Actualización 2022 de los pronósticos de rentabilidad a largo plazo

Como venimos haciendo cada año, hemos actualizado los pronósticos de rentabilidad y riesgo de nuestras carteras. El objetivo es que anualmente incluyamos la última información disponible de cara a estimar la rentabilidad que podemos esperar en el largo plazo. En años anteriores, hablábamos de «expectativas» de rentabilidad o de rentabilidad esperada a largo plazo, pero los términos «expectativas» o «esperado» quizás podría generar una falsa sensación de seguridad en cuanto a la previsión. Son los términos que se utilizan habitualmente en la industria y en la literatura académica, pero a partir de ahora preferimos hablar de «pronóstico» y de «opiniones» de las grandes gestoras, que en nuestra opinión comunica mejor lo inciertos que son estos datos y lo poco relevante que es la rentabilidad esperada frente a la inesperada.

La metodología que utilizamos para realizar el cálculo del pronóstico de rentabilidad y riesgo está fijada por nuestro comité asesor y está publicada en la página de nuestro modelo de gestión. Para estimar el pronóstico de rentabilidad a largo plazo de los mercados de acciones, calculamos el promedio de las opiniones de algunas grandes casas de gestión como Vanguard, JP Morgan, Franklin Templeton, State Street Global Advisors (SSGA) o Blackrock y luego restamos las comisiones de los fondos seleccionados de nuestras carteras. Por tanto, antes de entrar en detalles, conviene recordar que estas opiniones son de las grandes gestoras, no suponen una garantía de rentabilidad futura y por supuesto no son un indicador fiable de rentabilidad futura. Por otro lado, la rentabilidad real que se acabe obteniendo con seguridad diferirá de la opinión media de las gestoras ya que la rentabilidad inesperada es mucho más importante que la rentabilidad esperada.

Este año los pronósticos de rentabilidad anual a largo plazo, que hemos tomado en consideración para las acciones, son las siguientes:

Para las clases de activo de bonos, se tiene en cuenta principalmente el tipo de interés a largo plazo. Por ejemplo, si los bonos de empresas europeas actualmente ofrecen un tipo de interés del 0,4%, el pronóstico de la rentabilidad de este activo a largo plazo será un 0,4% menos las comisiones del fondo seleccionado.

De esta manera, los pronósticos de rentabilidad a largo plazo de las diferentes clases de activo actuales y las anteriores son las siguientes:

Como se puede observar, de forma general, los pronósticos de rentabilidad a largo plazo de las acciones han disminuido debido al aumento de los precios el año pasado. De forma opuesta, los pronósticos de rentabilidad de los bonos han subido debido a las caídas generalizadas de los precios en 2021.

El efecto sobre los pronósticos de rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros (k€) es el siguiente:

Se puede observar que el pronóstico de rentabilidad disminuye ligeramente para las carteras más agresivas y aumenta para las carteras más conservadoras. Con esta nueva información no queremos decir que sepamos lo que va a ocurrir en el futuro, especialmente en el corto plazo, y tampoco estamos dando un mensaje de reducir o aumentar el riesgo de las carteras. Estos cambios de pronósticos solo son informativos y no suponen ningún cambio en las carteras modelo asignadas a nuestros clientes porque nuestro modelo se basa principalmente en el peso que da el mercado a las diferentes clases de activo y no tanto en nuestros pronósticos de rentabilidad a largo plazo.

Un ejemplo que demuestra lo poco significativas que son estas actualizaciones lo podemos encontrar utilizando los pronósticos de volatilidad para el cálculo de los rangos de pronósticos de rentabilidad. Para una cartera 6/10, el pronóstico de volatilidad en marzo de 2021 era de 7,7% y en enero de 2022 es de 7,5%. Esto significa que, con una confianza del 95%, el rango del pronóstico de rentabilidad pasa de estar entre -13,0% y 17,3% a estar entre -12,6% y 16,9%. Esta ligera diferencia en unos rangos tan amplios muestra que lo realmente importante es la rentabilidad inesperada.

Los pronósticos de las demás carteras, de menos de 10 mil euros, de más de 100 mil euros o las carteras de planes de pensiones o EPSVs, están todas disponibles en nuestra página de modelo de gestión.

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