no necesariamente – en el mercado español dirigido al inversor individual.  Estas gestoras no existirían hoy si no fuese por la innovación que supuso el lanzamiento de los fondos de inversión indexados en los años 70 del pasado siglo de la mano de Jack Bogle, el fundador de Vanguard.

Vanguard puso en práctica la idea de indexación y más fundamentalmente la idea de que en inversión más calidad no significa necesariamente más coste para el inversor. Tildada de idea quijotesca (“Bogle’s folly”), Vanguard ha demostrado que es posible crear una empresa de gestión de inversiones viable basada en el principio de primar exclusivamente los intereses del inversor ordinario en el lanzamiento de productos y servicios y en la reducción constante de comisiones de inversión. Tanto, que hoy en día los dos gestores de inversión más grandes del mundo son Vanguard y BlackRock, y ambos tienen un modelo de negocio basado en los fondos indexados y ETFs.

Unai no estaba solo en el proyecto. Contaba con el apoyo de inversores y gestores con un gran historial de éxito en el lanzamiento de empresas innovadoras en España, incluyendo Luis Cabiedes, François Derbaix, y Ramón Blanco, y un comité de asesores por los que tengo el máximo respeto y admiración, Manuel Conthe y Pedro Luis Uriarte, a los que se unen los mencionados Luis, François, y Ramón.

Desde el principio, las discusiones del comité hicieron honor a los principios “Vanguardistas” que han inspirado Indexa. En los comités hablamos de asignación de activos, de cómo comprar una cartera globalmente diversificada con un coste ajustado, de estrategia y, en definitiva, de cómo ofrecer a cualquier inversor un servicio de inversión de alta calidad y académicamente contrastado que hasta hace poco estaba reservado en España exclusivamente a inversores institucionales.

Cuatro años y dieciséis reuniones del comité asesor después, recibo el manuscrito de este libro que ahora el lector tiene entre sus manos y la propuesta de Unai de prologarlo. El libro es una exposición de la filosofía de inversión que hemos diseñado desde el comité de Indexa. Asimismo, es una buena muestra de la cultura empresarial que prima en Indexa: hacer mucho con poco.  Las empresas similares en los Estados Unidos cuentan con cientos de empleados y han necesitado decenas de millones de euros para arrancar. Indexa, con menos de tres millones de capital inicial y diez empleados, ha conseguido tener una influencia relevante en la gestión de activos en España en menos de cuatro años de vida.

En este libro usted lector podrá comprobar los beneficios de invertir en una cartera globalmente diversificada de fondos indexados de manera eficiente en costes y automáticamente, evitando los sesgos que todos los inversores tenemos.

Espero que disfrute con la lectura.

Luis M. Viceira

Cátedra George E. Bates, Harvard Business School

Tabla de contenidos del libro

Índice

Prólogo

Agradecimientos

Introducción

2     Gestión activa vs. gestión indexada

2.1       Los índices y la gestión indexada

2.2       Por qué es mejor la gestión indexada

2.3       Comparativa de fondos españoles

2.4       Comparativa de fondos de bancos españoles

2.5       Comparativa de planes de pensiones

2.6       Falta de persistencia en la rentabilidad de los fondos

2.7       Suerte o talento

2.8       Mitos de la gestión indexada

2.9       Cultura financiera y fondos indexados

3     La gestión automatizada

3.1       Por qué una gestión de activos automatizada

3.2       Los beneficios de los reajustes automáticos de carteras

4     Los riesgos

4.1       Riesgo, volatilidad y ratio de Sharpe

4.2       El riesgo de mercado

4.3       El riesgo de crédito

4.4       El riesgo de liquidez

5     ¿Cómo elegir mi perfil inversor?

5.1       Características de un perfil inversor

5.2       Automatizando el perfilado de inversores

6     Comprando el mundo (I): clases de activo

6.1       Selección de las clases de activo

6.2       Cubrir o no cubrir la divisa

6.3       Tulipanes, oro y criptodivisas

6.4       Bonos nominales y bonos ligados a la inflación

6.5       La importancia de la selección de los índices de bonos

6.6       El S&P 500 está en máximos, es lo habitual

6.7       El Brexit y la importancia de la diversificación

7     Comprando el mundo (II): asignación de activos

7.1       Asignación óptima de cada clase de activo

7.2       La importancia de la asignación estratégica de activos

7.3       El análisis técnico es, a todos los efectos, una patraña

7.4       Invertir en el mejor o peor momento no es tan importante

8     Comprando el mundo (III): selección de fondos indexados

8.1       Cómo elegir un fondo indexado para replicar una clase de activo

8.2       ¿Por qué ningún banco te habla de las clases de los fondos?

8.3       Fondos de distribución de dividendos o fondos de acumulación

8.4       Costes y comisiones ocultas de los fondos de inversión

8.5       Sobre los costes de transacción en los fondos de inversión y ETFs

8.6       Cuando el TER es inferior a los gastos corrientes

8.7       China y los cambios en índices

8.8       Fondos indexados sectoriales

8.9       Los fondos indexados Value

8.10     ¿Por qué los bancos no te ofrecen los fondos de Vanguard en España?

9     Minimización de impuestos

9.1       La fiscalidad del ahorro en España

9.2       Minimización de impuestos

10   Sesgos de comportamiento

10.1     El coste de no invertir

10.2     Mejor no elegir cuándo inviertes o desinviertes

10.3     ¿Es mejor invertir de golpe o poco a poco?

10.4     Caídas de mercado, ¿una gran oportunidad para invertir?

10.5     Finanzas del comportamiento e indexación

11   No dejes que un banco gestione tu patrimonio

11.1     Los conflictos de interés en las gestoras de bancos

11.2     El chantaje emocional de tu banquero privado

11.3     “Carne en el asador”: invertimos contigo nuestro propio dinero

12   Menos costes y más rentabilidad para tu ahorro

12.1     Expectativas de rentabilidad iniciales

12.2     Rentabilidad de las carteras de Indexa de 2016 a 2019

12.3     Las carteras de Indexa han sido más rentables que el 97% de fondos comparables (2016- 2018)

12.4     Recomendación sobre planes de pensiones

13   Conclusión

14   Anexo

14.1     Diferentes formas de medir la rentabilidad

15   Referencias académicas

 

Lanzamos nuestro plan de pensiones de empleo

Desde 2016 estamos progresando en ofrecer una gama completa de servicios de planes de pensiones a nuestros clientes:

  1. Carteras de planes de pensiones indexados desde 2016
  2. Carteras de planes de EPSV desde 2018 (planes de pensiones vascos)
  3. Asesoramos nuestro primer plan de empleo desde 2019

Tenemos el placer de poder dar un paso más ahora, y de empezar a ofrecer nuestros planes de pensiones de empleo multiadscripción, con el mismo modelo de gestión que el resto de nuestros productos: indexación, personalización, diversificación global y bajas comisiones.

Además, se trata del primer plan de empleo con ciclo de vida y contratable online en España.

Foto: Vertigo3d (iStock Photos)

A quién va dirigido

Nuestro plan de empleo Indexa Empleo va dirigido a cualquier empresa, sin número mínimo de empleados, que quiera contribuir al ahorro y a la inversión a largo plazo de sus empleados, con una inversión indexada con diversificación global, con costes de media 4 veces más bajos que con los planes de pensiones individuales de los bancos, y con ellos una mayor rentabilidad por riesgo para sus empleados a largo plazo. De momento no está disponible para los autónomos, pero esperamos que lo esté más adelante, cuando la regulación lo permita.

La razón por la que nos comparamos con los planes individuales y no de empleo, es que no hay datos públicos de rentabilidad de los planes de pensiones multiadscripción (de varias empresas) en España y que la rentabilidad de los grandes planes de pensiones de empleo en España no es representativa porque en su mayoría son planes de empleo de grandes empresas que no están accesibles para el común de las empresas.

En qué consiste el servicio

Nuestro plan de empleo, INDEXA EMPLEO, Plan de Pensiones de promoción conjunta, con el código DGS N5375, está gestionado por Caser, depositado en Cecabank y asesorado y comercializado por Indexa.

El plan está compuesto por dos subplanes, uno de acciones globales “INDEXA EMPLEO ACCIONES” y otro de bonos globales “INDEXA EMPLEO BONOS”. La cartera de cada subplan es idéntica a su homólogo en planes de pensiones individuales (Indexa Más Rentabilidad Acciones e Indexa Más Rentabilidad Bonos, ver composición de cada plan).

Una de las ventajas de nuestro plan de empleo frente a las alternativas, es que funciona con ciclo de vida del cliente: el porcentaje de la inversión en acciones, y con ello el riesgo de la inversión, se van reduciendo en función de la edad del partícipe. Es una ventaja importante porque evitar tener que invertir a todos los empleados con un alto porcentaje de bonos, como hacen casi todos los planes de empleo.

El porcentaje de inversión en acciones y en bonos depende de la edad de cada empleado de acuerdo con la siguiente tabla:

Edad del partícipe

% Subplan Acciones

% Subplan Bonos

18 a 35 años

80%

20%

36 a 45 años

70%

30%

46 a 55 años

60%

40%

56 a 65 años

50%

50%

Más de 65 años

40%

60%

Costes 4 veces más bajos que la media

Los costes totales de nuestro plan de empleo son de 0,75% inicialmente, e irán bajando conforme vayamos creciendo en volumen:

  • 0,40% de comisión de gestión (0,20% para Caser y 0,20% para Indexa)
  • 0,05% de comisión de depositaría (Cecabank)
  • 0,10% de coste medio de los ETFs en los que invierten el plan
  • 0,20% de otros costes medios estimados para el 1er año (corretaje, cambio de divisas, auditoría, …), que irán bajando con el crecimiento del volumen

En comparación, los costes medios de los planes de pensiones individuales en España son de 3,40%, más de 4 veces más.

Expectativas de rentabilidad

Las expectativas de rentabilidad a largo plazo del plan de empleo van desde 2,1% anual para los empleados con más de 65 años (40% de acciones) a +3,8% anual para los empleados de menos de 35 años (80% de acciones), aunque la rentabilidad de nuestras carteras de planes de pensiones con perfil 4 (40% acciones) a 8 (80% acciones) en el pasado ha sido bastante mayor, entre 3,7% y 5,5% anual desde el 31/12/2016 hasta el 15/11/2020.

Seguridad

La inversión en nuestro plan de empleo es tan segura como en cualquier otro plan de empleo. Nuestro plan de empleo INDEXA EMPLEO está gestionado por Caser Pensiones EGFP (Entidad de Gestión de Fondos de Pensiones autorizada y supervisada por la DGSFP, la Dirección General de Seguros y de Fondos de Pensiones), asesorado y comercializado por Indexa Capital (Agencia de Valores autorizada y supervisada por la CNMV), depositados en Cecabank (el mayor banco depositario en España, autorizado y supervisado por el Banco de España), y auditado por Mazars (la quinta mayor auditora de Europa).

Por qué contratar un plan de pensiones de empleo

Como probablemente ya sabrás, el nivel actual de pensiones públicas en España probablemente no se podrá sostener a largo plazo. De acuerdo con el presupuesto para 2021 enviado por el gobierno a Bruselas el pasado 13 de octubre, el déficit esperado de la Seguridad Social ascenderá a 45.300 millones de euros, un 4,1% del PIB, frente al 1,4% del año 2019. Con las dinámicas poblacionales que ya conocemos hoy, estos datos tenderán a empeorar en el futuro. Por ello, el ahorro y la inversión privada de cara a la jubilación cada vez son más importantes. Uno puede realizar este ahorro por su cuenta, aportando a planes de pensiones individuales, pero como muchos no lo hacen, las empresas pueden ayudar aportando una parte de la remuneración de cada empleado a un plan de pensiones de empleo a nombre de cada empleado. En su plan para el año 2021 el gobierno está indicando que quiere incentivar la generalización de los planes de empleo.

A día de hoy, las aportaciones a planes de empleos disfrutan de la misma ventaja fiscal que las aportaciones a planes de pensiones individuales: se pueden deducir de la base imponible del partícipe hasta un máximo de 8.000€ y 30% de los rendimientos netos del trabajo de cada contribuyente en total, incluyendo sus aportaciones a planes de pensiones individuales y de empleo. En el anteproyecto de ley para los presupuestos de 2021, hay una propuesta de reducir a 2.000€ la aportación máxima sujeto a deducción en planes individuales y aumentar a 10.000€ el límite de aportación conjunta entre planes individuales y de empleo. De momento no hay nada definitivo, pero sin duda en el futuro pasa por aumentar el peso de los planes de empleo en el ahorro de las familias.

Por qué contratarlo con Indexa

Hemos aplicado a nuestro plan de empleo nuestra receta habitual:

  1. Menos costes, más rentabilidad: costes de media más de 4 veces más bajos que los planes de pensiones individuales de los bancos (costes y comisiones totales de 0,75% vs. media de 3,47% para los planes de pensiones individuales en España)
  2. Perfil inversor en función de la edad de cada partícipe, desde 80% en acciones globales y 20% en bonos para los partícipes de menos de 35 años, hasta 40%-60% para los partícipes de más de 65 años
  3. Más diversificación global, menores riesgos: diversificación global invirtiendo en ETFs indexados con costes muy bajos (media de 0,10%)
  4. Indexación: una parte de la reducción de costes proviene de la inversión en fondos indexados.
  5. Automatización: otra parte de la reducción de costes proviene de la automatización de las operaciones, desde la apertura del plan hasta la generación de las órdenes y la información al partícipe, todo está automatizado.
  6. Fácil de contratar y de consultar: las empresas pueden contratar el plan de empleo online, y cada empleado recibe automáticamente un acceso a su área privada donde podrá seguir la evolución de su inversión
  7. Orientación al cliente: todas nuestras decisiones se toman en el mejor interés del partícipe
  8. Sin conflictos de interés: sólo cobramos por la comercialización y por nuestro asesoramiento al plan de empleo (0,20% en total para Indexa), sin incentivos ni retrocesiones de otras empresas

Primeras empresas clientes

Hemos diseñado nuestro plan de empleo como lo queremos para nosotros mismos, e Indexa Capital AV es la primera empresa en haberlo contratado, junto con Bewater Asset Management SGEIC (empresa hermana de Indexa). En nuestro caso hemos optado por aportar mensualmente al plan de empleo hasta un 2% de salario de cada empleado con más de 12 meses de antigüedad, condicionado a que el empleado haga una aportación propia al plan de empleo de hasta 2% (la empresa aporta 1 euro al plan de empleo por cada euro que aporta el empleado).

Cómo funciona

Un representante de la empresa inicia el proceso de alta online de la empresa en el plan de empleo durante el cual podrá completar la siguiente información:

  • Promotor (la empresa)
  • Apoderado del Promotor con capacidad de crear el plan de empleo
  • Persona de contacto (si distinta del apoderado)
  • Promotor para la operativa del plan de empleo (si distinta del Apoderado para la apertura)
  • Representante de los partícipes

Luego, podrá elegir las condiciones del plan de empleo:

  • Antigüedad mínima del empleado en la empresa para poder acceder al plan (entre 0 y 24 meses)
  • Periodicidad de las aportaciones (mensual, trimestral, semestral o anual)
  • Si la aportación será la misma para todos los empleados o en porcentaje del salario de cada uno
  • Si es obligatorio o no que el empleado aporte también por su cuenta para que la empresa aporte también (condicionar la aportación de la empresa a la aportación por el empleado)
  • En caso de aportación obligatoria por el empleado, el porcentaje de la aportación del Promotor que tiene que aportar el empleado
  • Si se permiten aportaciones voluntarias adicionales de los empleados

Con estas condiciones, se generan los contratos que se envían a todos los intervinientes para su firma online (al representante del promotor, del partícipe, a la persona de contacto y a la persona responsable para la operativa del plan de empleo).

El último paso consiste en cargar la lista de las primeras aportaciones, que incluirá la siguiente información para cada empleado:

  • NIF
  • Nombre y apellido(s)
  • Fecha de nacimiento (necesaria para determinar el porcentaje de acciones y de bonos)
  • Dirección de correo electrónico (necesaria para dar acceso al partícipe a su área privada)
  • Importe de la aportación inicial
  • Indicación de si se trata de una aportación del Promotor (la empresa) o del Partícipe (el empleado)

Traspaso desde otro plan de empleo

Las empresas que ya disponen de un plan de empleo con otra gestora nos pueden solicitar su traspaso hacia el plan de empleo de Indexa.

Acceso a la información en Indexa

Cada empleado tendrá acceso a la información de su plan de empleo en Indexa, incluyendo el mismo detalle que para las carteras de fondos o de planes de pensiones individuales: resumen, evolución de la cartera, expectativas de rentabilidad, detalle de las transacciones, documentos, etc.

Más información

 

 

Lanzamos Indexa en Bélgica

Después de 4 años y medio ofreciendo nuestros servicios en España, hemos decidido empezar nuestra expansión internacional, empezando con carteras de fondos indexadas depositadas en BinckBank en Bélgica (parte del grupo Saxo Bank). De momento el servicio sólo está disponible en francés y para personas físicas residentes en Bélgica. Valoraremos ofrecerlo también a los residentes en otros países y en otros idiomas.

La principal razón por la que internacionalizamos Indexa es nuestro circulo de éxito. Como probablemente ya sepas, consiste en crecer en volumen para poder reducir las comisiones a nuestros clientes y con ello ofrecerles una mayor rentabilidad, lo que a su vez nos permitirá seguir creciendo más en volumen…

Esperamos conseguir fuera de España un éxito por lo menos la mitad de bueno del que estamos teniendo en España, y poco a poco ir abriendo países en Europa continental hasta convertirnos en el gestor automatizado independiente líder en Europa y top 3 a nivel mundial. No será una tarea fácil, porque los servicios financieros en general viajan relativamente mal de un país a otro, pero tenemos que intentarlo, y creemos que podremos conseguirlo.

Para empezar, hemos elegido ofrecer nuestros servicios a los belgas francófonos de momento, dejando el neerlandés para más adelante. Hemos elegido a Bélgica en parte porque uno de nuestros cofundadores es originalmente de ahí (François Derbaix, nuestro co-Consejero Delegado), pero no sólo por eso. Hicimos un análisis a fondo de los países más cercanos en base a las 5 siguientes dimensiones, y Bélgica salió como segundo mejor país con mejor encaje con nuestro modelo, después de España.

Las 5 principales dimensiones que hemos valorado son las siguientes:

  • Tamaño de mercado (volumen invertido en fondos de inversión)
  • Ausencia de un gestor automatizado independiente con claro liderazgo
  • Alta comisión media de los fondos de inversión y de la banca privada
  • Red de contactos de nuestro equipo y de nuestros socios
  • Adecuación de nuestras carteras de fondos a la fiscalidad local

Una vez elegido el país (Bélgica) y el idioma (de momento el francés), nos pusimos a buscar un banco custodio que pudiera abrir cuentas de efectivo y cuentas de valores para nuestros clientes en Bélgica de forma automatizada. Tras hablar con todos los proveedores potenciales, hemos seleccionado a BinckBank por ser el más avanzado en cuanto a tecnología y posibilidades de integración. Para los que no lo conocen, BinckBank es un banco neerlandés filial de Saxo Bank, con sucursal en Bélgica.

A partir de ahí nos quedaba empezar a construir nuestro equipo belga (formado en principio por Matthieu Molin y François Derbaix), traducir y localizar la web (con la ayuda de Gear Translations, un excelente servicio de traducciones semi-automáticas), e integrarnos con este nuevo banco custodio, un proceso que nos  costó llevar a cabo un poco más de un año.

Estamos muy orgullosos de poder empezar a ofrecer nuestro servicio de gestión automatizada de carteras de fondos indexados a los residentes en Bélgica, con una cuenta en este país y con toda la fiscalidad automatizada por el banco custodio local.

En función de nuestra progresión en francés en Bélgica, nos iremos planteando ofrecer más idiomas y/o expandirnos a más países. Seguiremos informando…

Esperamos conseguir a largo plazo un tamaño considerable a nivel europeo para poder seguir bajando las comisiones a todos nuestros clientes en todos los países. En cuanto a las comisiones que cobra Indexa, de momento serán las mismas en todos los países y las carteras serán idénticas (con la excepción de que en Bélgica no tenemos acceso a la clase Institutional Plus de Vanguard de momento).

En cuanto a nuestro plan amigo, funciona por igual si invitas a alguien que se abre una cuenta en España o en Bélgica. Si tienes amigos por ahí, no dudes en avisarles de que nuestro servicio ya está disponible en Bélgica y que se pueden abrir una cuenta cuando quieran, a partir de 3.000€ de inversión mínima, sin comisiones de gestión sobre los primeros 10.000€ durante el 1er año gracias a tu enlace de invitación.