Primer balance de nuestras carteras de fondos de Inversión Socialmente Responsable (ISR)

A finales de abril, hace poco más de 5 meses, anunciamos el lanzamiento de nuestro nuevo servicio de gestión de carteras de fondos de Inversión Socialmente Responsable (ISR). Una cartera ISR está compuesta principalmente por fondos que limitan sus inversiones a los sectores y a las empresas que incorporan criterios de inversión socialmente responsables.

De forma genérica estos fondos excluyen las industrias controvertidas en materia de sostenibilidad, gobernanza y en responsabilidad social (por ejemplo: tabaco, armas, energías no renovables o pornografía). También excluyen compañías que comprometen, con su conducta o productos, el medioambiente y la salud de las personas (por ejemplo: vulneración de los derechos humanos, exclusión de colectivos de personas, ataques a la salud pública, …).

Perfil del cliente ISR

En este nuevo artículo analizamos cómo es el cliente de Indexa que elige la cartera ISR. Desde abril 2022, un 15% de las nuevas cuentas han elegido una cartera con sesgo ISR.

Incluyendo las cuentas actuales que han elegido cambiarse a una cartera ISR, son ya más de 1600 clientes, un 3,1% del total de nuestros clientes de carteras de fondos.

Por género, las mujeres eligen más a menudo invertir con criterio ISR que los hombres: 38% de las cuentas ISR son de mujeres vs. 31% de las cuentas no ISR.

Por perfil de riesgo, las cuentas ISR tienen de media un nivel de riesgo inferior a las carteras por capitalización (no ISR): las carteras ISR tienen un perfil medio de 7/10, vs. 8/10 para las carteras por capitalización.

Clientes ISR o no ISR por perfil de riesgo

Por edad, los clientes que eligen una cartera ISR son de media similar a los que eligen las carteras por capitalización, con 40 años de media.

Clientes ISR y no ISR por edad

Comparación de las carteras

Hace unos meses publicamos en el blog un artículo en el que mostrábamos cómo había evolucionado en los últimos 4 años nuestra cartera de perfil 6/10. En este artículo vamos a comparar esa cartera, la que solo tiene en cuenta la capitalización bursátil de las compañías para asignarles un peso en el fondo, con la nueva cartera ISR que también tiene en cuenta criterios de inversión socialmente responsable.

Nuestro objetivo es mostrar las principales diferencias en cuanto a distribución geográfica, sectorial, por emisor e identificar las principales empresas excluidas de la cartera ISR.

En el gráfico a continuación mostramos la composición por clase de activo para cada perfil de riesgo en las carteras ISR. Utilizamos 4 clases de activo diferentes: acciones globales ISR, acciones de economías emergentes ISR, bonos de empresas globales ISR y bonos de gobiernos globales.

Composición de las carteras ISR

A continuación, vamos a detallar las diferentes posiciones de una cartera por capitalización de riesgo 6/10 para cuentas entre 10 y 100 mil € y a compararlas con la cartera ISR con el mismo riesgo.

Principales geografías
Clase de activo  ISR Capitalización
Total acciones 52% 52%
Acciones global ISR 46% 0%
Acciones Economías Emergentes ISR 6% 0%
Acciones Europa 0% 12%
Acciones Estados Unidos 0% 25%
Acciones Economías Emergentes 0% 6%
Acciones Japón 0% 4%
Acciones globales pequeña capitalización 0% 5%
Total bonos 48% 48%
Bonos Empresas globales ISR 17% 0%
Bonos Gobiernos globales 31% 0%
Bonos Empresas Europeas 0% 9%
Bonos Gobiernos Europeos 0% 13%
Bonos Europeos ligados a la Inflación 0% 5%
Bonos Empresas Estados Unidos cubierto a EUR 0% 8%
Bonos Gobiernos Estados Unidos cubierto a EUR 0% 13%

Como podemos observar en la tabla superior, no hay diferencias en cuanto a la distribución entre acciones y bonos, en ambos casos la distribución es 52% acciones y 48% bonos. Esta decisión la hemos tomado porque el riesgo al que pensamos que nuestros clientes de perfil 6/10 deben estar expuestos es el mismo, independientemente de la decisión personal de elegir una cartera por capitalización o una carta ISR.

En la parte de acciones observamos que en la cartera ISR Estados Unidos se encuentra con una sobreponderación de 2,5 puntos porcentuales (p.p.) y Europa con una infraponderación de 5,1 p.p. Además, observamos que hay un poco más de diversificación geográfica en la cartera ISR al incluir 1,5 p.p. más de peso en otros países emergentes (excluyendo China) cómo la India e incluyendo 2,4 p.p. del peso en otros países desarrollados como Canadá y Australia.

En la parte de bonos también observamos más diversificación geográfica en la cartera ISR, por la misma razón. Las dos nuevas regiones en la cartera ISR, bonos de empresas de países desarrollados con un 1,9% de peso, y bonos de gobiernos de países desarrollados, principalmente países como Japón y Canadá con un 8,6% de peso, están incluidas a costa de los bonos europeos.

Composición geográfica

En agregado, la cartera ISR tiene una mayor diversificación geográfica global al incluir tanto acciones como bonos en más países que la cartera por capitalización, una sobreponderación en la región de Estados Unidos y una infraponderación, tanto en bonos como en acciones, de la región europea.

La razón por la que la cartera ISR tiene una diversificación geográfica algo mayor es que los fondos ISR escogidos son globales, mientras que los fondos escogidos para la cartera por capitalización son fondos regionales pensados para la optimización fiscal de nuestros clientes.

Actualmente no hay tanta oferta de fondos ISR como para poder ofrecer carteras ISR optimizadas también para la fiscalidad de nuestros clientes.

Esta mayor diversificación se hace a costa de unos mayores costes (coste medio de los fondos de 0,16% en las carteras ISR, vs. 0,08% en las carteras por capitalización) y de una menor optimización fiscal (sobre-representación de Estados Unidos que tiene una peor fiscalidad para los inversores europeos).

Principales sectores

Comparando los sectores, para la cartera ISR podemos observar que las principales posiciones las ocupan los gobiernos de Estados Unidos con un 15,3%, seguido de empresas financieras y aseguradoras con un 15,2%, compañías industriales que representan un 12,9% de la cartera y finalmente compañías de la tecnología de la información que representan un 12,7%.

En el siguiente gráfico mostramos la comparativa de la cartera ISR con la cartera por capitalización utilizando la clasificación GICS (Clasificación Industrial Global Estándar):

Sectores carteras ISR

La mayor diferencia que observamos en el gráfico es la diferencia en bonos de gobiernos Europa, que siendo el mayor representante en la cartera por capitalización pasa a ser el quinto representante en la cartera ISR.

Además de la incorporación de un 7,2% de bonos de gobiernos de países desarrollados (principalmente Japón y Canadá), que hemos mencionado en el apartado anterior, las otras grandes diferencias las vemos en el sector financiero y el sector de la tecnología de la información, ambos sectores sobre-ponderados en la cartera ISR con diferencias de 3,8 p.p. y un 2,7 p.p. respectivamente.

Por último, un sector que no se encuentra prácticamente representado en la cartera ISR es el sector de la energía, que, sin embargo, representa un 2,8% en la cartera por capitalización.

En agregado, la cartera ISR tiene menos diversificación sectorial al excluir ciertos sectores completamente, como el energético, y otras industrias que no cumplen con los criterios ISR, y tienen una sobreponderación en el sector financiero y tecnológico.

A continuación, mostramos las empresas más relevantes por sector de la cartera ISR:

Sector Peso Principales ejemplos
Gobierno de Estados Unidos 15,3% Gobierno de Estados Unidos
Financieras y aseguradoras 15,2% J.P. Morgan, Bank of America, Royal Bank of Canada, Toronto-Dominion Bank
Industriales 12,9% Union Pacific Railroad, United Parcel Service, Caterpillar, John Deere
Tecnología de la información 12,7% Apple, Microsoft Corporation, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Nvidia
Gobiernos Europa 8,8% Gobierno del Reino Unido, Gobierno de Francia, Gobierno de Italia, Gobierno de Alemania
Gobiernos de países desarrollados 7,2% Gobierno de Japón, Gobierno de Canadá, Gobierno de Australia
Farmacéuticas 7,2% UnitedHealth Group, Pfizer, Eli Lilly and Company, AbbVie
Consumo discrecional 6,5% Amazon.com, Tesla, The Home Depot, Toyota Motor Corporation
Servicios de comunicación 4,7% Alphabet (Google), Meta (Facebook), Tencent, Verizon Communications
Consumo básico 3,3% Procter & Gamble, Nestlé, Coca-Cola, PepsiCo
Materiales 2,4% Linde plc, Sherwin-Williams, Shin-Etsu Chemical Co., Nutrien
Inmobiliarias 2,3% American Tower Corporation, Prologis, Crown Castle, Equinix
Servicios públicos 1,5% American Water, Atmos Energy Corporation, ENN Energy Holdings Limited, Power Grid Corporation of India
Energía 0,0%
Principales emisores

A continuación, vamos a analizar los principales emisores de esta cartera ISR. Emisor es la entidad que emite acciones o bonos. Los 30 principales emisores son:

Principales emisores

Estos 30 emisores representan el 42,9% de la cartera. En esta cartera ISR hay 7483 empresas (acciones) y 1273 emisores de bonos. Por otro lado, en la cartera por capitalización hay 7165 empresas y 2923 emisores de bonos. Por tanto, nos encontramos ante unas carteras muy diversificadas en ambos casos.

En las primeras diez posiciones encontramos principalmente bonos de gobiernos globales y tres compañías tecnológicas. La primera posición, con significativamente más peso que el resto, son los bonos del Gobierno de Estados Unidos que representan un 15,3% de la cartera. A continuación, encontramos los bonos del Gobierno de Japón, Gobierno del Reino Unido, Gobierno de Francia, Gobierno de Italia, Gobierno de Alemania y Gobierno de España. El conjunto de estos siete emisores de gobiernos globales representa el 28,8% de la cartera. El porcentaje total de bonos de gobiernos en esta cartera es de 31,0%.

Entre las diez posiciones principales también encontramos tres compañías tecnológicas, Apple, Microsoft y Alphabet (Google). Estas empresas tecnológicas representan el 5,6% de la cartera. Seguidas de Amazon.com, que representa un 1,1% de la cartera.

Posteriormente, y ya con representaciones pequeñas de menos de 1% por empresa, encontramos empresas como Tesla, de la industria de automoción, más compañías del sector tecnología como Taiwán Semiconductor Manufacturing, Nvidia, Visa y Mastercard, farmacéuticas como UnitedHealth, Pfizer, Eli Lilly y AbbVie, empresas de servicios de la comunicación Meta (Facebook) y Tencent, empresas financieras como J.P. Morgan y empresas de consumo como Procter & Gamble, Nestlé y The Home Depot.

Principales exclusiones por fondo

Una de las preguntas que más se hacen nuestros clientes es qué compañías son las que se excluyen por estar invertido en una cartera ISR. En esta sección vamos a ver las principales exclusiones y los motivos de dicha exclusión por fondo.

Fondo de acciones globales ISR

Para crear este fondo se eliminan un total de 853 compañías del «índice padre» FTSE Developed All Cap Index en EUR que representan un 18% del mismo. El «índice padre» es el índice inicial desde el cual se empiezan a aplicar criterios de exclusión ISR.

Las principales compañías excluidas del fondo ordenadas por motivo de exclusión son las siguientes:

Motivo de exclusión Compañía Peso en índice padre
Alcohol LVMH 0,27%
Diageo plc 0,16%
Altria Group 0,15%
Anheuser-Busch InBev 0,08%
Pernod Ricard 0,06%
Vulneración de los principios de las Naciones Unidas Johnson & Johnson 0,66%
Chevron Corporation 0,31%
Walmart 0,30%
Novartis 0,29%
Wells Fargo & Company 0,24%
Energías no renovables Berkshire Hathaway 0,79%
ExxonMobil Corporation 0,37%
Chevron Corporation 0,31%
TotalEnergies 0,17%
Tabaco Philip Morris International 0,22%
Altria Group 0,15%
British American Tobacco 0,14%
Japan Tobacco International 0,03%
Imperial Brands 0,03%
Energía nuclear Berkshire Hathaway 0,79%
Honeywell International 0,25%
NextEra Energy 0,24%
Siemens AG 0,20%
Pornografía MGM Resorts International 0,03%
Square Enix Holdings 0,01%
Bollore SE 0,01%
Toei Animation 0,00%
Atresmedia Corporación de Medios de Comunicación 0,00%
Juego Deutsche Telekom AG 0,10%
Brookfield Asset Management 0,09%
Simon Property Group 0,06%
Woolworths 0,06%
Marriott International 0,06%
Armas militares Honeywell International 0,25%
The Boeing Company 0,21%
Raytheon Technologies Corporation 0,17%
Lockheed Martin Corporation 0,15%
Airbus SE 0,10%
Armas nucleares Honeywell International 0,25%
The Boeing Company 0,21%
Raytheon Technologies Corporation 0,17%
Lockheed Martin Corporation 0,15%
Airbus SE 0,10%
Armas civiles Compagnie Financiere Richemont 0,08%
Olin Corporation 0,01%
Sturm, Ruger & Company 0,00%
Poongsan Corporation 0,00%
Fondo de acciones emergentes ISR

Para crear este fondo se eliminan un total de 742 compañías del «índice padre» FTSE Emerging All Cap Index en EUR que representan un 15% del mismo.

Las principales compañías excluidas del fondo ordenadas por motivo de exclusión son las siguientes:

Motivo de exclusión Compañía Peso en índice padre
Alcohol Kweichow Moutai 0,35%
China Resources Enterprise 0,16%
Ambev 0,15%
Wuliangye Yibin 0,14%
Tsingtao Brewery 0,06%
Energías no renovables Reliance Industries Limited 1,05%
Vale S.A. 0,77%
PJSC Gazprom 0,38%
PJSC Lukoil Oil Company 0,35%
Saudi Arabian Oil Company 0,31%
Tabaco ITC Limited 0,11%
Smoore International Holdings 0,07%
Reinet Investments 0,04%
PT Gudang Garam Tbk 0,02%
PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk 0,01%
Energía nuclear Tata Consultancy Services 0,56%
Sibanye-Stillwater 0,17%
Larsen & Toubro (L&T) 0,14%
AngloGold Ashanti Limited 0,12%
Tech Mahindra 0,10%
Juego Fubon Financial Holding 0,19%
CTBC Financial Holding Co. 0,18%
SM Investments Corporation 0,12%
SM Prime Holdings 0,08%
Grupo Televisa SAB 0,05%
Armas militares Larsen & Toubro (L&T) 0,14%
Mahindra & Mahindra Limited 0,11%
Tata Motors Limited 0,09%
Adani Enterprises 0,05%
Tata Power Company Limited 0,03%
Armas nucleares Larsen & Toubro (L&T) 0,14%
Tata Power Company Limited 0,03%
Bharat Forge Limited 0,02%
Aselsan Sanayi ve Ticaret AS 0,01%
China State Shipbuilding Corporation 0,01%
Vulneración de los principios de las Naciones Unidas Vale S.A. 0,77%
Tata Consultancy Services 0,56%
Saudi Basic Industries Corporation 0,36%
Saudi Arabian Oil Company 0,31%
Petrobras (Petróleo Brasileiro S.A.) 0,24% 
Fondo de bonos globales corporativos ISR

Del «índice padre» se eliminan un total de 755 emisores que representan el 37% del fondo.

Las principales compañías excluidas del fondo ordenadas por motivo de exclusión son las siguientes:

Motivo de exclusión Compañía Peso en índice padre
Energías no renovables (Petroleo) Suncor Energy 0,11%
Canadian Natural Resources Limited 0,09%
Cenovus Energy 0,09%
Energías no renovables (Carbón) Duke Energy Corporation 0,38%
Berkshire Hathaway Energy 0,31%

Elegimos las clases de activos y los índices, no los emisores ni los sectores

Es importante recordar que en el proceso de construcción de nuestras carteras en Indexa, no elegimos los emisores ni los sectores en los que se invierte y tampoco elegimos las empresas que se excluyen en los fondos. En nuestro proceso de construcción de carteras elegimos las clases de activo, los índices y los fondos.

Nuestra construcción de cartera elige las clases de activo, como acciones de Estados Unidos. Para cada clase de activo elegimos un índice, el más representativo, por ejemplo, el índice S&P 500 para el caso de las acciones de Estados Unidos, y un fondo, el que mejor se ajuste a dicho índice en términos de costes, liquidez y tracking error (seguimiento del índice). En nuestras carteras hemos elegido el fondo de Vanguard US 500 Stk Idx Eur – Ins Plus para representar la clase «acciones de Estados Unidos».

Por tanto, las acciones y bonos en los que están invertidos nuestros clientes son los que índica el índice de referencia. Este índice lo definen las empresas de construcción de índices, como Standard and Poors para el caso del índice S&P 500. Y, en general, seleccionan las empresas con mayor capitalización bursátil y mayor liquidez o los bonos con mayor volumen emitido y mayor liquidez. En el caso de los fondos ISR, además aplican unos criterios de exclusión.

En cuanto al peso de cada emisor en sus índices, está definido de igual manera, por capitalización bursátil de cada empresa en su índice, y por el importe emitido de cada bono dentro del índice. De forma que las empresas y los emisores más grandes tendrán más peso en los índices.

Conclusiones

Como conclusión, las carteras ISR son aquellas que introducen un sesgo hacia compañías que incorporan criterios de inversión socialmente responsable. En Indexa, estas carteras ISR tiene la misma distribución entre acciones y bonos que las carteras por capitalización.

En cuanto a distribución geográfica, observamos que las carteras ISR tienen una mayor diversificación global al incluir tanto acciones como bonos en más países que la cartera por capitalización, una sobreponderación en Estados Unidos y una infraponderación, tanto en bonos como en acciones, en Europa.

Por otro lado, la cartera ISR tiene menor diversificación sectorial al excluir ciertos sectores y tiene una sobreponderación en el sector financiero y tecnológico.

En las carteras ISR encontramos fondos ISR que excluyen, de media, un 23% de compañías por razones que atentan contra los criterios de inversión socialmente responsables, algunos ejemplos de estas exclusiones son Berkshire Hathaway, Johnson & Johnson, Chevron Corporation o Walmart.

Carteras de fondos: cómo elegir el sesgo ISR

Si ya tienes tu cartera de fondos con Indexa: puedes elegir introducir un sesgo ISR desde tu área privada \ seleccionando tu cuenta de fondos \ Configuración de la cuenta \ Perfil inversor \ Cambiar mis respuestas. Al final del test de perfil, podrás indicar tu preferencia ISR.

Si aún no tienes tu cartera de fondos con nosotros, puedes responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) y marcar tu elección cartera sin sesgo o con sesgo ISR en el proceso de alta.

Carteras de planes de pensiones y fondo de fondos

No ofrecemos todavía la alternativa ISR en nuestros planes de pensiones individuales, de EPSV individuales, planes de pensiones de empleo y fondo de fondos, pero es una posibilidad que valoraremos más adelante, cuando tengamos la masa crítica suficiente como para plantearnos duplicar el número de planes de pensiones que asesoramos.

6 comentarios en “Primer balance de nuestras carteras de fondos de Inversión Socialmente Responsable (ISR)

  1. Gracias por el informe, muy riguroso como es habitual. Supongo que es pronto para informar sobre rentabilidades y cómo se comparan con las carteras estándar. Para mi, la mejora en el servicio iría por la posibilidad de tener dos carteras en vez de tener que optar 100% por una u por la otra.

    Un saludo

    1. Gracias Javier.

      Como bien dices es pronto para comparar rentabilidades entre las carteras ISR desde lanzamiento y las carteras por capitalización. Lo que sí hemos hecho es añadir la rentabilidad de las carteras ISR en nuestra web de Estadísticas. Si quieres información sobre rentabilidades puedes consultarlo en la siguiente página:
      https://indexacapital.com/es/esp/stats?from=31-12-2015&to=24-10-2022&risk=6&size=medium&style=isr

      En cuanto a la posibilidad de tener las dos carteras, una con sesgo ISR y otra sin: de momento, por simplicidad y por costes, hemos decidido no ofrecer esta posibilidad. Sin embargo, hemos tomado nota de tu interés y te avisaremos en caso de ofrecer esta posibilidad más adelante.

      Un saludo

      1. Muy buen informe, yo de momento me mantengo en una cartera por capitalización. Yo tengo una cartera de menos de 100.000€ y lo que no entiendo es porque no se incluye el fondo indexado de los países del Pacífico sin Japón. Creo que aportaría mucho a una cartera diversificada ya que este fondo tiene bastante exposición a materias primas y en la situación actual vendría bien, este año es el fondo indexado con mejor rendimiento. Es lo único que no me gusta de Indexa(Finizens y Myinvestor tienen exposición a este fondo).Yo llevo 1 año en Indexa. Es posible que Indexa añada este fondo para las carteras de menos de 100.000 en el futuro? Gracias de antemano

  2. Gracias Unai. Para carteras de 10mil € a 100mil € no incluimos el fondo de países del Pacífico sin Japón porque supondría muy poco importe en dicho fondo. Por ejemplo, en una cartera de 10mil € un 3% (máximo peso asignado de ese fondo en carteras de más de 100mil €) son 300€.

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