El 1er semestre 2022 ha sido negativo, pero lo normal es que la rentabilidad sea positiva

En el último informe de rentabilidad de enero de 2022, hacíamos balance de la muy positiva rentabilidad de 2021 y de los primeros seis años de historia de Indexa. Como siempre procuramos hacer cuando la rentabilidad es positiva, advertimos entonces:

  1. El futuro podría no ser tan bueno
  2. En algún momento futuro, el comportamiento de las carteras será mucho peor con seguridad
  3. No hay que extrapolar rentabilidades pasadas, ya que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras
  4. Lo importante es tener el perfil de riesgo adecuado para poder aguantar las pérdidas cuando lleguen

Ese momento futuro no tan bueno ha llegado rápidamente. No sabíamos cuándo, pero sabíamos que en algún momento iba a ocurrir.

Este año 2022 está siendo un año de rentabilidades negativas provocado por las caídas simultáneas en los fondos de acciones y de bonos. Como consecuencia, las caídas están siendo similares en todas las carteras, independientemente del nivel de riesgo. Esto es algo relativamente poco frecuente y por ello queremos recordar, igual que hicimos en el informe de rentabilidad que publicamos durante la crisis del COVID, que lo normal (en el sentido de lo más frecuente) es que la rentabilidad sea positiva.

A continuación, recordaremos también que lo más importante para obtener rentabilidad a largo plazo es tener el perfil de riesgo adecuado para poder aguantar las caídas y no retirar la inversión antes de tiempo.

Pero antes, queremos poner en contexto las caídas actuales para mostrar que en su mayor parte se encuentran dentro de la normalidad, a pesar de la sensación de excepcionalidad que algunos inversores puedan percibir.

Estas caídas se encuentran dentro de la normalidad

Esta crisis bursátil es una más. Como las anteriores, quedará atrás antes o después, aunque nadie sabe cuándo.

Anualmente, actualizamos los pronósticos de rentabilidad y riesgo esperados en el largo plazo para las carteras. Los pronósticos de rentabilidad que publicamos en enero 2022 incluían el siguiente gráfico para las carteras de entre 10 mil y 100 mil:

Por eso consideramos que estas rentabilidades, aunque negativas, se encuentran dentro de un escenario normal.

Rentabilidad y retiradas

En octubre de 2021 publicábamos que las aportaciones netas de los clientes de Indexa ya no siguen al mercado. Fue una magnífica noticia, aunque notamos que las retiradas aumentaban en las grandes caídas de mercado (en particular durante la crisis de la COVID-19, en marzo 2020). Con las caídas de 2022 hemos observado que de nuevo han aumentado las retiradas, aunque con menor intensidad que en 2020, como veremos a continuación. Por ello, aún nos queda trabajo por delante para intentar mitigar este comportamiento, ya que, a largo plazo penaliza la rentabilidad de las carteras.

El mes de mayores salidas desde que lanzamos Indexa, en porcentaje sobre activos, continúa siendo el mes de marzo de 2020 (4,6% de retiradas sobre volumen total), justo en la crisis de la COVID-19, mientras que la rentabilidad de la cartera 6/10 de los 12 meses siguientes ha sido la más alta en la historia de Indexa (+24%).

Desde que comenzó el año 2022, el mes con más retiradas sobre activos ha sido marzo 2022 (2,1% de retiradas) muy por debajo de las retiradas de marzo 2020 (4,6%), aunque por encima de lo que suele ser un mes habitual de retiradas (0,8% aproximadamente). Por ello, queremos recordar de nuevo a aquellos clientes que opinan “que las cosas van a ir peor” y “que es muy arriesgado estar ahora invertido”, que la realidad es que nadie sabe si el mercado va a subir o bajar. Lo que sí sabemos es que intentar predecir lo que va a pasar e intentar actuar en consecuencia, lo que se suele llamar market timing, da lugar al sesgo por comportamiento que, de media, resta a los inversores entre un 1% y un 1,5% de rentabilidad anualizada.

Nuestra experiencia es que, si tienes el perfil de riesgo adecuado, podrás evitar vender en los malos momentos y eso mejorará tu rentabilidad a largo plazo. Además, las aportaciones periódicas te permiten hacer las inversiones programadas desde tu banco, reduciendo así el estrés de decidir si es el mejor o el peor momento para hacerlo.

Tenemos un listado de las mayores caídas históricas donde puedes revisar las crisis pasadas para hacerte a la idea de la magnitud de las caídas que podrían ocurrir en el futuro.

Mejora de pronósticos de rentabilidad

Una de las consecuencias de las caídas de mercado, especialmente en el caso de las caídas del precio de los bonos, es que la rentabilidad esperada para los próximos años mejora. En los últimos años, en la actualización de los pronósticos de rentabilidad por clase de activo que publicamos anualmente a principios de año, puntualizábamos cada vez que después de subidas, los pronósticos bajaban. Con las bajadas de los últimos meses, ocurre lo contrario: los pronósticos de rentabilidad son ahora probablemente superiores. Aunque no sepamos lo que nos deparará el futuro, lo más probable es que el pronóstico de rentabilidad del año que viene sea más elevado que el del año anterior.

Rentabilidad del semestre

En el primer semestre de 2022 la rentabilidad de la cartera de fondos más conservadora ha sido de un -11,6% y la de la más agresiva un -12,5%, lo que convierte a este semestre en el peor en términos de rentabilidad desde que lanzamos nuestro servicio en 2015. Esto se sitúa en contraposición al año 2021, donde obtuvimos el segundo mejor año en rentabilidad de nuestras carteras.

En lo que llevamos de año, hemos obtenido rentabilidades algo menores a la de los fondos españoles recogidos por el benchmark (índice de referencia). En concreto, desde 1,9 puntos porcentuales (p.p.) más rentabilidad que el benchmark para la cartera de fondos n.º 10 (donde más patrimonio gestionamos) hasta 4,1 p.p. menos que el benchmark para la cartera n.º 3. Es el primer semestre desde 2015 donde nuestras carteras han obtenido en media una rentabilidad inferior a la de su benchmark. Es algo que sabíamos que en algún momento iba a ocurrir, aunque sea poco habitual. En períodos cortos de tiempo, el ahorro de comisiones es menos relevante. A largo plazo, todas nuestras carteras siguen muy por encima de su benchmark como veremos a continuación.

Estas rentabilidades inferiores a los benchmarks, especialmente en los perfiles conservadores, se deben principalmente a que los fondos de bonos de nuestras carteras tienen una duración media de 7 años, mientras los fondos de bancos suelen tener duraciones más bajas. Otros años, como el 2018, esta duración más elevada nos permitió recibir el premio Allfunds – Expansión a la cartera conservadora más rentable.

Merece la pena recordar que la duración de nuestros fondos de bonos es de 7 años porque la duración media del mercado de bonos global es de 7 años. Nuestro objetivo es replicar, en la medida de lo posible, la riqueza global tanto en renta fija como en renta variable y además pensamos que los bonos de largo plazo son la mejor alternativa para diversificar el riesgo de una inversión en acciones.

Para valorar rentabilidades conviene siempre analizar el mayor periodo posible. En nuestros 6 años y medio de actividad, observamos que la diferencia de rentabilidad de nuestras carteras con el benchmark sigue siendo positiva en todos los casos, a pesar de las caídas de 2022, obteniendo entre 1,7 p.p. y 6,6 p.p. más de rentabilidad anualizada.

A continuación, vamos a revisar en profundidad la rentabilidad en el primer semestre de 2022 y desde hace seis años y medio en nuestros cuatro servicios de inversión:

  1. Carteras de fondos de inversión
  2. Carteras de planes de pensiones
  3. Carteras de planes de EPSVs
  4. Nuestro fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75

Carteras de fondos de inversión

En el primer semestre de 2022, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre -11,6% y -12,5%:

  • -11,6% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
  • -12,5% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10)

Las caídas de los índices han sido mayores que las de Indexa

* Benchmark: los índices de referencia son los índices sobre fondos de renta fija mixta internacional (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta internacional (para las carteras 4 a 7) y de renta variable internacional (para las carteras 8 a 10) calculados por Indexa sobre datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los fondos españoles que invierten internacionalmente. Estos datos históricos son netos de comisiones de gestión de cartera y de custodia para la cartera de Indexa, pero no para el Benchmark con el que se compara.

2022 está siendo un año negativo tanto en acciones (renta variable) como en bonos (renta fija). Las acciones han tenido una rentabilidad que se ha situado entre un -15,8% (Acciones globales de pequeña capitalización) y -3,1% (Acciones de Pacífico sin Japón). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un -20,7% (Bonos de países emergentes) y -6,9% (Bonos europeos ligados a la inflación).

Nombre Clase de activo Rentabilidad S1-2022 (%)
Fondos de acciones    
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones globales -13,5%
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Europeas -13,6%
Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Estados Unidos -13,2%
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Japón -13,3%
Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones de mercados emergentes -10,4%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Pacífico sin Japón -3,1%
Vanguard Global Small Cap Idx Eur -Ins Plus Acciones globales pequeña capitalización -15,8%
Fondos de bonos  
Vanguard Global Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos globales -11,1%
Vanguard Euro Inv Gr Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos de empresas europeas -12,0%
iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg Bonos países emergentes cubiertos a Euro -20,7%
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Plus Bonos de gobiernos europeos -12,1%
Vanguard Euroz Inf Lk Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos europeos ligados a la inflación -6,9%
Vanguard US Gv Bnd Idx Eur Hdg -Ins Plus Bonos Gobierno EEUU Cubiertos a Euro -9,8%
Vanguard US Inv Gr Bnd Idx Eur Hdg -Ins Plus Bonos Empresas EEUU Cubiertos a Euro -14,0%

En cuanto al benchmark de las carteras, en los primeros 6 meses de 2022, ha obtenido una rentabilidad entre -7,7% y -14,4%:

  • -7,7% para el benchmark de las carteras 1 a 3
  • -10,8% para el benchmark de las carteras 4 a 9
  • -14,4% para el benchmark de la cartera 10

De media, en los primeros 6 meses de 2022 la rentabilidad de nuestras carteras ha sido 1,8 p.p. inferior al de los benchmarks.

Rentabilidades acumuladas

Cómo resaltábamos al principio del artículo, aunque las rentabilidades de este primer semestre de 2022 están siendo negativas, si valoramos las rentabilidades desde que lanzamos Indexa, a finales de 2015, podemos observar que, de media, las carteras de Indexa han obtenido una rentabilidad anual 3,6 p.p. mayor que los fondos españoles comparables.

la rentabilidad acumulada supera al benchmark en todas las carteras

Esto significa que, tras seis años y medio, y después de una fuerte bajada en los mercados, las carteras de Indexa han obtenido 3,6 p.p. más de rentabilidad cada año (en línea con los 3,1 p.p. de rentabilidad adicional que esperábamos cuando lanzamos Indexa), lo que equivale a una rentabilidad acumulada media de 31,7% para las carteras de Indexa frente al 4,4% acumulado para los índices de referencia. De manera reseñable, tras 6 años y medio de inversión, los inversores en los fondos de inversión más conservadores recogidos por Inverco han obtenido rentabilidades negativas. Es algo muy habitual que suelen destacar los clientes que vienen de otras entidades a Indexa: los años han pasado, pero la rentabilidad no ha acompañado. De nuevo se pone de manifiesto la importancia de pagar menos comisiones y de diversificar.

Incluimos a continuación, una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):

el ratio de Sharpe de Indexa supera al benchmark en todas las carteras

Se puede observar que en los seis años y medio que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,30 y 0,57 (cercano al 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe muy bajo (entre -0,13 y +0,33). Esto significa que los inversores con Indexa obtienen en sus carteras la rentabilidad por riesgo que ofrece el mercado mientras que los inversores en fondos de inversión españoles recogidos por Inverco sufren igual el riesgo, pero la rentabilidad se pierde en comisiones.

Carteras de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros

Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.

A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los cinco años y medio que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 30/06/2022):

Las diferencias entre las carteras de menos de 10 mil euros, las de más de 10 mil euros y las de más de 100 mil euros no son muy apreciables: entre un -0,3 puntos porcentuales (p.p.) y +0,1 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre -0,4 p.p. y +0,3 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros.

Carteras de planes de pensiones

Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en este semestre la rentabilidad se ha situado entre un -11,5% y un -13,0%:

  • -11,5% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10% acciones y 90% bonos)
  • -12,1% para la cartera de riesgo medio (perfil 5/10, 50% acciones)
  • -13,0% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10, 100% acciones)

la rentabilidad de planes de pensiones cae menos que el benchmark

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculados por Indexa sobre datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.

En cuanto al benchmark de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre -8,0% y -16,5%:

  • -8,0% para el benchmark de las carteras 1 a 3
  • -10,0% para el benchmark de las carteras 4 a 7
  • -16,5% para el benchmark de las carteras 8 a 10

En la gráfica superior se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de -3,8 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 3 y +3,9 p.p. para la cartera 8. En promedio, en lo que llevamos de año hemos perdido -0,9 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable.

En cuanto a la diferencia acumulada media en los primeros cinco años de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el siguiente gráfico, asciende a +8,3 p.p. acumulados (+1,46 p.p. al año).

la rentabilidad acumulada es superior al benchmark en todas las carteras

Planes de EPSV

En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV (planes de pensiones para los residentes en el País Vasco) que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones, aunque son vehículos distintos e independientes. Por ello, en general, y en concreto en este semestre, hemos obtenido rentabilidades muy similares entre los diferentes vehículos de inversión. Los planes de EPSV han obtenido rentabilidades entre -11,6% y -13,0%. En la siguiente tabla se puede ver su comparación con el índice de mercado de referencia, que son los mismos que para los planes de pensiones.

la rentabilidad en carteras EPSV cae menos que el benchmark en todas las carteras

Como se puede observar la rentabilidad de los perfiles de EPSV ha sido menor que la rentabilidad de los índices de referencia para las carteras de la 1 a la 7, mientras que para las tres carteras más agresivas han tenido una rentabilidad mejor. En todos los casos tenemos rentabilidades muy similares a las de los planes de pensiones.

Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

En abril del 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75% en renta variable internacional y un 25% de renta fija internacional (equivalente al perfil 9 de las carteras de fondos). Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70% y un 80% respectivamente en renta variable). En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones, el fondo de fondos y la categoría de fondos de Inverco a la que pertenece el fondo (renta variable mixta internacional) en los últimos 3 años, desde el 30/06/2019 hasta el 30/06/2022:

Nombre Rentabilidad acumulada
06/2019 a 06/2022 (%)
Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75 +15,3%
Indexa cartera de fondos n.º 9 +19,6%
Media Cartera 7 y 8 pensiones +16,1%
Renta variable mixta internacional Inverco -1,3%

Como se puede observar, las rentabilidades de nuestro fondo de fondos, la cartera de fondos y la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido similar: +15,3%, +19,6% y +16,1% respectivamente. Mientras, la rentabilidad de la categoría ha sido de -1,3%. Por tanto, en los tres primeros años de vida, el fondo de fondos ha obtenido una rentabilidad de 16,6 p.p. superior a la media de la categoría. Desde que se lanzó el fondo, este se encuentra en la posición 3 de los 203 que había en su momento (hoy en día solo sobreviven 156).

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En 15 años los planes de pensiones ofrecen la mitad de rentabilidad que el mercado por no estar indexados

En octubre de 2021 publicamos el segundo estudio de “Rendimiento de los Fondos de Gestión Indexada y Activa en España (2006-2020)” actualizando los datos de rentabilidad de un estudio que habíamos realizado 5 años antes. Comprobamos que el tiempo había acentuado el buen comportamiento de los índices y de los fondos indexados con respecto a los fondos de gestión activa.

Ahora, buscamos actualizar la primera versión del estudio para los planes de pensiones individuales que realizamos hace 5 años, añadiendo además un análisis de los planes de EPSV (para residentes en Euskadi).

Los resultados detallados están publicados en nuestro nuevo estudio de “Rendimiento de los Planes de Pensiones y EPSV en España 2007-2021”. En este estudio hemos comparado las rentabilidades para un periodo de 15 años entre todos los planes de pensiones españoles e índices de mercado comparables a dichos planes. Como en el período 2007-2021 alrededor del 97% de los planes de pensiones y EPSV son de gestión activa, asumimos que todos los planes de pensiones son de gestión activa a lo largo del estudio.

El resultado del estudio es que 100 € invertidos en 2007 en la media de los planes de pensiones individuales de la categoría Renta Variable Mixta de Inverco (la categoría con la que se comparan los planes de pensiones de perfil 4 a 7 de Indexa), en 2021 habrías obtenido 119 €. Es decir, en 15 años habrías ganado apenas 19 €, un 19% acumulado, equivalente a tan sólo 1,2% anual. La inflación española en este período ha sido de un 28%, por lo que incluso habrías perdido poder adquisitivo.

Si hubieras invertido los mismos 100 € en un índice de mercado de referencia para esta categoría de Renta Variable Mixta, en 2021 habrías tenido 170 €. Es decir, en 15 años habrías ganado 70 €, equivalentes a un 70% acumulado o un 3,6% de rendimiento anual.

En estos 15 años, para 100 € invertidos, el índice de mercado ha rentado 70 € frente a los 19 € de rentabilidad de los planes de pensiones: ¡3,7 veces más!

Para las otras categorías de planes de pensiones individuales o planes de EPSV analizadas obtenemos resultados similares.

La selección de índices de referencia para comparar se ha realizado buscando la combinación de dos índices de mercado entre un total de 28 que consiga la mayor similitud con la categoría. Esta similitud es medida mediante el tracking error, que no es más que la volatilidad de la diferencia de rentabilidades entre la media de los planes de pensiones de la categoría y el índice de referencia. Es por ello que el índice de referencia para planes de pensiones individuales y para planes de EPSV para una misma categoría no es el mismo, aunque sí muy parecido. Los índices de referencia para cada categoría se encuentran explicados con más detalle en el estudio.

Rentabilidad anual
2007-2021
Planes de pensiones individuales Planes de EPSV
Categoría

Planes de pensiones

Índice de mercado

Planes de pensiones

Índice de mercado

Garantizados

1,6%

4,1%

1,4%

4,2%

Renta Fija Corto Plazo

0,7%

1,2%

0,5%

1,1%

Renta Fija Largo Plazo

1,3%

2,0%

1,2%

2,3%

Renta Fija Mixta

1,3%

2,5%

1,0%

2,5%

Renta Variable

3,4%

4,6%

1,9%

5,2%

Renta Variable Mixta

1,2%

3,6%

1,9%

3,6%

 

La principal razón que explica la diferencia de rentabilidad entre los planes de pensiones y los índices de mercado, se debe a los altos costes de la gestión activa y de los conflictos de interés que tienen las gestoras de grupos bancarios. Esta es la conclusión a la que ya habían llegado muchos estudios previamente, y que confirma este segundo estudio.

En el estudio de hace 5 años, “Rendimiento de los Planes de Pensiones en España 2006-2015” observamos que en media se obtenía una rentabilidad 2,6 puntos porcentuales (p.p.) anuales superior al invertir en índices de mercado frente a los planes de pensiones activos. En el nuevo estudio, se ha reducido esta diferencia anual a 1,6 p.p. anuales, y obtenemos una diferencia para los planes de EPSV de 1,9 p.p. anuales. Estas diferencias de rentabilidad anual, aunque se hayan visto reducidas, siguen incrementando la diferencia de rentabilidad acumulada entre los planes de pensiones y los índices de mercado.

También comprobamos en el anterior estudio que el 14,3% de todos los planes de pensiones activos analizados habían conseguido obtener mayores rentabilidades a largo plazo que sus índices de referencia (2006-2015). En el nuevo estudio (2007-2021), al aumentar el periodo vemos que solo el 6,0% del total de planes de pensiones individuales superan su índice de mercado.

En el estudio también analizamos las rentabilidades corregidas por riesgo utilizando varias medidas (alfa y ratio de Sharpe). Estos son negativos en todos los casos, lo que muestra que, en media, los gestores no son capaces de crear una rentabilidad adicional sobre la del mercado, La descripción de la metodología, los datos, los resultados y la bibliografía están disponibles en el estudio publicado.

En definitiva, consideramos que este nuevo análisis confirma los resultados del estudio anterior, además de mostrar que a medida que se aumenta el horizonte de inversión, las probabilidades de invertir en un plan de pensiones activo que bata al mercado son cada vez menores.

Vídeo de la presentación del estudio

Sobre los autores

Foto: presentación del estudio para los medios (de izquierda a derecha: Unai Ansejo, Iván Abellán y Carlota Corral, co-autores del estudio).

Si aún no tienes tu cartera de fondos, de panes de pensiones o de planes de EPSV con nosotros, puedes responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) ara ver qué cartera te podemos proponer.

Informe de rentabilidades pasadas 2016 – 2021, que no constituyen un indicador fiable de rentabilidades futuras

2021 ha sido un muy buen año de rentabilidad y el cómputo de los últimos seis años es muy bueno también. Más adelante veremos los detalles.

Antes de nada, es importantísimo no olvidar, aun a riesgo de repetirnos, que:

  1. El futuro podría no ser tan bueno
  2. En algún momento, el futuro será mucho peor con seguridad
  3. No hay que extrapolar las rentabilidades pasadas, porque no son un indicador fiable de las rentabilidades futuras
  4. Lo importante es tener el perfil de riesgo adecuado para poder aguantar las pérdidas cuando lleguen

Rentabilidad y retiradas

Hace 3 meses publicamos que las aportaciones netas de los clientes de Indexa ya no siguen al mercado. Es una magnífica noticia, pero también comprobamos que las retiradas aumentan con las bajadas de mercado, especialmente si son grandes caídas, como ocurrió en los meses de febrero y marzo de 2020.

Por ello, nos queda trabajo por delante para intentar mitigar, en la medida de lo posible, este comportamiento, ya que, a largo plazo penaliza la rentabilidad de las carteras. El mes de mayores salidas en porcentaje sobre activos (4,6%) fue el mes de marzo de 2020, justo en la crisis de la COVID-19, mientras que la rentabilidad de la cartera 6/10 de los 12 meses siguientes ha sido la más alta en la historia de Indexa (+24%).

Si tienes claro que las pérdidas llegarán y tienes el perfil adecuado, podrás evitar vender en ese momento y eso mejorará tu rentabilidad a largo plazo. Tenemos un listado de las mayores caídas históricas donde puedes revisar crisis pasadas para hacerte a la idea de los movimientos que podrían ocurrir en el futuro.

Conviene revisar a la baja las expectativas de rentabilidad

Anualmente actualizamos la rentabilidad y riesgo esperados de las carteras. Las expectativas que publicamos en enero 2021 son mucho más bajas que las que realmente hemos visto desde hace seis años. Por ejemplo, la rentabilidad esperada que estimamos hace un año para la cartera 6 era un 2,1%. Este dato es mucho más bajo que el estimado hace seis años y esto es un reflejo de la buena rentabilidad pasada.

Como comentábamos en la revisión de rentabilidad de hace un semestre, con esto no queremos decir que sepamos lo que va a ocurrir en el futuro, especialmente en el corto plazo, y no estamos dando un mensaje de reducir el riesgo de las carteras, ni de aumentarlo. Teniendo en cuenta que la volatilidad esperada para la cartera 6/10 es ahora un 7,6%, esto significa que la rentabilidad en un año estará probablemente, con el 95% de confianza, en el amplio rango que va de -12,9% a +17,4%. Esto es otra muestra de lo relevante que es la rentabilidad inesperada.

Tampoco queremos decir que haya que buscar otras alternativas de inversión porque no esperemos que las carteras de Indexa den la misma rentabilidad que han dado en el pasado. Otras alternativas de inversión se encuentran exactamente con la misma situación de mercado.

Lo que sí queremos decir es que, a largo plazo, lo más razonable que podemos hacer es revisar a la baja nuestras expectativas de rentabilidad como inversores a pesar de la elevada rentabilidad que hemos visto en el pasado. Con tipos de interés en terreno negativo, no podemos aspirar a las mismas rentabilidades que cuando los tipos de interés eran significativamente positivos.

¿Estamos en una burbuja?

En este punto, teniendo en cuenta todo lo anterior, nos gustaría hacer una pequeña reflexión sobre las diferentes voces que hablan periódicamente de la existencia de burbujas en las acciones, en los bonos o en la valoración de los índices.

«Exuberancia irracional» fue un término utilizado por el antiguo presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, Alan Greenspan, en un discurso realizado en el American Enterprise Institute for Public Policy Research durante el boom bursátil de los años 90. La frase fue interpretada por los expertos como un aviso sobre la posible sobrevaloración del mercado.

Nos gustaría acuñar la expresión «Exuberancia racional» en contraposición a la expresión original, porque pensamos que los precios de mercados líquidos son los mejores indicadores que podemos tener sobre el valor de los activos que cotizan en ellos. El consenso de mercado es una opinión extremadamente informada, porque la construimos entre muchísimos inversores, y no puede ser tomada tan a la ligera. En algunas ocasiones, a algunos puede sorprender el optimismo o pesimismo que reflejan los precios, pero lo más probable es que existan argumentos para apoyar ese optimismo o pesimismo. Y lo que es seguro es que a medida que se vayan despejando las incógnitas, se irá adaptando el precio.

Un ejemplo paradigmático para nosotros es la mal llamada «burbuja punto com». Desde nuestro prisma de defensores de la eficiencia de los mercados, nosotros justificaríamos ese aumento de precios en las valoraciones de empresas tecnológicas en base a unas fuertes expectativas de crecimiento, que a corto plazo no se dieron. Y entonces los precios cayeron, «explotando la burbuja» que nosotros simplemente justificaríamos como un reajuste de expectativas. Tiempo después se ha confirmado que las expectativas de crecimiento que tenía el mercado en las empresas tecnológicas fueron acertadas: simplemente el crecimiento tardó más tiempo de lo esperado y fueron otras compañías las que triunfaron. Como estamos hablando del futuro, es normal que el consenso de mercado se equivoque, pero se equivocarán lo mismo o más aquellos que cuestionen el consenso de mercado.

En los últimos seis años, desde que lanzamos Indexa, los mercados de acciones globales y de bonos globales han tenido buena rentabilidad, pero esto no significa que ahora estemos en una burbuja. Como ilustración, vamos a mostrar la rentabilidad de la cartera con riesgo 6/10, junto con el escenario esperado, positivo y negativo que estimábamos entonces. Estos escenarios se construyeron a partir de la estimación de rentabilidad de 4,6% y de volatilidad de 8,4%:


Como se puede observar, la evolución real de la cartera (7,2% anual) ha estado por encima de lo esperado (4,6%), pero está muy lejos de un escenario inusualmente positivo. La probabilidad que se hubiera estimado hace seis años de obtener más de un 7,2% anual de rentabilidad hubiera sido de un 25%, y de haber obtenido menos sería de un 75%. En base a estas estimaciones (que siempre serán una aproximación burda a la realidad), podemos afirmar que en estos últimos seis años ha habido suerte (la rentabilidad inesperada ha sido positiva) pero no muchísima suerte.

No sabemos si estamos en un momento de exuberancia o no. Pero lo que si nos gusta pensar, es que en cualquier caso, será racional y habrá argumentos que los actores del mercado habrán asumido para justificarlo.

Pérdidas máximas esperadas al 97,5% de confianza

Y como solemos hacer en estas revisiones semestrales, antes de entrar en el detalle de las rentabilidades, vamos a recordar las pérdidas máximas anuales que estimamos podrán ver nuestras carteras, sabiendo que en uno de cada 40 años habrá probablemente una pérdida incluso superior:

Cartera Pérdida máxima al 97,5% de confianza (%)
Cartera 1 -7,3%
Cartera 2 -7,5%
Cartera 3 -8,6%
Cartera 4 -10,5%
Cartera 5 -11,7%
Cartera 6 -13,0%
Cartera 7 -15,2%
Cartera 8 -16,5%
Cartera 9 -18,4%
Cartera 10 -19,4%

Rentabilidad

En el 2021 la rentabilidad de la cartera de fondos más conservadora ha sido de un +2,8% y la de la más agresiva un +20,2%, lo que convierte a 2021 en el segundo año de mejor rentabilidad desde que lanzamos nuestro servicio en 2015. Y un año más, hemos obtenido más rentabilidad que los fondos españoles recogidos por el benchmark de Inverco correspondiente. En concreto, 4,7 puntos porcentuales (p.p.) más en el año. En nuestros 6 años de actividad, esta diferencia ha sido de 4,3 p.p. al año. De esta forma se vuelve a constatar, que pagar menos comisiones y diversificar globalmente conviene en cualquier situación de mercado.

A continuación, vamos a revisar la rentabilidad en el año 2021 y desde hace seis años en nuestros cuatro servicios de inversión:

  1. Carteras de fondos de inversión
  2. Carteras de planes de pensiones
  3. Carteras de planes de EPSVs
  4. Nuestro fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75

Carteras de fondos de inversión

En el año 2021, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre +2,8% y +20,2%:

  • +2,8% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
  • +20,2% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10)

2021 ha sido muy positivo en bolsa (renta variable), pero negativo en los bonos (renta fija). Las acciones han tenido una rentabilidad que se ha situado entre un +4,6% (Acciones de mercados emergentes) y +37,9% (Acciones de Estados Unidos). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un -3,4% (Bonos gobiernos europeos) y +6,5% (Bonos europeos ligados a la inflación).

Nombre Clase de activo Rentabilidad 2021 (%)
Fondos de acciones    
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones globales 31,1%
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Europeas 25,5%
Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Estados Unidos 37,9%
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Japón 9,3%
Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones de mercados emergentes 4,6%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Pacífico sin Japón 12,6%
Vanguard Global Small Cap Idx Eur -Ins Plus Acciones globales pequeña capitalización 24,4%
Fondos de bonos  
Vanguard Global Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos globales -2,8%
Vanguard Euro Inv Gr Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos de empresas europeas -1,8%
iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg Bonos países emergentes cubiertos a Euro -2,9%
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Plus Bonos de gobiernos europeos -3,4%
Vanguard Euroz Inf Lk Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos europeos ligados a la inflación 6,5%
Vanguard U.S. Gv Bnd Idx Eur Hdg -Ins Plus Bonos Gobierno EEUU Cubiertos a Euro -3,2%
Vanguard U.S. Inv Gr Bnd Idx Eur Hdg -Ins Plus Bonos Empresas EEUU Cubiertos a Euro -1,8%

Este año es una muestra más de la capacidad de diversificación que ofrecen los bonos. Estamos viendo como en períodos donde sube la bolsa, los bonos caen, especialmente los bonos con menor riesgo de crédito como los bonos de gobiernos europeos.

En cuanto al benchmark* (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre +2,5% y +21,9%:

  • +2,5% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • +7,0% para el Benchmark de las carteras 4 a 9
  • +21,9% para el Benchmark de la cartera 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar que la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras y su benchmark en el 2021 se encuentra entre el rango de -1,7 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 10 y +12,4 p.p. para la cartera 9.

De media, con nuestra gestión indexada, automatizada y con comisiones radicalmente bajas, hemos conseguido añadir en el año 2021, 4,7 p.p. de rentabilidad sobre la media de los fondos españoles de renta fija mixta internacional, renta variable mixta internacional y renta variable internacional.

En el gráfico a continuación podemos observar la diferencia de rentabilidad acumulada en los últimos seis años entre las carteras de Indexa y la media de fondos españoles. De media, Indexa ha tenido una rentabilidad 33,2 puntos porcentuales mayor que los fondos españoles comparables en los últimos seis años:

Esto significa que, tras seis años, y habiendo visto ya un ciclo completo de subida y bajada de los mercados, las carteras de Indexa han obtenido 4,3 puntos porcentuales más de rentabilidad cada año, lo que equivale al triple de rentabilidad acumulada (49,9% vs. 16,7%).

Incluimos a continuación, una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):

Se puede observar que en los seis años que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,93 y 0,83 (muy por encima del 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe muy bajo (entre +0,25 y +0,56). Esto significa que los inversores con Indexa obtienen en sus carteras la rentabilidad por riesgo que ofrece el mercado mientras que los inversores en fondos de inversión españoles recogidos por Inverco sufren igual el riesgo, pero la rentabilidad se pierde en comisiones. Por otro lado, deberíamos esperar que el ratio de Sharpe se reduzca con el tiempo, lo que implicará una reducción de la rentabilidad, un aumento del riesgo (volatilidad) o las dos.

Carteras de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros

Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.

A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los cuatro años y medio que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 31/12/2021):

Las diferencias entre las carteras de más de 10 mil euros y las carteras de más de 100 mil euros o de menos de 10 mil euros no son muy apreciables: entre un -0,3 puntos porcentuales (p.p.) y +0,0 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre -0,5 p.p. y +0,5 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros.

Carteras de planes de pensiones

Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en este año la rentabilidad se ha situado entre un -0,5% y un +25,9%:

  • -0,5% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10% acciones y 90% bonos)
  • +10,6% para la cartera de riesgo medio (perfil 5/10, 50% acciones).
  • +25,9% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10, 100% acciones).

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculado por Indexa sobre datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.

En cuanto al benchmark de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre +4,3% y +23,4%:

  • +4,3% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • +11,9% para el Benchmark de las carteras 4 a 7
  • +23,4% para el Benchmark de las carteras 8 a 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de -4,7 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 1 y +4,6 p.p. para la cartera 7. En promedio, en este año hemos perdido -0,7 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable. La principal razón por la que hemos perdido en media algo de rentabilidad frente al Benchmark es que en las categorías de renta fija y renta variable mixta, donde el gestor tiene libertad para aumentar o reducir la exposición a renta fija, parece que actualmente invierten en renta fija a corto plazo, que se ha comportado mejor en el año que la renta fija a largo plazo.

En cuanto a la diferencia acumulada media en los primeros cinco años de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el siguiente gráfico, asciende a +10,0 p.p. acumulados (+1,6 p.p. al año).

Planes de EPSV

En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV (planes de pensiones para los residentes en el País Vasco) que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones, aunque son vehículos distintos e independientes. En la siguiente gráfica comparamos la rentabilidad anualizada de las carteras de planes de pensiones y EPSV desde el 31/12/2018 hasta el 31/12/2021:

Como se puede observar la rentabilidad media de los perfiles de EPSV ha sido ligeramente inferior en los perfiles conservadores y prácticamente igual en los perfiles más agresivos (-0,2% de diferencia media). Estas pequeñas diferencias se deben al diferente impacto que tiene el porcentaje de efectivo en cada vehículo en función de las entradas y las salidas de dinero.

Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

En abril del 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75% en renta variable internacional y un 25% de renta fija internacional (equivalente al perfil 9 de las carteras de fondos). Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70% y un 80% respectivamente en renta variable). En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones, el fondo de fondos y la categoría de fondos de Inverco a la que pertenece el fondo (renta variable mixta internacional) desde el 30/06/2019 hasta el 31/12/2021:

Nombre Rentabilidad
06/2019 a 12/2021 (%)
Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75 +32,7%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 7 +30,4%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 8 +34,9%
Media Cartera 7 y 8 pensiones +32,6%
Renta variable mixta internacional Inverco +10,7%

Como se puede observar, la rentabilidad de nuestro fondo de fondos y de la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido muy similar: +32,7% y +32,6% respectivamente, mientras que la rentabilidad de la categoría ha sido de +10,7%. Por tanto, en los dos primeros años de vida y medio, el fondo de fondos ha obtenido una rentabilidad un 22,0% superior a la media de la categoría. En el año 2021 el fondo se coloca en el puesto 6 de 221 (top 3%).

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Nuestra EPSV cumple 3 años

Estamos de enhorabuena: nuestros planes de EPSV (planes de pensiones para residentes en el País Vasco) Indexa Más Rentabilidad Acciones (PPSI nº01920012) e Indexa Más Rentabilidad Bonos (PPSI nº01920011) han cumplido ya 3 años. Hemos aprovechado la ocasión para sacar un primer balance de estos primeros tres años de nuestros planes de EPSV.

Carteras de planes de EPSV

En lugar de comercializar planes de EPSV donde tienes que elegir en qué plan o planes de EPSV quieres invertir, te ofrecemos un servicio de gestión de una cartera de planes de EPSV que estará invertida entre el 10 y el 100% en nuestro plan de acciones globales, y el resto en nuestro plan de bonos globales. De esta manera te ofrecemos un nivel de riesgo de 1 a 10 (de 10 a 100% de acciones) acorde a tu capacidad y a tu tolerancia a asumir riesgos.

Esta gestión de cartera también nos permite ajustar tu cartera en caso de cambio de perfil, o en caso de que esta se desvíe de sus pesos objetivos. Estos son los reajustes automáticos de carteras, que según Swensen, añaden una rentabilidad anual en torno a 0,40 puntos porcentuales.

Las comisiones más bajas

Son los planes de EPSV individuales (PPSI, Planes de Previsión Social Individual) con los costes totales más bajos en el País Vasco (entre 0,64% y 0,79% total anual para las carteras 10 a 1). En la siguiente gráfica, se pueden observar los costes totales de los 10 planes de EPSV con los costes más bajos en 2020 según la web oficial Euskadi.eus y Caser Previsión EPSV en el caso de nuestra EPSV:

Como se puede observar, los costes totales de Indexa Más Rentabilidad Acciones PPSI, de 0,64% anuales son entre 0,16 y 0,96 puntos porcentuales más bajos que los siguientes planes con los gastos totales más bajos:

Plan de EPSV Gastos de administración totales
1. Indexa Más Rentabilidad Acciones 0,64%
2. Norpensión Horizonte 2025 0,80%
3. Bankinter Bolsa Europa 1,30%
4. Jubilación Objetivo 2037 1,30%
5. Bankia RV 1,40%
6. RGA RV Europa 1,40%
7. RGA Mi Futuro 2038 1,40%
8. Bestinver Crecimiento 1,60%
9. Baskepensiones Bolsa Global 1,60%
10. Norpensión RV 1,60%

La segunda EPSV individual que más crece

Nuestro modelo de crecimiento y de bajada de comisiones está funcionando. En apenas 3 años hemos conseguido colocar a la EPSV de Caser (que administra nuestros planes de EPSV) como la segunda EPSV individual con más aportaciones netas en 2021 (aportaciones menos prestaciones, fuente Federación de EPSV de Euskadi, EPSV.org), sólo por detrás de Baskepensiones de Kutxabank, y delante de las 22 siguientes. Se trata de la EPSV individual que más crece en porcentaje de su patrimonio.

EPSV Aportaciones netas 1er semestre 2021
(M€)
Patrimonio 06/2021
(M€)
1. Baskepensiones (Kutxabank) 35,5 6.173
2. Caser Previsión (Indexa) 1,1 19
3. Bestinver Individual 0,1 47
4. Renta 4 0,0 17
5. Amistra 0,0 19
6. March Previsión 0,0 1
7. PSN Aurrikuspena -0,2 38
8. Winterthur -0,2 8
9. DB-Zurich Previsión -0,7 33
10. GCO Previsión Individual -0,9 965
11. Mapfre Vida Uno -1,0 105
12. Gerocaixa -1,0 155
13. Euskadiko Pentsioak -1,0 113
14. Crédit Agricole Gerokoa -1,1 75
15. Mediolanum Previsión -1,1 115
16. Rural Pensión XXI -1,4 70
17. Santalucia Jubilación -2,2 36
18. Finecopensión -2,3 1.567
19. Bansabadell Previsión -2,4 306
20. Bankinter -2,7 270
21. Generali -5,7 48
22. Svrnepensión -7,4 311
23. Santander Previsión 1 -7,8 675
24. Norpensión -23,2 1.625

M€ = millones de euros
Aportaciones netas = Aportaciones – Prestaciones
Fuente: EPSV.org, 1er semestre 2021

Entre el top 25% más rentable en estos primeros 5 años

Nuestro plan de EPSV de acciones, Indexa Más Rentabilidad Acciones, ha sido el quinto más rentable de su categoría en 2019-2020 (los dos años completos desde que se lanzaron los planes de Indexa) , de un total de 38 planes (top 15%) según la web oficial Euskadi.eus. Con nuestros menores costes, esperamos subir peldaños en este ranking a largo plazo y entrar en el top 10% más rentables de la categoría en los próximos años.

En la gráfica siguiente se puede observar la rentabilidad acumulada 2019-2020 de todos los planes de EPSV de la categoría de renta variable:

El top 10 es el siguiente:

Top 10 planes de EPSV de renta variable más rentables 2019-2020 Rentabilidad acumulada 2019-2020
1. Caixabank Tendencias 53,5%
2. Bankinter Variable América 42,3%
3. GCO Previsión RV 36,2%
4. Caixabank RV Internacional 35,6%
5. Indexa Más Rentabilidad Acciones 32,3%
6. Caixabank RV Emergentes 31,2%
7. Bankinter Variable Asia 28,4%
8. Baskepensiones Bolsa Global 27,2%
9. Euskadiko Pentsioak Dinámico 25,8%
10. March Acciones 25,2%

En cuanto a nuestro plan de bonos, Indexa Más Rentabilidad Bonos PPSI, también ha sido el quinto más rentable de su categoría en 2019-2020, sobre 23 planes en total (top 25% de su categoría) y esperamos entrar en el top 10% más rentable en los próximos años, gracias a nuestras menores comisiones.

El top 10 de la categoría es el siguiente:

Top 10 planes de EPSV de renta fija más rentables 2019-2020
Rentabilidad acumulada 2019-2020
1. Crédit Agricole Gerokoa 13,9%
2. Gerocaixa Proyección 2029 13,3%
3. Baskepensiones Horizonte 2025 Mixto 10,0%
4. Mediolanum Previsión Renta Fija 7,7%
5. Indexa Más Rentabilidad Bonos 7,4%
6. Baskepensiones Renta Fija 7,1%
7. Baskepensiones Horizonte julio 2025 6,8%
8. Baskepensiones Horizonte 2025 6,5%
9. Bansabadell Pentapensión 4,4%
10. Santander Renta Fija 2,8%

Nueva bajada de comisiones a partir del 01/01/2022

Nuestro crecimiento nos permite bajar de nuevo la comisión de gestión de nuestros planes de EPSV, a 0,38% a partir del 01/01/2022 (vs. 0,39% desde el 31/03/2021). También bajarán los costes de los ETFs en los que invierten los planes y los otros costes. Actualizaremos la información en enero 2022 (ver histórico de bajadas de comisiones).

Sólo es el principio. Para los próximos 3 años tenemos el objetivo de seguir subiendo puestos en el ranking de los planes de EPSV más rentables, consolidarnos como los planes de EPSV que más crecen y seguir bajando las comisiones para nuestros clientes de forma sostenible a largo plazo. ¡Gracias por indexarte con nosotros!

Si ya tienes tu cartera de planes de EPSV con nosotros, recuerda que puedas aportar hasta 5.000€ en 2021. Lo puedes hacer desde tu área privada \ Elegir tu cuenta de planes de EPSV \ Aportar dinero.

Si eres residente en el País Vasco y aún no tienes tu cuenta de planes de EPSV con nosotros, puedes responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) para ver qué cartera de planes te podemos ofrecer.

Revisión semestral de rentabilidad: cuidado al extrapolar

Antes de nada, una advertencia: siempre conviene recordar que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Uno de los chistes estadísticos favoritos de Unai Ansejo (cofundador de Indexa) es aquel en el que un profesor le indica a una recién casada que vaya negociando una tarifa plana con el proveedor de pasteles de boda porque el próximo mes tendrá unas cuatro docenas de maridos. La razón es que extrapolando la evolución de ningún marido ayer a un marido hoy la evolución para el mes que viene es clara.

Ex

Por supuesto, esto no es más que un chiste, pero nos sirve de recordatorio cuando estamos intentando extrapolar algún resultado en base a datos escasos o no representativos del futuro.

Hemos querido comenzar este artículo semestral de revisión de los resultados de las carteras de Indexa recordando esta viñeta porque a raíz de alguna conversación con clientes, percibimos un riesgo de extrapolación de la muy positiva rentabilidad pasada de Indexa hacia el futuro cuando las expectativas deberían ser inferiores.

No sabemos qué van a hacer las carteras en el futuro porque como comentamos en un artículo anterior, la rentabilidad inesperada es muy superior a la rentabilidad esperada. Pero lo que sí podemos decir con cierto nivel de confianza es que la rentabilidad esperada es menor ahora que hace unos años cuando lanzamos Indexa.

Anualmente publicamos la rentabilidad y riesgo esperados de las carteras. Las expectativas que publicamos en enero 2021 son mucho más bajas que las que realmente hemos visto en el período de 2016 a 2021. Es natural que sea así: la rentabilidad de los mercados de acciones y bonos en los últimos años ha sido elevada y queda menos revalorización esperada para el futuro. Por tanto, es menos probable que el futuro de los mercados financieros globales sea tan benigno como lo han sido los últimos años.

Por esta razón no es buena idea extrapolar los resultados pasados de Indexa hacia el futuro. Por poner un ejemplo, nuestra cartera 6/10 de 10 a 100 mil euros, ha rentado un 7,0% anual desde el 31/12/2015 hasta el 30/06/2021 con una volatilidad anual de 8,4%. Con estos datos uno podría llegar a la conclusión de que tras una muestra que parece suficiente de 5 años y medio, la cartera 6/10 de Indexa «dará» un 7,0% con sus altibajos. No obstante, la rentabilidad esperada de esta cartera 6/10 que mostramos para el futuro es de un 2,2%. Es decir, se espera que la rentabilidad futura sea inferior a la realmente realizada en el pasado. O dicho de otra manera, creemos que es más probable que en el futuro veamos una rentabilidad inferior al 7,0% que superior.

Con esto no queremos decir que sepamos lo que va a ocurrir en el futuro especialmente en el corto plazo, y no estamos dando un mensaje de reducir el riesgo de las carteras, ni de aumentarlo. Teniendo en cuenta que la volatilidad esperada para la cartera 6/10 es de 7,6%, esto significa que a un año lo mejor que podemos decir es que la rentabilidad realizada estará con el 95% de confianza en el amplio rango que va de -12,1% a +18,8%. Esto es otra muestra de lo relevante que es la rentabilidad inesperada.

Tampoco queremos decir que hay que buscar otras alternativas de inversión porque no esperemos que las carteras de Indexa den la misma rentabilidad que han dado en el pasado. Otras alternativas de inversión se encuentran exactamente con la misma situación de mercado.

Lo que sí queremos decir es que a largo plazo, lo más razonable que podemos hacer es revisar a la baja nuestras expectativas de rentabilidad como inversores a pesar de la elevada rentabilidad que hemos visto en el pasado. Con tipos de interés en terreno negativo, no podemos aspirar a las mismas rentabilidades que cuando los tipos de interés eran significativamente positivos.

Y en cualquier caso, lo que sí debemos hacer es recordar que podríamos volver a pasar por un movimiento de mercado tan brusco como el que vimos el año pasado en el primer semestre por la crisis global de la COVID-19. Lo más importante es ser conscientes de que llegarán otros períodos muy negativos en bolsa y asumir que no podremos anticiparlo o prevenirlo. Nadie puede anticiparlo o prevenirlo. A lo máximo que puedes aspirar es a sobrellevarlo sabiendo que una inversión diversificada y global eventualmente vuelve a la senda del crecimiento. Para ello es importante conocer las pérdidas máximas anuales que estimamos podrán ver nuestras carteras, sabiendo que en uno de cada 40 años habrá probablemente una pérdida incluso superior:

Pérdida máxima a un año
al 97,5% de confianza (%)
Cartera 1 -7,0%
Cartera 2 -7,3%
Cartera 3 -8,3%
Cartera 4 -10,1%
Cartera 5 -11,0%
Cartera 6 -12,1%
Cartera 7 -13,8%
Cartera 8 -15,0%
Cartera 9 -16,7%
Cartera 10 -17,5%

En el primer semestre de 2021 la rentabilidad de la cartera de fondos más conservadora ha sido de un +1,0% y la de la más agresiva un +12,0%, lo que de momento convierte a 2021 en un muy buen año de rentabilidad en los mercados globales. Y un semestre más, hemos obtenido más rentabilidad que los fondos españoles recogidos por el benchmark de Inverco correspondiente. En concreto, un 1,8% más en 6 meses. Desde que lanzamos Indexa, esta diferencia es de 4,3% anual. De esta forma se constata, que pagar menos comisiones y diversificar globalmente conviene en cualquier situación de mercado.

A continuación, vamos a revisar la rentabilidad en el primer semestre de 2021 y desde hace cinco años y medio en nuestros cuatro servicios de inversión:

  1. Carteras de fondos de inversión
  2. Carteras de planes de pensiones
  3. Carteras de planes de EPSVs
  4. Nuestro fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75


Carteras de fondos de inversión

En el primer semestre de 2021, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre +1,0% y +12,0%:

  • +1,0% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
  • +12,0% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10)

El primer semestre de 2021 está siendo muy positivo en bolsa (renta variable), pero negativo en los bonos (renta fija). Las acciones han tenido una rentabilidad que se ha situado entre un +4,4% (Acciones de Japón) y +18,7% (Acciones de Estados Unidos). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un -2,9% (Bonos gobiernos europeos) y +1,6% (Bonos europeos ligados a la inflación).

Nombre Clase de activo Rentabilidad 2021-S1 (%)
Fondos de Acciones    
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones globales 16,6%
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Europeas 15,6%
Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Estados Unidos 18,7%
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Japón 4,4%
Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones de mercados emergentes 10,8%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Pacífico sin Japón 13,0%
Fondos de Bonos    
Vanguard Global Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos globales -2,2%
Vanguard Euro Inv Gr Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos de empresas europeas -1,1%
iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg Bonos países emergentes cubiertos a Euro -1,2%
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Plus Bonos de gobiernos europeos -2,9%
Vanguard Euroz Inf Lk Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos europeos ligados a la inflación 1,6%

Este semestre es una muestra más de la capacidad de diversificación que ofrecen los bonos. Estamos viendo como en períodos donde sube la bolsa, los bonos caen, especialmente los bonos con menor riesgo de crédito como los bonos de gobiernos europeos.

En cuanto al benchmark* (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre +1,9% y +15,6%:

  • +1,9% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • +4,8% para el Benchmark de las carteras 4 a 9
  • +15,6% para el Benchmark de la cartera 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar que la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras y su benchmark en el primer semestre de 2021 se encuentra entre el rango de -3,6 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 10 y +6,8 p.p. para la cartera 9.

De media, con nuestra gestión indexada, automatizada y con comisiones radicalmente bajas, hemos conseguido añadir en el primer semestre de 2021, 1,8 p.p. de rentabilidad sobre la media de los fondos españoles de renta fija mixta internacional, renta variable mixta internacional y renta variable internacional.

En el gráfico a continuación podemos observar la diferencia de rentabilidad acumulada en los últimos cinco años y medio entre las carteras de Indexa y la media de fondos españoles. De media, Indexa ha tenido una rentabilidad 28,9 puntos porcentuales mayor que los fondos españoles comparables en los últimos cinco años y medio:

Esto significa que, tras cinco años y medio, y habiendo visto ya un ciclo completo de subida y bajada de los mercados, las carteras de Indexa han obtenido 4,3 puntos porcentuales de más rentabilidad cada año, lo que equivale al triple de rentabilidad acumulada (43,1% vs. 14,2%).

Incluimos a continuación, una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):

Se puede observar que en los cinco años y medio que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,92 y 0,78 (muy por encima del 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe muy bajo (entre +0,23 y +0,52). Esto significa que los inversores con Indexa obtienen en sus carteras la rentabilidad por riesgo que ofrece el mercado mientras que los inversores en fondos de inversión españoles recogidos por Inverco sufren igual el riesgo, pero la rentabilidad se pierde en comisiones.

Carteras de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros

Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.

A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los cuatro años y medio que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 30/06/2021):

Las diferencias entre las carteras de más de 10 mil euros y las carteras de más de 100 mil euros o de menos de 10 mil euros no son muy apreciables: entre un -0,3 puntos porcentuales (p.p.) y +0,0 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre -0,4 p.p. y +0,1 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros.

Carteras de planes de pensiones

Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en este semestre la rentabilidad se ha situado entre un -0,6% y un +15,1%:

  • -0,6% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10% acciones y 90% bonos)
  • +6,2% para la cartera de riesgo medio (perfil 5/10, 50% acciones).
  • +15,1% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10, 100% acciones).

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculado por Indexa sobre datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.

En cuanto al benchmark de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre +2,6% y +12,4%:

  • +2,6% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • +7,5% para el Benchmark de las carteras 4 a 7
  • +12,4% para el Benchmark de las carteras 8 a 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de -3,2 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 1 y +2,7 p.p. para la cartera 10. En promedio, en este semestre hemos perdido -0,4 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable. La principal razón por la que hemos perdido en media algo de rentabilidad frente al Benchmark es que, los planes de pensiones españoles suelen estar más invertidos en activos europeos que este semestre se han comportado mejor que una inversión global y a que en las categorías de renta fija y renta variable mixta, donde el gestor tiene libertad para aumentar o reducir la exposición a renta fija, parece que actualmente invierten en renta fija a corto plazo, que se ha comportado mejor en el semestre que la renta fija a largo plazo.

En cuanto a la diferencia acumulada media en los primeros cuatro años y medio de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el siguiente gráfico, asciende a +9,9 p.p. acumulados (+1,8 p.p. al año).

Planes de EPSV

En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV (planes de pensiones para los residentes en el País Vasco) que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones, aunque son vehículos distintos e independientes. En la siguiente gráfica comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y EPSV en el primer semestre de 2021:

Como se puede observar la rentabilidad media de los perfiles de EPSV ha sido ligeramente inferior en los perfiles conservadores y ligeramente superior en los perfiles más agresivos (-0,6% de diferencia media). Estas pequeñas diferencias se deben al diferente impacto que tiene el porcentaje de efectivo en cada vehículo en función de las entradas y las salidas de dinero.

Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

En abril del 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75% en renta variable internacional y un 25% de renta fija internacional (equivalente al perfil 9 de las carteras de fondos). Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70% y un 80% respectivamente en renta variable). En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones, el fondo de fondos y la categoría de fondos de Inverco a la que pertenece el fondo (renta variable mixta internacional) desde el 30/06/2019 hasta el 30/06/2021:

Nombre Rentabilidad
06/2019 a 06/2021 (%)
Indexa RV Mixta Internacional 75 +25,0%
Indexa cartera planes de pensiones nº 7 +22,7%
Indexa cartera planes de pensiones nº 8 +25,7%
Media Cartera 7 y 8 pensiones +24,2%
Renta variable mixta internacional Inverco +8,4%

Como se puede observar, la rentabilidad de nuestro fondo de fondos y de la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido muy similar: +25,0% y +24,2% respectivamente, mientras que la rentabilidad de la categoría ha sido de +8,4%. Por tanto, en los dos primeros años de vida, el fondo de fondos ha obtenido una rentabilidad un 16,6% superior a la media de la categoría.

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Informe de rentabilidad de 2020 – 5º año de Indexa

Antes de nada, una advertencia: siempre conviene recordar que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Más abajo vamos a analizar con detalle lo ocurrido en 2020 en los diferentes servicios que comercializa Indexa pero primero queremos aprovechar que ya contamos con cinco años completos de historia en Indexa para echar la vista atrás y hacer balance. Todavía es un período demasiado corto como para despejar muchas dudas estadísticas pero ya permite observar nuestra propuesta de valor con cierta perspectiva.

Salvo 2020, estos últimos cinco años han sido relativamente buenos, tanto a nivel macroeconómico como a nivel de mercados globales. 2020 por el contrario, ha sido un año de crisis económica generalizada como hacía tiempo no se veía y de muchísima volatilidad. Podemos afirmar por tanto, que las carteras indexadas, globales y de bajo coste de Indexa han pasado prácticamente por todo un ciclo económico.

La rentabilidad acumulada de las 10 carteras de 10 mil a 100 mil euros (las que más historia tienen porque las ofrecemos desde nuestro inicio) en estos últimos 5 años (de 31/12/2015 a 31/12/2020) y la de los fondos españoles de riesgo similar (Benchmark) ha sido la siguiente:

Acumulado Indexa* Acumulado Benchmark* Diferencia con el Benchmark
Cartera 1 18,9% 2,6% 16,3%
Cartera 2 20,7% 2,6% 18,1%
Cartera 3 25,5% 2,6% 22,9%
Cartera 4 29,5% 8,4% 21,1%
Cartera 5 32,5% 8,4% 24,1%
Cartera 6 34,9% 8,4% 26,5%
Cartera 7 39,4% 8,4% 31,0%
Cartera 8 42,8% 8,4% 34,4%
Cartera 9 44,9% 8,4% 36,5%
Cartera 10 46,3% 27,3% 19,0%
Promedio 33,5% 8,6% 25,0%

* Acumulado Indexa: rentabilidad neta acumulada de la carteras modelo de fondos de 10 mil a 100 mil euros de Indexa con Inversis como banco custodio entre el 31/12/2015 y el 31/12/2020. Se calcula la rentabilidad diaria de la cartera modelo como la suma ponderada de la rentabilidad diaria de cada activo por el peso que tenía el activo en la cartera en cada momento y se resta el devengo diario de la comisión de gestión de cartera media de todos nuestros clientes en el momento actual (0,29% anual, IVA incluido) y el devengo diario de la comisión de custodia vigente en el momento actual (0,12% anual, IVA incluido). Es la rentabilidad que mejor se aproxima a la que obtienen de media nuestros clientes, pero los clientes podrán obtener en sus carteras rentabilidades ligeramente superiores o inferiores en función de la comisión de gestión o de los momentos concretos de reajuste de cartera.

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de renta fija mixta internacional (para las carteras 1 a 3), renta variable mixta internacional (para las carteras 4 a 9) y renta variable internacional (para la cartera 10) calculados por Indexa a partir de datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los fondos españoles que invierten internacionalmente. Estos datos históricos son netos de comisiones de gestión de cartera y de custodia para la cartera de Indexa, pero no para el Benchmark con el que se compara.

Los datos hablan por sí solos. De media en cinco años las carteras de Indexa han rentado un 33,5% mientras que los fondos de inversión españoles recogidos por Inverco han rentado un 8,6%. Esto es 3,9 veces más rentabilidad. En términos anuales supone de media 4,3 puntos porcentuales (p.p.) más cada año.

En unos días publicaremos las expectativas de rentabilidad y riesgo de largo plazo que actualizamos una vez cada año. Las expectativas de rentabilidad en el futuro son mucho más bajas que las que realmente hemos visto estos últimos cinco años. Es natural que sea así: la rentabilidad de los mercados de acciones y bonos en los últimos años ha sido elevada y queda menos revalorización esperada para el futuro. Por tanto, es menos probable que el futuro de los mercados financieros globales sea tan benigno como lo han sido los últimos años.

Sin embargo, estoy muy convencido de que la diferencia de rentabilidad de las carteras de Indexa con los fondos de gestión activa españoles seguirá siendo importante en el futuro ya que poco ha cambiado el diagnóstico: los fondos siguen cobrando comisiones elevadas, la mayoría de los fondos están gestionados por gestoras pertenecientes a grupos bancarios y sigue habiendo una preferencia por la gestión activa. Cuando lanzamos Indexa hace 5 años esperábamos obtener una rentabilidad adicional de 3,3 puntos porcentuales por encima de la media. Ahora es de 4,3 puntos porcentuales y en el futuro podrá ser menor, pero seguirá siendo positiva y significativa con mucha probabilidad.

Dicho esto, cuando el pasado ha sido positivo, conviene recordar que podríamos haber vivido otra realidad. Podríamos haber sufrido un período de decrecimiento económico sostenido, guerras comerciales agresivas, un desastre natural, una guerra, una nueva crisis bancaria global, una nueva pandemia, una pérdida de confianza en las mayores divisas u otra cosa que ahora mismo no podemos ni imaginarnos. Lo que si sabemos es que antes o después las carteras caerán, y caerán mucho, y de forma sostenida en el tiempo. Lo más importante es ser conscientes de que esto ocurrirá y asumir que no podremos anticiparlo o prevenirlo. Nadie puede anticiparlo o prevenirlo. A lo máximo que puedes aspirar es a sobrellevarlo sabiendo que una inversión diversificada y global eventualmente vuelve a la senda del crecimiento. Para ello es importante conocer las pérdidas máximas anuales que estimamos podrán ver nuestras carteras, sabiendo que en uno de cada 40 años habrá probablemente una pérdida incluso superior:

Pérdida máxima al 97,5% de confianza (%)
Cartera 1 -7,4%
Cartera 2 -7,6%
Cartera 3 -8,7%
Cartera 4 -10,3%
Cartera 5 -11,4%
Cartera 6 -12,5%
Cartera 7 -14,5%
Cartera 8 -15,7%
Cartera 9 -17,7%
Cartera 10 -18,5%

Sobre el año 2020. En el informe semestral de junio de 2020, destacábamos que estábamos asistiendo a una de las remontadas más importantes de las últimas décadas tras las caídas rapidísimas que vimos en febrero y marzo. El segundo semestre de 2020 ha continuado por esta senda dejando la rentabilidad del año completo en niveles que nada tienen de especiales. En 2020 la rentabilidad de la cartera de fondos más conservadora ha sido de un +4,3% y la de la más agresiva un +5,5%. Por tanto, a pesar de los fuertes movimientos de bajada y subida durante el año, podemos decir que la rentabilidad anual de 2020 ha sido positiva y se ha situado claramente dentro de lo esperable.

La volatilidad de 2020 ha supuesto una excelente oportunidad para poder comparar en un escenario turbulento la rentabilidad de nuestras carteras globalmente diversificadas e indexadas con la rentabilidad de los fondos de inversión españoles de gestión activa de riesgo similar. En teoría, la existencia de volatilidad genera más oportunidades para el gestor activo, más oportunidades de ganar más, y también más oportunidades de perder más.

Una vez más, nuestra diversificación global y nuestras bajas comisiones han proporcionado una mayor rentabilidad y una mayor rentabilidad teniendo en cuenta el riesgo. Como se puede ver a continuación, nuestras carteras de fondos han rentado en 2020 de media 4,3 puntos porcentuales (p.p.) más que los fondos de riesgo comparable recogidos por Inverco, número que por casualidad es igual a los 4,3 p.p. más al año que sacamos a los fondos españoles desde nuestro lanzamiento a finales de 2015. De esta forma se constata, que pagar menos comisiones y diversificar globalmente conviene en cualquier situación de mercado.

A continuación, vamos a revisar la rentabilidad en el año 2020 y desde hace 5 años en nuestros cuatro servicios de inversión:

  1. Carteras de fondos de inversión
  2. Carteras de planes de pensiones
  3. Carteras de planes de EPSVs
  4. Nuestro fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75

Carteras de fondos de inversión

En el año 2020, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre +4,3% y +5,8%:

  • +4,3% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
  • +5,8% para la cartera del perfil 8/10

2020 ha sido un año finalmente positivo en bolsa (renta variable), salvo Europa y Pacífico ex-Japón que han caído ligeramente, y positivo también para los bonos (renta fija). Las acciones han tenido una rentabilidad que se ha situado entre un +8,3% (Acciones de Países Emergente) y -3,1% (Acciones Europeas). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un +4,8% (Bonos globales) y -2,7% (Bonos de empresas europeas).

Nombre Clase de activo Rentabilidad 2020 (%)
Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones de mercados emergentes 8,3%
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Europeas -3,1%
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones globales 6,3%
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Japón 4,9%
Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus Acciones Estados Unidos 8,0%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Plus Bonos de empresas europeas -2,2%
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Plus Bonos de gobiernos europeos 4,7%
Vanguard Euro Inv Gr Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos de empresas europeas 2,7%
Vanguard Euroz Inf Lk Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos ligados a la inflación 3,8%
Vanguard Global Bnd Idx Eur -Ins Plus Bonos globales 4,8%
iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg Bonos países emergentes cubiertos a Euro 3,2%

La clase de los fondos de Vanguard que hemos incluido en la tabla es la clase Institucional Plus, que tenemos en cartera desde el mes de mayo. Los fondos en las carteras de nuestros clientes habrán obtenido una rentabilidad ligeramente menor ya que en los primeros 5 meses la clase disponible era un 0,07% más cara de media.

Mientras el primer semestre 2020 fue negativo, en el segundo semestre se han recuperado gran parte de las pérdidas. Una vez más se ha demostrado la capacidad de diversificación que ofrecen los bonos de gobiernos a pesar de que tienen una rentabilidad esperada prácticamente nula: el fondo de “Bonos de gobiernos europeos” ha rentado un +4,7% y el fondo de “Bonos globales” un +4,8%. Cada vez más tenemos que pensar en los fondos de bonos como seguros por los que en otros ámbitos de la vida habitualmente pagamos (como los seguros de vivienda).

En cuanto al benchmark* (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre +0,4% y +2,8%:

  • +0,4% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • +0,8% para el Benchmark de las carteras 4 a 9
  • +2,8% para el Benchmark de la cartera 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar que la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras y su benchmark respectivo se encuentra entre el rango de +2,7 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 10 y +5,0 p.p. para la cartera 8. De media, con nuestra gestión indexada, automatizada y con comisiones radicalmente bajas, hemos conseguido añadir en el año 2020, 4,3 p.p. de rentabilidad sobre la media de los fondos españoles de renta fija mixta internacional, renta variable mixta internacional y renta variable internacional.

En el gráfico a continuación podemos observar la diferencia de rentabilidad acumulada en los cuatro últimos años entre las carteras de Indexa y la media de fondos españoles. De media, Indexa ha tenido una rentabilidad 25 puntos porcentuales mayor que los fondos españoles comparables en los últimos 5 años:

Esto significa que, tras 5 años, y habiendo visto ya un ciclo completo de subida y bajada de los mercados, la media de los fondos españoles apenas ha aumentado de valor, mientras que las carteras de Indexa han ofrecido la rentabilidad de los mercados a nuestros clientes con bajas comisiones.

Incluimos a continuación, una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):

Se puede observar que en los cinco años que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,93 y 0,64 (muy por encima del 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe prácticamente nulo (entre +0,14 y +0,34). Esto significa que los inversores con Indexa obtienen en sus carteras la rentabilidad por riesgo que ofrece el mercado mientras que los inversores en fondos de inversión españoles recogidos por Inverco sufren igual el riesgo, pero la rentabilidad se pierde en comisiones.

Carteras de fondos de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros

Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.

A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los cuatro años que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 31/12/2020):

Las diferencias entre las carteras de más de 10 mil euros y las carteras de más de 100 mil euros o de menos de 10 mil euros no son muy apreciables: entre un -0,3 puntos porcentuales (p.p.) y +0,0 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre -0,1 p.p. y +0,0 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros.

Carteras de planes de pensiones

Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en el año 2020 la rentabilidad se ha situado entre un +3,7% y un +4,3%:

  • +3,7% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10% acciones y 90% bonos)
  • +4,3% para la cartera de riesgo medio (perfil 5/10, 50% acciones).

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculado por Indexa sobre datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.

En cuanto al benchmark de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre -0,7% y +2,9%:

  • -0,4% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • -0,7% para el Benchmark de las carteras 4 a 7
  • +2,9% para el Benchmark de las carteras 8 a 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de 0,5 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 10 y +5,0 p.p. para la cartera 4. En promedio, en el año 2020 hemos ganado 3,5 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable, más que la diferencia que esperamos obtener a largo plazo. Esto se debe a que en general los planes de pensiones españoles (nuestro benchmark) suelen estar más invertidos en activos europeos que se han comportado mucho peor que una inversión global y a que en las categorías de renta fija y renta variable mixta, donde el gestor tiene libertad para aumentar o reducir la exposición a acciones, parece que han reducido riesgo tras las caídas, perdiéndose parte de la recuperación.

En cuanto a la diferencia acumulada media en los primeros 4 años de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el siguiente gráfico, asciende a +9,6 p.p. acumulados (+2,2 p.p. al año).


Planes de EPSV

En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV (planes de pensiones para los residentes en el País Vasco) que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones, aunque son vehículos distintos e independientes. En la siguiente gráfica comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y EPSV en 2020:

Como se puede observar la rentabilidad media de los perfiles de EPSV ha sido ligeramente inferior en los perfiles conservadores y ligeramente superior en los perfiles más agresivos (-0,2% de diferencia media) y superior en los perfiles agresivos (+0,3% de diferencia media). Estas pequeñas diferencias se deben al diferente impacto que tiene el porcentaje de efectivo en cada vehículo en función de las entradas y las salidas de dinero.

Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

En 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75% en renta variable internacional y un 25% de renta fija internacional (equivalente al perfil 9 de las carteras de fondos). Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70% y un 80% respectivamente en renta variable). En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones, el fondo de fondos y la categoría de fondos de Inverco a la que pertenece el fondo (renta variable mixta internacional) desde el 30/06/2019 hasta el 31/12/2020:

Nombre Rentabilidad
06/2019 a 12/2020 (%)
Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75 +10,2%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 7 +9,2%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 8 +10,3%
Media Cartera 7 y 8 pensiones +9,8%
Renta variable mixta internacional Inverco +3,4%

Como se puede observar, la rentabilidad de nuestro fondo de fondos y de la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido muy similar: +10,3% y +10,2% respectivamente, mientras que la rentabilidad de la categoría ha sido de -2,6%. Por tanto, en el primer año y medio de vida, el fondo de fondos ha obtenido una rentabilidad un 6,8% superior a la media de la categoría. Por último, aunque un año es poco tiempo para poder comparar, el fondo está en el puesto 23 de 202 en la categoría de Renta Variable Mixta Internacional de Inverco en el 2020 (primer cuartil).

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Informe de rentabilidad del primer semestre 2020

Antes de nada, una advertencia: siempre conviene recordar que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Hace tres meses titulábamos nuestro último informe de rentabilidades destacando que “2020 está siendo muy negativo, pero lo habitual es que la rentabilidad sea positiva”. Escribíamos este informe de rentabilidad en medio de la crisis bursátil provocada por la COVID-19 tras haber escrito otro artículo titulado “Una crisis bursátil más”. En ambos documentos mostrábamos el impacto tan importante que estaba teniendo esta crisis en las carteras de inversión aunque hacíamos notar que lo habitual es que la rentabilidad sea positiva. “No sabemos lo que va a ocurrir en los meses que tenemos por delante, pero lo que si podemos afirmar es que es más probable que sea positiva a que sea negativa.”

Tres meses después hemos asistido a una de las remontadas más importantes de las últimas décadas. El segundo trimestre de 2020 ha sido un trimestre extraordinariamente positivo, tanto en las inversiones de acciones como en las de bonos. En los últimos tres meses la rentabilidad de la cartera de fondos más conservadora ha sido de un +4,3% y la de la más agresiva un +13,0%. Esto ha hecho que en el conjunto del primer semestre las pérdidas se hayan visto muy reducidas: la rentabilidad de la cartera de fondos más conservadora en el primer semestre de 2020 ha sido de -0,1% y la de la más agresiva un -5,5% dejando la rentabilidad anualizada desde nuestro lanzamiento en +2,9% y un +6,2% respectivamente. Por tanto, a pesar de los fuertes movimientos de bajada y subida durante el año, podemos decir que la rentabilidad semestral de 2020 es negativa pero dentro de lo normal.

Sin embargo, estos seis meses del año 2020 de extrema volatilidad han supuesto una excelente oportunidad para poder comparar en un escenario turbulento la rentabilidad de nuestras carteras globalmente diversificadas e indexadas con la rentabilidad de los fondos de inversión españoles de gestión activa de riesgo similar.

Una vez más, nuestra diversificación global y nuestras bajas comisiones han proporcionado una mayor rentabilidad y una mayor rentabilidad teniendo en cuenta el riesgo. Como se puede ver a continuación, nuestras carteras de fondos han rentado en 2020 de media 2,4 puntos porcentuales (p.p.) más que los fondos de riesgo comparable recogidos por Inverco (la asociación española de gestoras de fondos de inversión y planes de pensiones) y 4,3 p.p. más al año desde nuestro lanzamiento a finales de 2015. Estos 4,3 p.p. de rentabilidad anual adicional (23,3% de media en términos acumulados) se ha producido a lo largo de un ciclo completo que incluye entornos de bajada y subida más o menos fuertes. Tras cuatro años y medio, la evidencia acerca de las ventajas de pagar menos comisiones y diversificar globalmente comienza a ser abrumadora.

A continuación, vamos a revisar la rentabilidad en el año 2020 y desde hace 4 años y seis meses de nuestros cuatro servicios:

  1. Carteras de fondos de inversión
  2. Carteras de planes de pensiones
  3. Carteras de planes de EPSVs
  4. Nuestro fondo de fondos Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

Carteras de fondos de inversión

En los seis primeros meses del año 2020, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre -0,1% y -5,5%:

  • -0,1% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
  • -5,5% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10)


* Benchmark: los índices de referencia son los índices de renta fija mixta internacional (para las carteras 1 a 3), renta variable mixta internacional (para las carteras 4 a 9) y renta variable internacional (para la cartera 10) calculados por Indexa a partir de datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los fondos españoles que invierten internacionalmente. Estos datos históricos son netos de comisiones de gestión de cartera y de custodia para la cartera de Indexa, pero no para el Benchmark con el que se compara.

El primer semestre de 2020 ha sido un semestre negativo en el cual la bolsa (renta variable) ha caído con fuerza,  pero algunos bonos (renta fija) han caído también. Las acciones han tenido una rentabilidad que se ha situado entre un -3,5% (Acciones Estados Unidos) y -13,0% (Acciones Pacífico ex-Japón). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un +3,4% (Bonos globales) y -4,1% (Bonos de países emergentes cubiertos a euro).

Nombre Clase de activo Rentabilidad S1-2020 (%)
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Acciones Europa -12,7%
Vanguard US 500 Stk Idx -Ins Acciones Estados Unidos -3,5%
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Acciones Japón -7,2%
Vanguard Emrg Mk Stk Idx -Ins Acciones mercados emergentes -9,8%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Acciones Pacífico ex-Japón -13,0%
Vanguard Euro Inv Gr Idx -Ins Bonos de empresas europeas -0,3%
iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg Bonos países emergentes cubiertos a Euro -4,1%
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Bonos de gobiernos europeos 1,9%
Vanguard Euroz Inf Lk Idx -Ins Bonos ligados a la inflación -1,6%
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Acciones globales -5,9%
Vanguard Global Bnd Idx -Ins Bonos globales 3,4%

La clase de los fondos de Vanguard que hemos incluido en la tabla es la clase institucional, que teníamos en cartera durante la mayor parte del semestre hasta que pudimos acceder a las clases Institutional Plus en mayo.

Mientras el primer trimestre fue muy negativo en el segundo trimestre se han recuperado gran parte de las pérdidas. Una vez más se ha demostrado la capacidad de diversificación que ofrecen los bonos de gobiernos a pesar de que tienen una rentabilidad esperada prácticamente nula: el fondo de “Bonos de gobiernos europeos” ha rentado un +1,9% y el fondo de “Bonos globales” un +3,4%. Cada vez más tenemos que pensar en los fondos de bonos como seguros por los que en otros ámbitos de la vida habitualmente pagamos (como los seguros de vivienda).

En cuanto al benchmark* (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre -2,9% y -11,3%:

  • -2,9% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • -5,2% para el Benchmark de las carteras 4 a 9
  • -11,3% para el Benchmark de la cartera 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar que la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras y su benchmark respectivo se encuentra entre el rango de +0,1 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 9 y +5,7 p.p. para la cartera 10. De media, con nuestra gestión indexada, automatizada y con comisiones 5 veces más bajas que los bancos, hemos conseguido añadir, en los seis primeros meses del 2020, 2,4 p.p. de rentabilidad sobre la media de los fondos españoles de renta fija mixta internacional, renta variable mixta internacional y renta variable internacional (en términos anuales son 4,8 p.p.).

Esta diferencia está por encima de los 3,3 p.p. anuales (1,6% semestrales) adicionales que esperamos obtener en el largo plazo. No obstante, es más importante analizar esta diferencia en plazos más largos. Si ampliamos el plazo a los cuatro años y seis meses que llevamos operando en Indexa (siguiente gráfico), la diferencia es sensiblemente superior: entre +3,1 p.p. al año para la Cartera 1 y +5,6 p.p. al año para la Cartera 9, con una media de nuestras carteras +4,3 p.p. al año por encima de su benchmark.

En el gráfico a continuación podemos observar la diferencia de rentabilidad acumulada en los cuatro últimos años entre las carteras de Indexa y la media de fondos españoles. De media, Indexa ha tenido una rentabilidad 23 puntos porcentuales mayor que los fondos españoles comparables en los últimos 4 años y seis meses:

Esto significa que, tras 4 años y medio, y habiendo visto ya un ciclo completo de subida y bajada de los mercados, la media de fondos españoles ni siquiera han cubierto la inflación acumulada (+4,0%), mientras que las carteras de Indexa, han ofrecido la rentabilidad de los mercados a nuestros clientes con bajas comisiones.

Es especialmente destacable que la cartera media, 6/10 de 10 a 100 mil euros, ha tenido 12 veces más rentabilidad acumulada que los fondos de inversión españoles comparables (24,1% acumulados desde el 31/12/2015, vs. 2,0% acumulados de la categoría Renta Variable Mixta Internacional de Inverco en el mismo periodo). Dicho esto, la diferencia de rentabilidad con el Benchmark desde que empezamos la gestión de las carteras se encuentra bastante por encima de las expectativas y es de esperar que esta diferencia se vaya reduciendo.

Incluimos a continuación, una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):

Se puede observar que en los cuatro años que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,49 y 0,76 (por encima del 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe prácticamente nulo (entre -0,05 y +0,15). Esto significa que los inversores con Indexa obtienen en sus carteras la rentabilidad riesgo que ofrece el mercado mientras que los inversores en fondos de inversión españoles recogidos por Inverco sufren igual el riesgo pero la rentabilidad se pierde en comisiones.

Carteras de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros

Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.

A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los tres años y tres meses que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 30/06/2020):

Las diferencias entre las carteras de más de 10 mil euros y las carteras de más de 100 mil euros o de menos de 10 mil euros no son muy apreciables: entre un -0,3 puntos porcentuales (p.p.) y +0,1 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre +0,1 p.p. y +0,4 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros.

Carteras de planes de pensiones

Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en los seis primeros meses de 2020 la rentabilidad se ha situado entre un +0,8% y un -7,9%:

  • +0,8% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10% acciones y 90% bonos)
  • -7,9% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10, 100% acciones).


* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculados por Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.

En cuanto al benchmark (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre -4,1% y -10,5%:

  • -4,1% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • -7,3% para el Benchmark de las carteras 4 a 7
  • -10,5% para el Benchmark de las carteras 8 a 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de 2,6 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 10 y +5,6 p.p. para la cartera 4. En promedio, en los seis primeros meses de 2020 hemos ganado 4,0 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable (8 puntos anualizados), mucho más de la diferencia de lo que esperamos obtener a largo plazo. Esto se debe a que en general los planes de pensiones españoles (nuestro benchmark) suelen estar más invertidos en activos europeos que se han comportado mucho peor que una inversión global y a que en las categorías de renta fija y renta variable mixta, donde el gestor tiene libertad para aumentar o reducir la exposición a acciones, parece que han reducido riesgo tras las caídas perdiéndose parte de la recuperación.

En cuanto a la diferencia acumulada media en los primeros tres años y seis meses de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el siguiente gráfico, asciende a +9,8 p.p. acumulados (+2,6 p.p. al año). El trimestre pasado, la diferencia de media anual era de 2,5% al año por lo que está ascendiendo hacia el valor de largo plazo que esperamos de 3,2 p.p. de rentabilidad adicional al año.

Planes de EPSV

En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV (planes de pensiones vascos) que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones, aunque son vehículos distintos e independientes. En la siguiente gráfica comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y EPSV en los seis primeros meses de 2020:

Como se puede observar la rentabilidad de la EPSV ha sido ligeramente inferior en los perfiles conservadores y ligeramente superior en los perfiles más agresivos (0,2% de diferencia media). Estas pequeñas diferencias se deben al diferente impacto que tiene el porcentaje de efectivo en cada vehículo en función de las entradas y las salidas. En todo caso, estimamos que la rentabilidad de nuestros planes de EPSV tenderá a igualarse con la de nuestros planes de pensiones conforme los planes de EPSV vayan creciendo.

Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

En abril del 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75% en renta variable internacional y un 25% de renta fija internacional (equivalente al perfil 9 de las carteras de fondos). Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70% y un 80% respectivamente en renta variable). El primer semestre de 2020 es el segundo semestre completo en el que contamos con datos de rentabilidad de ambos vehículos. En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones, el fondo de fondos y la categorías de fondos de Inverco a la que pertenece el fondo (renta variable mixta internacional) desde el 30/06/2019 hasta el 30/06/2020:

Nombre Rentabilidad 06/2019 a 06/2020 (%)
Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75 +2,8%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 7 +2,4%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 8 +2,3%
Media Cartera 7 y 8 pensiones +2,4%
Renta variable mixta internacional Inverco -2,6%

Como se puede observar, la rentabilidad de nuestro fondo de fondos y de la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido muy similar: +2,4% y +2,8% respectivamente, mientras que la rentabilidad de la categoría ha sido de -2,6%. Por tanto, en el primero año de vida, el fondo de fondos ha obtenido una rentabilidad un 5,4% superior a la media de la categoría. Por último, aunque un año es poco tiempo para poder comparar, nuestro fondo de fondos se coloca en el puesto 15 de 195 en la categoría de Renta Variable Mixta Internacional de Inverco (primer decil).

Si aún no tienes cuenta con Indexa Capital, puedes probar gratuitamente nuestro test de perfil inversor y ver qué cartera te recomendaríamos, con máxima diversificación, y con costes radicalmente bajos.

2020 está siendo muy negativo, pero lo habitual es que la rentabilidad sea positiva

Antes de nada, una advertencia: siempre conviene recordar que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Hace tres meses titulábamos nuestro informe semestral de rentabilidades destacando que “2019 ha sido un año extraordinario ¿soportarás un año de rentabilidades igualmente negativas?”. La razón por la que hicimos esto fue para poner sobre aviso a nuestros clientes de que a pesar de que 2019 fue un año extremadamente positivo, como inversor hay que estar preparado para asumir pérdidas igual de importantes que las mayores subidas de nuestras carteras. Advertíamos lo siguiente: “queremos recordar que, aunque 2019 ha sido un año excepcional y que la rentabilidad acumulada desde nuestro lanzamiento en diciembre de 2015 ha sido muy positiva, el futuro podría ser menos benigno, y con seguridad en algún momento lo será.  Por ello queremos hacerte la siguiente pregunta ¿soportarás un año de rentabilidades igualmente negativas?

Lamentablemente 2020 de momento está siendo uno de esos años tan negativos (aunque dentro de lo normal): en los primeros tres meses la rentabilidad de la cartera de fondos más conservadora ha sido de un -4,2% y la de la más agresiva un -16,4% dejando la rentabilidad anualizada desde nuestro lanzamiento en +2,2% y un +3,6% respectivamente. Debido a las caídas de las últimas semanas, ahora las expectativas de algunos clientes son muy pesimistas. Por esta razón, al igual que hicimos en enero de 2019, ahora queremos titularlo resaltando algo obvio “lo habituak es que la rentabilidad sea positiva”. No sabemos lo que va a ocurrir en los meses que tenemos por delante, nadie lo sabe aunque de momento abril está siendo positivo, pero lo que si podemos afirmar es que es más probable que sea positivo a que sea negativo.

Sin embargo, incluso en estos tres primeros meses de extrema volatilidad, nuestra rentabilidad ha sido menos negativa que la de la media de los fondos españoles de riesgo similar. Como se puede ver a continuación, nuestras carteras de fondos han rentado en 2020 de media un 0,4% más que los fondos recogidos por Inverco (la asociación española de gestoras de fondos de inversión y planes de pensiones) y un 4,1% más al año desde nuestro lanzamiento a finales de 2015. Este 4,1% de rentabilidad anual adicional se ha producido a lo largo de un ciclo completo que incluye entornos de bajada y subida más o menos fuertes. Esto es un nuevo apoyo a nuestro modelo de gestión.

Incluso analizando el comportamiento del mes de marzo exclusivamente, que ha sido el mes de mayor caída de la bolsa desde octubre 2008, podemos ver a continuación que de media, nuestros fondos indexados han tenido prácticamente la misma rentabilidad que los fondos españoles de inversión internacional. No podemos analizar lo que ha ocurrido en un día concreto porque los datos de Inverco se publican mensualmente, pero intuitivamente podemos ver que cuando menor es el período que comparamos menos diferencia hay entre nuestra carteras y la media de los fondos españoles, ya que las comisiones de un día apenas se notan sobre los movimientos de bolsa diarios. Es a medida que pasan los meses y años, donde se observa mejor la superioridad de nuestro modelo.

A continuación, vamos a revisar  la rentabilidad en el año 2020 y desde hace 4 años y tres meses de nuestros cuatro servicios:

  1. Carteras de fondos de inversión
  2. Carteras de planes de pensiones
  3. Carteras de planes de EPSVs
  4. Nuestro fondo de fondos Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

Carteras de fondos de inversión

En los tres primeros meses del año 2020, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre -4,2% y -16,4%:

  • -4,2% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
  • -16,4% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10)

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de renta fija mixta internacional (para las carteras 1 a 3), renta variable mixta internacional (para las carteras 4 a 9) y renta variable internacional (para la cartera 10) calculados por Indexa a partir de datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los fondos españoles que invierten internacionalmente. Estos datos históricos son netos de comisiones de gestión de cartera y de custodia para la cartera de Indexa, pero no para el Benchmark con el que se compara.

El 1er trimestre de 2020 ha sido un trimestre excepcionalmente negativo en el cual, la bolsa (renta variable) ha caído con mucha fuerza;  pero algunos bonos (renta fija) han caído también. Las acciones han tenido una rentabilidad (bruta de comisiones de gestión y de custodia) que se ha situado entre un -14,9% (Acciones Japón) y -25,9% (Acciones Pacífico ex-Japón). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un +0,8% (Bonos globales) y -5,6% (Bonos ligados a la inflación).

Nombre Clase de activo Rentabilidad T1-2020 (%)
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Acciones Europa -22,6%
Vanguard US 500 Stk Idx -Ins Acciones Estados Unidos -17,9%
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Acciones Japón -14,9%
Vanguard Emrg Mk Stk Idx -Ins Acciones mercados emergentes -21,9%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Acciones Pacífico ex-Japón -25,9%
Vanguard Euro Inv Gr Idx -Ins Bonos de empresas europeas -3,8%
iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg Bonos países emergentes cubiertos a Euro -11,9%
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Bonos de gobiernos europeos +0,1%
Vanguard Euroz Inf Lk Idx -Ins Bonos ligados a la inflación -5,6%
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Acciones globales -19,3%
Vanguard Global Bnd Idx -Ins Bonos globales +0,8%

Este comienzo de año ha sido especialmente negativo para los inversores porque han caído simultáneamente bonos y acciones, que no es lo habitual.

En cuanto al benchmark* (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre -6,8% y -24,1%:

  • -6,8% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • -10,8% para el Benchmark de las carteras 4 a 9
  • -24,1% para el Benchmark de la cartera 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar que la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras y su benchmark respectivo se encuentra entre el rango de -4,8 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 9 y +7,7 p.p. para la cartera 10. De media, con nuestra gestión indexada, automatizada y con comisiones radicalmente bajas, hemos conseguido añadir, en los tres primeros meses del 2020, 0,4 p.p. de rentabilidad sobre la media de los fondos españoles de renta fija mixta internacional, renta variable mixta internacional y renta variable internacional.

Esta diferencia está por debajo de los 3,2 p.p. anuales (0,8% trimestrales) adicionales que esperamos obtener en el largo plazo. No obstante, si ampliamos el plazo a cuatro años y tres meses que llevamos operando en Indexa (siguiente gráfico), la diferencia es sensiblemente superior: entre +3,3 p.p. al año para la Cartera 1 y +5,1 p.p. al año para la Cartera 10, con una media de nuestras carteras +4,1 p.p. al año por encima de su benchmark.

En el gráfico a continuación podemos observar la diferencia de rentabilidad acumulada en los cuatro últimos años entre las carteras de Indexa y la media de fondos españoles. De media, Indexa ha tenido una rentabilidad 18 puntos porcentuales mayor que los fondos españoles comparables en los últimos 4 años y tres meses:

­

La diferencia de rentabilidad con el Benchmark desde que empezamos la gestión de las carteras se encuentra bastante por encima de las expectativas y es de esperar que esta diferencia se vaya reduciendo.

Como hemos comentado en la introducción, queremos analizar con más detalle el comportamiento de nuestras carteras de fondos en el mes de marzo cuando más acusadas han sido las caídas. El objetivo es despejar la crítica infundada de que en períodos de caídas la gestión indexada lo hace peor que la gestión activa. En el gráfico a continuación podemos ver que la diferencia de rentabilidad de nuestras carteras con el benchmark está en el rango de -3,0% para la cartera 9 y +4,4% para la cartera 10, siendo la media de -0,1%, prácticamente cero. Si te estás preguntando por qué la diferencia no es mayor y a favor de los fondos indexados, la razón es que cuanto menor es el período que se compara más probable es que la media de rentabilidad coincida entre fondos activos e indexados, ya que las comisiones apenas importan en períodos cortos de tiempo.

Incluimos a continuación, una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):

Se puede observar que en los cuatro años que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,30 y 0,58 (en línea con el 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe negativo (entre -0,32 y -0,11). Esto significa que, tras 4 años y tres meses, y habiendo visto ya un ciclo completo de subida y bajada de los mercados, la media de fondos españoles ha hecho perder rentabilidad a sus clientes, mientras que las carteras de Indexa, han ofrecido la rentabilidad de los mercados a nuestros clientes con bajas comisiones.

Carteras de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros

Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.

A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los tres años y tres meses que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 31/03/2020):

Las diferencias entre las carteras de más de 10 mil euros y las carteras de más de 100 mil euros o de menos de 10 mil euros no son muy apreciables: entre un -0,4 puntos porcentuales (p.p.) y +0,0 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre +0,4 p.p. y 0,0 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros. El paso del tiempo hará que estas pequeñas diferencias se vayan reduciendo aún más (de hecho, hasta el trimestre pasado las diferencias tenían signo contrario).

Carteras de planes de pensiones

Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en los tres primeros meses de 2020 la rentabilidad se ha situado entre un -3,6% y un -20,1%:

  • -3,6% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10% acciones y 90% bonos)
  • -20,1% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10, 100% acciones).

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculados por Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.

En cuanto al benchmark (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre -7,6% y -22,8%:

  • -7,6% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • -13,6% para el Benchmark de las carteras 4 a 7
  • -22,8% para el Benchmark de las carteras 8 a 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de -1,0 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 7 y +6,3 p.p. para la cartera 8. En promedio, en los tres primeros meses de 2020 hemos ganado 2,7 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable (más de 10 puntos anualizados), mucho más de la diferencia de lo que esperamos obtener a largo plazo. Esto se debe a que en general los benchmarks de pensiones asumen algo más de riesgo que nuestras carteras de planes de pensiones y a que suelen estar más invertidas en activos europeos que se han comportado mucho peor que una inversión global.

En cuanto a la diferencia acumulada en los primeros tres años y tres meses de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el siguiente gráfico , asciende a +7,9 p.p. acumulados (+2,5 p.p. al año). El trimestre pasado, la diferencia de media anual era de 2,0% al año por lo que está ascendiendo hacia el valor de largo plazo que esperamos de 3 p.p. al año.


Planes de EPSV

En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones, aunque son vehículos distintos e independientes. En la siguiente gráfica comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y EPSV en los tres primeros meses de 2020:

Como se puede observar la rentabilidad de la EPSV ha sido ligeramente inferior en los perfiles conservadores y ligeramente superior en los perfiles más agresivos, siendo de media prácticamente igual (0,2% de diferencia media). En todo caso, estimamos que la rentabilidad de nuestros planes de EPSV tenderá a igualarse con la de nuestros planes de pensiones conforme los planes de EPSV vayan creciendo.

Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

En abril del 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75% en renta variable internacional y un 25% de renta fija internacional. Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70% y un 80% respectivamente en renta variable). El segundo semestre de 2019 es el primer semestre completo en el que contamos con datos de rentabilidad de ambos vehículos. En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y el fondo de fondos desde el 30/06/2019 hasta el 31/03/2020:

Nombre Rentabilidad
T1-2020 (%)
Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75 (ISIN nº ES0148181003) -9.0%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 7 -8,3%
Indexa cartera de planes de pensiones nº 8 -9,5%
Media Cartera 7 y 8 pensiones -8,9%

Como se puede observar, la rentabilidad de nuestro fondo de fondos y de la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido prácticamente idéntica: -9,0% y -8,9% respectivamente.

Si aún no tienes cuenta con Indexa Capital, prueba gratuitamente nuestro test de perfil inversor para ver qué cartera te gestionaríamos, con máxima diversificación, y con costes radicalmente bajos.

2019 ha sido un año extraordinario ¿soportarás un año de rentabilidades igualmente negativas?

Antes de nada, una advertencia: siempre conviene recordar que rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Hace 6 meses titulábamos nuestro informe semestral de rentabilidades destacando que “2019 está siendo un año inusualmente positivo (no esperes que siga así)”. La razón por la que dimos este mensaje fue para destacar que períodos de rentabilidad positiva simultánea tanto en acciones como en bonos son relativamente inusuales.

Finalmente, el segundo semestre de 2019, y por tanto el 2019 en su totalidad, ha resultado ser otro de esos períodos excepcionalmente positivos: en los segundos seis meses la rentabilidad de la cartera más conservadora ha sido de un +2,1% y la de la más agresiva un +8,7%. Esto ha hecho que la rentabilidad del 2019 haya sido de un +8,8% en la cartera más conservadora a un +22,8% en la más agresiva, muy superior a la rentabilidad esperada de nuestras carteras a largo plazo que se sitúa entre +1,0% y +4,4% respectivamente (estimación de rentabilidad calculada en Enero de 2019 que revisaremos a la baja en los próximos días).

La explicación de este buen comportamiento es que tanto los bonos como las acciones se han apreciado de forma significativa simultáneamente. Por esta razón, ahora queremos titular el artículo resaltando que 2019 ha sido un año extraordinariamente positivo. No sabemos lo que va a ocurrir en 2020, nadie lo sabe, pero lo que sí podemos afirmar es que es muy probable que veamos rentabilidades sensiblemente inferiores a las obtenidas en este 2019.

Además de haber sido un buen año 2019 en términos absolutos, nuestra rentabilidad ha sido un semestre más, mucho mejor que la de la media de los fondos españoles de riesgo similar. Como se puede ver a continuación, nuestras carteras de fondos han rentado en 2019 de media 7,0 puntos porcentuales (p.p.) más que los fondos similares recogidos por Inverco y 4,3 p.p. más cada año desde nuestro lanzamiento el 31/12/2015. Por tanto, tras 4 años de gestión, se va consolidando la superioridad tanto en entornos de caídas como en entornos de subidas de pagar menos comisiones, diversificar globalmente e invertir en fondos indexados. La alternativa, fondos de gestión activa caros y con sesgo local, está siendo sistemáticamente peor desde que lanzamos Indexa, lo que corrobora nuestra propuesta de valor.

¿Tienes el perfil de riesgo adecuado?

Antes de entrar a revisar la rentabilidad de las carteras queremos recordar que, aunque 2019 ha sido un año excepcional y que la rentabilidad acumulada desde nuestro lanzamiento en diciembre de 2015 ha sido muy positiva, el futuro podría ser menos benigno, y con seguridad en algún momento lo será.

Por ello queremos aprovechar el buen comportamiento de 2019 para hacerte la siguiente pregunta con la que subtitulamos este artículo: ¿soportarás un año de rentabilidades igualmente negativas? Y fíjate que evitamos el tiempo condicional “soportarías” en la pregunta porque es importante entender que es una cuestión de tiempo que veamos un año tan negativo. Para calcular la pérdida en euros, que tiene un impacto psicológico mayor, multiplica el porcentaje correspondiente a tu nivel de riesgo de la tabla a continuación por el importe actual de tu cartera. O más sencillo, piensa en la ganancia en euros que has obtenido este año y transfórmalo en pérdidas. Si crees que el importe de la pérdida resultante no te dejaría dormir, por favor, reduce tu nivel de riesgo.

Pérdida anual equivalente a la ganancia de 2019
Cartera 1 -8,8%
Cartera 2 -9,8%
Cartera 3 -12,2%
Cartera 4 -14,4%
Cartera 5 -15,7%
Cartera 6 -17,0%
Cartera 7 -19,1%
Cartera 8 -20,7%
Cartera 9 -22,2%
Cartera 10 -22,8%

No sabemos cuándo veremos unas pérdidas así. Podría ser el 2020, o dentro de una década o dentro de un siglo. La probabilidad de una pérdida así, de acuerdo con nuestras estimaciones, debería ser menor que una cada cuarenta años, pero si las carteras han podido subir estos porcentajes en un año, es perfectamente posible que veamos los porcentajes opuestos en algún momento. Es muy necesario que estés preparado mentalmente para soportar estas pérdidas y evitar malvender cuando lleguen. Si no lo has firmado ya, quizá te sea interesante conocer el contrato contigo mismo.

A continuación, revisaremos la rentabilidad en el año 2019 y desde hace 4 años de nuestros cuatro servicios:

  1. Carteras de fondos de inversión
  2. Carteras de planes de pensiones
  3. Carteras de planes de EPSVs
  4. Nuestro fondo de fondos Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75.

1. Carteras de fondos de inversión

En el año 2019, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre +8,8% y +22,8%:

  • +8,8% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
  • +22,8% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10)

Rentabilidad fondos Indexa vs Benchmark 2019

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de renta fija mixta internacional (para las carteras 1 a 3), renta variable mixta internacional (para las carteras 4 a 9) y renta variable internacional (para la cartera 10) calculados por Indexa a partir de datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los fondos españoles que invierten internacionalmente. Estos datos históricos son netos de comisiones de gestión de cartera y de custodia para la cartera de Indexa, pero no para el Benchmark con el que se compara.

2019 ha sido un año excepcional en el cual, la bolsa (renta variable) ha obtenido una rentabilidad superior a la de los bonos (renta fija) que también ha sido positiva. Las acciones han tenido una rentabilidad (bruta de comisiones de Indexa e Inversis) que se ha situado entre un +33,0% (Acciones Estados Unidos) y +20,3% (Acciones Economías Emergentes). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un +11,5% (Bonos Países Emergentes Cubiertos a Euro) y +5,2% (Bonos de Empresas Europeas).

Nombre Clase de activo Rentabilidad 2019 (%)
Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Acciones Europa 26,5%
Vanguard US 500 Stk Idx -Ins Acciones EE.UU. 33,0%
Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Acciones Japón 21,6%
Vanguard Emrg Mk Stk Idx -Ins Acciones mercados emergentes 20,3%
Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Acciones Pacífico Ex-Japón 20,3%
Vanguard Euro Inv Gr Idx -Ins Bonos de empresas europeas 5,2%
iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg Bonos Países Emergentes Cubiertos a Euro 11,5%
Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Bonos de gobiernos europeos 6,2%
Vanguard Euroz Inf Lk Idx -Ins Bonos ligados a la inflación. 6,9%
Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Acciones Globales 29,9%
Vanguard Global Bnd Idx -Ins Bonos Globales 5,3%

Este año ha sido especialmente positivo para los inversores porque han subido simultáneamente bonos y acciones, que no es lo habitual.

En cuanto al benchmark* (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre 5,4% y 22,1%:

  • 5,4% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • 9,1% para el Benchmark de las carteras 4 a 9
  • 22,1% para el Benchmark de la cartera 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar que la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras y su benchmark respectivo se encuentra entre el rango de 13,1 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 9 y 0,70 p.p. para la cartera 10. De media, con nuestra gestión indexada, automatizada y con comisiones radicalmente bajas, hemos conseguido añadir, en el 2019, 7,0 p.p. de rentabilidad sobre la media de los fondos españoles de renta fija mixta internacional, renta variable mixta internacional y renta variable internacional.

Esta diferencia está significativamente por encima de los 3,2 p.p. anuales adicionales que esperamos obtener en el largo plazo. Asimismo, si ampliamos el plazo a cuatro años que llevamos operando en Indexa (siguiente gráfico), la diferencia es también sensiblemente superior: entre +2,9 p.p. al año para la Cartera 1 y +6,4 p.p. al año para la Cartera 9, con una media de nuestras carteras +4,3 p.p. al año por encima de su benchmark.

En el gráfico a continuación podemos observar la diferencia de rentabilidad acumulada en los cuatro últimos años entre las carteras de Indexa y la media de fondos españoles. En media, Indexa ha tenido una rentabilidad 4,9 veces mayor que los fondos españoles comparables en los últimos 4 años:

Rentabilidad carteras fondos Indexa vs Benchmark 2016-2019

La diferencia de rentabilidad con el Benchmark desde que empezamos la gestión de las carteras se encuentra bastante por encima de las expectativas y es de esperar que esta diferencia se vaya reduciendo.

Incluimos a continuación, una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):

Ratio de Sharpe carteras fondos Indexa vs Benchmark 2016-2019

Se puede observar que en los cuatro años que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,90 y 1,15 (muy por encima del 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe mucho menor (entre 0,24 y 0,53). Si fuéramos unos gestores activos, ahora mismo os estaríamos contando que esta buena rentabilidad se ha conseguido en base a nuestras capacidades de análisis y obtención de datos superiores, pero lo cierto es que simplemente hemos recogido la rentabilidad que ofrece el mercado y os la hemos transmitido a través de unas comisiones bajas.

En los últimos cuatro años, las inversiones indexadas y globalmente diversificadas como las de Indexa han tenido rentabilidades muy altas con un riesgo relativamente bajo pero los fondos de inversión españoles no han conseguido trasladar esta rentabilidad a sus clientes por sus elevadas comisiones y malas decisiones de gestión

Carteras de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros

Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.

A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los tres años que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 31/12/2019):

Rentabilidad carteras fondos Indexa por tamaño 2017-2019

Las diferencias entre las carteras de más de 10 mil euros y las carteras de más de 100 mil euros o de menos de 10 mil euros no son muy apreciables: entre un -0,3 puntos porcentuales (p.p.) y +0,0 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre -0,6 p.p. y -0,3 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros. El paso del tiempo hará que estas pequeñas diferencias se vayan reduciendo aún más.

2. Carteras de planes de pensiones

Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en el 2019 la rentabilidad se ha situado entre un +7,2% y un +27,4%:

  • +7,2% para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10% acciones y 90% bonos)
  • +27,4% para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10, 100% acciones).

Rentabilidad carteras planes de pensiones Indexa vs Benchmark 2019

* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculados por Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.

En cuanto al benchmark (índice de referencia) de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre +5,4% y +22,1%:

  • 5,1% para el Benchmark de las carteras 1 a 3
  • 12,2% para el Benchmark de las carteras 4 a 7
  • 23,6% para el Benchmark de las carteras 8 a 10

En la gráfica de arriba, se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de -0,9 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 8 y +8,2 p.p. para la cartera 9. En promedio, en el 2019 hemos ganado 3,7 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable, 2 p.p. más de diferencia de lo que esperamos obtener a largo plazo.

En cuanto a la diferencia acumulada en los primeros tres años de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el gráfico a continuación, asciende a +5,4 p.p. acumulados (+1,7 p.p. al año). El semestre pasado, la diferencia media anual era de 1,5% al año así que está ascendiendo hacia el valor de largo plazo que esperamos de 3 p.p. al año.

Rentabilidad carteras planes de pensiones Indexa vs Benchmark 2017-2019

3. Carteras de planes de EPSV

En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones aunque son vehículos distintos e independientes. 2019 es el primer año completo en el que contamos con datos de rentabilidad de ambos vehículos. En la siguiente gráfica comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y EPSV:

Rentabilidad carteras EPSV vs Planes de pensiones Indexa 2019

Como se puede observar la rentabilidad de la EPSV ha sido ligeramente inferior (0,9 puntos porcentuales sobre una rentabilidad media de 16,2%, que representa un 5% menos) en todos los perfiles. Las razones de la menor rentabilidad de las carteras de EPSV son:

  1. El mayor impacto de ciertas comisiones fijas como la auditoría ya que el patrimonio de la EPSV es menor por ser más reciente (tenemos 6 millones de euros invertidos en nuestros planes de EPSV frente a 68 millones de euros en nuestros planes de pensiones).
  2. El “cash-drag”: porcentaje de inversión que por las entradas permanece un día en efectivo. Cuanto mayor es el incremento patrimonial en porcentaje más efecto tiene. Este retraso reduce ligeramente la rentabilidad en momentos de subidas y reduce ligeramente las pérdidas en momentos de bajadas.

En todo caso, estimamos que la rentabilidad de nuestros planes de EPSV tenderá a igualarse con la de nuestros planes de pensiones conforme los planes de EPSV vayan creciendo.

4. Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75

En abril del 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75% en renta variable internacional y un 25% de renta fija internacional. Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70% y un 80% respectivamente en renta variable). El segundo semestre de 2019 es el primer semestre completo en el que contamos con datos de rentabilidad de ambos vehículos. En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones y el fondo de fondos:

Nombre Rentabilidad
S2-2019 (%)
Indexa RV Mixta Internacional 75 7,7%
Cartera 7 pensiones 7,3%
Cartera 8 pensiones 8,3%
Media carteras 7 y 8 pensiones 7,8%

Como se puede observar, la rentabilidad de nuestro fondo de fondos y de la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido prácticamente idéntica: 7,7% y 7,8% respectivamente.

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Nuestros planes de EPSV alcanzan una rentabilidad media de 7,3% en su primer año

(Nota de prensa) Hace un año lanzamos nuestros planes de EPSV (planes de pensiones vascos), que invierten exclusivamente en fondos indexados globales de bajo coste. Estos planes acumulan en su primer año de vida 194 partícipes y 3,3 millones de euros gestionados.

Indexa es el primer, y de momento el único, gestor automatizado que ha lanzado una EPSV. Nuestros planes son Indexa Más Rentabilidad Acciones PPSI, que ha alcanzado una rentabilidad de +8,4% en su primer año (18/sep/2018 – 18/sep/2019), e Indexa Más Rentabilidad Bonos PPSI que ha alcanzado +5,4%. Son los planes individuales indexados más baratos dentro de sus respectivas categorías (Renta Variable y Renta Fija a Largo Plazo) con unos costes y comisiones totales de 0,72%, 4 veces menos que la media de planes individuales en Euskadi.

La rentabilidad media anual de los planes EPSV hasta ahora en Euskadi, según datos de Gobierno Vasco, ha sido del 2,97% en los años entre 2013 y 2016, frente a una rentabilidad de los índices de mercado que están en el rango de +4,36% anual para los bonos europeos a +13,11% del índice de renta variable global, MSCI World. Esta diferencia se explica, según Unai Ansejo, por los altos costes, el sesgo local, las comisiones ocultas y los conflictos de interés de la mayoría de las gestoras de planes de EPSV individuales en Euskadi.

Unai Ansejo, Co-Fundador y co-Consejero Delegado de Indexa, Doctor en Economía por la Universidad del País Vasco, confirma que “el 75% de los clientes de EPSV de Indexa hacen aportaciones periódicas, y que la inversión media en acciones es de 70%, lo que equivale a un perfil 7/10, sensiblemente superior a la media de las EPSVs.”

Unai Ansejo, cofundador y Consejero Delegado de Indexa

Cómo contratar una cartera de planes de EPSV con Indexa

Estos planes se pueden contratar online. Después de responder a un breve test de perfil (2 minutos), podrás acceder a la información completa sobre los planes, sus costes y sus expectativas de rentabilidad, y a continuación podrás contratar online una cartera de planes. Una vez abierta la cuenta, el podrás cuánto dinero deseas aportar y con qué periodicidad, definir los beneficiarios del plan, o trasladar a Indexa un plan de EPSV de otra entidad.

El importe mínimo para abrir una cuenta de planes de EPSV con nosotros es de 50€. Al igual que con otros planes de pensiones en Euskadi, se puede deducir hasta un máximo de 5 mil euros al año (sujeto a un máximo de 12 mil euros entre aportaciones a planes de EPSV individuales y de empleo). También se pueden traspasar planes de EPSV desde otras entidades a los planes de Indexa, sin costes y sin impacto fiscal, de forma total o parcial.