A finales de abril de 2022, anunciamos el lanzamiento de nuestras carteras de fondos de Inversión Socialmente Responsable (ISR en español, o ESG en inglés, Environmental, Social and Governance).
Nuestras carteras están compuestas, principalmente, por fondos que limitan sus inversiones a los sectores y empresas que incorporan criterios de inversión socialmente responsable.
Al excluir empresas o sectores de los índices estamos introduciendo un sesgo financiero en nuestra inversión. Este sesgo implica favorecer un grupo de empresas frente a otras por tener unas características particulares.
Algunos sectores que suelen estar excluidos de estos fondos son el tabaco, la fabricación de armas, la producción de energías no renovables o la pornografía. También excluyen compañías de forma específica, que comprometen, con su conducta o con sus productos, el medioambiente o la salud de las personas (por ejemplo: vulneración de los derechos humanos, exclusión de algunos colectivos de personas, ataques a la salud pública).
En este nuevo artículo vamos a comparar la cartera 8/10 que analizamos en el artículo de composición de nuestras carteras 2026, que solo cuenta con fondos que siguen a índices por capitalización, con la cartera ISR 8/10 cuyos fondos siguen a índices que también tienen en cuenta criterios de inversión socialmente responsable.
Perfil del cliente ISR
Actualmente el 10,2 % de las cuentas de nuestros clientes de carteras de fondos han elegido las carteras ISR (8716 cuentas a cierre de febrero de 2026). De estos clientes, las mujeres eligen ISR más a menudo: 40 % de las cuentas son mujeres (vs. 28 % en cuentas por capitalización) y tienen un perfil de riesgo ligeramente menor (7,5/10 vs. 8,2/10 en capitalización).
Puedes ver el detalle del perfil en nuestro artículo “Primer balance de nuestras carteras de fondos de Inversión Socialmente Responsable (ISR)”.
Comparación de las carteras
Hace unos meses publicamos un artículo sobre la composición de nuestra cartera 8/10 en 2026 en el que mostrábamos cómo había evolucionado en los últimos años.
Nuestro objetivo ahora es mostrar las principales diferencias con la cartera ISR en cuanto a distribución geográfica, sectorial, por emisor e identificar las principales empresas excluidas de la cartera ISR.
En el siguiente gráfico mostramos la composición por clase de activo para cada perfil de riesgo en las cartera ISR. Para estas carteras utilizamos 4 clases de activo diferentes: acciones globales ISR, acciones de economías emergentes ISR, bonos de empresas globales ISR cubierto a euro y bonos de gobiernos globales cubierto a euro.
A continuación, detallamos las diferentes posiciones de una cartera por capitalización de riesgo 8/10 para cuentas entre 10 y 100 mil € y las comparamos con la cartera ISR con el mismo riesgo.
Principales geografías
| Clase de activo | ISR | Capitalización |
|---|---|---|
| Total acciones | 80 % | 80 % |
| Acciones globales ISR | 72 % | 0 % |
| Acciones economías emergentes ISR | 8 % | 0 % |
| Acciones Europa | 0 % | 22 % |
| Acciones Estados Unidos | 0 % | 35 % |
| Acciones economías emergentes | 0 % | 9 % |
| Acciones Japón | 0 % | 6 % |
| Acciones globales de pequeña capitalización | 0 % | 8 % |
| Total bonos | 20 % | 20 % |
| Bonos empresas globales ISR | 8 % | 0 % |
| Bonos gobiernos globales | 12 % | 0 % |
| Bonos empresas europeas | 0 % | 4 % |
| Bonos gobiernos europeos | 0 % | 5 % |
| Bonos europeos ligados a la inflación | 0 % | 3 % |
| Bonos empresas Estados Unidos cubierto a euro | 0 % | 4 % |
| Bonos gobierno Estados Unidos cubierto a euro | 0 % | 4 % |
Como se observa en la tabla, no hay diferencias en cuanto a la distribución entre acciones y bonos, en ambos casos la distribución es 80 % acciones y 20 % bonos.
Esta decisión la hemos tomado porque el riesgo al que pensamos que nuestros clientes de perfil 8/10 deben estar expuestos es el mismo, independientemente de la decisión personal de elegir una cartera por capitalización o una cartera ISR.
En cuanto a las acciones, vemos que en la cartera ISR Estados Unidos se encuentra más ponderado, por 11,3 puntos porcentuales (p.p.), con respecto a la cartera por capitalización y en Europa menos ponderada con 12,9 p.p. Se debe a que la cartera ISR invierte en fondos globales, y no regionales, por lo que no podemos limitar la indexación global para tener en cuenta la fiscalidad del inversor europeo.
Al invertir en fondos globales, la cartera ISR también tiene un poco más de diversificación geográfica, al incluir 4,3 p.p. más de peso en otros países desarrollados, como Canadá y Australia.
En cuanto a los bonos, también vemos más diversificación geográfica en la cartera ISR: incluye bonos de empresas de países desarrollados con un 1,0 % de peso, y otros bonos de gobiernos de países desarrollados, principalmente países como Japón y Canadá, con un 2,3 % de peso. Estas clases están incluidas a costa de reducir los bonos de gobiernos europeos 6,3 p.p.
En agregado, la cartera ISR tiene una mayor diversificación geográfica al incluir tanto acciones como bonos en más países que la cartera por capitalización, tiene más peso en Estados Unidos y menos peso, tanto en bonos como en acciones, en Europa.
La razón por la que la cartera ISR tiene una diversificación geográfica algo mayor es que los fondos ISR escogidos son globales, mientras que los fondos escogidos para la cartera por capitalización son fondos regionales pensados para la optimización fiscal de nuestros clientes. Actualmente, no hay tanta oferta de fondos ISR como para poder ofrecer carteras ISR optimizadas también para la fiscalidad de nuestros clientes.
La inversión con criterios ISR se produce a costa de unos mayores costes (coste medio de los fondos de 0,15 % en la cartera ISR, vs. 0,08 % en las carteras por capitalización) y de una menor optimización fiscal (mayor peso de Estados Unidos que tiene una peor fiscalidad para los inversores europeos).
Principales sectores
En la cartera ISR podemos observar que las principales posiciones son las acciones tecnológicas con un 24,3 %, seguidas de las empresas financieras y aseguradoras con un 18,1 % y empresas industriales que representan un 9,5 % de la cartera.
En el siguiente gráfico mostramos la comparativa de la cartera ISR con la cartera por capitalización utilizando la clasificación GICS (Global Industrial Classification Standard, Clasificación Industrial Global Estándar):
La mayor diferencia en el gráfico es la diferencia en el sector de la tecnología de la información, que siendo el mayor representante en la cartera ISR con un 24,3 %, en la cartera por capitalización pesa un 18,0 %, 6,3 p.p. menos.
Además de la incorporación de bonos de gobiernos de países desarrollados (principalmente Japón y Canadá) en detrimento de bonos europeos, como hemos mencionado en el apartado anterior, observamos también otras diferencias significativas a nivel sectorial.
En concreto, la cartera ISR presenta una mayor ponderación en los sectores financiero y asegurador, así como en servicios de comunicación, de 1,8 p.p. y 1,6 p.p. respectivamente. Por el contrario, existe una menor ponderación en el sector industrial de 4,0 p.p. y en el sector de eléctricas y gas de 1,7 p.p.
Por último, el sector energético apenas está representado en la cartera ISR, mientras que supone un 2,6 % en la cartera por capitalización.
En conjunto, la cartera ISR muestra una menor diversificación sectorial, al excluir completamente algunos sectores, como el energético, y otras industrias que no cumplen con los criterios ISR. Esto se traduce en una mayor exposición a sectores como tecnología, financiero y asegurador o servicios de comunicación, y una menor presencia en industriales, energía y eléctricas y gas.
A continuación, mostramos las empresas más relevantes por sector de la cartera ISR:
| Sector | Peso | Principales ejemplos |
|---|---|---|
| Tecnología de la información | 24,3 % | NVIDIA, Apple, Microsoft, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company |
| Financieras y aseguradoras | 18,1 % | JPMorgan Chase, Bank of America, Visa, Mastercard |
| Industriales | 9,5 % | Siemens, Deere & Company, Trane Technologies, Atlas Copco |
| Consumo discrecional | 9,2 % | Amazon, Tesla, Costco, The Home Depot, Meituan |
| Farmacéuticas | 8,7 % | Eli Lilly, AbbVie, Roche, Novartis, AstraZeneca |
| Servicios de comunicación | 7,7 % | Alphabet, Meta Platforms, Netflix, Tencent |
| Gobierno Estados Unidos | 6,1 % | Gobierno Estados Unidos |
| Consumo básico | 3,8 % | Procter & Gamble, The Coca-Cola Company, Nestlé, PepsiCo, Unilever |
| Gobiernos europeos | 3,5 % | Gobierno Francia, Gobierno Reino Unido, Gobierno Italia, Gobierno Alemania |
| Materiales | 3,0 % | Linde, Newmont, Agnico Eagle Mines, Freeport-McMoRan, Vale |
| Inmobiliarias | 2,5 % | American Tower, Prologis, Crown Castle |
| Gobiernos países desarrollados | 2,3 % | Gobierno Japón, Gobierno Canadá, Gobierno Australia |
| Eléctricas y gas | 1,0 % | Waste Management, Exelon, Republic Services |
Principales emisores
A continuación, vamos a analizar los principales emisores (entidad que emite las acciones o bonos) de esta cartera ISR. Los 30 principales emisores son:
Estos 30 emisores representan el 39,3 % de la cartera. En esta cartera ISR hay 7179 acciones de empresas y 1452 emisores de bonos. Por otro lado, en la cartera por capitalización hay 6130 empresas y 2923 emisores de bonos. Por tanto, nos encontramos ante unas carteras muy diversificadas en número de emisores en ambos casos.
En las primeras posiciones predominan los bonos de gobiernos y compañías tecnológicas.
La principal posición, con un peso significativamente superior al resto, corresponde a los bonos del Gobierno de Estados Unidos, que representan un 6,1 % de la cartera. A continuación, se sitúan los bonos de los gobiernos de Japón, Francia, Reino Unido, Italia, Alemania y España. En conjunto, estos siete emisores soberanos representan el 11,1 % de la cartera, mientras que el total de bonos gubernamentales en la cartera asciende al 12,0 %.
Entre las 10 principales posiciones encontramos un 13,5 % de empresas de tecnología de la información: NVIDIA, Apple, Microsoft, Broadcom y Taiwan Semiconductor y un 4,9 %, empresas de servicios de comunicación: Alphabet y Meta Platforms.
A partir de ahí, encontramos compañías como Tesla, del sector de automoción; farmacéuticas como Eli Lilly y AbbVie; compañías financieras como JPMorgan Chase, Visa y Mastercard; y compañías de consumo como Costco, Home Depot o Procter & Gamble.
Principales exclusiones por fondo
Una de las preguntas que más se hacen nuestros clientes es qué compañías están excluidas de la cartera ISR. En esta sección vamos a ver las principales exclusiones y los motivos de cada exclusión.
Fondo de acciones globales ISR
Para crear este fondo se eliminan un total de 864 compañías del “índice padre” FTSE Developed All Cap Index en EUR que representan un 19 % del mismo. El “índice padre” es el índice inicial desde el cual se empiezan a aplicar criterios de exclusión ISR.
Las principales compañías excluidas del fondo ordenadas por motivo de exclusión son las siguientes:
| Motivo de exclusión | Compañía | Peso en el índice padre |
|---|---|---|
| Energías no renovables | Berkshire Hathaway | 0,99 % |
| Exxon Mobil | 0,53 % | |
| Chevron | 0,30 % | |
| Shell | 0,23 % | |
| Energía nuclear | Berkshire Hathaway | 0,99 % |
| IBM | 0,30 % | |
| RTX | 0,27 % | |
| GE Vernova | 0,19 % | |
| Generación de energía a partir de energías no renovables | Berkshire Hathaway | 0,99 % |
| Shell | 0,23 % | |
| NextEraEnergy | 0,18 % | |
| BlackRock | 0,18 % | |
| Entretenimiento adulto | Morningstar | 0,01 % |
| Verisure | 0,00 % | |
| Southern Cross Gold Consolidated | 0,00 % | |
| Theon International | 0,00 % | |
| Dalba Global | 0,00 % | |
| Alcohol | LVMH | 0,20 % |
| Anheuser-Busch InBev | 0,06 % | |
| Diageo | 0,05 % | |
| Heineken | 0,02 % | |
| Darden Restaurants | 0,02 % | |
| Juego | Flutter Entertainment | 0,04 % |
| VICI Properties | 0,03 % | |
| Aristocrat Leisure | 0,02 % | |
| Las Vegas Sands | 0,02 % | |
| DraftKings | 0,02 % | |
| Tabaco | Philip Morris International | 0,27 % |
| British American Tobacco | 0,13 % | |
| Altria | 0,11 % | |
| Alimentation Couche-Tard | 0,04 % | |
| Japan Tobacco | 0,04 % | |
| Munición | Lockheed Martin | 0,11 % |
| LIG Nex1 | 0,00 % | |
| Doosan | 0,00 % | |
| Poongsan | 0,00 % | |
| Armas civiles | Walmart | 0,52 % |
| RTX Corporation | 0,27 % | |
| Richemont | 0,12 % | |
| L3Harris Technologies | 0,06 % | |
| Grainger | 0,05 % | |
| Armas militares | Palantir Technologies | 0,45 % |
| GE Aerospace | 0,35 % | |
| RTX Corporation | 0,27 % | |
| Amphenol | 0,18 % | |
| Boeing | 0,17 % | |
| Armas nucleares | RTX Corporation | 0,27 % |
| Boeing | 0,17 % | |
| Airbus | 0,14 % | |
| Rolls-Royce | 0,14 % | |
| Vulneración de los principios de las Naciones Unidas | Johnson & Johnson | 0,53 % |
| Walmart | 0,52 % | |
| Wells Fargo | 0,32 % | |
| Chevron | 0,30 % | |
| HSBC | 0,29 % |
Fondo de acciones emergentes ISR
Para crear este fondo se eliminan un total de 684 compañías del “índice padre” FTSE Emerging All Cap Index en EUR que representan un 19 % del mismo.
Las principales compañías excluidas del fondo ordenadas por motivo de exclusión son las siguientes:
| Motivo de exclusión | Compañía | Peso en índice padre |
|---|---|---|
| Energías no renovables | Reliance Industries | 1,14 % |
| Saudi Aramco | 0,36 % | |
| Zijin Mining | 0,26 % | |
| Grupo México | 0,26 % | |
| Petrobras | 0,24 % | |
| Energía nuclear | Larsen & Toubro | 0,29 % |
| WEG | 0,12 % | |
| Harmony Gold | 0,11 % | |
| Tech Mahindra | 0,11 % | |
| Sibanye-Stillwater | 0,10 % | |
| Generación de energía a partir de energías no renovables | Petrobras | 0,45 % |
| Saudi Aramco | 0,36 % | |
| Larsen & Toubro | 0,29 % | |
| Grupo México | 0,26 % | |
| Entretenimiento adulto | Kinea Rendimentos Imobiliários | 0,02 % |
| HDB Financial Services | 0,01 % | |
| Kinea índices de preços fundo de investimento imobiliário | 0,01 % | |
| India Grid Trust | 0,01 % | |
| XP Malls fundo de investimento imobiliário | 0,01 % | |
| Juego | International Games System | 0,05 % |
| OPAP (Organization of Football Prognostics) | 0,04 % | |
| Kinea Rendimentos imobiliários | 0,02 % | |
| Genting | 0,01 % | |
| HDB Financial Services | 0,01 % | |
| Tabaco | ITC | 0,13 % |
| Reinet Investments | 0,04 % | |
| Smoore International | 0,03 % | |
| Kinea Rendimentos Imobiliários | 0,02 % | |
| RLX Technology Ads | 0,01 % | |
| Munición | Bharat Dynamics | 0,01 % |
| Armas civiles | Bharat Electronics | 0,15 % |
| ASELSAN | 0,06 % | |
| Kinea Rendimentos Imobiliários | 0,02 % | |
| HDB Financial Services | 0,01 % | |
| Kinea indices de precos fundo de investimento imobiliário | 0,01 % | |
| Armas militares | Mahindra & Mahindra | 0,36 % |
| Larsen & Toubro | 0,29 % | |
| Bharat Electronics | 0,15 % | |
| Embraer | 0,11 % | |
| Tata Motors | 0,09 % | |
| Armas nucleares | Larsen & Toubro | 0,29 % |
| Bharat Dynamics | 0,01 % | |
| Vulneración de los principios de las Naciones Unidas | Tencent | 4,67 % |
| Vale | 0,45 % | |
| Tata Consultancy Services (TCS) | 0,36 % | |
| Saudi Aramco | 0,36 % | |
| Baidu | 0,32 % | |
| Entidad en la lista de vulneración de los trabajos forzosos | Zijin Mining | 0,32 % |
| Xinjiang Daqo New Energy | 0,00 % | |
| COFCO Sugar | 0,00 % | |
| Ninestar | 0,00 % |
Fondo de bonos globales corporativos ISR
Del «índice padre» se eliminan un total de 798 emisores que representan el 36 % del índice.
Las principales compañías excluidas del fondo ordenadas por motivo de exclusión son las siguientes:
| Motivo de exclusión | Compañía | Peso en índice padre |
|---|---|---|
| Energías no renovables (petróleo) | Canadian Natural Resources | 0,07 % |
| Cenovus Energy | 0,04 % | |
| Energías no renovables (carbón) | Duke Energy | 0,38 % |
| Dominion Energy | 0,29 % | |
| Berkshire Hathaway Energy | 0,31 % | |
| Tabaco | British American Tobacco | 0,31 % |
| Philip Morris International | 0,30 % | |
| Altria Group | 0,16 % | |
| Armas civiles | Richemont | 0,03 % |
| Armas controvertidas | Boeing | 0,32 % |
| Lockheed Martin | 0,15 % | |
| General Dynamics | 0,05 % | |
| Vulneración de los principios de las Naciones Unidas | Vale | 0,06 % |
| Barrick Gold | 0,03 % |
Elegimos las clases de activos y los índices, no los emisores ni los sectores
No seleccionamos emisores ni sectores concretos. Seleccionamos clases de activo, como acciones de Estados Unidos, por ejemplo. Para cada clase elegimos el índice más representativo, por ejemplo, el S&P 500, y el fondo que mejor lo replica en términos de costes, liquidez y calidad de seguimiento del índice (tracking error), por ejemplo, el fondo Vanguard US 500 Stock Index Europe -Institucional Plus (ISIN IE00BFPM9V94).
Las acciones y bonos en los que invierten nuestros clientes son los que determina el índice de referencia. Las empresas de construcción de índices, como Standard & Poor’s (S&P), seleccionan normalmente los valores con mayor capitalización y liquidez, o los bonos con mayor volumen emitido y liquidez.
El peso de cada emisor dentro del índice está determinado por su capitalización bursátil (en el caso de acciones) o por el volumen emitido (en el caso de bonos). Por tanto, los emisores más grandes tienen mayor peso.
Conclusión
Como conclusión, las carteras ISR son aquellas que introducen un sesgo hacia compañías que incorporan criterios de inversión socialmente responsable. Nuestras carteras ISR tienen la misma distribución entre acciones y bonos que las carteras por capitalización.
En cuanto a distribución geográfica, las carteras ISR tienen una mayor diversificación geográfica global al incluir tanto acciones como bonos en más países que la cartera por capitalización, una mayor ponderación en la región de Estados Unidos y una menor ponderación, tanto en bonos como en acciones, de Europa.
En cuanto a distribución sectorial, las carteras ISR muestran una menor diversificación sectorial, al excluir completamente algunos sectores, como el energético, y otras industrias que no cumplen con los criterios ISR. Esto se traduce en una mayor exposición a sectores como tecnología, financiero y asegurador o servicios de comunicación, y una menor presencia en industriales, energía y eléctricas y gas.
En las carteras ISR encontramos fondos ISR que excluyen alrededor de un 20 % de compañías por razones que van en contra de los criterios de inversión socialmente responsables, algunos ejemplos de estas exclusiones son Berkshire Hathaway, Exxon, Walmart o Johnson & Johnson.
Si aún no te estás indexando con nosotros, no dudes en responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) para ver qué cartera te podemos ofrecer.
Si ya eres cliente, no dudes en invitar a tus amigos y familiares y ambos os beneficiaréis de un descuento de comisiones en vuestra cartera de fondos.
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