En nuestro artículo de rentabilidades del primer semestre de 2022 destacamos que el inicio del año estaba marcado por la caída simultánea de las acciones y de los bonos, una situación muy poco habitual. Como consecuencia, las caídas de los perfiles conservadores y agresivos en este primer semestre fueron parecidas.
El segundo semestre de 2022 ha continuado en la misma línea dejando un año de rentabilidades inusualmente negativas (la cartera media 6 ha caído un -13,6%), y fuera de los rangos esperados normales que publicábamos a principios de año en nuestro artículo “Actualización 2022 de los pronósticos de rentabilidad a largo plazo”.
Este año 2022 pasará a la historia como uno de los únicos años en el que los bonos globales cayeron más que las acciones globales.
En el gráfico comparamos la rentabilidad anual entre el índice de acciones globales MSCI World y el índice de bonos globales LEGATREH desde el año 2000. El año 2022 destaca por ser el único en el que las rentabilidades de ambas clases de activo son negativas y tan abultadas.
No obstante, teniendo en cuenta los datos de rentabilidad desde el año 2000, la correlación entre acciones y bonos es negativa y tener bonos en unas carteras diversificadas sigue siendo en nuestra opinión la mejor alternativa para reducir el riesgo de las carteras. En el artículo ¿Por qué incluimos bonos en las carteras? lo explicamos en más detalle.
2022 ha sido un año inusualmente negativo…
En Indexa ajustamos los pesos de las clases de activo a los distintos perfiles para que nuestros clientes no experimenten más volatilidad de la que pueden asumir y así no retiren su inversión antes de tiempo.
Estos cálculos de volatilidad se realizan usando probabilidades estadísticas con un 95 % de confianza. Esto significa que en un 5 % de los años la rentabilidad puede ser superior o inferior al rango mínimo o máximo pronosticado, o lo que es lo mismo, 1 vez cada 40 años la rentabilidad puede ser inferior a la mínima prevista.
Este año 2022 ha sido uno de esos años en el que los perfiles más conservadores han experimentado unas rentabilidades fuera de la normalidad. Es un evento poco probable y difícil de asumir pero que en algún momento debía darse.
… lo que mejora los pronósticos de rentabilidad
No sabemos lo que nos deparará el año 2023. No sabemos si la inflación seguirá subiendo o bajará o si varios países entrarán en recesión. Nadie lo sabe. Predecir la evolución futura de los mercados es imposible. Lo que sí sabemos es que lo normal es observar rentabilidades anuales positivas, ya que a largo plazo la rentabilidad esperada de los mercados es positiva.
Independientemente del futuro que finalmente se materialice en los próximos años, las claves para conseguir los retornos que buscamos son el tiempo, la diversificación y los costes bajos. Y eso es lo que seguimos ofreciendo: unas carteras globalmente diversificadas de fondos indexados de bajo coste que permitan a nuestros clientes estar invertidos el suficiente tiempo como para alcanzar sus objetivos financieros.
Próximamente publicaremos la actualización de los pronósticos de rentabilidad para los próximos años que publican las grandes gestoras. Como ya hemos comentado en otras ocasiones cuando hay caídas de mercado estos pronósticos suben. Aunque no sepamos lo que nos deparará el futuro, las recientes caídas tanto de bonos como de acciones, hacen más probable que la rentabilidad de las carteras sea mayor en el futuro.
Rentabilidad
En el año 2022 la rentabilidad de las carteras de fondos ha estado entre un -15,2 % para la cartera de perfil 1 y un -12,4 % para la cartera de perfil 10. La rentabilidad de la cartera media 6 ha sido -13,6 %, lo que convierte a este año en el peor en términos de rentabilidad desde que lanzamos nuestro servicio en 2015. No obstante, si observamos la rentabilidad de las carteras desde 2015, la rentabilidad de la cartera media 6 ha ascendido a un +31,4 % acumulado.
Por otro lado, por primera vez en los 7 años que llevamos ofreciendo el servicio, en 2022 nuestras carteras han tenido rentabilidades menores a la de los fondos españoles recogidos por el benchmark (índice de referencia) en la mayoría de los perfiles. De media 2,7 puntos porcentuales (p.p.) menos. Es algo que sabíamos que en algún momento iba a ocurrir en algunos períodos cortos de tiempo porque el impacto del ahorro de comisiones y de la diversificación se notan sobre todo en el largo plazo. A largo plazo, todas nuestras carteras siguen muy por encima de su benchmark, de media 3,2 p.p. anuales más.
Estas rentabilidades inferiores a los benchmarks en 2022 se deben principalmente a que los fondos de bonos de nuestras carteras tienen una duración media de 7 años, mientras los fondos de bancos suelen tener duraciones más bajas. La razón por la que tenemos una duración media de 7 años es porque la duración media de los bonos globales es de 7 años. Nuestro objetivo es replicar, en la medida de lo posible, la riqueza global tanto en renta fija como en renta variable. Otros años, como el 2018, esta duración más elevada nos permitió recibir el premio Allfunds – Expansión a la cartera conservadora más rentable. Por otro lado, en 2022 la rentabilidad de las acciones europeas ha sido superior a la de las acciones de Estados Unidos y los bancos suelen tener un sesgo local en su inversión.
A continuación, vamos a revisar en profundidad la rentabilidad del 2022, y desde hace siete años en nuestros cuatro servicios de inversión:
- Carteras de fondos de inversión
- Carteras de planes de pensiones
- Carteras de planes de EPSVs
- Nuestro fondo de fondos Indexa RV Mixta Internacional 75
Carteras de fondos de inversión
En el 2022, la rentabilidad de nuestras carteras de 10 a 100 mil euros se ha situado entre -15,2 % y -12,4 %:
- -15,2 % para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10)
- -12,4 % para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10)
* Benchmark: los índices de referencia son los índices sobre fondos de renta fija mixta internacional (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta internacional (para las carteras 4 a 7) y de renta variable internacional (para las carteras 8 a 10) calculados por Indexa sobre datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los fondos españoles que invierten internacionalmente. Estos datos históricos son netos de comisiones de gestión de cartera y de custodia para la cartera de Indexa, pero no para el Benchmark con el que se compara.
2022 ha sido un año negativo tanto en acciones como en bonos. Las acciones han tenido una rentabilidad que se ha situado entre un -15,1 % (Acciones de mercados emergentes) y +0,1 % (Acciones de Pacífico sin Japón). Por el lado de los bonos, la rentabilidad se ha situado entre un -19,8 % (Bonos de países emergentes cubierto a euro) y -10,3 % (Bonos europeos ligados a la inflación).
| Nombre | Clase de activo |
Rentabilidad 2022 (%) |
| Fondos de acciones |
|
|
| Vanguard Global Stk Idx Eur -Ins Plus | Acciones globales |
-12,8 |
| Vanguard European Stk Idx Eur -Ins Plus | Acciones europeas |
-9,2 |
| Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus | Acciones de Estados Unidos |
-13,2 |
| Vanguard Japan Stk Idx Eur -Ins Plus | Acciones de Japón |
-11,3 |
| Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus | Acciones de mercados emergentes |
-15,1 |
| Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur -Ins Plus | Acciones del Pacífico sin Japón |
0,1 |
| Vanguard Global Small Cap Idx Eur -Ins Plus | Acciones globales de pequeña capitalización |
-13,4 |
| Fondos de bonos | ||
| Vanguard Global Bnd Idx Eur -Ins Plus | Bonos globales |
-15,0 |
| Vanguard Euro Inv Gr Bnd Idx Eur -Ins Plus | Bonos de empresas europeas |
-15,2 |
| iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg | Bonos países emergentes cubierto a Euro |
-19,8 |
| Vanguard Eur Gv Bnd Idx -Ins Plus | Bonos de gobiernos europeos |
-18,2 |
| Vanguard Euroz Inf Lk Bnd Idx Eur -Ins Plus | Bonos europeos ligados a la inflación |
-10,3 |
| Vanguard U.S. Gv Bnd Idx Eur Hdg -Ins Plus | Bonos del gobierno de EEUU cubierto a Euro |
-14,5 |
| Vanguard U.S. Inv Gr Bnd Idx Eur Hdg -Ins Plus | Bonos de empresas de EEUU cubierto a Euro |
-16,9 |
En cuanto al benchmark de las carteras, en el año 2022, ha obtenido una rentabilidad entre -9,0 % y -13,2 %:
- -9,0 % para el benchmark de las carteras 1 a 3
- -11,7 % para el benchmark de las carteras 4 a 9
- -13,2 % para el benchmark de la cartera 10
De media, en el 2022, la rentabilidad de nuestras carteras ha sido 2,7 p.p. inferior a la de los benchmarks.
Rentabilidades acumuladas
Cómo resaltábamos al principio del artículo, aunque las rentabilidades de este 2022 han sido negativas, si valoramos las rentabilidades desde que lanzamos Indexa, a finales de 2015, podemos observar que, de media, las carteras de Indexa han obtenido una rentabilidad anual 3,2 p.p. mayor que los fondos españoles comparables.
Esto significa que, tras siete años, y después de una fuerte bajada en los mercados, nuestras carteras han obtenido 3,2 p.p. más de rentabilidad cada año (en línea con los 3,1 p.p. de rentabilidad adicional que esperábamos cuando lanzamos Indexa), lo que equivale a una rentabilidad acumulada media de 29,4 % para las carteras de Indexa frente al 3,6 % acumulado para los benchmarks.
De manera reseñable, tras siete años de inversión, los inversores en los fondos de inversión más conservadores recogidos por Inverco han obtenido rentabilidades negativas. Es algo muy habitual que suelen destacar los clientes que vienen de otras entidades a Indexa: pasan los años, pero no acaba de llegar la rentabilidad. De nuevo se pone de manifiesto la importancia de pagar menos comisiones y diversificar.
Incluimos a continuación una comparativa de la rentabilidad corregida por riesgo de las carteras utilizando el ratio de Sharpe (rentabilidad / riesgo):
Se puede observar que en los siete años que llevamos operando, Indexa ha obtenido un ratio de Sharpe entre 0,12 y 0,53 (cercano al 0,46 esperado a largo plazo para inversiones diversificadas en acciones y bonos), mientras que los benchmarks tienen actualmente un ratio de Sharpe muy bajo (entre -0,16 y +0,31).
Esto significa que los inversores con Indexa obtienen en sus carteras la rentabilidad por riesgo que ofrece el mercado mientras que los inversores en fondos de inversión españoles recogidos por Inverco sufren igual el riesgo, pero la rentabilidad se pierde en comisiones.
Carteras de más de 100 mil euros y de menos de 10 mil euros
Hacemos una gestión muy similar entre los tres tamaños de carteras que utilizamos en Indexa: carteras de menos de 10 mil euros, carteras entre 10 y 100 mil euros y carteras de más de 100 mil euros. La principal diferencia es que en carteras más grandes podemos añadir más clases de activos para incrementar aún más la diversificación.
A continuación, puedes ver las diferentes rentabilidades anuales de las diferentes carteras en función del perfil en los seis años que llevan operativas (desde el 31/12/2016 hasta el 31/12/2022):
Las diferencias entre las carteras de menos de 10 mil euros, las de más de 10 mil euros y las de más de 100 mil euros son pequeñas: entre un -0,3 puntos porcentuales (p.p.) y +0,0 p.p. al año para las carteras de más de 100 mil euros y entre -0,3 p.p. y +0,2 p.p. para las carteras de menos de 10 mil euros.
Carteras de planes de pensiones
Con respecto a nuestras carteras de planes de pensiones, en este año 2022 la rentabilidad se ha situado entre un -14,8 % y un -11,4 %:
- -14,8 % para la cartera de menor riesgo (perfil 1/10, 10 % acciones y 90 % bonos)
- -13,1 % para la cartera de riesgo medio (perfil 5/10, 50 % acciones)
- -11,4 % para la cartera de mayor riesgo (perfil 10/10, 100 % acciones)
* Benchmark: los índices de referencia son los índices de planes de pensiones de renta fija mixta (para las carteras 1 a 3), de renta variable mixta (para las carteras 4 a 7) y de renta variable (para las carteras 8 a 10) calculados por Indexa sobre datos de Inverco (la asociación española de instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones). Son los índices que mejor representan la rentabilidad media de los planes de pensiones españoles.
En cuanto al benchmark de las carteras, ha obtenido una rentabilidad entre -9,6 % y -13,6 %:
- -9,6 % para el benchmark de las carteras 1 a 3
- -10,8 % para el benchmark de las carteras 4 a 7
- -13,6 % para el benchmark de las carteras 8 a 10
En la gráfica superior se puede apreciar la diferencia de rentabilidad entre nuestras carteras de planes de pensiones y su benchmark respectivo. La diferencia se encuentra entre el rango de -5,2 puntos porcentuales (p.p.) para la cartera 1 y +2,2 p.p. para la cartera 10. En promedio, en el año hemos perdido -1,7 p.p. sobre la media de los planes de pensiones españoles de renta fija mixta, renta variable mixta y renta variable.
Al igual que para las carteras de fondos de inversión, la razón por la que la rentabilidad de nuestros planes conservadores es más baja que la de los planes de pensiones del benchmark es debido a que nuestros planes tienen una duración media de 7 años, mientras que los de los fondos de los bancos suelen tener una duración más baja.
En cuanto a la diferencia acumulada media en los primeros seis años de nuestros planes de pensiones, desde el 31/12/2016, como podemos ver en el siguiente gráfico, asciende a +7,1 p.p. acumulados (+1,0 p.p. al año).
Planes de EPSV
En octubre del 2018 lanzamos nuestros planes de EPSV (planes de pensiones para los residentes en el País Vasco) que son básicamente idénticos a nuestros planes de pensiones, aunque son vehículos distintos e independientes.
Por ello, en general, y en concreto en este año 2022, hemos obtenido rentabilidades muy similares entre los diferentes vehículos de inversión. Los planes de EPSV han obtenido rentabilidades entre -14,8 % y -11,4 %. En el siguiente gráfico se puede ver su comparación con el índice de mercado de referencia, que son los mismos que para los planes de pensiones.
Como se puede observar, la rentabilidad de los perfiles de EPSV ha sido menor que la rentabilidad del benchmark para las carteras de la 1 a la 7, mientras que para las tres carteras más agresivas han tenido una rentabilidad superior. En todos los casos tenemos rentabilidades muy similares a las de los planes de pensiones.
Fondo Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75
En abril del 2019 lanzamos nuestro primer fondo de fondos con Renta 4 con la vocación de invertir un 75 % en renta variable internacional y un 25 % de renta fija internacional. Por tanto, la rentabilidad debería ser similar a la obtenida por la cartera 9 de fondos (que tiene un 75% de renta variable) y por las carteras 7 y 8 de pensiones (que invierten un 70 % y un 80 % respectivamente en renta variable).
En la siguiente tabla comparamos la rentabilidad de las carteras de planes de pensiones, el fondo de fondos y la categoría de fondos de Inverco a la que pertenece el fondo (renta variable mixta internacional) en los últimos 3 años y medio, desde el 30/06/2019 hasta el 31/12/2022:
| Nombre |
Rentabilidad |
| Indexa Renta Variable Mixta Internacional 75 |
+14,7 |
| Indexa cartera de fondos nº 9 |
+19,2 |
| Media Cartera 7 y 8 pensiones |
+16,5 |
| Renta variable mixta internacional Inverco |
-2,2 |
Como se puede observar, las rentabilidades de nuestro fondo de fondos, la cartera de fondos y la media de planes de pensiones (carteras 7 y 8) ha sido similar: +14,7 %, +19,2 % y +16,5 % respectivamente. Mientras, la rentabilidad de la categoría ha sido de -2,2 %. Por tanto, en los tres primeros años y medio de vida, nuestro fondo de fondos ha obtenido una rentabilidad de 16,9 p.p. superior a la media de la categoría.
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