Cambio del fondo indexado de acciones europeas


Recientemente, Vanguard ha anunciado una reducción de costes en toda su gama de fondos registrados en Europa. Como consecuencia de esta reducción de comisiones, hemos decidido cambiar el fondo que actualmente utilizamos para invertir en acciones europeas (Pictet Europe Idx -I) por el fondo Vanguard European Stk Idx Eur -Ins (código ISIN nº IE0007987708).

La razón del cambio es que el fondo de Vanguard tiene ahora una comisión extremadamente competitiva de 0,12% frente al 0,25% del fondo de Pictet. Ambos fondos siguen el índice MSCI Europe, ambos fondos siguen adecuadamente el índice (“tracking error” respectivamente de 0,86% y 0,12% respectivamente) mientras que el fondo de Vanguard es actualmente más de 4 veces más grande que el del fondo de Pictet:

Comparativa Pictet – Vanguard Europa Pictet
(LU0188800162)
Vanguard
(IE0007987708)
Coste total (TER)
(más bajo = más rentabilidad)
0,25% 0,12%
Tracking error
(más bajo = mejor seguimiento del índice)
0,12% 0,86%
Volumen
(más grande = mayor liquidez y menores costes)
671 M€ 2.724 M€

Nota técnica sobre la diferencia de tracking error (para techies): la diferencia de tracking error entre Pictet se debe a que Pictet utiliza el Dual Price y Vanguard el Swing Price. Con dual price el Tracking Error es menor porque se calcula con un precio al que en realidad nadie compra o vende (no se calcula con el valor liquidativo real al que compran y venden los partícipes cada día).

La principal consecuencia de este cambio de fondo es una rebaja de comisiones de los fondos. Nuestras carteras pasan a tener un coste medio de los fondos de 0,13% (vs. 0,15% antes), con un máximo de 0,17% en la cartera 10 de menos de 10 mil euros y un mínimo de 0,12% en la cartera 1 de más de 10 mil euros. Con ello, el coste medio total de nuestras carteras baja de 0,59% a 0,57% ahora (0,13% coste medio de los fondos + 0,18% comisión de custodia de Inversis Banco + 0,26% comisión de gestión media de Indexa).

Pictet Europe vs Vanguard Europe 11/2019

Tanto el fondo de Pictet como el de Vanguard utilizan el swing price para reducir el impacto de entradas y salidas sobre los partícipes que ya están en el fondo. Este Swing Price, o precio oscilante, implica que el precio de los fondos baja en caso de reembolso masivo en un día o sube en caso de suscripción masiva en un día. Para reducir al máximo el impacto del swing price en el traspaso de las carteras de Indexa, iremos realizando el cambio de fondo en las carteras paulatinamente a lo largo de los próximos días. En total, traspasaremos más de 28 millones de inversión de nuestros clientes desde un fondo hacia el otro.

Este cambio de fondo afecta a nuestras carteras de fondos de más de 10 mil euros, que tienen una parte de su inversión en el fondo de Pictet. Es el primer cambio que realizamos en las carteras de fondos en 2019, y el noveno cambio desde 2015 (ver cambios anteriores), siempre buscando mayor diversificación y menores costes.

Con este nuevo paso seguimos progresando con nuestro círculo de éxito: más volumen, menos costes y más rentabilidad para nuestros clientes. Es la octava vez que conseguimos reducir las comisiones totales en nuestras carteras de fondos para nuestros clientes, y esperamos poder seguir bajándolas en los próximos meses y años.

Análisis del coste del cambio

Actualización 19/11/2019: una vez completado el cambio de fondos, hemos hecho el análisis del impacto de este cambio en costes para nuestros clientes. Son tres costes los que hay que calcular:

  • -0,04% de coste medio por diferencia de mercado en venta y compra (el dinero que estaba invertido en el fondo de Pictet ha estado 2 días fuera de mercado). En este caso nos ha beneficiado ligeramente.
  • 0,05%. de coste medio del dual price en la venta del fondo de Pictet
  • 0,13%. de coste medio del swing price en la compra del fondo de Vanguard

En total un coste de 0,14%, que lo recuperamos en un año de menores comisiones entre el fondo de Vanguard y de Pictet.

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Cuando el TER es inferior a los gastos corrientes


Hemos hablado en otros artículos de los diferentes gastos que asume un inversor en fondos indexados: costes y comisiones ocultas y sobre los gastos de transacción.

Como recordatorio, los gastos que sume un inversor en fondos de inversión son:

  • El TER (gastos supuestamente totales, o Total Expense Ratio), que incluye comisión de gestión, depositaría, administración y otros gastos como tasas del regulador o auditorías, al que hay que añadir
  • Los gastos de corretaje y divisas, y
  • Los gastos de transacción.

En este artículo vamos a hablar brevemente de un caso que cada vez es más habitual: fondos en los cuales el TER (“total expense ratio”) es menor que los gastos corrientes (“current expenses”).

Diferencia entre TER y gastos corrientes
Ambos conceptos intentan medir lo mismo: son la suma de las comisiones de gestión, depositaría, administración y otros gastos menores. La principal diferencia entre ambos es que los gastos corrientes son un dato auditado mientras que el TER es un dato proporcionado por la gestora, pero que no está sujeto a auditoria.

Por tanto, si miden lo mismo, ¿cómo es posible que el dato de TER sea inferior a los gastos corrientes en algunos fondos? La respuesta es que en algunos casos los fondos indexados prestan los valores en los que invierten y generan de esta manera un ingreso para el fondo, en beneficio de los partícipes. Hay gestoras, como Pictet por ejemplo, que restan del TER los ingresos que obtiene el fondo prestando títulos. Es decir, como el fondo obtiene un ingreso adicional por prestar, el TER neto es inferior a los gastos corrientes.

¿Cuál de los dos datos de costes es más relevante para el inversor: el TER o los gastos corrientes?

Está sujeto a interpretación. En Indexa consideramos que tiene sentido reducir el dato de costes por los ingresos de préstamos de valores, ya que esos son los costes reales soportados por el cliente.

¿Por qué prestan las acciones o bonos los fondos indexados?

Los fondos indexados son por definición inversores de largo plazo, que no van a vender lo bonos o acciones en los que invierten salvo que éstos salgan del índice, circunstancia que es muy poco habitual. Dado que son posiciones estables, pueden decidir prestar los bonos o acciones a otros inversores para obtener un tipo de interés a cambio. Este interés será mayor, cuánto más difícil sea encontrar el bono o acción concreto.

¿A quién prestan las acciones o bonos los fondos indexados?

Los fondos prestan los títulos a otros inversores, que generalmente los van a querer vender en ese momento al mercado con la esperanza de poder recomprarlos más tarde a un precio menor, y devolver el préstamo con plusvalías. Se suele decir que este tipo de inversores “están cortos” en la acción o bono concreto.

Este ingreso adicional de los fondos indexados hace que la diferencia entre la rentabilidad de los índices y la de los fondos indexados sea aún menor que los costes, y que la rentabilidad a largo plazo sea aún mayor.

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Por qué nadie te habla de las clases de los fondos (e Indexa sí)


Tenemos una buena noticia: entre todos los clientes de Indexa hemos alcanzado un importe suficiente como para subir de clase en uno de los fondos que componen nuestras carteras.

Concretamente hemos pasado el millón de euros en el fondo de Bolsa Europea en el que invertimos parte de nuestras carteras (el fondo Pictet-Europe Index EUR) y, con ello, ya podemos acceder a la clase institucional de este fondo.

Antes, nuestros clientes tenían participaciones de la clase de banca privada de este fondo (Pictet-Europe Index P EUR) para la cual el coste total (TER, o Total Expense Ratio) era de 0,38% anuales), y ahora accedemos a la clase institucional (Pictet-Europe Index I EUR), la mejor clase de este fondo, que tiene unos costes 0,10% más bajos (0,28% anuales).

Ilustración: Pictet Europe Index EUR
Ilustración: Pictet Europe Index EUR

¿Qué son las clases?
Las clases de un fondo de inversión son distintos tipos de participaciones del fondo que conllevan cada una distinta comisión de gestión para los partícipes. Las distintas clases de un fondo comparten el mismo nombre, al que se añade una letra que identifica la clase (ej. A., B, C, … o en este caso “R” por “Retail”, P por “Private bank”, e I por “Institutional”). Cada clase tiene su código ISIN (su número de identidad de fondo) distinto para poder diferenciarlas sin ambigüedad.

¿Y por qué importan?
La comisión de gestión que cobran las gestoras de los fondos es distinta para las distintas clases. La clase “Retail” (gran distribución, la clase más baja), suele tener una comisión entre el 0,10% y el 0,50% superior a la clase de banca privada, que a su vez suele tener una comisión de gestión entre un 0,10% y un 0,50% más alta que la clase institucional.

En total, la diferencia entre la clase “Retail” (que se comercializa a los pequeños inversores) puede llegar a ser un 1% superior a la comisión que se cobra a los grandes inversores.

¿Por qué nadie te habla de las clases?

Hasta aquí, algunos se estarán preguntando cómo es posible que existan distintas clases y distintas comisiones y que tan poca gente haya oído hablar de ellas, ¿no es así?

La principal razón es que los mayores comercializadores de fondos de inversión en España, los bancos, cobran retrocesiones de las gestoras de los fondos (comisiones ocultas para sus clientes). Cuanto más alta es la comisión que cobra la gestora, más alta puede ser la retrocesión que le da al banco. Por ello, tu banco tiene interés en mantenerte en la clase más baja posible de un fondo de inversión, para maximizar sus comisiones ocultas (las que cobra el banco pero no ves).

En Indexa Capital es todo lo contrario: no cobramos retrocesiones, nuestra única comisión es la que ves (nuestra comisión de gestión) y nuestro máximo interés es tu rentabilidad (porque dar una buena rentabilidad es nuestro mejor marketing).

Por ello, cuando nuestros clientes en su conjunto acumulan un importe suficiente, les gestionamos un traspaso de su fondo a la mejor clase posible. En esta ocasión hemos traspasado el fondo Pictet-Europe Index-P EUR al fondo Pictet-Europe Index-I EUR para todos los clientes que lo tenían en su cartera por un importe superior a 300€.

¿Qué carteras se ven beneficiadas?
Todas las carteras 2 a 10/10 (no la 1/10 que no incluye este fondo de bolsa europea) que tengan una posición en este fondo de Pictet superior a 300€. Para clientes particulares residentes en España traspasaremos las posiciones de “Pictet-Europe Index P EUR” a la nueva clase “Pictet-Europe Index I EUR”. Para empresas y clientes particulares residentes fuera de España no podemos realizar traspasos (los fondos sólo son traspasables para personas físicas residentes en España) por lo que realizaremos reembolsos de la clase de Banca Privada y nuevas suscripciones. de la clase Institucional

¿Por qué sólo para clientes con más de 300€ en este fondo?
Los traspasos tienen un coste para Indexa de 3€ por operación (nos cuesta a nosotros, pero no lo repercutimos a los clientes). Para traspasos inferiores a 300€ el ahorro en comisiones no compensa este coste. Para estas carteras mantendremos esta posición en la clase más baja (P) hasta que sobrepase los 300€, y en caso de nuevas aportaciones de fondos realizaremos las nuevas suscripciones ya en la mejor clase (I).

¿Tiene que hacer algo al respecto?
No tiene que hacer nada. Sólo informamos a nuestros clientes del cambio pero nos encargamos de todo.

¿Qué impacto tendrá sobre la rentabilidad de las carteras?
Un 0,014% de rentabilidad adicional al año de media: el ahorro en comisiones es de 0,10% sobre este fondo que representa de media un 14% de nuestras carteras (ver detalle de nuestras carteras). Para una cartera de 10.000€ (la mediana de nuestros clientes) equivale a un ahorro medio de 1,4€ al año. Para una cartera de 25.000€ (la media de nuestros clientes) el ahorro medio será de 3,5€ anuales, y para una cartera de más de un millón (nuestros clientes más grandes) el ahorro medio será de más de 140€ anuales.

¿Habrán más cambios de clases en el futuro?
Los 5 otros fondos que componen nuestras carteras son de Vanguard, los cuales tienen su siguiente clase en 5 millones de euros cada uno. Cuando alcancemos este mínimo, traspasaremos los fondos a la clase superior y repercutiremos el ahorro en comisiones a nuestros clientes (típicamente un 0,10%). Cuando hayamos accedido a la clase siguiente para todos los fondos, la rentabilidad adicional será de 0,10%. Por ejemplo +25€ de rentabilidad anual adicional para una cartera de 25.000€ y +1.000€ anuales para una cartera de 1 millón.

Si ya eres cliente de Indexa Capital, recuerda que puedes aportar fondos mediante aportaciones periódicas (ordenando una transferencia periódica desde tu banco) o traspasar fondos de inversión que tengas en otra entidad.

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