Entre febrero y abril de 2025 se produjeron caídas de mercado, de cerca del 12 % en el índice global MSCI ACWI (All Countries World Index) en euros, provocadas por el anuncio de nuevos aranceles por parte de Estados Unidos. Esto nos ha permitido actualizar nuestro estudio de 2023 sobre el comportamiento de nuestros clientes en las caídas.
Hemos vuelto a analizar cómo han reaccionado nuestros clientes observando el comportamiento de sus retiradas. La conclusión es clara: nuestros clientes están preparados para asumir un mayor peso en acciones (un mayor riesgo en sus carteras) porque retiran menos que la media de inversores en España en momentos de caídas de mercado (datos de Inverco). Por ello, hemos decidido aumentar el peso de las acciones para ajusta mejor sus inversiones a su perfil de riesgo.
Con este cambio, vamos a incrementar la exposición a las acciones en todos los perfiles de riesgo:
- el perfil 1 / 10 tendrá un 10 % de acciones (vs. 9 % actualmente),
- el perfil 2 / 10 un 20 % (vs. 18 % hasta ahora),
- el perfil 3 / 10 un 30 % (vs. 27 % hasta ahora)
- ….
- y así hasta el perfil 10 / 10 que pasa a estar invertido un 100 % en acciones (en lugar de 90 %).
En cuanto al perfil 0 / 10, se mantiene sin acciones porque está totalmente invertido en un fondo monetario (que invierte en bonos de muy corto plazo).
Este cambio se realizará de forma automática a partir del 08/09/2025, por traspasos sin coste ni impacto fiscal para las personas físicas residentes en España (ver más detalles al final del artículo).
Nuestros clientes de todos los perfiles retiran menos que la media de Inverco
Para tomar esta decisión, hemos analizado si nuestros clientes retiran más o menos que la media tras caídas de mercado. Hemos actualizado el análisis de 2023 comparando sus retiradas frente a la media de las retiradas de los inversores españoles en fondos recogidos por Inverco (la asociación española de las gestoras de fondos de inversión y de fondos de pensiones).
Para los perfiles más conservadores (1 a 3), comparamos con las retiradas con los fondos de la categoría Renta Fija Mixta Internacional. Para los perfiles más moderados (4 a 8), comparamos con los fondos de la categoría Renta Variable Mixta Internacional. Finalmente, para los perfiles más agresivos (9 y 10), usamos la categoría de Renta Variable Internacional.
A continuación, mostramos los resultados, por categoría y los perfiles de riesgo equivalentes en nuestras carteras, a lo largo de los últimos siete años y cinco meses, desde diciembre de 2017 hasta mayo de 2025.
Mostramos la evolución mensual de las retiradas como porcentaje del patrimonio. Por ejemplo, si los clientes de los perfiles 1 a 3 retiran en un mes 5 millones de euros (M€) y el patrimonio total de estos clientes al inicio del mes es 500 M€, entonces la retirada en porcentaje ese mes es 1,0 %.
En la siguiente tabla podemos observar la comparativa de retiradas por perfil entre Indexa e Inverco en abril de 2025 que fue el mes de mayores retiradas tras el anuncio de los aranceles:
| Perfil | Retiradas Indexa 04/2025 | Retiradas Inverco 04/2025 | Retiradas medias Indexa (12/2017 a 05/2022) | Retiradas medias Inverco (12/2017 a 05/2022) | Variación 04/2025vs. media Indexa | Variación 04/2025 vs. media Inverco |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Perfil 1-3 | 2,37 % | 4,13 % | 1,88 % | 2,44 % | 26,36 % | 69,13 % |
| Perfil 4-8 | 0,99 % | 2,72 % | 0,91 % | 2,01 % | 8,94 % | 35,66 % |
| Perfil 9-10 | 0,71 % | 2,49 % | 1,16 % | 2,55 % | -39,10 % | -2,58 % |
| Media | 1,36 % | 3,11 % | 1,32 % | 2,33 % | 3,09 % | 33,38 % |
De media mensual histórica, los inversores españoles en fondos (Inverco) retiran más que nuestros clientes, 2,33 % vs 1,32 % de media al mes.
En Inverco, en abril, hubo un 33,38 % más de retiradas de lo normal para todos los perfiles. Sin embargo, en Indexa, la media mensual de retiradas prácticamente se mantuvo igual, un +3,09 %: los perfiles más conservadores aumentaron las retiradas (26,36 %), en perfiles más moderados se mantuvieron (8,94 %) y en perfiles más agresivos incluso disminuyeron (-39,10 %).
Es decir, nuestros clientes de todos los perfiles no solo retiran menos que la media histórica que los inversores de Inverco, sino que, además, en este nuevo periodo de caída de mercado nuestros clientes han retirado mucho menos. Y, en concreto, los clientes de perfiles más agresivos han retirado incluso menos de su propia media histórica en estas caídas (0,71 % vs. 1,16 % de media, y 1,78 p.p. menos que las retiradas en Inverco).
Probablemente esto sea así por dos razones. La primera es que nuestra base de clientes tiene una cultura financiera superior a la media (los inversores en fondos indexados tienden a tener más cultura financiera) y saben que no hay que retirar tras las caídas que antes o después llegarán. La segunda es que más del 80 % de nuestros clientes realizan aportaciones periódicas, que es la mejor vacuna contra el nerviosismo que producen las caídas.
Por ello, pensamos que nuestros clientes están preparados para asumir los vaivenes del mercado mejor que la media de inversores españoles, y por lo tanto asumir más riesgo, y con ello, tener la posibilidad de obtener mejores rentabilidades en el largo plazo.
Aumentamos el peso de las acciones en las carteras 1 a 10
Tras esta actualización del estudio, hemos decidido incrementar el peso en acciones para los perfiles 1 a 10.
En la siguiente tabla mostramos cómo cambiarán los pesos de las acciones para cada uno de los perfiles. Para realizar el cambio, mantenemos el peso de las acciones en 0 % en el perfil 0 y aumentamos hasta el 100 % en el perfil 10. Entre estos dos extremos, definimos 9 perfiles intermedios cada uno con 10 puntos porcentuales (p.p.) más de acciones que en el perfil anterior (10 % del perfil 1, 20 % del perfil 2, 30 %, 40 %, … hasta 100 % para el perfil 10):
| Perfil | Porcentaje de acciones anterior | Porcentaje de acciones nuevo | Diferencia |
|---|---|---|---|
| 0 | 0 % | 0 % | +0 p.p. |
| 1 | 9 % | 10 % | +1 p.p. |
| 2 | 18 % | 20 % | +2 p.p. |
| 3 | 27 % | 30 % | +3 p.p. |
| 4 | 36 % | 40 % | +4 p.p. |
| 5 | 45 % | 50 % | +5 p.p. |
| 6 | 54 % | 60 % | +6 p.p. |
| 7 | 63 % | 70 % | +7 p.p. |
| 8 | 72 % | 80 % | +8 p.p. |
| 9 | 81 % | 90 % | +9 p.p. |
| 10 | 90 % | 100 % | +10 p.p. |
Para elegir cuando hacer el cambio, hemos elegido un momento del mercado donde haya baja volatilidad, con el objetivo de minimizar el impacto a corto plazo en las carteras de nuestros cliente.
La razón es que realizar cambios de cartera en períodos de alta volatilidad puede hacer que se realicen operaciones innecesarias. La volatilidad esperada del mercado se mide mediante el índice VIX, que desde mediados de mayo de 2025 se mantiene en torno a los 20 puntos, un nivel significativamente inferior al máximo de 52 puntos registrado en marzo de 2025 (fuente: CBOE, Chicago Board Options Exchange).
Nuevas carteras de entre 10 mil € y 100 mil €
Para mostrar las diferencias en cuanto a diversificación geográfica, pronóstico de rentabilidad y volatilidad, y costes, vamos a tomar como referencia las carteras de entre 10 y 100 mil €, que son las que mayor volumen total tienen en Indexa (con 1163 M€ actualmente, un 36,4 %).
p.p. = punto porcentual. Punto básico = 0,01 %
Revisión geográfica de nuestras carteras
En esta adaptación hemos aprovechado para reflejar aún mejor la distribución de la capitalización bursátil global en nuestras carteras. Para ello, en la parte de las acciones tomamos como referencia la distribución geográfica del índice MSCI ACWI (All Countries World Index). Esté índice invierte en países tanto desarrollados como emergentes, de gran y pequeña capitalización.
Con el objetivo de tener en cuenta la doble imposición sobre los dividendos de las empresas estadounidense a inversores europeos, limitamos al 50 % de la inversión en acciones el peso máximo de las acciones estadounidenses (suma de acciones de gran y pequeña capitalización). La diferencia restante, un 14 %, se redistribuye proporcionalmente entre el resto de las geografías.
Como resultado, el peso aproximado en acciones europeas (respecto al total de acciones) se sitúa en torno al 29 % de la inversión en acciones, mercados emergentes un 11 % y Japón un 9 %. Las acciones de pequeña capitalización (representadas por un fondo global) representan en torno al 10 % del total en acciones.
Para alcanzar ese 50 % en acciones estadounidenses en los perfiles más agresivos (perfiles 9 y 10), incrementamos el límite máximo por clase de activo sobre el total de la cartera del 35 % al 45 %. Mantenemos el mínimo por clase de activo en el 3 % para las carteras entre 10 y 100 mil €.
En las carteras anteriores, estábamos ligeramente sobreponderados en Japón debido a la limitación anterior del 35 % por clase de activo, por lo que reducimos ahora su peso de forma moderada en todos los perfiles. También se reduce ligeramente la exposición a mercados emergentes.
Respecto al total de acciones, en el perfil 10 aumentamos el peso en Estados Unidos 5 p.p. y un 1 p.p. en Europa. Este ajuste responde a la restricción mencionada anteriormente. En los perfiles del 5 al 8 incrementamos alrededor de 5 p.p. la exposición a acciones europeas. Todos estos cambios se financian reduciendo el peso en bonos.
Respecto a la parte de bonos, mantenemos la misma filosofía: destinamos un 10 % a bonos ligados a la inflación (bonos reales). El 90 % restante se invierte en bonos nominales, distribuidos al 50 % entre bonos europeos y estadounidenses. Esta distribución beneficia a nuestros clientes europeos por motivos fiscales y por el ahorro en cobertura de divisa. Del total de bonos, la asignación aproximada es del 35 % en bonos de empresas y del 65 % en bonos de gobiernos.
En el perfil 9, con solo un 10 % de exposición a renta fija, se invierte exclusivamente en bonos europeos, debido a las limitaciones de peso.
Ligero aumento del pronóstico de rentabilidad
El aumento del peso en acciones en todos los perfiles implica un ligero incremento del pronóstico de rentabilidad, a cambio de un incremento en el riesgo, medido por la volatilidad.
En particular, el perfil 10 incrementa en 1,4 p.p. el pronóstico de volatilidad anualizada, situándose en el 14,2 %. Esto implica que, con un 95 % de confianza, la rentabilidad de un año de la cartera podría a caer hasta el -22,8 % (4,9 % – 1,96 * 14,2 %), dentro de lo que consideramos un escenario normal. Este aumento del riesgo se explica principalmente por el incremento de 10 p.p. en exposición a las acciones en la nueva cartera.
Por otro lado, el perfil 8 pasa a considerarse parte de la categoría de renta variable, al superar el 75 % de exposición en acciones que marca la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) como umbral para los perfiles moderados (en concreto, alcanza el 80 %). Por ello, su benchmark (índice de referencia) cambiará de Renta Variable Mixta Internacional a Renta Variable Internacional.
Los costes de los instrumentos por perfil se mantienen sin cambios en esta adaptación de nuestras carteras.
Nuevas carteras de más de 100 mil €
Los cambios que realizamos en las carteras de más de 100 mil € son muy similares a los mostrados anteriormente para carteras de entre 10 y 100 mil €.
En estas carteras aumentamos un poco la diversificación incorporando las clases de activo de acciones del pacífico excepto Japón y bonos de gobiernos emergentes cubierto a euro. Al ser carteras de mayor tamaño podemos reducir el mínimo por clase de activo al 2 % (en lugar de 3 % en las carteras de menos de 100 mil €) sin perder eficiencia en los reajustes.
p.p. = punto porcentual. Punto básico = 0,01 %
En estas carteras el coste de los fondos de inversión no cambia para ningún perfil.
Nuevas carteras de menos de 10 mil €
El peso objetivo en renta variable es igual para las carteras de menos de 10 mil que para las carteras de entre 10 mil € y 100 mil €. Las conclusiones son similares:
Actualización 27/08/2025: hemos modificado la cartera 10 para incluir un 10 % de acciones de economías emergentes (que no están incluidas en el fondo de acciones globales incluido en las carteras de menos de 10 k€, indexado sobre el índice MSCI World). Con ello, aprovechamos la salida del fondo de bonos para aumentar la diversificación de esta cartera, en acciones de mercados emergentes.
Con esta incorporación, aumentamos ligeramente el pronóstico de rentabilidad por riesgo de la cartera (ratio de Sharpe) porque el pronóstico de rentabilidad anual aumenta (+0,04 p.p.) más que el pronóstico de volatilidad de la cartera (+0,01 p.p.). El coste de los instrumentos de la cartera aumenta en 1 punto básico (0,01 puntos porcentuales).
p.p. = punto porcentual. Punto básico = 0,01 %
En estas carteras el coste de los fondos de inversión cambia solo para el perfil 5, +1 punto básico (0,01 %).
Nuevas carteras con criterios de inversión socialmente responsable (ISR)
También modificamos nuestras carteras ISR para que tengan unos pesos acordes a los de las demás carteras de fondos.
Las conclusiones son similares a las de la cartera de 10 mil a 100 mil €:
p.p. = punto porcentual. Punto básico = 0,01 %
Para estas carteras ISR se han asignado unos pronósticos de rentabilidad y volatilidad similares a los de las carteras de fondos de 10 mil a 100 mil €.
Ver más información sobre nuestras carteras
Cambios automatizados: no tienes que hacer nada
Este cambio se realizará de forma automática en las próximas semanas, a partir del 8 de septiembre de 2025. Te enviaremos un primer correo electrónico con la composición de tu nueva cartera modelo, y unos días más tarde te informaremos de que las operaciones que se han completado (con las suscripciones y reembolsos).
Para las personas físicas residentes en España, el cambio se hará con traspasos de fondos, sin costes ni impacto fiscal.
Para las personas físicas residentes fuera de España y para las personas jurídicas, el cambio se realizará con el reembolso parcial de algunos fondos actuales para poder suscribir las participaciones de los fondos cuyo peso aumenta en la cartera, sin costes, pero con impacto fiscal.
Si quieres, puedes parar los reembolsos automáticos desde tu área privada \ Configuración cuenta \ Reembolsos automáticos, en cuyo caso la cartera solo se reajustará con sus nuevas aportaciones o retiradas.
Si eres persona física residente fuera de España y prefieres no parar los reembolsos (recomendado):
- Si tu banco custodio es Inversis, puedes enviarnos un certificado oficial de tu residencia fiscal en el extranjero a efectos del convenio de doble imposición entre el país de residencia y España (menos de 6 meses), por correo electrónico a info@indexacapital.com, para evitar que el banco custodio practique retenciones sobre las plusvalías en caso de que las haya en los fondos que se van a reembolsar parcialmente.
- Si tu banco custodio es Cecabank, no tienes que hacer nada (no hay retenciones por defecto al no ser residente en España).
Puedes reducir el riesgo de tu cartera si quieres mantener el peso de acciones
Aunque no lo recomendamos, si prefieres mantener el peso en acciones actual, puedes reducir tu perfil de riesgo manualmente desde tu área privada \ seleccionando tu cuenta de fondos \ Configuración cuenta \ Perfil inversor.
Conclusión
Con esta actualización, adaptamos el peso en acciones y bonos de nuestras carteras para para ajusta mejor el riesgo de las inversiones de nuestros clientes a su perfil de riesgo real.
Gracias al análisis del comportamiento real de las retiradas, hemos comprobado que nuestros clientes están preparados para asumir un mayor peso en acciones que la media de los inversores en España, sin retirar impulsivamente ante caídas de mercado.
De esta forma, ajustamos el riesgo de nuestros perfiles para que refleje mejor su tolerancia al riesgo. Este ajuste no solo mejora el en encaje entre el perfil de cada cliente y su cartera, sino que también puede mejorar la rentabilidad de sus inversiones a largo plazo.
El cambio se aplicará automáticamente a partir del 8 de septiembre de 2025, sin que tengas que hacer nada. Te avisaremos por correo electrónico de los cambios en tu cartera modelo y de las suscripciones y reembolsos cuando se hayan completado.
Si quieres, puedes revisar tu perfil inversor desde tu área privada, y en caso de que seas residente fuera de España, desactivar los reembolsos automáticos para que se reajuste tu cartera solo con aportaciones y retiradas.
Gracias de nuevo por indexarte con nosotros. Puedes contactar con nosotros para comentar cualquier duda que puedas tener.
Si aún no te estás indexando con nosotros, no dudes en responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) para ver qué cartera te podemos ofrecer.
Si ya eres cliente, no dudes en invitar a tus amigos y familiares y ambos os beneficiaréis de un descuento de comisiones en vuestra cartera de fondos.
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