Nuestro fondo obtiene una rentabilidad 3,9 puntos por encima de la media


Hace un año, lanzábamos nuestro primer fondo de fondos indexados, el fondo Indexa RV Mixta Internacional 75 FI (ISIN nº ES0148181003), administrado por Renta 4, subgestionado por Indexa y disponible para su contratación en Renta 4 y en MyInvestor. El objetivo era atender a algunos clientes que prefieren invertir en un fondo de fondos en lugar de en una cartera de fondos con Indexa.

El modelo de gestión es esencialmente el mismo que el modelo de nuestras carteras de fondos (diversificación global con mínimos costes), con un 75% de acciones y un 25% de bonos, equivalente a una cartera 9 en Indexa.

Ahora que el fondo ha cumplido su 1er año, podemos sacar un primer balance.

Primer quintil de rentabilidad en apenas 1 año

Nuestra propuesta de menores costes y con ello una mayor rentabilidad (o menores pérdidas) ya está dando sus frutos. En el último año, del 30 de abril de 2019 al 30 de abril de 2020, ha obtenido una rentabilidad de -1,5%, 3,9 puntos porcentuales por encima de la media de su categoría que ha sido de -5,4% en el mismo periodo (Renta Variable Mixta Internacional de Inverco, la asociación de las gestoras de fondos españoles). En apenas un año, nuestro fondo ya es el nº21 más rentable (o con menores pérdidas en este caso) de los 188 fondos de su categoría (top 11%), y confiamos que a lo largo de los próximos años acabará subiendo puestos en el ranking y acabará siendo uno de los más rentables de su categoría.

En la siguiente imagen se puede observar la rentabilidad de los 188 fondos de la categoría. Cada barra del histograma es un fondo, desde el fondo con mayor rentabilidad a la izquierda (el fondo Gestión Boutique III PFA Global), con una rentabilidad de +12,41% en los 12 últimos meses) hasta los fondos con pérdidas cercanas al -20% a la derecha (los fondos Gestión Boutique III Galaxy Internacional y Smart Gestión Flexible). Nuestro fondo es el nº 21 por la izquierda, en azul en la imagen.

La categoría de Renta Variable Mixta Internacional de Inverco incluye en principio los fondos de inversión con entre 30% y 75% de acciones en su cartera (“Renta Variable Mixta”), que pueden tener más de un 30% de la cartera con exposición a otras divisas que el euro (“Internacional”). A notar que el fondo más rentable de la categoría en principio debería estar incluido en la categoría de RV Internacional porque su cartera a 30/04/2020 incluía un 82% de acciones (más que el máximo de la categoría de RV Mixta Internacional que es de 75%) y que los dos siguientes deberían estar en la categoría de RF Mixta Internacional porque sus careras incluían menos de 30% de acciones a cierre de abril (20% y 22% respectivamente).

En cuanto a la cartera de nuestro fondo Indexa RV Mixta Internacional 75, sigue siendo la misma que cuando lo estrenamos hace un año, y consiste básicamente en una cartera de acciones globales por el 75% del fondo y un 25% en bonos globales:

Volumen gestionado y skin in the game

En cuanto a volumen, el fondo ya ha alcanzado los 4,8 millones de euros gestionados, de 287 partícipes (a cierre de abril 2020), de los cuales 3 millones de euros han sido aportados por los gestores y socios de Indexa, y va por buen camino para superar nuestra previsión inicial de alcanzar los 6,5 millones de euros a finales de 2020.

Unos costes totales de 0,83% que seguirán bajando conforme crezca el fondo

En cuanto a costes, tras bajar la comisión de gestión del fondo a 0,35% (vs. 0,37% antes) el pasado 01 de enero 2020, estimamos que los costes totales del fondo están ahora en 0,83%:

  • 0,35% de comisión de Renta 4 Gestora SGIIC (que incluye la comisión de sub-gestión de Indexa Capital)
  • 0,10% de comisión de depositaria de Renta 4 Banco
  • 0,13% de coste medio de los ETFs en los que invierte el fondo
  • 0,25% de otros costes estimados el 1er año (auditoría, tasas CNMV, corretaje, … cuyo porcentaje irá bajando conforme crezca el volumen del fondo)

Posiblemente más fondos de fondos Indexa a partir de 2021

Nuestra intención es lanzar más fondos a partir de 2021, probablemente uno de 100% acciones (Renta Variable Internacional), uno de 30% acciones (Renta Fija Mixta Internacional) y uno de 100% bonos (Renta Fija Internacional). Seguiremos informando.

Disponible en Renta 4 y en MyInvestor

Nuestra recomendación sigue siendo que contrates una cartera de fondos con Indexa, pero si por alguna razón no tuvieras acceso a nuestras carteras de fondos o en caso de preferir invertir en nuestro fondo de fondo, podrás encontrarlo y contratarlo de momento en Renta 4 y en MyInvestor.

Cómo nos ven nuestros clientes: bajas comisiones y buena rentabilidad para tu inversión


Hemos aprovechado que hemos llegado a más de 500 opiniones de clientes en Trustpilot (empresa independiente de colecta de opiniones), con valoración media de 4,7 / 5, para hacer un pequeño análisis de cómo nos ven nuestros clientes, que son nuestra razón de ser.

Nube de palabras Trustpilot Indexa Capital 02-2020

Para ello, hemos usado la siguiente metodología:

  1. Hemos descargado los textos de los títulos y de los textos de todas las opiniones publicadas en español (481 opiniones, hasta el 12/02/2020),
  2. Hemos sacado la lista de las 441 palabras incluidas en estas opiniones,
  3. Hemos sumado las ocurrencias de cada palabra,
  4. Hemos eliminado 241 palabras genéricas como “y”, “a”, “todo”, “estoy”, “al”, …
  5. Hemos eliminado las 104 palabras con sólo una ocurrencia
  6. Hemos pintado las palabras que quedan en una nube de palabras (con Wordcloud)

Para más detalles, puedes descargar el fichero completo (tabla Excel) con todo el detalle.

El resultado es la imagen arriba (el tamaño de cada palabra es proporcional al número de veces que ha sido citada en las opiniones).

El top 10 de palabras más usadas es el siguiente:

Palabra Ocurrencias
indexa 113
comisiones 95
inversión 87
buena 86
rentabilidad 80
gestión 68
invertir 67
servicio 66
más 63
información 63

De ahí nuestra conclusión, y el título de este pequeño artículo. Nuestro posicionamiento actual percibido por nuestros clientes podría ser:

Indexa: bajas comisiones y buena rentabilidad para tu inversión.

Lo cual está bastante alineado con nuestra principal propuesta de valor:

Indexa: menos costes, más rentabilidad.

Si ya eres cliente de Indexa: puedes valorar nuestro servicio en Trustpilot, en Google, o en Finect.

Si aún no eres cliente de Indexa: no dudes en probar nuestro servicio (a partir de 1.000€ en carteras de fondos de inversión y a partir de 50€ en carteras de planes de pensiones o de EPSV).

2020 está siendo muy negativo, pero lo habitual es que la rentabilidad sea positiva


Antes de nada, una advertencia: siempre conviene recordar que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Hace tres meses titulábamos nuestro informe semestral de rentabilidades destacando que “2019 ha sido un año extraordinario ¿soportarás un año de rentabilidades igualmente negativas?”. La razón por la que hicimos esto fue para poner sobre aviso a nuestros clientes de que a pesar de que 2019 fue un año extremadamente positivo, como inversor hay que estar preparado para asumir pérdidas igual de importantes que las mayores subidas de nuestras carteras. Advertíamos lo siguiente: “queremos recordar que, aunque 2019 ha sido un año excepcional y que la rentabilidad acumulada desde nuestro lanzamiento en diciembre de 2015 ha sido muy positiva, el futuro podría ser menos benigno, y con seguridad en algún momento lo será.  Por ello queremos hacerte la siguiente pregunta ¿soportarás un año de rentabilidades igualmente negativas?

Lamentablemente 2020 de momento está siendo uno de esos años tan negativos (aunque dentro de lo normal): en los primeros tres meses la rentabilidad de la cartera de fondos más conservadora ha sido de un -4,2% y la de la más agresiva un -16,4% dejando la rentabilidad anualizada desde nuestro lanzamiento en +2,2% y un +3,6% respectivamente. Debido a las caídas de las últimas semanas, ahora las expectativas de algunos clientes son muy pesimistas. Por esta razón, al igual que hicimos en enero de 2019, ahora queremos titularlo resaltando algo obvio “lo habituak es que la rentabilidad sea positiva”. No sabemos lo que va a ocurrir en los meses que tenemos por delante, nadie lo sabe aunque de momento abril está siendo positivo, pero lo que si podemos afirmar es que es más probable que sea positivo a que sea negativo.

Sin embargo, incluso en estos tres primeros meses de extrema volatilidad, nuestra rentabilidad ha sido menos negativa que la de la media de los fondos españoles de riesgo similar. Como se puede ver a continuación, nuestras carteras de fondos han rentado en 2020 de media un 0,4% más que los fondos recogidos por Inverco (la asociación española de gestoras de fondos de inversión y planes de pensiones) y un 4,1% más al año desde nuestro lanzamiento a finales de 2015. Este 4,1% de rentabilidad anual adicional se ha producido a lo largo de un ciclo completo que incluye entornos de bajada y subida más o menos fuertes. Esto es un nuevo apoyo a nuestro modelo de gestión.

Incluso analizando el comportamiento del mes de marzo exclusivamente, que ha sido el mes de mayor caída de la bolsa desde octubre 2008, podemos ver a continuación que de media, nuestros fondos indexados han tenido prácticamente la misma rentabilidad que los fondos españoles de inversión internacional. No podemos analizar lo que ha ocurrido en un día concreto porque los datos de Inverco se publican mensualmente, pero intuitivamente podemos ver que cuando menor es el período que comparamos menos diferencia hay entre nuestra carteras y la media de los fondos españoles, ya que las comisiones de un día apenas se notan sobre los movimientos de bolsa diarios. Es a medida que pasan los meses y años, donde se observa mejor la superioridad de nuestro modelo.

A continuación, vamos a revisar  la rentabilidad en el año 2020 y desde hace 4 años y tres meses de nuestros cuatro servicios:

  1. Carteras de fondos de inversión
  2. Carteras de planes de pensiones
  3. Carteras de planes de EPSVs
  4. Nuestro fondo de fondos Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

Carteras de fondos de inversión

En los tres primeros meses del año 2020, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre -4,2% y -16,4%:

  • -4,2% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
  • -16,4% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10)

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de renta fija mixta internacional (para las carteras 1 a 3), renta variable mixta internacional (para las carteras 4 a 9) y renta variable internacional (para la cartera 10) calculados por Indexa a partir de datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los fondos españoles que invierten internacionalmente. Estos datos históricos son netos de comisiones de gestión de cartera y de custodia para la cartera de Indexa, pero no para el Benchmark con el que se compara.

El 1er trimestre de 2020 ha sido un trimestre excepcionalmente negativo en el cual, la bolsa (renta variable) ha caído con mucha fuerza;  pero algunos bonos (renta fija) han caído también. Las acciones han tenido una rentabilidad (bruta de comisiones de gestión y de custodia) que se ha situado entre un -14,9% (Acciones Japón) y -25,9% (Acciones Pacífico ex-Japón). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un +0,8% (Bonos globales) y -5,6% (Bonos ligados a la inflación).

Nombre Clase de activo Rentabilidad T1-2020 (%)
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Acciones Europa -22,6%
Vanguard US 500 Stk Idx -Ins Acciones Estados Unidos -17,9%
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Acciones Japón -14,9%
Vanguard Emrg Mk Stk Idx -Ins Acciones mercados emergentes -21,9%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Acciones Pacífico ex-Japón -25,9%
Vanguard Euro Inv Gr Idx -Ins Bonos de empresas europeas -3,8%
iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg Bonos países emergentes cubiertos a Euro -11,9%
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Bonos de gobiernos europeos +0,1%
Vanguard Euroz Inf Lk Idx -Ins Bonos ligados a la inflación -5,6%
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Acciones globales -19,3%
Vanguard Global Bnd Idx -Ins Bonos globales +0,8%

Este comienzo de año ha sido especialmente negativo para los inversores porque han caído simultáneamente bonos y acciones, que no es lo habitual.

En cuanto al benchmark* (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre -6,8% y -24,1%:

  • -6,8% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • -10,8% para el Benchmark de las carteras 4 a 9
  • -24,1% para el Benchmark de la cartera 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar que la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras y su benchmark respectivo se encuentra entre el rango de -4,8 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 9 y +7,7 p.p. para la cartera 10. De media, con nuestra gestión indexada, automatizada y con comisiones radicalmente bajas, hemos conseguido añadir, en los tres primeros meses del 2020, 0,4 p.p. de rentabilidad sobre la media de los fondos españoles de renta fija mixta internacional, renta variable mixta internacional y renta variable internacional.

Esta diferencia está por debajo de los 3,2 p.p. anuales (0,8% trimestrales) adicionales que esperamos obtener en el largo plazo. No obstante, si ampliamos el plazo a cuatro años y tres meses que llevamos operando en Indexa (siguiente gráfico), la diferencia es sensiblemente superior: entre +3,3 p.p. al año para la Cartera 1 y +5,1 p.p. al año para la Cartera 10, con una media de nuestras carteras +4,1 p.p. al año por encima de su benchmark.

En el gráfico a continuación podemos observar la diferencia de rentabilidad acumulada en los cuatro últimos años entre las carteras de Indexa y la media de fondos españoles. De media, Indexa ha tenido una rentabilidad 18 puntos porcentuales mayor que los fondos españoles comparables en los últimos 4 años y tres meses:

­

La diferencia de rentabilidad con el Benchmark desde que empezamos la gestión de las carteras se encuentra bastante por encima de las expectativas y es de esperar que esta diferencia se vaya reduciendo.

Como hemos comentado en la introducción, queremos analizar con más detalle el comportamiento de nuestras carteras de fondos en el mes de marzo cuando más acusadas han sido las caídas. El objetivo es despejar la crítica infundada de que en períodos de caídas la gestión indexada lo hace peor que la gestión activa. En el gráfico a continuación podemos ver que la diferencia de rentabilidad de nuestras carteras con el benchmark está en el rango de -3,0% para la cartera 9 y +4,4% para la cartera 10, siendo la media de -0,1%, prácticamente cero. Si te estás preguntando por qué la diferencia no es mayor y a favor de los fondos indexados, la razón es que cuanto menor es el período que se compara más probable es que la media de rentabilidad coincida entre fondos activos e indexados, ya que las comisiones apenas importan en períodos cortos de tiempo.

Incluimos a continuación, una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):

Se puede observar que en los cuatro años que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,30 y 0,58 (en línea con el 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe negativo (entre -0,32 y -0,11). Esto significa que, tras 4 años y tres meses, y habiendo visto ya un ciclo completo de subida y bajada de los mercados, la media de fondos españoles ha hecho perder rentabilidad a sus clientes, mientras que las carteras de Indexa, han ofrecido la rentabilidad de los mercados a nuestros clientes con bajas comisiones.

Carteras de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros

Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.

A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los tres años y tres meses que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 31/03/2020):

Las diferencias entre las carteras de más de 10 mil euros y las carteras de más de 100 mil euros o de menos de 10 mil euros no son muy apreciables: entre un -0,4 puntos porcentuales (p.p.) y +0,0 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre +0,4 p.p. y 0,0 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros. El paso del tiempo hará que estas pequeñas diferencias se vayan reduciendo aún más (de hecho, hasta el trimestre pasado las diferencias tenían signo contrario).

Carteras de planes de pensiones

Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en los tres primeros meses de 2020 la rentabilidad se ha situado entre un -3,6% y un -20,1%:

  • -3,6% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10% acciones y 90% bonos)
  • -20,1% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10, 100% acciones).

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculados por Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.

En cuanto al benchmark (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre -7,6% y -22,8%:

  • -7,6% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • -13,6% para el Benchmark de las carteras 4 a 7
  • -22,8% para el Benchmark de las carteras 8 a 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de -1,0 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 7 y +6,3 p.p. para la cartera 8. En promedio, en los tres primeros meses de 2020 hemos ganado 2,7 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable (más de 10 puntos anualizados), mucho más de la diferencia de lo que esperamos obtener a largo plazo. Esto se debe a que en general los benchmarks de pensiones asumen algo más de riesgo que nuestras carteras de planes de pensiones y a que suelen estar más invertidas en activos europeos que se han comportado mucho peor que una inversión global.

En cuanto a la diferencia acumulada en los primeros tres años y tres meses de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el siguiente gráfico , asciende a +7,9 p.p. acumulados (+2,5 p.p. al año). El trimestre pasado, la diferencia de media anual era de 2,0% al año por lo que está ascendiendo hacia el valor de largo plazo que esperamos de 3 p.p. al año.


Planes de EPSV

En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones, aunque son vehículos distintos e independientes. En la siguiente gráfica comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y EPSV en los tres primeros meses de 2020:

Como se puede observar la rentabilidad de la EPSV ha sido ligeramente inferior en los perfiles conservadores y ligeramente superior en los perfiles más agresivos, siendo de media prácticamente igual (0,2% de diferencia media). En todo caso, estimamos que la rentabilidad de nuestros planes de EPSV tenderá a igualarse con la de nuestros planes de pensiones conforme los planes de EPSV vayan creciendo.

Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

En abril del 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75% en renta variable internacional y un 25% de renta fija internacional. Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70% y un 80% respectivamente en renta variable). El segundo semestre de 2019 es el primer semestre completo en el que contamos con datos de rentabilidad de ambos vehículos. En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y el fondo de fondos desde el 30/06/2019 hasta el 31/03/2020:

Nombre Rentabilidad
T1-2020 (%)
Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75 (ISIN nº ES0148181003) -9.0%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 7 -8,3%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 8 -9,5%
Media Cartera 7 y 8 pensiones -8,9%

Como se puede observar, la rentabilidad de nuestro fondo de fondos y de la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido prácticamente idéntica: -9,0% y -8,9% respectivamente.

Si aún no tienes cuenta con Indexa Capital, prueba gratuitamente nuestro test de perfil inversor para ver qué cartera te gestionaríamos, con máxima diversificación, y con costes radicalmente bajos.

Pasamos a multi-custodia en nuestras carteras de fondos


Desde que inauguramos nuestro servicio de gestión discrecional de carteras de fondos indexados, en diciembre 2015, hemos colaborado con Inversis (grupo Banca March), uno de los mayores bancos custodios en España para custodiar las inversiones de nuestros clientes. A cada cliente, le abrimos una cuenta de valores y una cuenta de efectivo en este banco, para que pueda disfrutar de la máxima seguridad que supone tener sus inversiones custodiadas por uno de los bancos custodios líderes en España.

Ahora hemos decidido dar un paso más: hemos llegado a un acuerdo con Cecabank para ofrecer a nuestros clientes la posibilidad de tener sus inversiones custodiadas también por esta entidad si así lo desean.

Cecabank

Ventajas de ofrecer un servicio multicustodio

Gracias a este servicio, nuestros nuevos clientes dispondrán de dos custodios alternativos, teniendo la posibilidad de elegir uno u otro en el proceso de apertura de su cuenta de fondos con nosotros. De momento la elección del banco custodio sólo está disponible para nuevas carteras de fondos para personas físicas mayores de edad, y más adelante también ofreceremos esta opción para cuentas de menores o de empresas, y para los clientes actuales que quieran cambiar de banco custodio sin coste.

Algunas novedades sobre el servicio

La nueva oferta de Cecabank como banco custodio trae un par de novedades interesantes para nuestros nuevos clientes:

  • Contratación 100% digital en colaboración entre Cecabank e Indexa, con una firma digital gestionada por Logalty (tercero de confianza para la firma digital), como ya la tenemos funcionando desde hace años en la contratación online de nuestras cuentas de planes de pensiones y como la tendremos funcionando en breve con el otro banco custodio
  • Comisión de custodia de 0,12% anual IVA incluido para las cuentas de hasta 1 millón de euros y de 0,05% IVA incluido para las cuentas por encima de 1 millón de euros

La nueva oferta de Inversis Banco también incluye novedades interesantes para nuestros clientes:

  • Contratación 100% digital que estará disponible próximamente ya disponible (13/07/2020)
  • Comisión de custodia de 0,12% anual IVA incluido para las cuentas de hasta 1 millón de euros (vs. 0,18% antes), y a 0,06% IVA incluido para las cuentas de más de 1 millón de euros (vs. 0,07% antes), con efecto desde el pasado 01 de abril 2020 para todos nuestros clientes con cuenta en Inversis

Bajada de comisiones

Con ello, los costes totales de nuestras carteras de fondos pasan a ser de media de 0,54% al año (un 84% menos que el coste total medio de los fondos de renta variable mixta internacional en España, ver detalle de la estimación), 0,06 puntos porcentuales menos que hasta ahora:

Es la novena vez que bajamos los costes en nuestras carteras de fondos desde 2015 (ver histórico de bajadas de comisiones) y es una nueva ilustración de nuestro círculo de éxito: cuanto más clientes seamos, más conseguimos bajar los costes, ofrecer así una mayor rentabilidad, y seguir creciendo más en número de clientes.

Estos 0,06 puntos porcentuales de menores comisiones anuales equivalen a un ahorro de 1.931 euros de media por cliente a 20 años (estimado para una cartera media nº6, de 10 mil euros que aporta de media 10 mil euros más al año, con una rentabilidad esperada de 2,5% anual).

Multicustodia a largo plazo

Nuestro plan es de seguir ofreciendo a nuestros clientes varias opciones de custodia de su cuenta de fondos con nosotros. Pensamos que es el mejor modelo en el interés de nuestros clientes, para mantener alternativas en la apertura de las cuentas, así como para poder ofrecer las comisiones las más bajas del mercado y, con menos costes, más rentabilidad para tu dinero.

Sobre Cecabank

Cecabank es un banco mayorista español que presta servicios de soporte a procesos de negocio bancario y financiero en un modelo abierto a todo el mercado. Cecabank es el principal banco depositario español y ha sido reconocido en los últimos 3 años como el mejor banco custodio de España por la publicación europea Global Banking & Finance Review. Cecabank cuenta con un patrimonio bajo custodia de más de 160.000 millones de euros y , un ratio de solvencia de más del 30%.% (uno de los más altos de Europa) y cuenta con las calificaciones de las 3 principales agencias de ratings. Hemos abierto ya más de 1.000 cuentas en Cecabank para nuestros clientes desde diciembre 2019.

Sobre Inversis Banco

Inversis (filial al 100% de Banca March) es uno de los bancos custodios líderes en España, con más de 100.000 millones de euros de patrimonio bajo custodia. Dispone de un ratio de solvencia de 25% (ratio CET1 a cierre de diciembre 2019), uno de los más altos de Europa. Es un Banco especializado en soluciones institucionales que presta sus servicios de outsourcing a más de 120 entidades financieras, compañías de seguros y fintechs. Hemos abierto ya más de 20.000 cuentas en Inversis para nuestros clientes desde diciembre 2015.

Si ya eres cliente e Indexa: invita a tus amigos o familiares para sumar 10.000€ al importe que te gestionamos sin comisiones de Indexa por cada amigo que se abrirá una cuenta con tu invitación.sumarás 10.000€ adicionales al importe que te gestionamos gratis durante un año en tu cartera de fondos por cada invitado tuyo que empieza a invertir con nosotros. Tus invitados se beneficiarán también de 10.000€ sin comisiones de Indexa en su cartera de fondos de inversión (¿Cómo funciona?).

Si aún no eres cliente: prueba responder a nuestro breve test de perfil inversor para ver qué cartera te gestionaríamos (2 minutos).

 

Reducción de la comisión de depositaría de nuestros planes de pensiones


Tenemos el placer de informaros que Cecabank, el banco depositario de nuestros planes de pensiones y planes de EPSV, ha accedido a bajar su comisión de depositaría para nuestros planes a 0,05% anual a partir del 01/04/2020, en lugar de 0,07% hasta entonces. Esta nueva bajada de comisiones equivale a un ahorro de 2€ al año por cada 10.000€ invertidos en planes de pensiones con nosotros.

Con ello, damos un pasito más en la consolidación de nuestros planes de pensiones y de EPSV (para los residentes en el País Vasco) como los planes de pensiones individuales con las comisiones más bajas en España, con mucha diferencia, y también como los que más crecen. Es otra buena ilustración de nuestro círculo de éxito: cuanto más crezcamos, más podremos bajar los costes para nuestros clientes,  ofrecerles una mayor rentabilidad (o menores pérdidas) y con ello seguir creciendo aún más.

0,45% de comisiones y 0,68% de costes totales

Los costes totales de nuestros planes de pensiones y de EPSV se han quedado ahora en 0,68% anuales:

  • 0,40% de comisión de gestión, cobrados por Caser, la gestora de nuestros planes, de los cuales 0,20% van a Indexa Capital por nuestro asesoramiento de los planes. Es más de 3 veces menos que el máximo legal actual (1,5%)
  • 0,05% de comisión de depositaría, cobrados por Cecabank, la entidad depositaria de nuestros planes (4 veces menos que el máximo legal de 0,20%)
  • 0,11% de costes de los ETF’s en los que invierten nuestros planes (un dato que no suelen publicar las gestoras de planes de pensiones)
  • 0,12% de otros costes (ej. costes de transacción y de auditoría, un dato que tampoco suelen publicar las gestoras), cuyo porcentaje sobre el volumen gestionado irá bajando conforme crezcamos en volumen de los planes

4ª bajada de comisiones de nuestros planes de pensiones en 4 años

Es la cuarta baja de comisiones en nuestros planes de pensiones desde que los lanzamos en 2016 y la decimo tercera bajada de comisiones de nuestros servicios desde 2015 (ver histórico de bajadas de comisiones):

  • Enero 2020: redujimos de nuevo el coste de los ETFs en los que invierten nuestros planes de pensiones
  • Diciembre 2018: redujimos el coste de los ETFs en los que invierten nuestros planes.
  • Septiembre 2018: bajamos las comisiones de gestión a 0,40% (vs. 0,50% antes) y la de depositaria a 0,07% (vs. 0,10% antes)

Los planes de pensiones que más crecen de su categoría

Gracias a la confianza de nuestros clientes, ya son los planes de pensiones que más captación neta tienen de su categoría (fuente: Inverco, febrero 2020).

Nuestro plan de pensiones de acciones es el que más aportaciones netas tiene en lo que va de 2020 en la categoría de Renta Variable:

Nuestro plan de pensiones de bonos es el que más aportaciones netas tiene en lo que va de 2020 en la categoría de Renta Fija a Largo Plazo:

Y también entre los más rentables, aunque a largo plazo lo serán más aún

Nuestro plan de pensiones de bonos ya tiene 5 estrellas en Morningstar (está entre el top 10% con mayor rentabilidad por riesgo de su categoría en los últimos 3 años) y nuestro plan de pensiones de acciones ya tiene 4 estrellas (top 32,5%). A largo plazo, por nuestra mayor diversificación global y nuestras menores comisiones, confiamos en que ambos planes acabarán estando entre los mejores de su categoría.

Si no eres cliente todavía, prueba responder a nuestro breve test de perfil inversor para ver qué cartera de planes de pensiones o de EPSV te recomendamos.

Si ya eres cliente, puedes traspasar planes desde otras entidades o aportar más a tu cartera desde tu zona privada > Resumen > Añadir fondos.

Manteniendo el rumbo


La principal incógnita que quedaba por despejarse en el modelo de Indexa era como se comportarían nuestros clientes ante una caída de mercado. Desde nuestro lanzamiento en diciembre de 2015 hemos demostrado con éxito como un modelo de inversión online y de bajo coste podía hacerse un hueco en el sector de las inversiones en España. Los elevados costes de los fondos de inversión gestionados por entidades financieras dejaban huérfanos a aquellos inversores que buscaban invertir reduciendo al máximo las comisiones e Indexa llegaba para cubrir ese hueco.

No obstante, la principal pregunta que quedaba por responderse era si nuestros casi 20 mil clientes que habían tomado la buena decisión de indexarse y diversificar globalmente su cartera serían inversores de largo plazo o si, por lo contrario, saldrían por la puerta cuando llegaran las caídas. Hemos trabajado mucho la comunicación en el pasado intentando anticipar este problema a nuestros clientes, pero hasta que no llegasen las caídas no íbamos a poder salir de dudas.

Vanguard ha publicado un dato muy revelador de sus clientes en los Estados Unidos: el 91,7% de sus clientes ni compraron ni vendieron durante los días del 19 de febrero al 20 de marzo. Es decir, son clientes que en su inmensa mayoría decidieron mantener el rumbo.

En este artículo queremos mostraros con datos que de forma muy mayoritaria, nuestros clientes han decidido también mantener el rumbo. Estamos muy contentos de esta decisión porque es la mejor decisión para la inversión de nuestros clientes a largo plazo.

Los datos son los siguientes:

  • El 95% no han retirado dinero: desde que empezó a caer la bolsa el 19 de febrero hasta un mes más tarde, el 20 de marzo, el 95,2% de los clientes de Indexa no solicitaron retiradas (18.217 de 19.130 clientes). Este dato es muy similar al de los clientes de Vanguard cuya cifra asciende a 97,5% (del 8,3% que ha operado un 30% fue para vender acciones).
     
  • Seguimos con aportaciones netas significativas: en marzo de 2020 nuestros clientes han hecho aportaciones netas de 13,7 millones de euros (M€), +31,6M€ de entradas y 17,9M€ de salidas, cuando nuestras carteras han sufrido su peor mes desde nuestro lanzamiento. Nuestra cartera más representativa, la cartera 6/10, cayó en marzo un -8,2%.
     
  • Continuamos con el crecimiento en número de cuentas: en marzo hemos abierto 1.610 nuevas cuentas y 381 se han dado de baja.
     
  • Crecen las aportaciones periódicas: cada vez más clientes hacen aportaciones periódicas, un 82% ahora frente a un 74% en julio de 2019. Esta forma de inversión reduce tu sesgo por comportamiento.
     
  • Las entradas netas del mes son cada vez más independientes de la rentabilidad pasada: la relación entre aportaciones y rentabilidad pasada cada vez es menos significativa. En el gráfico a continuación mostramos la relación entre el crecimiento de las aportaciones netas en Indexa y la rentabilidad de los 12 meses de la cartera media representativa (6/10). El R2 en septiembre de 2018 de esta regresión ascendía a un 61% (la rentabilidad de los 12 últimos meses explicaba el 61% de las aportaciones netas de los clientes). En la actualización que hicimos en julio de 2019, bajaba la representatividad de esta relación hasta el 45%. Y ahora tras las caídas ha bajado aún más, hasta el 30%. Es una buena noticia, porque reduce la diferencia por comportamiento y aumenta la rentabilidad a largo plazo de las carteras de nuestros clientes.
     

Conclusión

Desde que lanzamos nuestro servicio en diciembre 2015 fuimos demostrando como muchos clientes pioneros en España estaban preparados para invertir con un gestor automatizado como Indexa, con fondos indexados, diversificación global y comisiones radicalmente bajas.

Desde entonces, la principal crítica a nuestro modelo por parte del oligopolio bancario era  alertar  de lo que pasaría en caso de crisis bursátil. Según los bancos, al no tener una red de “asesores” o “gestores” (que en realidad no son asesores, sino comerciales que cobran su comisión sobre sus ventas y encarecen el producto para el cliente), nuestros clientes iban a salir espantados en momentos de caídas. En diciembre 2018 ya demostramos que no era así. En este mes de caídas tuvimos aportaciones netas casi récord en Indexa. Ahora en febrero y marzo 2020 lo hemos confirmado. Con fuertes caídas, entre las mayores caídas de los últimos 50 años, nuestros clientes han demostrado que se indexan con nosotros para el largo plazo y que no necesitan que un comercial les sujete la mano para no retirar en el peor momento.

Con todos estos datos, y a pesar de los fuertes movimientos recientes, podemos afirmar que la gran mayoría de nuestros clientes han decidido que “mantener el rumbo” es la mejor estrategia para gestionar sus ahorros.

No sabemos que nos deparan los próximos meses. No sabemos si la crisis se recrudecerá y veremos caídas aun más pronunciadas o si por el contrario la economía se recuperará rápidamente y los mercados crecerán con fuerza. No lo sabemos nosotros, pero si eres un lector asiduo de estos artículos estarás convencido de que nadie lo sabe. La elevada volatilidad lo que refleja es la fuerte disparidad de opiniones sobre el futuro que nos encontraremos.

Pero una cosa que si sabemos es que la gran mayoría de nuestros clientes han tomado una decisión sensata con sus ahorros: asumir que efectivamente no se puede predecir los movimientos de la bolsa.

Gracias a todos de nuevo por vuestra confianza y por demostrar con nosotros que los clientes están preparados para un modelo automatizado con menores costes y más rentabilidad a largo plazo.

Una crisis bursátil más


Estas últimas semanas estamos asistiendo a una nueva crisis bursátil. Los índices globales están cayendo con fuerza y hay mucha incertidumbre sobre lo que ocurrirá en el futuro. En este artículo quiero por un lado mostraros datos históricos de las mayores caídas que se han registrado a nivel global para poner en contexto estas caídas recientes que son efectivamente muy significativas, y por otro, lanzar un mensaje de tranquilidad.

Por lo que vemos, tenemos clientes realmente centrados en el largo plazo. Desde máximos (19/02/2020) hasta el 12/03/2020, nuestros clientes han hecho aportaciones netas muy positivas, a pesar de las caídas: +22 millones de euros de aportaciones netas (+30M€ aportaciones y -8M€ retiradas). Por esta razón, hemos pensado mucho sobre si escribir este artículo ya que nada puede asustar más que un mensaje de tranquilidad no solicitado.

No obstante como tenemos varios clientes que nos preguntan qué opinamos sobre la situación actual y como en marzo hemos visto salidas por un 4% del patrimonio (cuatro veces lo habitual) he decidido escribir estas líneas para trasladar un mensaje claro: “Es otra crisis más, y como todas las anteriores pasará”.

Dicho esto, antes de entrar en detalles, me gustaría dar ánimos a todos los afectados por la enfermedad y sobre todo deseo su más pronta recuperación. Como sociedad, estás son las ocasiones en las que podemos demostrar que sabemos estar a la altura cuando es necesario.

Mayores caídas anuales del índice MSCI World

Actualización 27/03/2020: para dar más perspectiva aún, añadimos la tabla de las mayores caídas anuales.
A continuación adjunto una tabla con las mayores caídas anuales desde 1970. Como se puede observar, la caída que llevamos en el año 2020 (actualizado hasta el día 31 de marzo) sería la tercera mayor caída anual desde hace 50 años si tenemos en cuenta los tres primeros meses del año, o la octava si tenemos en cuenta la rentabilidad de los últimos 12 meses.

Ranking Mayor caída (%) Mayor caída (año) Comentario
1 -40,4% 2008 Caída de Lehman Brothers y crisis bancaria global
2 -27,8% 1974 Crisis del petróleo
-20,9% YTD* 31/03/2020 Crisis del Covid-19 (año en curso)
3 -19,5% 2002 Crisis de las “punto com”
4 -18,7% 1990 Crisis global
5 -17,1% 1973 Crisis del petróleo
6 -16,5% 2001 Crisis de las “punto com”
7 -12,9% 2000 Crisis de las “punto com”
-9,9% 31/03/2019 – 31/03/2020 Crisis del Covid-19 (últimos 12 meses)
8 -8,2% 2018 Tensión comercial EEUU – China
9 -7,9% 1981 Recesión en EEUU
10 -7,1% 1992 Crisis global
*YTD = “Year To Date”, año en curso hasta la fecha indicada

Mayores caídas mensuales del índice MSCI World

A continuación adjunto una tabla con las mayores caídas mensuales desde 1970. Como se puede observar, la caída que llevamos en marzo (actualizado hasta el día 31) sería la quinta mayor caída mensual desde hace 50 años mientras que la caída de febrero estaría mucho más abajo en el puesto 21.

Ranking Mayor caída (%) Mayor caída  (mes) Comentario
1 -18,9% oct/2008 Caída de Lehman Brothers y crisis bancaria global
2 -17,1% oct/1987 Crisis EEUU (“lunes negro”)
3 -13,3% ago/1998 Quiebra de Rusia
4 -13,2% nov/1973 Crisis del petróleo
5 -13,2% mar/2020 Crisis del Covid-19
6 -11,9% sep/2008 Crisis bancaria global
7 -11,1% mar/1980 Recesión en EEUU
8 -11,0% sep/2002 Crisis de las “punto com”
9 -10,8% sep/1990 Crisis global
10 -10,2% feb/2009 Crisis bancaria global
11 -9,9% ago/1974 Crisis del petróleo
21 -8,4% feb/2020 Crisis del Covid-19

Esta vez no es diferente

De acuerdo con la tabla anterior, sin ser el peor momento de los últimos 50 años, las caídas que estamos viviendo acabarán estando muy probablemente en el podio de las crisis bursátiles. No obstante espero que la tabla anterior os transmita el mensaje que quiero haceros llegar: esta crisis no tiene nada de especial. En el pasado ha habido muchas otras y os puedo asegurar que en muchas de ellas parecía igual que ahora que el mundo se iba a parar pero que finalmente, tras un parón más o menos prolongado, la economía global volvió a su senda de crecimiento y con ello las bolsas también. Desde 1970 hasta la fecha actual (31/03/2020) la rentabilidad anual del MSCI World ha sido de un 7,2% anual incluyendo reinversión de dividendos (5,7% sin dividendos) lo cual muestra muy bien como todas las crisis bursátiles anteriores no fueron más que baches en el camino. Es más, la cartera promedio de Indexa (6/10) desde nuestro lanzamiento hasta el día 31 de marzo ha rentado un 3,0% anual, dato que esta muy cerca de la rentabilidad esperada que teníamos para ese plan en nuestros inicios.

Personalmente viví en primera persona, con dinero propio y responsabilidad de dinero de clientes, dos crisis cuando efectivamente parecía que la economía iba a implosionar: la gran recesión global de 2008 y la crisis de deuda europea de 2012. En el primer caso durante una semana quebraron varias de las mayores entidades financieras y aseguradoras mientras el resto caían en bolsa un 20% un día tras otro. En el segundo, tras presenciar la quiebra de la deuda pública griega, vimos subir la prima de riesgo de los bonos de países periféricos (España e Italia entre otros) hasta niveles insostenibles mientras la posibilidad de que la zona euro se rompiera cada vez parecía más plausible. Os puedo asegurar que no era nada obvio pensar que tras unos años todo aquello quedara atrás.

Ahora nos encontramos, 12 y 8 años después respectivamente, preocupados por una potencial crisis global provocada por el aislamiento forzado para evitar el contagio de un virus. En este momento es bueno acordarse de que hemos dejado atrás las dos crisis anteriores que, como he comentado, fueron muy virulentas.

Lo que me gustaría que vierais como yo, es que dentro de un tiempo, esta crisis muy probablemente también habrá quedado atrás a pesar de que “esta vez parece que es diferente” y posiblemente estaremos preocupados por la siguiente crisis, y si no, estaremos preocupados porque las valoraciones de los activos parecerán altas.

Invertir supone pasar por estos baches con el rumbo firme. No dejes que las noticias y el ruido gestionen tu patrimonio.

Ahora no hagas nada

Por tanto, alguien podría decir que ante semejantes caídas lo más razonable es ser prudente y vender para esperar con más tranquilidad a un mejor momento para invertir, o al revés, otros podrían decidir que ahora que ha habido estas caídas es un buen momento para invertir ese efectivo que se tenía apartado para comprar en estas ocasiones.

Nuestra recomendación siempre será la misma: no hagas nada que no estuvieras haciendo ya. La razón es que al elegir el momento de invertir o desinvertir, los datos dicen que en media perderás rentabilidad. Igual tienes suerte y vender o comprar ahora te haga ganar algo más, pero es lo menos probable.

Tu perfil

Estos momentos de caídas son un muy buen test para ver si tu perfil de riesgo era el adecuado. Si estás intranquilo y notas que tu dinero te está preocupando probablemente tengas un perfil demasiado alto. Nuestra recomendación es de nuevo que ahora no hagas nada. Más adelante, cuando todo haya pasado, podrás hacer un buen balance y ver si conviene revisar a la baja tu perfil de riesgo o no.

Conclusión

Desde Indexa, hemos dedicado mucho tiempo y esfuerzo en tratar de anticiparos que momentos como el actual llegarían. Hace 5 meses te proponíamos firmar un contrato contigo mismo para intentar evitar que retires el dinero en momentos de caídas. Hace sólo dos meses titulábamos nuestro informe de rentabilidad mensual “2019 ha sido un año extraordinario ¿soportarás un año de rentabilidades igualmente negativas?“. Lamentablemente, se ha dado esta situación. Se que en momentos como el actual es muy difícil mantener el rumbo, pero espero que los datos que hemos mostrado anteriormente os ayuden a reforzar vuestra determinación. Porque al final, conviene siempre fijarse más en los datos que en las sensaciones como el miedo o la avaricia.

El activismo de los fondos indexados


El patrimonio gestionado de los fondos indexados aumenta año tras año y tres gestoras indexadas están recogiendo la mayor parte de este crecimiento: Vanguard, iShares (que pertenece a Blackrock) y State Street Global Advisors (SSGA). Como consecuencia, entre los fondos de estas tres gestoras se alcanzan posiciones de control muy significativas en las mayores empresas cotizadas del mundo, como por ejemplo un 18% de Apple a finales de 2019, el doble que 10 años antes.

Cada vez más voces (habitualmente voces que provienen de los gestores activos que en los últimos años se han quedado muy rezagados en términos de rentabilidad en comparación con los fondos indexados) alertan de que los fondos indexados, al no ser activos, no van a ser capaces de controlar a los directivos de las empresas cotizadas (ej. “The Hidden Dangers of the Great Index Fund Takeover”, Bloomberg Businessweek 9/01/2020). Alertan de un problema clásico de agencia, por el cual, los directivos se aprovechan de los accionistas, asignándose retribuciones desmesuradas y no relacionadas con su nivel de desempeño.

Lo cierto es que no es así. Todas las gestoras de fondos indexados tienen políticas muy bien definidas en relación a las diferentes votaciones que surgen a nivel de junta de accionistas. El objetivo de estas políticas es maximizar la rentabilidad a largo plazo de los partícipes de los fondos indexados.

En este artículo vamos a resumir el contenido de estas políticas de Vanguard en particular, ya que es la gestora de la mayoría de los fondos de nuestras carteras de fondos, pero existen políticas similares para las otras gestoras indexadas.

Vanguard Proxy Voting

En el caso de Vanguard, las políticas se centran en cuatro pilares:

  1. Composición y efectividad del Consejo de Administración, que analiza cuestiones relacionadas con la idoneidad e independencia del máximo órgano de administración.
  2. Supervisión de la estrategia y riesgo que trata de políticas de votaciones sobre ampliaciones de capital, fusiones y adquisiciones y en general eventos corporativos.
  3. Compensación del equipo directivo que debe estar alineada con la rentabilidad a largo plazo de los accionistas.
  4. Estructuras de gobierno que buscan facilitar los cambios de control y las votaciones libres y representativas.

El documento “Summary of the proxy voting policy for U.S. portfolio companies”(“Resumen de la política de delegación de votos para las empresas estadounidenses”) está disponible online y a lo largo de 20 páginas desgrana los casos en los que votará sistemáticamente a favor, en contra, o caso por caso. Hemos destacado algunos ejemplos que esperamos sean de vuestro interés. Personalmente he aprendido mucho ya que este manual es un compendio muy práctico de problemas de agencia que pueden surgir entre directivos y accionistas.

Asimismo, se puede consultar también online lo que ha votado cada uno de los fondos de Vanguard en la última junta de accionistas. Como se puede observar en el documento habitualmente se vota a favor de las propuestas de la empresa y en contra de las propuestas de los accionistas, pero es habitual ver votaciones en el sentido contrario.

Pilar I: Composición del consejo y efectividad

  • Conseguir consejos de administración donde los consejeros independientes son mayoría.
  • Conseguir que los comités clave (auditoría, remuneración y nombramientos) tengan miembros mayoritariamente independientes.
  • Buscar la exclusividad del Consejero Delegado (vota en contra de que el Consejero Delegado sea consejero en otras empresas).
  • Buscar que ningún consejero sea miembro de más de cinco consejos.
  • Votar en contra de la elección de los consejeros que no compartan las políticas anteriores.
  • Votar en contra de la elección de miembros del comité de compensaciones que no propongan consultar a los accionistas sobre las políticas de compensación (“Say on Pay policies”)
  • Votar en contra de políticas de compensación consideradas abusivas. Por ejemplo, programas de retribución de opciones sobre acciones de tipología “repricing”, “evergreen” o “reload”.
  • Votar en contra del nombramiento de aquel miembro del consejo o comité que vote en contra de las propuestas que contaran el año anterior con más del 50% de apoyo de accionistas financieros.
  • Votar en contra de la reelección de consejeros que no acudan al 75% de los consejos.
  • En general no votar a favor de separar el cargo de presidente y CEO salvo que existan factores de riesgo adicionales.
  • Votar a favor de propuestas de accionistas que busquen implantar políticas de diversidad (por ejemplo de género y nacionalidad) y aumentar la transparencia de la información relacionada.

Pilar II: Supervisión de la estrategia y riesgo

  • En general votar a favor de ampliaciones de capital mientras la dilución sea inferior al 100%.
  • En general votar también a favor de realizar “reverse stock splits” (operación que supone cambiar varias acciones por una de un precio superior para reducir costes).
  • En votaciones relativas a fusiones y adquisiciones votar caso por caso en función de la valoración, posición del consejo, reacción del mercado, expectativas de largo plazo, opiniones de asesores financieros independientes terceros.
  • Votar en general a favor de propuestas que busquen aumentar la transparencia en políticas ISG pero que no sean demasiado restrictivas para el equipo gestor
  • Votar caso por caso en cuestiones de transparencia hacia los empleados y a favor de crear políticas de inclusión y diversidad de identidad u orientación sexual o clases protegidas.
  • Votar caso por caso a la hora de elegir el auditor de cuentas.

Pilar III: Compensación

  • El principio que rige las políticas de compensación es alinear el pago con el desempeño y favorecer la retribución que mejore el valor para el accionista a largo plazo.
  • En los planes de compensación, consideran factores de riesgo:
    • que la retribución esté por encima de empresas similares si la rentabilidad para el accionista está por debajo,
    • que el plan de largo plazo sea inferior al 50% de la retribución total,
    • que el periodo de computo sea inferior a tres años, o
    • que el pago total esté por encima de la mediana del sector.
  • Votar a favor de propuestas del equipo gestor a promover una votación “Say on Pay” anual (que los accionistas puedan votar anualmente sobre la remuneración de los consejeros).
  • En general votar a favor de las protecciones al equipo gestor (“golden parachutes”) mientras no se consideren excesivos o no razonables (por ejemplo si son inferiores a tres salarios anuales y no incluyen el pago de impuestos del directivo).
  • A la hora de incorporar acciones en la compensación:
    • buscar que los altos ejecutivos posean un múltiplo significativo de su salario anual,
    • fomentar los periodos de devengo (“vesting”),
    • fomentar que el pago en acciones sea un sustituto al pago en efectivo (y no algo adicional),
    • evitar que la dilución exceda al 20% de las acciones en circulación,
    • evitar que los planes de stock options permitan cambiar el precio de ejercicio sin la aprobación de los accionistas
    • evitar que se contemplen opciones “reload” (que otorgan opciones adicionales tras la ejecución de la opción), o tengan la característica “evergreen” (que son planes de opciones sin vencimiento que garantizan un porcentaje de las acciones en emisión cada año).

Pilar IV: Estructuras de gobierno

  • El fondo votará a favor de evitar que las elecciones a los consejeros sean parciales (“staggered boards”). Votará también a favor de eliminar el voto acumulado (por el cual un consejero puede tener varios votos)
  • El fondo votará a favor de permitir a un accionista, o grupo de hasta 20 accionistas representando como mínimo el 3% durante 3 años, nominar el 20% de los asientos en el consejo.
  • Como principio evitará las acciones con voto y sin voto, siguiendo siempre el principio de una acción un voto.
  • El fondo votará en general en contra de las cláusulas que dificulten la adquisición de la compañía (“poison pills”).
  • Se votará en general contra las propuestas de adoptar requisitos de supermayorías y a favor de eliminar las existentes y se votará a favor de implantar el voto secreto
  • Se votará en general en contra de reducir los requerimientos de quorum inferiores a la mayoría para las juntas de accionistas.
Personalmente esta lectura de los criterios de Vanguard me ha enseñado mucho sobre gobierno corporativo y sobre los múltiplos trucos que suelen usar los directivos para quedarse con una mayor parte de la creación de valor, en perjuicio de los accionistas. También he podido comprobar que es un tema que las grandes gestoras de fondos indexados se toman muy en serio y que la indexación es compatible con el activismo en defensa de los intereses de los inversores.

Los fondos de gestión activa son peores que el índice en subidas y en bajadas de mercado


Recientemente hemos leído en varios medios (como por ejemplo “La prueba de fuego para la gestión pasiva” en El País) como los gestores activos admiten que en los últimos años, los fondos indexados han obtenido mejores rentabilidades que los fondos de gestión activa pero, a continuación, advierten que la razón es que han sido años positivos y “en años alcistas es muy difícil superar a los índices” porque “todo sube” pero que en los años de caídas es cuando más valor aporta la gestión activa ya que entonces los índices “no te protegen de las caídas” mientras que los gestores activos según ellos sí lo hacen.

En Indexa, como siempre, hemos acudido a los datos para contrastar esta afirmación: ¿Es cierto que los fondos de gestión activa lo hacen mejor que los índices en bajadas de mercado? Para ello hemos utilizados los datos SPIVA (Standard & Poors Indices Versus Active) que preparan desde S&P Global. En particular, hemos analizado si se puede encontrar alguna relación entre la rentabilidad del índice entre los años 2001 y 2018 y el porcentaje de fondos domésticos de Estados Unidos (“All domestic funds”) que baten al índice S&P Composite 1500 ya que es la categoría más representativa y que más fondos incluye. En los informes se pueden encontrar muchos más datos, ya que realizan el mismo análisis diferenciando por el foco de tamaño (pequeñas, medianas o grandes empresas) y estilo (growth o value). El período elegido es el máximo para el cual SPIVA realiza los estudios y consideramos que es adecuado para responder a la pregunta que nos planteamos ya que incorpora tres años significativamente negativos (2001, 2002 y 2008).

Los gestores activos no protegen de las caídas

Si comparamos la rentabilidad de un año del índice con el porcentaje de fondos domésticos que lo hacen mejor que el índice observamos que, de haber alguna relación, en realidad es la contraria: en años de caídas bursátiles, el porcentaje de fondos que lo hacen peor que el índice es mayor (ver gráfica a continuación).

Fondos que baten al índice periodo 1 año

Teniendo en cuenta que la significatividad de la regresión es muy baja, lo mejor que podemos decir es que no existe ninguna relación entre el porcentaje de fondos que baten al índice y la rentabilidad del índice en el último año. El porcentaje de fondos que no bate al índice a un año oscila entre 40,7% (año 2009, cuando la bolsa subió un 27,2%) y 86,9% (año 2014, cuando la bolsa subió un 13,1%) y la media es 59,6%. El año en el que menos fondos lo han hecho peor que el índice coincide con el segundo año de mayores subidas de la muestra, justo lo contrario de lo que afirman los gestores activos.

Para aquellos de nuestros lectores habituales que estén sorprendidos de que haya años donde haya más fondos de gestión activa que después de comisiones lo hagan mejor que los índices, hay que tener en cuenta que en períodos cortos de tiempo la ventaja competitiva de los índices (menores comisiones) no es tanta como para anular el efecto de buena suerte que puedan tener los gestores activos a la hora de hacer sus inversiones. Los datos que solemos resaltar en nuestros estudios suelen ser de 10 años o más.

En nuestra opinión el gráfico que hemos presentado ofrece una fuerte evidencia en contra de la afirmación de que los gestores activos lo hacen mejor en épocas de caídas. No obstante, y para salir de dudas, hemos realizado el mismo análisis utilizando rentabilidades y porcentajes a 5 años y 10 años. En el caso de 5 años, disponemos de los datos de SPIVA para el período 2008 a 2018 (que tiene en cuenta rentabilidades entre 2003 y 2018) y para 10 años entre los años 2014 y 2018 (que tiene en cuenta rentabilidades entre 2004y 2018). Hay que tener en cuenta que al haber menos observaciones los resultados serán menos significativos que en el caso anterior.

Los resultados son los siguientes:

Fondos que baten al índice periodo 5 años

Fondos que baten al índice periodo 10 años

Podemos realizar los siguientes comentarios sobre los resultados obtenidos:

  • A 5 años hay cierta correlación positiva entre el porcentaje de fondos que no baten al índice y la rentabilidad del índice. El R2 no obstante es bajo (28%) y no hay significancia estadística de esta relación al 95% de confianza. Por tanto, de nuevo, lo más que podemos decir es que no existe ninguna relación entre rentabilidad del índice y porcentaje de fondos de gestión activa que no baten al índice.
  • A 10 años, sólo contamos con 5 puntos, pero de nuevo, no se aprecia ninguna relación.
  • Lo que sí es muy destacable es que a medida que se amplía el plazo, el porcentaje medio de fondos que no baten a sus índices de referencia aumenta significativamente: pasa del 59,6% a un año, a 73,2% a 5 años y 82,7% a 10 años (ver gráfico debajo).

Fondos que baten al índice 1 a 10 años
Se podría repetir este mismo análisis con fondos de otros estilos o tamaños e incluso con fondos domiciliados en otras geografías (Europa o Asia) y los resultados deberían ser similares. Y la razón por la que esperamos que sea así, es que en realidad un cálculo muy sencillo que ilustró Warren Buffett lo demuestra:

Imaginemos que el mercado estuviera formado por 100 gestores de fondos y todos ellos tienen inicialmente una centésima parte de todas las empresas del mundo.  Ahora imaginemos que 50 de ellos no hacen nada (son gestores indexados), mientras que el resto se cambia acciones entre ellos y pagan elevadas comisiones a asesores y gestores de pongamos el 2% anual (son gestores activos).

Ahora esperemos un año. Los dos grupos tendrán antes de comisiones la misma rentabilidad ya que como grupo empiezan con la misma cartera y acaban con la misma cartera, pero el grupo de los indexados tendrá en media un 2% de mayor rentabilidad después de comisiones. Si esperamos 10 años, entonces en media el grupo indexado lo habrá hecho mejor un 20% (en realidad más porque se componen las comisiones). Por tanto, a 10 años habrá un porcentaje menor de fondos activos que lo hacen mejor que el índice que a 1 año.

Si eres un lector atento objetarás que esta simplificación no es compatible con observar períodos de 1 año donde la mayoría de los fondos lo hacen mejor que el índice (como ocasionalmente se observa). La forma de explicar esta aparente paradoja es que en realidad, hay otros inversores además de gestores de fondos (inversores individuales, family offices, bancos y aseguradoras que invierten directamente en acciones) y por tanto, si esos otros gestores también son activos, esto hace posible que haya años que lo hagan peor que el índice para beneficio de los gestores de fondos que son los que se miden en las comparativas de SPIVA. Por volver al ejemplo anterior de los 50 inversores activos, 25 podrían ser fondos activos y otros 25 inversores directos que no aparecen en los estudios.

Conclusión

No existe ninguna evidencia de que los fondos de gestión activa tengan mejor comportamiento en períodos de caídas que en períodos de subidas. La única evidencia real que existe es que a medida que se amplía el plazo de inversión, más difícil es que tu gestor activo lo haga mejor que el índice ya que las comisiones se amontonan y ponen cada vez más alta la barrera a superar.

Si ya tienes tu cuenta abierta con nosotros, puedes ver las nuevas expectativas de tu cartera en tu zona privada > Plan.

Si aún no estás indexado con nosotros: no dudes en responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) para ver qué cartera te podemos ofrecer, sus expectativas de rentabilidad, sus costes, … sin compromiso y sin tener que facilitarnos ningún dato personal.

Actualización 2020 de las expectativas de las carteras


Como venimos haciendo cada año, hemos actualizado las expectativas de rentabilidad y riesgo de nuestras carteras. El objetivo es que anualmente incluyamos la última información disponible de cara a estimar la rentabilidad que podemos esperar en el largo plazo.

La metodología que utilizamos para calcular la rentabilidad y riesgos esperados está fijada por nuestro comité asesor y está publicada en la página de nuestro modelo de gestión. Para estimar la rentabilidad esperada a largo plazo de los mercados de acciones, calculamos el promedio de las estimaciones de algunas grandes casas de gestión como Vanguard, JP Morgan, Franklin Templeton, State Street Global Advisors (SSGA) o Blackrock.

Este año las expectativas de rentabilidad anual a largo plazo, que hemos tomado en consideración para las acciones, son las siguientes:

Expectativas rentabilidad largo plazo Indexa - 2020

Para las clases de activo de bonos, se tiene en cuenta principalmente el tipo de interés a largo plazo. Por ejemplo, si los bonos de empresas europeas actualmente ofrecen un tipo de interés del 0,1%, la rentabilidad esperada de este activo será un 0,1%.

De esta manera, las expectativas de rentabilidad a largo plazo de las diferentes clases de activo actuales y las anteriores son las siguientes:

Expectativas rentabilidad largo plazo clases de activos Indexa - 2019 - 2020 b
Errata 29/01/2020: una versión anterior de la gráfica indicaba por error 4,4% para Europa (en lugar de 5,4%) y 4,9% para EEUU (en lugar de 4,4%).

Como se puede observar las expectativas de rentabilidad a largo plazo en todas las clases de activo han disminuido ligeramente. Tanto las acciones como los bonos tienen ahora una menor rentabilidad esperada a largo plazo que el año pasado por las fuertes subidas del año 2019.

El efecto sobre las expectativas de rentabilidad de las carteras medianas de Indexa (entre 10.000€ y 100.000€) es el siguiente:

Expectativas rentabilidad largo plazo carteras Indexa - 2019 - 2020

Se puede observar que la rentabilidad esperada baja entre 6 décimas y 7 décimas en función de la cartera modelo. Estos cambios de expectativas sólo son informativos y no suponen ningún cambio en las carteras modelo asignadas a nuestros clientes porque nuestro modelo se basa principalmente en el peso que da el mercado a las diferentes clases de activo y no tanto en nuestras expectativas de rentabilidad a largo plazo.

Las expectativas de las demás carteras, de menos de 10 mil euros, de más de 100 mil euros o las carteras de planes de pensiones o EPSVs, están todas disponibles en nuestra página de modelo de gestión.

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