Por primera vez desde nuestro lanzamiento en 2015, modificamos el peso en acciones y bonos de nuestras carteras de fondos para adaptarlo al comportamiento de nuestros clientes ante las retiradas. En este artículo os contamos las razones de por qué lo hacemos y cómo lo vamos a hacer.
Este cambio se realizará de forma automática a partir del 11/04/2023. Recibirás un email al inicio del proceso para informarte del cambio de tu cartera, la composición de tu nueva cartera modelo, y unos días más tarde con la confirmación de las operaciones que se han completado.
Las retiradas de nuestros clientes dependen las caídas de mercado
A pesar de que estamos orgullosos de que las aportaciones netas de nuestros clientes ya no siguen el mercado, las retiradas de los clientes sí que aumentan tras las caídas pronunciadas.
En Indexa una de nuestras principales preocupaciones es intentar mitigar el sesgo por comportamiento de nuestros clientes, que de media sabemos que resta un 1,5 % anual a los inversores que intentan predecir cómo se va a comportar el mercado y buscan el mejor momento para invertir o desinvertir.
Analizamos si nuestros clientes retiran más o menos que la media tras caídas
Con el objetivo de saber si nuestros clientes retiran más o menos que la media de inversores tras las caídas, hemos realizado un nuevo análisis en el que comparamos comportamiento de las retiradas de nuestros clientes frente a la media de las retiradas de los inversores españoles en fondos recogidos por Inverco (la asociación española de gestoras de fondos y planes de pensiones).
El análisis compara el porcentaje de retiradas mensuales de los clientes de Indexa, respecto al volumen total gestionado, frente al inversor promedio de los inversores españoles utilizando datos de Inverco. Estamos interesados en analizar si el comportamiento ante las retiradas depende del perfil de riesgo del cliente o no.
Para ello comparamos, por un lado, las retiradas de las carteras de fondos de perfil de riesgo conservador, del 1 al 3, contra las retiradas de los fondos de inversión de la categoría de Renta Fija Mixta Internacional. Por otro lado, agrupamos las retiradas de las carteras de perfil moderado, de riesgo del 4 al 9, para comparar con las retiradas de la categoría de Renta Variable Mixta Internacional. Por último, repetimos el análisis para el perfil más agresivo, la cartera 10 que comparamos con las retiradas de la categoría de Renta Variable Internacional.
Los clientes más conservadores retiran más que la media y los más agresivos menos
A continuación, mostramos los resultados a lo largo de los cinco últimos años, desde diciembre de 2017 hasta diciembre de 2022.
En el primer gráfico, el de la comparativa de perfiles más conservadores, observamos como en los tres momentos de mayores caídas desde diciembre de 2017: la crisis del COVID en marzo de 2020, la crisis de la guerra en Ucrania y las subidas de tipos de interés desde enero hasta mayo de 2022; el porcentaje de retiradas de las carteras de Indexa fue mayor que la media (la línea azul que representa las retiradas de las carteras 1 a 3 de Indexa es superior a la línea naranja que representa la media de los fondos de inversión comparables en España).
Por el contrario, en los otros dos gráficos, los clientes con perfiles moderado y agresivo retiran menos que la media (la línea azul es inferior a la línea naranja).
En la siguiente tabla podemos observar los datos resumidos para estos dos periodos de tiempo:
COVID (marzo 2020)
| Perfil | Retiradas Inverco (k€) | % retiradas Inverco | Retiradas Indexa (k€) | % retiradas Indexa | Diferencia |
| Perfil 1-3 | 1.566.374 | 6,7 % ( |
4.167 | 15,3 % | 8,5 |
| Perfil 4-9 | 1.355.918 | 5,8 % | 11.655 | 4,9 % | -0,9 |
| Perfil 10 | 828.669 | 6,9 % | 1.491 | 3,4 % | -3,5 |
* corregido el 27/03/2023, gracias a Miquel C. por el aviso.
Ucrania (diciembre a mayo de 2022) (6 meses)
| Perfil | Retiradas Inverco (k€) | % retiradas Inverco | Retiradas Indexa (k€) | % retiradas Indexa | Diferencia |
| Perfil 1-3 | 4.514.800 | 14,0 % | 11.472 | 20,6 % | 6,6 |
| Perfil 4-9 | 3.245.372 | 12,4 % | 53.326 | 6,4 % | -6,0 |
| Perfil 10 | 4.746.610 | 18,4 % | 18.119 | 7,3 % | -11,2 |
Estos resultados nos hacen pensar que nuestros clientes de las carteras más conservadoras podrían estar soportando más riesgo del que pueden asumir, y en momentos de estrés del mercado deciden retirar sus inversiones, incurriendo así en el sesgo por comportamiento.
Por otro lado, vemos como los clientes con un perfil de 4 a 10 están preparados para asumir los vaivenes del mercado mejor que la media de inversores españoles. Estos clientes podrían asumir más riesgo, y con ello, tener la posibilidad de obtener mejores rentabilidades en el largo pazo.
Adaptamos las carteras al comportamiento de los clientes ante las retiradas
Gracias a este estudio y a la observación del comportamiento de nuestros clientes hemos decidido modificar los pesos de los fondos de nuestras carteras, de forma que vamos a reducir el riesgo para los perfiles más conservadores (de 1 a 4), y aumentarlo en los perfiles moderados y agresivo (de 5 a 10).
Haremos este cambio reduciendo el porcentaje de acciones en las carteras más conservadoras y aumentando el peso de las acciones en las carteras más agresivas.
En la siguiente tabla mostramos cómo cambian los pesos en renta variable para cada uno de los perfiles. Para realizar el cambio, fijamos el peso de renta variable en 9 % en el perfil 1 y en 90 % en el perfil 10. Entre estos dos extremos, definimos 9 perfiles intermedios cada uno con 9 puntos porcentuales más acciones que el perfil anterior (desde el 9 % del perfil 1, 18 %, 27 %, 36 %, … hasta 90 % para el perfil 10).
De esta manera, simplificamos la construcción de las carteras y pasamos de carteras donde el incremento de volatilidad es constante, a carteras donde el incremento del peso en acciones es constante, al igual que ya hacemos en las carteras de planes de pensiones.
Peso de la renta variable (RV) por perfil de riesgo en las carteras
| Perfil | % acciones actual | Nuevo % acciones | Diferencia (p.p.) |
| 1 | 14 % | 9 % | -5 |
| 2 | 19 % | 18 % | -1 |
| 3 | 29 % | 27 % | -2 |
| 4 | 41 % | 36 % | -5 |
| 5 | 46 % | 45 % | -1 |
| 6 | 52 % | 54 % | +2 |
| 7 | 61 % | 63 % | +2 |
| 8 | 67 % | 72 % | +5 |
| 9 | 75 % | 81 % | +6 |
| 10 | 79 % | 90 % | +11 |
p.p. = puntos porcentuales
Mantenemos un 10 % en bonos en el perfil 10, porque seguimos pensando que merece la pena tener una cartera diversificada en clases de activo, para obtener la mejor rentabilidad ajustada por riesgo en el largo plazo. No incluimos renta fija de corto plazo o fondos monetarios en los perfiles más conservadores porque pensamos que la renta fija a largo plazo es la mejor alternativa para diversificar una cartera de acciones.
Hay que matizar que, dentro de las acciones y de los bonos, hay geografías o clases de activo con más riesgo que otras, medido con volatilidad histórica. Esto también lo hemos tenido en cuenta a la hora de configurar las nuevas carteras. Asimismo, hemos aprovechado el cambio para replicar aún mejor la riqueza global en nuestras carteras.
Hemos esperado a hacer este cambio en un momento de baja volatilidad de mercado para que el cambio tenga relativamente poco impacto a corto plazo en las carteras de nuestros clientes. La expectativa de volatilidad de mercado se mide con el índice VIX, y lleva desde mediados de enero 2023 alrededor de 20 puntos, muy por debajo de su nivel medio en 2022 que fue de 25,5 puntos.
Nuevas carteras de entre 10 mil € y 100 mil €
Para mostrar las diferencias en cuanto a diversificación geográfica, pronóstico de rentabilidad y volatilidad, y costes, vamos a tomar como referencia las carteras de entre 10 mil € y 100 mil €, que son las que mayor volumen total tienen en Indexa.
Para reducir el riesgo de los perfiles del 1 al 5 hemos reducido el peso en acciones de Estados Unidos y hemos aumentado el peso de bonos gubernamentales, tanto europeos como de Estados Unidos. Para aumentar el riesgo en los perfiles del 6 al 10 hemos incrementado el peso de acciones de Japón y acciones de mercados emergentes.
Por el lado de la renta fija, disminuimos el peso en bonos corporativos, tanto europeos como de Estados Unidos.
En los perfiles del 8 al 10 añadimos también el incremento de las acciones europeas y de acciones de pequeña capitalización para obtener el peso deseado en renta variable. En estos perfiles, en renta fija, disminuimos también el peso de bonos gubernamentales, tanto europeos como de Estados Unidos.
En el perfil 10, con un 10 % de renta fija, y por limitaciones de peso, se invierte exclusivamente en bonos europeos ya que son más beneficiosos para los inversores europeos por fiscalidad y ahorro de cobertura de divisa que los bonos de Estados Unidos.
Estos cambios han provocado que el pronóstico de volatilidad de los perfiles conservadores disminuya levemente. En los perfiles 1 y 4 disminuye también ligeramente el pronóstico de rentabilidad.
El aumento del peso de acciones en los perfiles 6 a 10 supone aumentar ligeramente la rentabilidad esperada de estas carteras, a costa de un ligero incremento en el riesgo medido por la volatilidad.
Asimismo, el perfil 9 pasa a estar categorizado como renta variable, ya que el 81 % de peso en acciones es superior al peso máximo en renta variable del 75 % que estipula Inverco para considerarse un perfil moderado. Por ello, su benchmark (índice de referencia) cambiará de Renta Variable Mixta Internacional hasta ahora, a Renta Variable Internacional a partir del cambio.
Por último, el perfil 10 aumenta un 1,5 % el pronóstico de volatilidad anualizada hasta los 13,1 %. Es un aumento sustancial provocado por la subida de 11 puntos porcentuales en acciones (renta variable) en la nueva cartera.
Los costes de los instrumentos del perfil 10 aumentan 1 punto básico (0,01 % anual) por aumentar el peso en el fondo de acciones emergentes, Japón y pequeña capitalización, que tienen gastos ligeramente menos bajos que el resto de fondos de la cartera.
Nuevas carteras de más de 100 mil €
Los cambios que realizamos en las carteras de más de 100 mil € son muy similares a los mostrados anteriormente para carteras de entre 10 mil € y 100 mil €.
Nuevas carteras de menos de 10 mil €
El peso objetivo en renta variable es igual para las carteras de menos de 10 mil que para las carteras de entre 10 mil € y 100 mil €. Las conclusiones son similares:
En estas carteras el coste medio de los fondos de inversión no cambia para ningún perfil.
Nuevas carteras con criterios de inversión socialmente responsable (ISR)
También modificamos nuestras carteras ISR para que tengan unos pesos acordes a los de las demás carteras de fondos.
Las conclusiones son similares a las de la cartera de 10 mil a 100 mil €:
Para estas carteras ISR se han asignado unos pronósticos de rentabilidad y volatilidad similares a los de las carteras de fondos de 10 mil a 100 mil €.
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Cambios automatizados: no tienes que hacer nada
Este cambio se realizará de forma automática en las próximas semanas, a partir del 11 de abril de 2023. Recibirás un email al inicio del proceso para informarte del cambio de tu cartera, para informarte de la composición de tu nueva cartera modelo, y unos días más tarde con la confirmación de las operaciones que se han completado.
Para las personas físicas residentes en España, el cambio se hará con traspasos de fondos, sin costes ni impacto fiscal.
Para las personas físicas residentes fuera de España y para las personas jurídicas, el cambio se realizará con reembolso de algunos fondos actuales para poder suscribir los nuevos fondos, sin costes, pero con impacto fiscal.
(Actualizado 22/05/2023) Si eres una persona física residente fuera de España, y tienes tu cuenta en Inversis, nos puedes enviar un certificado de residencia fiscal a efectos del convenio doble imposición entre el país de residencia y España (con ese asunto específico), reciente (menos de 6 meses), por email a info@indexacapital.com, para evitar que el banco custodio practique retenciones sobre las plusvalías en caso de que las haya en los fondos que se van a reembolsar parcialmente. Si tienes cuenta en Cecabank, solo con cambiar tu dirección fiscal en tu área privada, no se aplicarán retenciones (sin necesitar certificado).
Puedes reducir el riesgo de tu cartera si quieres mantener el peso de acciones
Aunque no lo recomendamos, si prefieres mantener el peso en acciones actual, puedes reducir tu perfil de riesgo manualmente desde el área privada \ seleccionando tu cuenta de fondos \ Configuración de cuenta \ Perfil de riesgo.
Conclusión
Cambiamos por primera vez el peso en acciones y bonos de nuestras carteras para maximizar la rentabilidad corregida por riesgo de nuestros clientes teniendo en cuenta el comportamiento medio ante las caídas que hemos observado a lo largo de los cinco últimos años.
De esta forma adaptamos el riesgo máximo y mínimo de nuestros perfiles, que hace 7 años establecimos en base a una opinión a priori, para reflejar ahora la realidad del comportamiento de nuestros clientes.
Gracias de nuevo por indexarte con nosotros. Estamos disponibles para comentar cualquier duda que puedas tener.
Si aún no te estás indexando con nosotros, no dudes en responder a nuestro breve test de perfil inversor (2 minutos) para ver qué cartera te podemos ofrecer.
Si ya eres cliente, no dudes en invitar a tus amigos y familiares y ambos os beneficiaréis de un descuento de comisiones en vuestra cartera de fondos.